Rabieta tecnológica. Una fuerte caída de acciones liderada por la tecnología sacudió los mercados globales, ya que los inversores cuestionaron las valoraciones estiradas impulsadas por la IA y subieron por tipos de interés más largos de la Fed. El Nasdaq ha bajado más de un 3% en la semana.
Tráfico de cisternas. El tráfico en el Estrecho de Ormuz se está recuperando a medida que avanzan las negociaciones de paz entre Estados Unidos e Irán, con el aumento del flujo de petroleros ayudando a reducir las preocupaciones sobre las interrupciones en el suministro energético.
Mancha de aceite. De repente inundados de oferta, los precios del petróleo han caído un 20% en lo que va de mes y han vuelto a los niveles cercanos a los anteriores a la guerra, lo que alivia las preocupaciones sobre la inflación. El riesgo de que el petróleo vuelva a superar los 100 dólares se ha reducido significativamente.
Energía agotada. Los mercados de divisas siguen siendo discretos, con la caída de los precios de la energía revirtiendo un viento clave para las economías vinculadas a materias primas, dejando a NOK, CAD y AUD entre las monedas del G10 con peor rendimiento.
Comercio devaluado en las últimas etapas. El oro, la plata y el bitcoin han sido sacudidos últimamente. Un USD en fortalecimiento y los temores a subidas de tipos de interés a finales de este año bajo la Fed liderada por Warsh aumentan la presión sobre el comercio devaluado.
Sayonara Starmer. Tras la dimisión de Keir Starmer, el foco del mercado se ha desplazado hacia el probable gobierno liderado por Burnham y la elección del canciller; Aunque los inversores parecen relajados, la historia reciente muestra que incluso preocupaciones fiscales modestas pueden provocar movimientos desproporcionados en los gilts y la libra esterlina.
Global Macro
La resiliencia de Estados Unidos mantiene viva la presión de la Fed
Inflación estadounidense. Aunque lo peor del choque energético puede haber quedado atrás, el PCE estadounidense no dio mucho consuelo a la Fed: el PCE general subió un 4,1% interanual, en línea con las expectativas, mientras que el PCE subyacente subió un 3,4% interanual y un 0,3% m/m, también en línea. El resultado mensual principal fue algo mejor, con un 0,4% m/m frente al 0,5% esperado, pero la tasa anual fue la más alta desde abril de 2023, por lo que la historia de la inflación sigue apoyando una Fed cautelosa.
Resiliencia de EE. UU. El consumidor estadounidense sigue manteniéndose, con ingresos personales y gasto subiendo un 0,7% m/m, mientras que el PCE real subió un 0,3%. Pero la calidad del crecimiento es menos impresionante: El PIB del primer trimestre fue revisado al alza principalmente debido a la volatilidad del comercio y la dinámica de inventarios, mientras que la demanda interna privada y el gasto real del consumidor se revisaron a la baja. El resultado no es un consumidor en auge, sino un consumidor que se mantiene lo suficientemente firme como para mantener a la Fed centrada en la inflación en lugar de en los riesgos de crecimiento.
PMIs globales. La mezcla global del PMI se mantuvo desigual: el PMI compuesto de EE. UU. subió a 52,2, Japón mejoró a 52,5, la Eurozona se mantuvo por debajo de 50 en 49,5 y el Reino Unido cayó aún más en contracción en 49,4. El gran mensaje sigue siendo contra Europa/Reino Unido más fláciles, aunque los detalles de EE. UU. fueron menos claros porque la fortaleza manufacturera estuvo en parte ligada al acumulamiento de inventarios y a la debilidad del empleo.
Inflación en Canadá. El IPC canadiense sorprendió aún más, con un IPC general del 3,2% interanual frente al 3,0% esperado y +1,0% m/m frente al +0,8% esperado, impulsado principalmente por el paso de gasolina y energía. Aun así, la inflación subyacente se mantuvo bastante contenida, con el recorte preferido del BoC y las medidas medianas promediando alrededor del 2,1%, lo que mantiene al Banco de Canadá más paciente de lo que sugiere el titular por sí solo.
Movimientos de Mercado
¿Hawkish, por cuánto tiempo?
