Tension dans le secteur des technologies. Une forte vague de ventes d’actions, principalement dans le secteur technologique, a secoué les marchés mondiaux, les investisseurs remettant en question les valorisations excessives liées à l’IA et le maintien de taux d’intérêt plus élevés pendant une période prolongée par la Fed. Le Nasdaq a chuté de plus de 3 % cette semaine.
Trafic de tankers. Le trafic dans le détroit d’Ormuz se rétablit à mesure que les pourparlers de paix entre les États-Unis et l’Iran progressent, l’augmentation du nombre de tankers contribuant à réduire les inquiétudes concernant les perturbations de l’approvisionnement énergétique.
Les prix du pétrole à la baisse. Face à une offre soudainement abondante, les prix du pétrole ont baissé de 20 % depuis le début du mois et sont revenus à des niveaux proches de ceux d’avant-guerre, apaisant ainsi les craintes d’inflation. Le risque extrême de retour du prix du pétrole au-dessus de 100 $ le baril a donc considérablement diminué.
Perte de l’élan dans le secteur de l’énergie. Les marchés des changes restent atones, la chute des prix de l’énergie annulant un facteur clé de croissance pour les économies dépendantes des matières premières, ce qui place la couronne norvégienne, le dollar canadien et le dollar australien parmi les devises du G10 les moins performantes.
Perte de vigueur de la stratégie fondée sur la dépréciation des monnaies. L’or, l’argent et le bitcoin ont connu de fortes fluctuations ces derniers temps. Le renforcement du dollar américain et les craintes de hausses de taux d’intérêt plus tard cette année sous la Fed dirigée par Kevin Warsh exercent une forte pression sur le marché de la dépréciation des monnaies.
Bye bye Keir Starmer. Suite à la démission de Keir Starmer, l’attention du marché s’est portée sur le probable gouvernement dirigé par Andy Burnham et le choix du Chancelier de l’Échiquier ; bien que les investisseurs semblent sereins, l’histoire récente montre que même des préoccupations budgétaires modestes peuvent provoquer des fluctuations importantes des obligations d’État et de la livre sterling.
Macro mondiale
La résilience américaine maintient la pression exercée par la Fed.
Inflation aux États-Unis. Bien que le pire du choc énergétique soit probablement derrière nous, l’indice PCE américain n’a pas beaucoup rassuré la Fed : L’indice PCE global a progressé de 4,1 % en glissement annuel, conformément aux attentes, tandis que l’indice PCE de base a progressé de 3,4 % en glissement annuel et de 0,3 % en glissement mensuel, également conformément aux attentes. Le chiffre mensuel de l’inflation globale était légèrement meilleur, à 0,4 % en glissement mensuel contre 0,5 % attendu, mais le taux annuel était le plus élevé depuis avril 2023, de sorte que l’évolution de l’inflation justifie toujours la position prudente de la Fed.
Les États-Unis font preuve de résilience. Le consommateur américain reste dynamique, avec des revenus et des dépenses personnels en hausse de 0,7 % en glissement mensuel, tandis que l’IPC a augmenté de 0,3 %. Mais la croissance est moins impressionnante : Le PIB du premier trimestre a été révisé à la hausse principalement en raison de la volatilité des échanges commerciaux et de la dynamique des stocks, tandis que la demande intérieure privée et les dépenses réelles des consommateurs ont été révisées à la baisse. Le résultat n’est pas une consommation en plein essor, mais une consommation suffisamment ferme pour que la Fed reste concentrée sur l’inflation plutôt que sur les risques de croissance.
Indices PMI mondiaux. La composition du PMI mondial est restée hétérogène : L’indice PMI composite américain a progressé à 52,2, celui du Japon s’est amélioré à 52,5, la zone euro est restée sous la barre des 50 à 49,5 et le Royaume-Uni a encore reculé à 49,4. Le message principal reste le même face à une Europe/un Royaume-Uni plus faibles, même si les détails concernant les États-Unis étaient moins clairs car la vigueur du secteur manufacturier était en partie liée à la constitution de stocks et à la faiblesse de l’emploi.
L’inflation au Canada. L’IPC canadien a surpris en étant plus élevé, avec un IPC global de 3,2 % en glissement annuel contre 3,0 % attendu et de +1,0 % en glissement mensuel contre +0,8 % attendu, principalement en raison de la répercussion des prix de l’essence et de l’énergie. Néanmoins, l’inflation sous-jacente est restée relativement contenue, les mesures Trim et Median privilégiées par la Banque du Canada se situant en moyenne autour de 2,1 %, ce qui incite la Banque du Canada à être plus patiente que ne le suggère l’inflation globale.
Perspectives sur le marché des changes
Posture belliciste, pour combien de temps ?
