Probleme bei Technologieaktien. Ein heftiger Ausverkauf bei Technologieaktien erschütterte die globalen Märkte, da Anleger überzogene, KI-getriebene Bewertungen und die längerfristig hohen Leitzinsen der US-Notenbank in Frage stellten. Der Nasdaq ist in dieser Woche bereits um mehr als 3 % gefallen.
Tankerverkehr. Der Schiffsverkehr in der Straße von Hormuz erholt sich im Zuge der Fortschritte der Friedensgespräche zwischen den USA und dem Iran. Die zunehmenden Tankerbewegungen tragen dazu bei, die Sorgen hinsichtlich Unterbrechungen der Energieversorgung zu verringern.
Ölteppich. Aufgrund des plötzlichen Ölüberflusses auf der Angebotsseite sind die Ölpreise seit Monatsbeginn um 20 % gesunken und haben sich wieder auf einem Niveau nahe der Zeit vor dem Konflikt eingependelt, was die Inflationssorgen lindert. Das Risiko, dass der Ölpreis wieder über 100 USD steigt, hat sich somit deutlich verringert.
Energie fehlt. Die Devisenmärkte sind nach wie vor verhalten. Dabei annullieren die fallenden Energiepreise einen wichtigen Faktor für rohstoffabhängige Volkswirtschaften, sodass NOK, CAD und AUD derzeit zu den schwächsten G10-Währungen gehören.
Abwertungshandel in der letzten Phase. Gold, Silber und Bitcoin durchlitten in letzter Zeit starke Kursschwankungen. Ein stärkerer US-Dollar und die Befürchtung hinsichtlich Zinserhöhungen im späteren Verlauf dieses Jahres durch die Fed (jetzt unter der Leitung von Warsh) setzen den Abwertungshandel zusätzlich unter Druck.
Sayonara Starmer. Nach dem Rücktritt von Keir Starmer hat sich der Fokus des Markts auf die voraussichtlich von Burnham geführte Regierung und die Wahl des Chancellors verlagert. Während die Anleger gelassen erscheinen, zeigt die jüngste Geschichte, dass selbst moderate fiskalische Bedenken überproportionale Bewegungen bei britischen Staatsanleihen und dem Pfund Sterling auslösen können.
Globale Makrodaten
Die Resilienz der USA hält den Druck auf die Fed aufrecht
US-Inflation. Auch wenn der schlimmste Teil des Energieschocks möglicherweise überstanden ist, bot die US-Preiskomponente der Fed wenig Anlass zur Hoffnung: Die Gesamt-Preiskomponente stieg im Jahresvergleich um 4,1 % (entsprechend den Erwartungen), während die Kern-Preiskomponente im Jahresvergleich um 3,4 % und im Monatsvergleich um 0,3 % stieg (ebenfalls entsprechend den Erwartungen). Die monatliche Gesamtinflation fiel mit 0,4 % im Monatsvergleich etwas besser als die erwarteten 0,5 % aus. Im Jahresvergleich war dies jedoch der höchste Wert seit April 2023, sodass die Inflationsentwicklung weiterhin ein Argument für eine vorsichtige Haltung der Fed darstellt.
Resilienz der USA. Die US-Verbraucher halten sich weiterhin gut, wobei sowohl das persönliche Einkommen als auch die persönlichen Ausgaben im Monatsvergleich um 0,7 % stiegen, während die reale Preiskomponente um 0,3 % stieg. Die Qualität des Wachstums ist jedoch weniger beeindruckend: Das BIP des 1. Quartals wurde hauptsächlich aufgrund volatiler Handels- und Bestandsdynamiken nach oben korrigiert, während die private Inlandsnachfrage und die realen Verbraucherausgaben nach unten korrigiert wurden. Das Ergebnis ist kein boomender Konsum, sondern ein Konsumverhalten, das ausreichend fest bleibt, sodass sich die Fed weiter auf die Inflationsrisiken statt auf die Wachstumsrisiken konzentrieren kann.
