Hormuz Hopes. Irán y Omán acordaron una ruta marítima propuesta a través del Estrecho de Ormuz, aumentando las perspectivas de una reapertura parcial del corredor energético crítico y ayudando a aliviar las preocupaciones inmediatas sobre el suministro de petróleo.
Cruda realidad. Los precios del petróleo han caído hasta un 12% esta semana, pero siguen lo suficientemente elevados como para mantener vivas las preocupaciones por los efectos de la inflación de segunda ronda.
Propulsado por PMI. La mejora de las señales de crecimiento mundial está dando cobertura a los responsables políticos para mantener una postura de halcón, por lo que los mercados siguen fijando precios en las subidas de tipos.
Choque. Las nóminas estadounidenses superaron las estimaciones con una pérdida de 23.000 empleos en julio, con ganancias revisadas a la baja en junio y mayo. Esto aligeró las apuestas de la Fed.
Riesgo en rally. Las sólidas ganancias y la reducción de las expectativas apoyan a las acciones, con el índice S&P 500 tocando nuevos récords, mientras que el VIX se sitúa cerca de los mínimos de 2026.
Comprobación chip. Sin embargo, la renovada debilidad de las acciones de semiconductores llevó a los inversores a reevaluar las valoraciones relacionadas con la IA, tras un fuerte repunte la semana pasada.
Presión Rin. Los niveles récord de agua en el río Rin de Alemania están perturbando una de las arterias comerciales más transitadas de Europa, lo que pone de relieve los crecientes riesgos relacionados con la cadena de suministro climática.
Dilema del dólar. Los mercados de divisas parecen estar en gran medida posicionados para titulares positivos entre Estados Unidos e Irán, limitando el potencial a la baja del dólar. Pero un débil informe de empleo estadounidense seguido de una impresión de inflación más suave la próxima semana podría acelerar su depreciación.
Global Macro
El pulso de crecimiento global mejora de forma desigual
Los PMIs expanden. La manufactura de ISM subió a 55,6 vs 54,0 esperado, el más fuerte desde mayo de 2022, mientras que los servicios de ISM se mantuvieron en expansión en 54,1 vs 54,5 esperado. Los detalles fueron dispares: el empleo manufacturero mejoró, pero el empleo en servicios volvió a caer en contracción, mientras que los indicadores de precios se mantuvieron elevados en ambas encuestas.
Los PMI globales repuntan. Los PMI compuestos mejoraron en la mayoría de las principales economías en julio, con Estados Unidos, Australia, Japón y Reino Unido todos por encima de 50, mientras que Alemania volvió a expandirse y Canadá y Francia mejoraron, pero se mantuvieron por debajo de 50. El gráfico admite un mensaje de actividad global “mejor, pero desigual”.
China se retrasa. El PMI compuesto del sector privado de China se enfrió de 53,6 a 50,8, lo que muestra que el repunte de la actividad mundial no está totalmente sincronizado. La caída mantiene a China como el eslabón débil en la combinación global de PMI, especialmente en comparación con la mejora de las lecturas en Estados Unidos, Japón y Europa.
Informe de empleos débiles. Las nóminas estadounidenses dieron una clara sorpresa a la baja. El empleo no agrícola disminuyó en 23.000 en julio, muy por debajo de las expectativas de un aumento de 80.000, mientras que mayo y junio se revisaron a la baja en 103.000 empleos combinados. La tasa de desempleo bajó al 4,1% desde el 4,2%, pero esa mejora vino con otra caída en la participación en la fuerza laboral al 61,4%. Eso hace que la tasa de desempleo general sea menos tranquilizadora de lo que parece.
Movimientos de Mercado
Calma después de la tormenta
USD Se suaviza después de las nóminas. El dólar estadounidense se mueve a la baja después de que el reporte de empleos de julio diera una clara sorpresa a la baja y empujara a los mercados a compensar las expectativas de alza de la Fed. Las nóminas cayeron en 23.000 frente a las expectativas de una ganancia de 80.000, mientras que mayo y junio se revisaron a la baja en 103.000 empleos combinados. Los titulares más calmados del Golfo ya habían reducido la demanda de refugios, ayudado a que el petróleo retrocediera de los niveles de estrés y apoyado el sentimiento de riesgo, mientras que la anterior intervención entre Estados Unidos y Japón dejó al dólar vulnerable a través del USD/JPY. El informe de hoy agrega una razón macro más limpia para que el dólar se mantenga ofrecido, ya que el colchón de tasas de entrada se ha debilitado y los mercados ahora ven menos urgencia de que la Fed se ajuste en septiembre. El foco del índice está en los 200 días cerca de 99,1, como un próximo soporte clave si la venta se extiende. Eso deja al dólar en un patrón de tenencia más débil: menos apoyado por la demanda de refugios, todavía arrastrando la resaca de la intervención del yen, y ahora enfrenta una señal más suave del mercado laboral que desafía el reciente comercio más alto durante más tiempo. De cara al futuro, el foco vuelve a la inflación, con el IPC de julio el miércoles y el IPP el jueves listos para probar si el dólar puede defender el área de los 100 o perder más terreno.
