Hoffnung für Hormuz. Iran und Oman einigten sich auf eine Schifffahrtsroute durch die Straße von Hormuz, was die Aussichten auf eine teilweise Wiedereröffnung des kritischen Energiekorridors erhöht und dazu beiträgt, die unmittelbaren Sorgen um die Ölversorgung zu lindern.
Harte Realität. Die Ölpreise sind diese Woche um bis zu 12 % gefallen, sind jedoch immer noch hoch genug, um die Sorgen über eine zweite Inflationsrunde aufrechtzuerhalten.
PMI-gesteuert. Die besser werdenden globalen Wachstumssignale geben den geldpolitischen Entscheidungsträgern Rückendeckung für ihre aggressive Geldpolitik. Daher rechnen die Märkte weiterhin mit Zinserhöhungen.
Schockierender Sturz. Die Beschäftigungszahlen der USA blieben hinter den Erwartungen zurück: Im Juli gingen 23.000 Arbeitsplätze verloren, die Zuwächse aus dem Juni und Mai wurden nach unten korrigiert. Dies dämpfte die Erwartungen hinsichtlich einer Straffung der Geldpolitik durch die Fed.
Rallye der Risikobereitschaft. Starke Unternehmensgewinne und gesunkene Erwartungen hinsichtlich einer strafferen Geldpolitik stützen die Aktienmärkte. Der S&P 500 erreicht neue Rekordwerte, während der VIX nahe den Tiefständen von 2026 notiert.
Chips auf dem Prüfstand. Die erneute Schwäche bei Halbleiteraktien veranlasste Anleger jedoch zu einer Neubewertung KI-bezogener Aktien, nachdem es in der vergangenen Woche zu einer deutlichen Erholung gekommen war.
Tiefstand des Rheins. Der Wasserstand des Rheins hat Rekord-Tiefstände erreicht, was zu Disruptionen für einen der wichtigsten Handelswege Europas führt und die zunehmenden klimabedingten Risiken für die Lieferkette unterstreicht.
Dollar-Dilemma. Die Devisenmärkte scheinen sich weitgehend auf positive Nachrichten im US-Iran-Konflikt eingestellt zu haben, was das Abwärtspotenzial für den US-Dollar begrenzt. Ein schwacher US-Arbeitsmarktbericht und eine niedrigere Inflationsrate in der nächsten Woche könnten die Abwertung jedoch beschleunigen.
Globale Makrodaten
Ungleichmäßige Entwicklung beim globalen Wachstum
US-PMIs steigen. Der ISM-PMI für den Fertigungssektor stieg auf 55,6 Punkte (erwartet wurden 54,0 Punkte) und erreichte damit den höchsten Stand seit Mai 2022. Der ISM-PMI für den Dienstleistungssektor liegt mit 54,1 Punkten weiterhin im Expansionsbereich (erwartet wurden 54,5 Punkte). Die Details zeigen ein gemischtes Bild: Die Beschäftigung im Fertigungssektor stieg, während die Beschäftigung im Dienstleistungssektor wieder in den Kontraktionsbereich fiel. Die Preisindikatoren blieben in beiden Umfragen hoch.
Globale PMIs erholen sich. Die zusammengesetzten PMIs verbesserten sich im Juli in den meisten großen Volkswirtschaften. Die USA, Australien, Japan und das Vereinigte Königreich lagen alle über 50. Deutschland kehrte in die Expansionsphase zurück. Die Zahlen für Kanada und Frankreich wurden zwar besser, blieben jedoch unter 50. Das Diagramm vermittelt die Botschaft einer „besseren, aber ungleichmäßigen“ globalen Aktivität.
China hinkt hinterher. Der chinesische PMI für den privaten Sektor sank von 53,6 auf 50,8. Dies zeigt, dass die Erholung der globalen wirtschaftlichen Aktivität nicht vollständig synchronisiert ist. Mit diesem Rückgang bleibt China das schwächste Glied im globalen PMI-Mix, insbesondere im Vergleich zu den verbesserten Werten für die USA, Japan und Europa.