USD Hawkish Fed impulsa un aumento del dólar por encima de 100. El índice del dólar estadounidense se apunta al cierre semanal al alza ~0,5%, subiendo un 2,5% en lo que va de mes tras una ruptura decisiva por encima del nivel de resistencia de 100 la semana anterior. La medida se motivó tras una reunión de la Reserva Federal más agresiva que marcó el debut de Kevin Warsh como presidente, al tiempo que reflejaba una ampliación de factores favorables. Las tensiones geopolíticas han reforzado este año un sesgo belicista entre los bancos centrales, aumentando el atractivo de la renta fija. Cabe destacar que los sólidos datos macroeconómicos de EE. UU. están impulsando los rendimientos reales al alza, atrayendo entradas de datos y socavando la narrativa de devaluación que dominó 2025 y pesó sobre el dólar. La postura firme de Warsh ha calmado las preocupaciones sobre la flexibilización de la política, señalando una mayor confianza en el control de la inflación y en la credibilidad de la Fed, apoyando aún más al dólar. En general, la perspectiva de la Fed se ha reafirmado como el principal motor de la dirección del dólar, con la geopolítica y los movimientos petroleros que ofrecen un riesgo a la baja limitado. El sesgo sigue siendo constructivo, con 100 actuando ahora como apoyo, aunque parece probable una consolidación a corto plazo.
EUR Los mercados observan la desinflación impulsada por la energía. El euro tuvo dificultades esta semana, rompiendo por debajo del nivel de soporte en 1,14, con un interés comprador en torno a 1,1350. La bajada estuvo predominantemente impulsada por el dólar, aunque las declaraciones de Lagarde el lunes, que sugirían que el BCE puede evitar reacciones políticas agresivas ante los desbordamientos geopolíticos, añadieron aún más presión. El listón para un nuevo endurecimiento del BCE sigue siendo alto en comparación con la Fed, reflejando un contexto macroeconómico más suave y una mayor sensibilidad de las perspectivas de tipos a la dinámica de los precios del petróleo. Dicho esto, la reciente caída de los precios del petróleo ha ejercido una influencia acomodativa bastante sincronizada en las perspectivas monetarias del G10 hasta ahora. Como resultado, el enfoque del cambio cambiario se centra ahora en cómo los próximos números de inflación incorporan estos efectos energéticos. Esto es clave para evaluar si los bancos centrales pueden pausar un endurecimiento adicional durante el resto del año, poniendo a la luz más factores idiosincráticos y ayudando a moldear el próximo movimiento en la dirección del EUR/USD.
GBP Resilient barra el dólar. El GBP/USD se mantiene alrededor de 1,32, una caída de aproximadamente un 2% en el mes. Sin embargo, la imagen no es uniformemente de un negativo de libra. La libra ha resistido bien frente a todos los demás pares del G10, un resultado notable dado el impacto político que ha rodeado la dimisión del primer ministro Starmer. Los mercados parecen reconfortados ante la perspectiva de una transición ordenada y las crecientes expectativas de que un gobierno liderado por Burnham respete en términos generales las normas fiscales existentes, aunque aún es demasiado pronto para sacar conclusiones firmes. Mientras tanto, el regreso del canal de tasas ha sido fundamental para el FX. La caída de los precios del petróleo ha reducido las apuestas agresivas del BoE, erosionando uno de los principales apoyos de la libra, mientras que un crecimiento más fuerte en Estados Unidos y mayores rendimientos han restablecido la ventaja del dólar. Técnicamente, el GBP/USD también parece vulnerable. El par cotiza por debajo de todas las medias móviles diarias principales y está probando la media móvil de 200 semanas (1,3191), que ha mantenido durante más de un año. Los indicadores de impulso están sobrevendidos, dejando margen para un rebote correctivo, pero la tendencia general sigue siendo más baja, especialmente si vemos un cierre decisivo por debajo de 1,3191. De cara al futuro, los datos del PIB británico de la próxima semana y la contienda por el liderazgo laborista de julio son riesgos internos clave, mientras que una estacionalidad desfavorable del tercer trimestre añade otro posible viento en contra.
CHF No es mucha alegría en junio. El franco suizo se ha suavizado en junio, pero el contexto interno más amplio sigue siendo favorable al CHF. Aunque el SNB mantuvo los tipos sin cambios a principios de este mes, al mismo tiempo aumentó ligeramente sus previsiones de inflación para el resto del año, señalando una mayor confianza en que las presiones sobre los precios serán más persistentes. Como resultado, los mercados han reducido aún más las expectativas de un retorno a tipos negativos. El SNB también reiteró su creciente disposición a intervenir en los mercados de divisas, manteniendo la asimetría política que ha limitado la apreciación de la CHF durante gran parte del año. Sin embargo, sin evidencia clara de una intervención sostenida y con la economía suiza mostrando resiliencia, el franco sigue siendo fundamentalmente fundamentado. Esto refuerza la narrativa predominante de 2026: El CHF ya no es el refugio preferido del mercado, ya que las diferencias de tipos y la fortaleza del USD suelen dominar la acción del precio, pero los sólidos fundamentos internos y la disminución de las expectativas de relajación deberían seguir limitando la caída y mantener al EUR/CHF anclado cerca del extremo inferior de su rango reciente.
