Suite au discours de Kevin Warsh au sommet de Jackson Hole, la probabilité d’une hausse des taux de la Fed a augmenté. Kevin Warsh, le président de la réserve fédérale, persiste et signe en ce qui concerne l’engagement de la banque centrale à lutter contre l’inflation. En réponse, les marchés anticipent une probabilité accrue de nouvelles hausses de taux. Les rendements obligataires ont enregistré leur plus forte hausse après le sommet de Jackson Hole en deux décennies, ce qui a stimulé le dollar américain.
La vague de ventes d’obligations pèse sur les marchés. Les rendements obligataires mondiaux ont bondi, car les investisseurs se montrent fébriles face à la persistance de l’inflation, de la hausse des dépenses publiques et d’un éventuel resserrement monétaire supplémentaire de la part de la Fed. La hausse des taux d’intérêt a pesé sur les actions, a fait grimper le dollar américain et a incité les marchés financiers à adopter une posture plus prudente.
La hausse des cours du pétrole ravive les craintes d’inflation. La recrudescence des tensions entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper le prix du Brent à près de 95 dollars le baril, renforçant ainsi les craintes d’une inflation qui pourrait rester élevée. La hausse importante des prix de l’énergie a complexifié les perspectives des banques centrales, qui envisageaient déjà d’augmenter leurs taux d’intérêt.
La volatilité de la paire USD/JPY pèse sur le billet vert. La forte baisse de la paire USD/JPY a entraîné un affaiblissement généralisé du dollar américain en fin de semaine. Alors que les spéculations sur une intervention ont refait surface, les spécialistes du marché ont largement attribué cette évolution à des opérations de positionnement et à une nervosité accrue du marché plutôt qu’à une intervention officielle.
Le rapport sur l’emploi devient un test de marché crucial. Les marchés ont terminé la semaine dans l’attente du rapport sur l’emploi non agricole aux États-Unis, un élément déterminant pour la décision de la Fed en septembre. Les chiffres mitigés du marché du travail ont poussé les investisseurs à chercher des éclaircissements sur la croissance, les tendances de l’emploi et les prévisions en matière de taux d’intérêt.
Macro mondiale
La croissance américaine se maintient, mais les chiffres de l’emploi envoient des signaux mitigés
Le nombre d’emplois explose. Le nombre d’emplois aux États-Unis a augmenté de 162 000 en août, dépassant de loin les 55 000 prévus, tandis que les chiffres des mois précédents ont été revus à la hausse de 55 000. Le taux de chômage s’est maintenu à 4,1 %, et la croissance des salaires est restée soutenue. Avec ce rapport, la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre dépasse désormais les 60 %, l’indice des prix à la consommation (IPC) de la semaine prochaine s’avérant désormais déterminant.
Industrie manufacturière américaine. L’indice ISM du secteur manufacturier a reculé (54,6 contre 55,4 prévu), mais est resté en phase d’expansion pour le huitième mois consécutif. Les prix payés se sont maintenus à un niveau élevé de 71,1, tandis que les nouvelles commandes et l’emploi ont perdu de leur élan.
Services aux États-Unis. L’indice ISM des services a atteint 55,4 (contre 54,2 prévus), l’activité des entreprises s’est établie à 61,7 et les nouvelles commandes ont bondi pour atteindre 60,9. L’indice des prix payés a grimpé à 72,6, tandis que celui de l’emploi est resté en phase de contraction à 47,8, ce qui accentue le fossé entre une forte demande et une politique d’embauche prudente.
Des signaux mitigés sur le marché du travail. Les chiffres de l’emploi publiés par ADP n’ont affiché qu’une hausse de 38 000 postes, contre 47 000 attendus, soit la plus faible progression depuis janvier, le secteur manufacturier ayant supprimé 17 000 emplois. Le nombre d’offres d’emploi selon l’enquête JOLTS s’est également révélé inférieur aux prévisions, (7,27 millions), tandis que les taux d’embauche et de démission sont restés modérés.
Les banques centrales prennent des orientations divergentes. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 %, cherchant à trouver un équilibre entre une reprise qui s’étend et les risques d’inflation accrus liés aux prix de l’énergie et aux droits de douane. La RBNZ a relevé ses taux de 25 points de base, à 2,75 %, mais ses indications prudentes laissent entrevoir un resserrement monétaire progressif à partir de maintenant.
Inflation mondiale. L’inflation dans la zone euro est passée de 2,9 % à 3,3 %, sous l’effet d’une hausse de 14,3 % des prix de l’énergie, bien que l’inflation sous-jacente ait reculé à 2,4 % et celle des services à 3,0 %. Le Japon a donné un signal d’activité plus ferme, avec des ventes au détail en juillet en hausse de 4,0 % en glissement annuel et une production industrielle en progression de 0,1 % en glissement mensuel, toutes deux supérieures aux attentes.