Globale PMIs. Der globale PMI-Mix blieb uneinheitlich: Der Composite PMI für die USA stieg auf 52,2, Japan verbesserte sich auf 52,5, die Eurozone blieb mit 49,5 unter 50 und das Vereinigte Königreich glitt mit 49,4 weiter in den Kontraktionsbereich. Die wichtigste Botschaft ist nach wie vor: ein schwächeres Europa/Vereinigtes Königreich. Allerdings waren die Daten aus den USA weniger eindeutig, da die Stärke des Fertigungssektors teilweise mit Bestandsaufstockungen und schwächeren Beschäftigungsdaten verbunden war.
Inflation in Kanada. Der kanadische Verbraucherpreisindex überraschte mit einem höheren Anstieg. Der Gesamt-Verbraucherpreisindex lag bei 3,2 % im Jahresvergleich (erwartet 3,0 %) und bei +1,0 % im Monatsvergleich (erwarteten +0,8 %), was hauptsächlich auf die Weitergabe von Benzin- und Energiepreisen zurückzuführen ist. Dennoch blieb die Kerninflation relativ niedrig, wobei die von der Bank of Canada bevorzugten Bereinigungs- und Medianwerte im Durchschnitt bei rund 2,1 % lagen, was die Bank of Canada geduldiger macht, als die Zahlen allein vermuten lassen würde.
FX-Perspektiven
Falkenhaft, aber wie lange noch?
USD: Die falkenhafte Geldpolitik der Fed treibt den US-Dollar über die Marke von 100. Der US-Dollar-Index beendete die Woche mit einem Plus von ungefähr 0,5 % und liegt damit seit Monatsbeginn 2,5 % im Plus, nachdem er in der Vorwoche das Widerstandsniveau von 100 deutlich überschritten hatte. Auslöser dieser Entwicklung war eine falkenhafte Sitzung der Federal Reserve, bei der Kevin Warsh sein Debüt als Vorsitzender gab. Gleichzeitig spiegelte sie aber auch eine breitere Zunahme unterstützender Faktoren wider. Die geopolitischen Spannungen haben in diesem Jahr die falkenhafte Haltung der Zentralbanken verstärkt und damit die Attraktivität von festverzinslichen Wertpapieren erhöht. Insbesondere die starken US-Makrodaten treiben die Realrenditen in die Höhe, ziehen Kapitalzuflüsse an und untergraben die Abwertungseinstellung, die das Jahr 2025 dominierte und den US-Dollar belastete. Die feste Haltung von Warsh hat die Bedenken hinsichtlich einer Lockerung der Geldpolitik reduziert, was ein größeres Vertrauen in die Inflationskontrolle und die Glaubwürdigkeit der Fed signalisiert, was den US-Dollar zusätzlich unterstützt. Insgesamt gesehen, hat sich der Ausblick der Fed wieder als Hauptfaktor für die Entwicklung des US-Dollars etabliert, während geopolitische Faktoren und die Ölpreisentwicklung ein begrenztes Abwärtsrisiko darstellen. Die Tendenz bleibt konstruktiv, wobei die Marke von 100 nun als Unterstützung dienst, obwohl eine Konsolidierung in nächster Zeit wahrscheinlich erscheint.
EUR: Die Märkte erwarten eine Disinflation, vor allem aufgrund der Energiepreise. Der Euro hatte diese Woche Probleme und fiel unter die Unterstützungsmarke von 1,14, wobei sich um die Marke von 1,1350 herum Kaufinteresse zeigte. Der Kursrückgang wurde vorwiegend durch den US-Dollar verursacht. Allerdings verstärkten die eher taubenhaften Äußerungen von Lagarde am Montag den Druck. Ihre Äußerungen deuteten an, dass die EZB aggressive geldpolitische Reaktionen auf geopolitische Ereignisse vermeiden könne. Die Hürde für eine weitere Straffung der Geldpolitik durch die EZB bleibt im Vergleich zur Fed hoch, was auf ein schwächeres makroökonomisches Umfeld und eine größere Sensibilität der Zinsaussichten hinsichtlich der Ölpreisentwicklung zurückzuführen ist. Allerdings hat der jüngste Rückgang der Ölpreise bisher einen weitgehend synchronen, eher taubenhaften Einfluss auf die geldpolitischen Aussichten der G10-Staaten ausgeübt. Infolgedessen verlagert sich der Fokus im Devisenhandel nun darauf, wie die bevorstehenden Inflationsdaten diese Energieeffekte berücksichtigen. Dies ist für die Beurteilung entscheidend, ob die Zentralbanken im restlichen Jahr auf eine weitere Straffung verzichten können. Damit rücken individuellere Faktoren in den Vordergrund und tragen zur Gestaltung der nächsten Richtungsbewegung des Währungspaar EUR/USD bei.
