Es más probable que la Reserva Federal suba su precio tras el discurso de Warsh en Jackson Hole. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reforzó el compromiso de la Fed en la lucha contra la inflación en Jackson Hole, lo que llevó a los mercados a descontar una mayor probabilidad de nuevas subidas de tipos de interés. La rentabilidad de los bonos registró su mayor repunte posterior al “Jackson Hole” en dos décadas, impulsando así el dólar estadounidense.
La venta masiva de bonos lastra los mercados. Los rendimientos de los bonos mundiales se dispararon ante la preocupación de los inversores por la persistencia de la inflación, el aumento del gasto público y un posible endurecimiento adicional de la política monetaria de la Reserva Federal. El aumento de los rendimientos presionó a las acciones, impulsó el dólar estadounidense y fomentó un tono más cauteloso en los mercados financieros.
El repunte del precio del petróleo reaviva los temores inflacionarios. Las renovadas tensiones entre Estados Unidos e Irán impulsaron el precio del crudo Brent hacia los 95 dólares por barril, lo que aumentó la preocupación de que la inflación pudiera mantenerse elevada. El fuerte aumento de los precios de la energía complicó las perspectivas para los bancos centrales que ya estaban considerando subir los tipos de interés.
La volatilidad del par USD/JPY perjudica al dólar. Una fuerte caída del par USD/JPY provocó una debilidad generalizada del dólar estadounidense a finales de la semana. Si bien resurgieron las especulaciones sobre una posible intervención, los operadores atribuyeron en gran medida esta medida al posicionamiento y al aumento del nerviosismo en el mercado, más que a una acción oficial.
El informe sobre empleo se convierte en una prueba de mercado clave. Los mercados cerraron la semana a la espera del informe de nóminas no agrícolas de Estados Unidos, un dato crucial para la decisión de la Reserva Federal en septiembre. Las señales contradictorias del mercado laboral dejaron a los inversores buscando claridad sobre el crecimiento, las tendencias del empleo y las expectativas sobre los tipos de interés.
Global Macro
El crecimiento en EE. UU. se mantiene, pero la contratación muestra señales mixtas.
Gran caída en el NFP. En agosto, la nómina de empleos en Estados Unidos aumentó en 162.000 puestos, superando la previsión de 55.000, mientras que las cifras de los meses anteriores se revisaron al alza en 55.000. El desempleo se mantuvo en el 4,1% y el crecimiento salarial se mantuvo firme. El informe elevó la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre por encima del 60%, siendo ahora decisivo el dato del IPC de la próxima semana.
Fabricación en EE. UU. El índice ISM manufacturero se moderó hasta 54,6 frente a los 55,4 esperados, pero se mantuvo en expansión por octavo mes consecutivo. Los precios pagados se mantuvieron en un nivel elevado de 71,1, mientras que los nuevos pedidos y el empleo perdieron impulso.
Servicios estadounidenses. El índice ISM de servicios subió a 55,4 frente a los 54,2 esperados, con la actividad empresarial en 61,7 y los nuevos pedidos disparándose hasta 60,9. Los precios pagados subieron a 72,6, mientras que el empleo se mantuvo en contracción en 47,8, lo que refuerza la brecha entre la fuerte demanda y la cautela en la contratación.
Señales de trabajo contradictorias. Según ADP, la nómina aumentó solo en 38.000 puestos de trabajo, frente a los 47.000 esperados, el incremento más débil desde enero, con una pérdida de 17.000 empleos en el sector manufacturero. Las vacantes en el programa JOLTS también se quedaron por debajo de lo esperado, con 7,27 millones, mientras que las tasas de contratación y renuncias se mantuvieron moderadas.
Los bancos centrales discrepan. El Banco de Canadá mantuvo los tipos de interés en el 2,25%, equilibrando una recuperación cada vez más amplia con los mayores riesgos de inflación derivados de la energía y los aranceles. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) elevó las tasas de interés en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%, pero su prudente orientación sugiere que a partir de ahora solo se aplicará un endurecimiento gradual de la política monetaria.
Inflación global. La inflación en la zona euro subió al 3,3% desde el 2,9%, impulsada por un aumento del 14,3% en los precios de la energía, si bien la inflación subyacente se moderó hasta el 2,4% y la de los servicios hasta el 3,0%. Japón ofreció una señal de actividad más firme, con un aumento del 4,0% interanual en las ventas minoristas de julio y un incremento del 0,1% mensual en la producción industrial, cifras que superaron las expectativas en ambos casos.
Movimientos de Mercado
El dólar encuentra un salvavidas para los partidarios de una línea dura.