USD La posture belliciste de la Fed alimente la flambée du dollar au-dessus de 100. L’indice du dollar américain termine la semaine en hausse d’environ 0,5 %, et de 2,5 % depuis le début du mois, après avoir franchi de manière décisive le niveau de résistance des 100 la semaine précédente. Cette décision a été déclenchée par une réunion avec posture belliciste de la Réserve fédérale marquant les débuts de Kevin Warsh à la présidence, tout en reflétant une accumulation plus large de facteurs favorables. Les tensions géopolitiques ont renforcé cette année une posture belliciste des banques centrales, accroissant ainsi l’attrait des placements à revenu fixe. À noter que les solides données macroéconomiques américaines font grimper les rendements réels, attirant des flux de capitaux et sapant le discours de dépréciation qui a dominé en 2025 et pesé sur le dollar. La position ferme de Kevin Warsh a apaisé les inquiétudes concernant l’assouplissement de la politique monétaire, témoignant d’une plus grande confiance dans la maîtrise de l’inflation et dans la crédibilité de la Fed, ce qui soutient davantage le dollar. Globalement, les perspectives de la Fed se sont réaffirmées comme le principal moteur de l’évolution du dollar, la géopolitique et les fluctuations pétrolières n’offrant qu’un risque de baisse limité. La tendance reste constructive, le niveau de 100 faisant désormais office de support, même si une consolidation à court terme semble probable.
EUR Les marchés de l’euro anticipent une désinflation liée à l’énergie. L’euro a connu des difficultés cette semaine, passant sous le niveau de support de 1,14, avec un intérêt acheteur se manifestant autour de 1,1350. La baisse a été principalement due au dollar, même si les remarques accommodantes de Christine Lagarde lundi, suggérant que la BCE peut éviter des réactions politiques agressives aux répercussions géopolitiques, ont ajouté une pression supplémentaire. Le seuil requis pour un nouveau resserrement de la politique monétaire de la BCE reste élevé par rapport à celui de la Fed, reflétant un contexte macroéconomique moins favorable et une plus grande sensibilité des perspectives de taux face à la dynamique des prix du pétrole. Cela dit, la récente baisse des prix du pétrole a exercé jusqu’à présent une influence globalement synchronisée et accommodante sur les perspectives monétaires du G10. Par conséquent, l’attention des acteurs du marché des changes se porte désormais sur la manière dont les prochaines estimations de l’inflation vont intégrer ces effets liés à l’énergie. C’est un élément clé pour déterminer si les banques centrales peuvent suspendre tout resserrement supplémentaire de leur politique monétaire jusqu’à la fin de l’année, ce qui mettrait en avant des facteurs plus spécifiques et contribuerait à définir la prochaine orientation de la paire EUR/USD.
GBP Résiliente, sauf face au dollar. La paire GBP/USD oscille autour de 1,32, en baisse d’environ 2 % sur le mois. Cependant, le tableau n’est pas entièrement négatif en ce qui concerne la livre sterling. La livre sterling a bien résisté face à toutes les autres devises du G10, un résultat remarquable compte tenu des répercussions politiques de la démission du Premier ministre Keir Starmer. Les marchés semblent rassurés par la perspective d’une transition ordonnée et par les attentes croissantes selon lesquelles un gouvernement dirigé par Andy Burnham respecterait globalement les règles fiscales existantes, même s’il est encore beaucoup trop tôt pour tirer des conclusions définitives. Parallèlement, le retour du canal des taux d’intérêt a été crucial pour le marché des changes. La chute des prix du pétrole a réduit les positions bellicistes de la Banque d’Angleterre, érodant ainsi l’un des principaux soutiens de la livre sterling, tandis qu’une croissance américaine plus forte et des rendements plus élevés ont rétabli l’avantage du dollar. Techniquement parlant, la paire GBP/USD semble également vulnérable. La paire se négocie en dessous de toutes les principales moyennes mobiles quotidiennes et teste la moyenne mobile sur 200 semaines (1,3191) qui a servi de support pendant plus d’un an. Les indicateurs de la dynamique sont en survente, laissant place à un rebond correctif, mais la tendance générale reste baissière, surtout si nous observons une clôture décisive en dessous de 1,3191. Pour l’avenir, les données du PIB britannique de la semaine prochaine et l’élection à la tête du parti travailliste en juillet constituent des risques nationaux majeurs, tandis qu’une saisonnalité défavorable au troisième trimestre ajoute un autre obstacle potentiel.
CHF Pas beaucoup de motifs de satisfaction en juin. Le franc suisse s’est affaibli en juin, mais le contexte national général reste favorable au CHF. Alors que la BNS a maintenu ses taux inchangés en début de mois, elle a simultanément relevé ses prévisions d’inflation pour le reste de l’année, signe d’une confiance accrue dans la persistance des pressions inflationnistes. En conséquence, les marchés ont encore revu à la baisse leurs attentes d’un retour aux taux négatifs. La BNS a également réaffirmé sa volonté accrue d’intervenir sur les marchés des changes, maintenant ainsi l’asymétrie de politique qui a limité l’appréciation du franc suisse pendant une grande partie de l’année. Toutefois, en l’absence de preuves tangibles d’interventions soutenues et compte tenu de la résilience continue de l’économie suisse, le franc reste fondamentalement soutenu. Cela renforce le récit dominant de 2026 : Le franc suisse n’est plus la valeur refuge privilégiée du marché, les différentiels de taux et la vigueur du dollar américain dominant souvent l’évolution des cours, mais la solidité des fondamentaux nationaux et l’atténuation des attentes d’assouplissement devraient continuer à limiter la baisse et à maintenir la paire EUR/CHF ancrée près du bas de sa fourchette récente.