Schwacher US-Arbeitsmarktbericht. Die Beschäftigtenzahlen für die USA lieferten eine deutliche negative Überraschung. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli um 23.000, was deutlich unter den Erwartungen eines Zuwachses von 80.000 lag. Die Zahlen für Mai und Juni wurden um insgesamt 103.000 Stellen nach unten korrigiert. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %. Diese Verbesserung war jedoch mit einem erneuten Rückgang der Erwerbsbeteiligung auf 61,4 % verbunden. Daher ist die Arbeitslosenquote weniger beruhigend, als sie aussieht.
FX-Perspektiven
Ruhe nach dem Sturm
USD: Der US-Dollar gibt aufgrund der Arbeitsmarktdaten nach. Der US-Dollar gibt nach, nachdem der Arbeitsmarktbericht für Juli eine deutliche Abwärtsüberraschung lieferte und die Märkte dazu veranlasste, ihre Erwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung durch die Fed zu reduzieren. Die Beschäftigtenzahlen sanken um 23.000; erwartet wurde ein Zuwachs um 80.000 Beschäftigte. Die Zahlen für Mai und Juni wurden um insgesamt 103.000 nach unten korrigiert. Die ruhigeren Nachrichten aus der Golfregion hatten die Safe-Haven-Nachfrage bereits reduziert und dazu beigetragen, dass sich der Ölpreis von seinem angespannten Niveau erholte und die Risikobereitschaft gestärkt wurde. Gleichzeitig sorgte die frühere Intervention der USA und Japans beim Yen für eine Anfälligkeit des US-Dollars über das Währungspaar USD/JPY. Der heutige Bericht liefert einen klareren makroökonomischen Grund für den Angebotsüberhang beim US-Dollar. Der Puffer durch Zinsen bei kurzfristigen Anlagen wurde schwächer und die Märkte sehen nun weniger Dringlichkeit für eine Straffung der Geldpolitik durch die Fed im September. Der Fokus des Index liegt auf dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt nahe 99,1, der als wichtiges nächstes Unterstützungsniveau gilt, falls die Verkäufe anhalten. Daher bleibt der US-Dollar in einer schwächeren Warteposition: weniger durch die Safe-Haven-Nachfrage unterstützt, immer noch unter den Nachwirkungen der Yen-Intervention leidend und jetzt mit einem schwächeren Arbeitsmarktsignal konfrontiert, das den jüngsten Trend zu einem längerfristig höheren Kurs in Frage stellt. Mit Blick auf die Zukunft rückt die Inflation wieder in den Fokus. Die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindexes am Mittwoch und des Erzeugerpreisindexes am Donnerstag, jeweils für den Juli, wird zeigen, ob der US-Dollar den Bereich um 100 verteidigen kann oder weiter an Wert verliert.
EUR: Die Märkte reagieren auf die Euro-Maßnahmen des US-Finanzministeriums. Das Währungspaar EUR/USD konsolidierte oberhalb der Marke von 1,1500 in der Nähe eines Sechs-Wochen-Hochs, nachdem Berichte aufgetaucht waren, wonach das US-Finanzministerium bei seiner Intervention auf den japanischen Yen-Märkten Euro anstelle von US-Dollar verwendet hatte. Die japanischen Behörden hatten das Währungspaar USD/JPY verkauft, wie es in solchen Fällen üblicher ist. Dies führte dazu, dass der US-Dollar-Index auf ein Sechs-Wochen-Tief fiel und der Euro Auftrieb erhielt. Der Euro wurde gestützt, da der Wirtschaftsbericht der EZB darauf hindeutete, dass die Volatilität auf den Energiemärkten die EZB bei ihrer nächsten Sitzung im September zu einer Zinserhöhung veranlassen könnte. Laut Bloomberg sehen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 85 % für eine Zinserhöhung. Im Wochenverlauf konnte der Euro gegenüber dem Yen am stärksten zulegen, da er sich von den massiven Interventionen erholte, die das Währungspaar EUR/JPY auf ein Neun-Monats-Tief gedrückt hatten. Das Währungspaar EUR/CHF legte ebenfalls zu und erreichte ein neues Jahreshoch. Der Euro lag gegenüber der schwedischen Krone und dem australischen Dollar zurück. Aus technischer Sicht bewegt sich das Währungspaar EUR/USD weiterhin seitlich. Das Widerstandsniveau liegt bei 1,1600 und das Unterstützungsniveau liegt bei 1,1350. Zu den wichtigsten anstehenden Wirtschaftsdaten gehören die Beschäftigungszahlen und das BIP für das zweite Quartal am Freitag.