USD Se aferra a la esperanza que deposita en la Reserva Federal. Esta semana, el dólar estadounidense tuvo que luchar por obtener apoyo del discurso restrictivo de la Reserva Federal, a pesar de que varios factores jugaban en su contra. Las persistentes dudas sobre la credibilidad, vinculadas a la devaluación generalizada de las monedas, el optimismo en el sector de los activos de riesgo que erosiona el atractivo del dólar como valor refugio, y la fortaleza del yen, todo ello influyó negativamente en la cotización del billete verde. Dicho esto, un excelente informe sobre el empleo publicado a finales de semana reavivó las apuestas a favor de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal dentro de dos semanas, lo que ayudó al dólar a recuperar algo de terreno. Aun así, el FOMC ha dejado claro que considera que el mercado laboral es sólido, si bien la inflación sigue siendo la principal incógnita. Algunos funcionarios han señalado un panorama inflacionario subyacente más benigno fuera del sector energético, lo que sugiere que una sorpresa negativa en la inflación de agosto de la próxima semana aún podría inclinar la balanza a favor de una pausa. Para que el discurso restrictivo de la Reserva Federal proporcione un apoyo más duradero al dólar, puede ser necesario un aumento de las tasas de interés este mes. Esto es especialmente cierto después de que el presidente de la Reserva Federal, Warsh, estableciera un estándar de postura restrictiva notablemente alto con su discurso en Jackson Hole, mientras que los mercados siguen recelosos de las credenciales de la Reserva Federal en la lucha contra la inflación.
EUR ECB fija el precio en función de la perfección. El par EUR/USD cedió parte de sus ganancias semanales tras el excelente informe de empleo publicado en Estados Unidos al final de la semana. Es poco probable que ambos pares bajen mucho más antes de que se publiquen las cifras de inflación de Estados Unidos la próxima semana. Mientras tanto, el soporte en la zona de 1,1570/60 debería mantenerse. Lamentablemente, la parte del euro de la ecuación tiene poco que ofrecer. Las expectativas de subida de tipos por parte del BCE siguen pareciendo exageradas, y los mercados prevén tres subidas para junio de 2027. Cualquier retroceso en esas expectativas probablemente mantendrá al euro bajo presión. La subida de precios del BCE la semana que viene parece un hecho, pero más allá de eso, el panorama político se volverá cada vez más restrictivo. Dudamos que el BCE esté dispuesto a sacrificar el crecimiento para contener un contexto inflacionario que todavía muestra pocas pruebas de que las presiones inflacionarias se extiendan más allá de los sectores relacionados con la energía.
GBP Pill exige medidas. El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, argumentó que elevar el tipo de interés oficial del 3,75% al 4,00% reduciría el riesgo de que la política monetaria se quedara rezagada con respecto a las presiones inflacionarias. Dijo que un mercado laboral menos agresivo debería ayudar a limitar los efectos secundarios sobre los precios, pero que quizás no los elimine por completo. Pill cree que actuar con mayor antelación reforzaría la credibilidad del banco central en la lucha contra la inflación y ayudaría a evitar que las perturbaciones temporales de los precios se volvieran más persistentes, sin dar la señal de un ciclo prolongado de endurecimiento monetario. Pill y dos legisladores votaron a favor de un aumento de 25 puntos básicos en julio, pero fueron superados en votos por seis miembros que se mostraron a favor de que no hubiera cambios. Actualmente, los mercados asignan una baja probabilidad a un movimiento en septiembre, y las expectativas siguen inclinándose hacia noviembre. El soporte inicial para el par GBP/USD se sitúa en la media móvil exponencial de 50 días, en 1,3483, seguido de la media móvil exponencial de 100 días, en 1,3453. Como aspecto positivo, el siguiente nivel de resistencia clave se sitúa en 1,3600.
CHF Encuentra apoyo. El par USD/CHF cotiza cerca de 0,808, con una caída de unos 65 pips esta semana, ya que el franco se beneficia de la debilidad generalizada del dólar, la demanda de activos refugio y una fuerte sorpresa inflacionaria interna. La inflación suiza se duplicó en agosto, pasando del 0,4% al 0,8% interanual, su nivel más alto desde 2024, lo que complica las perspectivas de política monetaria del Banco Nacional Suizo (SNB), a pesar de que gran parte del aumento provino de la energía y los alquileres. El franco se ha fortalecido a pesar de una ventaja de rendimiento de aproximadamente 417 puntos básicos en el dólar estadounidense, lo que demuestra que el riesgo geopolítico y los flujos defensivos están compensando la desventaja del carry trade por ahora. Técnicamente, el par USD/CHF se mantiene anclado en torno a 0,808, con un soporte inmediato en 0,8062 seguido de 0,8000, mientras que la resistencia se sitúa en 0,8131 y luego en 0,8200. La disposición del Banco Nacional Suizo a intervenir debería limitar la apreciación agresiva del franco, pero la sorpresa inflacionaria deja menos margen para un mensaje relajado en su reunión del 18 de septiembre. Hasta entonces, la evolución de la situación en Hormuz y los datos de inflación de EE. UU. determinarán si el par USD/CHF se mantiene en este rango o si pone a prueba el umbral de 0,8000.