EUR Los mercados reaccionan al movimiento del Tesoro en euros. EUR/USD se consolidó por encima de 1,1500, alrededor de máximos de seis semanas, después de los informes de que el Tesoro estadounidense había utilizado euros en lugar de dólares estadounidenses en su intervención en los mercados japoneses de yenes. Las autoridades japonesas habían vendido USD/JPY, como es más habitual en estos casos, provocando que el índice del dólar estadounidense tocara mínimos de seis semanas y proporcionando apoyo al euro. El euro recibió apoyo, ya que el Boletín Económico del BCE sugirió que la volatilidad del mercado energético podría empujar al BCE a subir cuando se reúna en septiembre. Los mercados ven un 85% de posibilidades de un alza, según Bloomberg. En la semana, el euro ganó más que el JPY a medida que se recuperaba de la gran medida de intervención que llevó al euro/JPY a mínimos de nueve meses. El EUR/CHF también fue más fuerte cuando el par tocó máximos del año hasta la fecha. El euro se rezagó frente al SEK y el AUD. Técnicamente, el EUR/USD sigue limitado al rango, con una resistencia de 1,1600 y un soporte de 1,1350. Los próximos datos clave incluyen el empleo y el PIB del trimestre de junio del viernes.
GBP Cross currents. Los conductores dominantes de la semana fueron externos. La caída de los precios del petróleo, fuertemente por las esperanzas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán, apoyó a la libra esterlina frente a monedas vinculadas a materias primas como el NOK, mientras que la mejora del sentimiento de riesgo global favoreció a pares beta más altos como el SEK y el AUD, dejando a la libra esterlina rezagada. Frente al euro, la libra esterlina se mantuvo a la defensiva tras el repunte de julio. GBP/EUR se consolidó en los 1,16s superiores después de retroceder desde máximos de un año por encima de 1,18, ya que la reducción de los diferenciales de rendimiento entre el Reino Unido y la eurozona redujo el soporte del canal de tipos. Mientras tanto, el GBP/USD se mantiene plano en la semana a pesar de un contexto de dólar más suave. El par permanece atrapado dentro del amplio rango de 1,32-1,35 que ha definido gran parte de 2026. La persistencia de ese rango se refleja en los mercados de opciones, donde la volatilidad implícita sigue cotizando por debajo de su promedio a largo plazo en lo que hoy es el segundo tramo más largo en una década. Con agosto resultando históricamente un mes difícil para la libra esterlina y los fundamentales domésticos que luchan por ganar fuerza en los mercados de divisas, la libra está cada vez más en deuda con factores externos como el dólar, el sentimiento de riesgo y los precios de la energía.
CHF Francly funding. El franco suizo siguió bajo presión esta semana, ya que sus credenciales como moneda de financiación preferida del mercado continuaron fortaleciéndose. Los crecientes esfuerzos de Japón para apoyar al yen, respaldados por una mayor huella de intervención, están haciendo que los inversores se lo piensen dos veces antes de usar operaciones de acarreo financiadas por JPY. Esto deja a CHF como la alternativa obvia. El telón de fondo de la volatilidad refuerza la tendencia. Si bien la volatilidad del USD/JPY ha aumentado considerablemente en medio de los riesgos de intervención, la volatilidad del CHF se acerca a las normas a largo plazo. Para los operadores de acarreo, la estabilidad de la financiación es crucial, y el riesgo de un repunte repentino del multipor ciento del yen hace del franco un vehículo de financiación más atractivo. Mientras tanto, el SNB se mantiene entre los bancos centrales más dóciles del G10, reforzando el creciente papel del franco como moneda de financiación preferida del mercado y un viento en contra estructural para el desempeño del FCH. El EUR/CHF está situado cerca de sus máximos del año hasta la fecha, y alrededor de la media móvil de 100 semanas, lo que pone de relieve el mayor bajo rendimiento del franco. El USD/CHF se mantiene plano en términos generales después de sufrir su peor caída semanal desde abril, sin embargo, el par se mantiene alrededor de un 2% más alto en lo que va de año y continúa operando por encima de sus promedios móviles diarios clave a largo plazo.