GBP: Kreuzströmungen. Die bestimmenden Faktoren der Woche waren externer Natur. Die fallenden Ölpreise, die aufgrund der Hoffnung auf ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran stark nachgaben, stützten das Pfund Sterling gegenüber rohstoffgebundenen Währungen wie der norwegischen Krone. Gleichzeitig verbesserte sich die globale Risikostimmung gegenüber Währungen mit höherem Beta-Wert wie der schwedischen Krone und dem australischen Dollar, denen das Pfund Sterling hinterherhinkte. Gegenüber dem Euro blieb das Pfund Sterling nach der Erholung im Juli defensiv. Das Währungspaar GBP/EUR konsolidierte im oberen Bereich von 1,16, nachdem es von einem Ein-Jahres-Hoch oberhalb von 1,18 zurückgegangen war, da sich die Renditedifferenzen zwischen dem Vereinigten Königreich und der Eurozone verringerten und die Unterstützung durch den Zinskanal nachließ. Das Währungspaar GBP/USD notierte trotz der Schwäche des US-Dollars unverändert. Das Währungspaar bewegt sich weiterhin innerhalb einer Spanne von 1,32–1,35, von der bisher ein Großteil des Jahres 2026 geprägt wurde. Die Persistenz dieser Spanne spiegelt sich in den Optionsmärkten wider, wo die implizite Volatilität weiterhin unter dem langfristigen Durchschnittswert notiert. Dies stellt die zweitlängste Phase dieser Art seit einem Jahrzehnt dar. Da der August historisch ein schwieriger Monat für das Pfund Sterling ist und inländische Fundamentaldaten auf den Devisenmärkten nur schwer Traktion erzielen, ist das Pfund zunehmend von externen Faktoren wie dem US-Dollar, der Risikostimmung und den Energiepreisen abhängig.
CHF: Frankenfinanzierung. Der Schweizer Franken stand auch diese Woche unter Druck, da seine Stellung als bevorzugte Finanzierungswährung des Markts weiter an Bedeutung gewann. Aufgrund der zunehmenden Anstrengungen Japans zur Stützung des Yen, unterstützt durch eine breitere Interventionsstrategie, überdenken Anleger die Nutzung JPY-finanzierter Carry-Trades. Damit wird der Franken zur naheliegenden Alternative. Das volatile Umfeld verstärkt diesen Trend. Während die Volatilität des Währungspaars USD/JPY angesichts der Interventionsrisiken stark gestiegen ist, liegt die Volatilität des Franken nahe an den langfristigen Normen. Für Carry-Trader ist die Stabilität der Finanzierung von entscheidender Bedeutung. Das Risiko einer plötzlichen Yen-Rallye um mehrere Prozent macht den Franken zu einem attraktiveren Finanzierungsinstrument. Die SNB zählt unterdessen weiterhin zu den taubenhaftesten G10-Zentralbanken, was die wachsende Rolle des Franken als bevorzugte Finanzierungswährung des Markts und den strukturellen Gegenwind für die Wertentwicklung des Schweizer Franken verstärkt. Das Währungspaar EUR/CHF notiert nahe dem Jahreshoch in der Nähe des gleitenden 100-Wochen-Durchschnitts, was die allgemeine Underperformance des Franken unterstreicht. Das Währungspaar USD/CHF notiert weitgehend unverändert, nachdem das Währungspaar den größten wöchentlichen Rückgang seit April verzeichnet hatte. Dennoch liegt es seit Jahresbeginn um ungefähr 2 % höher und wird weiterhin über den wichtigen langfristigen gleitenden Tagesdurchschnitten gehandelt.