GBP: Resilient – außer gegenüber dem US-Dollar. Das Währungspaar GBP/USD notiert bei rund 1,32, was einem Rückgang von ungefähr 2 % gegenüber dem Vormonat entspricht. Das Bild für das Pfund Sterling ist jedoch nicht durchweg negativ. Das Pfund hat sich gegenüber allen anderen G10-Währungen gut behauptet – ein bemerkenswertes Ergebnis angesichts der politischen Folgen des Rücktritts von Premierminister Starmer. Die Märkte scheinen durch die Aussicht auf einen geordneten Übergang und die wachsende Erwartung, dass eine von Burnham geführte Regierung die bestehenden Haushaltsregeln weitgehend respektieren würde, beruhigt zu sein. Es ist jedoch noch viel zu früh für endgültige Schlussfolgerungen. Die Rückkehr des Zinskanals war unterdessen von entscheidender Bedeutung für den Devisenmarkt. Die sinkenden Ölpreise haben die falkenhaften Wetten auf die Geldpolitik der Bank of England reduziert und damit eine der wichtigsten Stützen des Pfund Sterling geschwächt. Gleichzeitig stellten das stärkere US-Wachstum und die höheren Renditen den Vorteil des US-Dollars wieder her. Aus technischer Sicht erscheint das Währungspaar GBP/USD ebenfalls anfällig. Das Währungspaar notiert unterhalb aller wichtigen gleitenden Tagesdurchschnitte und testet den gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt (1,3191), der seit über einem Jahr als Unterstützungsniveau dient. Die Dynamik-Indikatoren sind überverkauft, was Raum für Korrekturbewegungen lässt. Der übergeordnete Trend bleibt jedoch abwärtsgerichtet. Dies gilt insbesondere, wenn es zu einem deutlichen Schlusskurs unter 1,3191 kommt. Mit Blick auf die Zukunft stellen die britischen BIP-Daten der nächsten Woche und der Labour-Führungswettbewerb im Juli wichtige innenpolitische Risiken dar, während eine ungünstige Saisonalität im 3. Quartal einen weiteren potenziellen Gegenwind mit sich bringt.
CHF: Der Juni gab wenig Anlass zur Freude. Der Schweizer Franken hat im Juni nachgegeben. Das breitere inländische Umfeld stützt jedoch nach wie vor den CHF. Die SNB ließ die Zinssätze Anfang des Monats unverändert, hob jedoch gleichzeitig ihre Inflationsprognosen für den Rest des Jahres leicht an und signalisierte damit eine gestiegene Überzeugung, dass der Preisdruck zu einem konsistenteren Faktor wird. Daher haben die Märkte ihre Erwartungen an eine Rückkehr zu Negativzinsen weiter zurückgeschraubt. Die SNB bekräftigte zudem ihre erhöhte Bereitschaft zu Eingriffen an den Devisenmärkten und setzte damit die geldpolitische Asymmetrie fort, die eine Aufwertung des Schweizer Franken über weite Strecken des Jahres eingeschränkt hatte. Da es jedoch keine eindeutigen Anzeichen für anhaltende Interventionsmaßnahmen gibt und sich die Schweizer Wirtschaft weiterhin resilient zeigt, bleibt der Franken im Wesentlichen gestützt. Dies untermauert die vorherrschende Tendenz im Jahr 2026: Der Schweizer Franken ist nicht mehr die bevorzugte Safe-Haven-Währung der Märkte, da Zinsdifferenzen und die Stärke des US-Dollars häufig die Preisentwicklung bestimmen. Solide inländische Fundamentaldaten und nachlassende Erwartungen an eine Lockerung der Geldpolitik dürften das Abwärtspotenzial jedoch weiterhin begrenzen und das Währungspaar EUR/CHF weiter nahe dem unteren Ende des aktuellen Bereichs halten.