Perspectives sur le marché des changes
Le dollar trouve une bouée de sauvetage grâce à une politique monétaire belliciste
USD Le dollar s’accroche à l’espoir suscité par la Fed. Cette semaine, le dollar américain a trouvé un soutien dans le discours belliciste de la Fed, malgré plusieurs facteurs qui jouaient en sa défaveur. Les inquiétudes persistantes concernant la crédibilité, liées à la tendance générale à la dépréciation des devises, le regain d’appétit pour le risque qui sape l’attrait du dollar en tant que valeur refuge, ainsi que le raffermissement du yen ont tous pesé sur le billet vert. Cela étant, la publication en fin de semaine d’un rapport sur l’emploi particulièrement encourageant a ravivé les anticipations d’une hausse des taux de la Fed dans deux semaines, ce qui a permis au dollar de regagner un peu de terrain. Malgré tout, le FOMC a clairement indiqué qu’il considérait le marché du travail comme solide, tandis que l’inflation reste la principale inconnue. Certains responsables ont souligné que, hors secteur de l’énergie, le contexte d’inflation sous-jacente était plus modéré, laissant entendre qu’une surprise à la baisse des chiffres de l’inflation du mois d’août, qui seront publiés la semaine prochaine, pourrait encore faire pencher la balance en faveur d’une pause. Pour que le discours belliciste de la Fed apporte un soutien plus durable au dollar, une hausse des taux ce mois-ci pourrait s’avérer nécessaire. Cela est d’autant plus vrai que le président de la Fed, Kevin Warsh, a placé la barre très haut en matière de politique monétaire restrictive lors de son discours d’ouverture à Jackson Hole, alors que les marchés restent méfiants quant à la capacité de la Fed à lutter contre l’inflation.
EUR La BCE mise sur la perfection. La paire EUR/USD a cédé une partie de ses gains hebdomadaires à la suite de la publication, en fin de semaine, d’un rapport sur l’emploi américain particulièrement positif. Il est peu probable que la paire baisse davantage avant la publication des chiffres de l’inflation américaine la semaine prochaine. Le support situé entre 1,1570 et 1,160 devrait tenir pour l’instant. Malheureusement, du côté de la zone euro, il n’y a pas grand-chose à se mettre sous la dent. Les anticipations de hausse des taux de la BCE semblent toujours exagérées, les marchés tablant sur trois hausses d’ici juin 2027. Tout revirement de ces anticipations devrait maintenir l’euro sous pression. Une hausse des taux de la BCE la semaine prochaine semble acquise, mais au-delà de cela, le contexte monétaire deviendrait de plus en plus restrictif. Nous doutons que la BCE soit disposée à sacrifier la croissance pour contenir une inflation qui, pour l’instant, ne montre guère de signes indiquant que les pressions sur les prix s’étendent au-delà des secteurs liés à l’énergie.
GBP Huw Pill incite à l’action. Huw Pill, économiste en chef de la Banque d’Angleterre, a fait valoir qu’une hausse du taux directeur de 3,75 % à 4,00 % permettrait de réduire le risque que la politique monétaire ne soit pas en mesure de suivre le rythme des pressions inflationnistes. Il a déclaré qu’un marché du travail moins tendu devrait contribuer à limiter les effets secondaires sur les prix, mais qu’il ne permettrait peut-être pas de les éliminer totalement. Huw Pill estime qu’une intervention plus précoce renforcerait la crédibilité de la banque centrale en matière de lutte contre l’inflation et contribuerait à empêcher que des chocs temporaires sur les prix ne deviennent plus persistants, sans pour autant laisser entrevoir un cycle de resserrement prolongé. Huw Pill et deux responsables politiques ont voté en faveur d’une hausse de 25 points de base en juillet, mais ont été mis en minorité par six membres qui se sont prononcés pour le statu quo. Les marchés estiment actuellement que la probabilité d’une intervention en septembre est faible, les anticipations penchant toujours en faveur du mois de novembre. Le premier niveau de soutien pour la paire GBP/USD se situe au niveau de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours, à 1,3483, suivie de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 100 jours, à 1,3453. Du côté haussier, le prochain niveau de résistance clé se situe à 1,3600.
CHF Le franc suisse soutenu. La paire USD/CHF s’échange aux alentours de 0,808, en baisse d’environ 65 pips cette semaine, le franc bénéficiant de la faiblesse généralisée du dollar, de la demande de valeur refuge et d’une forte surprise à la hausse de l’inflation nationale. En août, l’inflation suisse a doublé, passant de 0,4 % à 0,8 % en glissement annuel, son plus haut niveau depuis 2024, ce qui complique les perspectives de politique monétaire de la BNS, même si cette hausse est en grande partie imputable aux prix de l’énergie et aux loyers. Le franc s’est raffermi malgré un écart de rendement américain d’environ 417 points de base, ce qui montre que les risques géopolitiques et les flux d’investissement défensifs l’emportent pour l’instant sur le désavantage en termes de carry. Techniquement parlant, la paire USD/CHF reste stabilisée autour de 0,808, avec un support immédiat à 0,8062, suivi de 0,8000, tandis que la résistance se situe à 0,8131, puis à 0,8200. La volonté de la BNS d’intervenir devrait limiter une appréciation trop forte du franc, mais cette surprise sur l’inflation laisse moins de marge de manœuvre pour un message rassurant lors de sa réunion du 18 septembre. D’ici là, l’évolution de la situation dans le détroit d’Ormuz et les chiffres de l’inflation américaine détermineront si la paire USD/CHF se maintiendra dans cette fourchette ou s’elle testera le seuil des 0,8000.
