Pozo de petróleo. Una semana después de la sorpresiva recompra de bonos del Tesoro, los rendimientos a largo plazo de los bonos estadounidenses han bajado entre 10 y 15 puntos básicos. Sin embargo, es probable que la caída del 8% en los precios del petróleo desde entonces haya tenido un efecto tan significativo como la propia intervención.
Tensión de sanción. Las nuevas sanciones estadounidenses contra Irán se centraron en los vínculos comerciales con terceros países, con China como principal objetivo. Esto se debe en parte a que aproximadamente el 90% del petróleo de Irán se exporta a China.
Canadá contraataca. El primer ministro canadiense, Mark Carney, igualó los últimos aranceles del presidente estadounidense Trump y dio a conocer medidas de apoyo para las empresas atrapadas en el fuego cruzado de la guerra comercial.
Reglas australianas. El dólar australiano es la única divisa del G10 con un rendimiento superior esta semana. La persistente inflación ha reavivado las expectativas de un Banco de la Reserva de Australia (RBA) más restrictivo, y los mercados ahora prevén un ajuste monetario de casi 30 puntos básicos para finales de año.
Optimismo en materia de IA. Los resultados de Nvidia refuerzan la idea de que el auge de la inversión en IA se mantiene en su fase de expansión, lo que respalda las acciones de las empresas de chips y el sector de la IA en general.
El dilema de los datos. Los datos mixtos de Estados Unidos ofrecieron cierto apoyo al dólar, pero poca claridad sobre la política de la Reserva Federal de septiembre, y los mercados aún anticipan un ajuste de tan solo unos 9 puntos básicos.
¿Jackson Hold? Los mercados esperan que la reunión de Jackson Hole aclare las próximas medidas de la Reserva Federal, cuyo presidente, Kevin Warsh, estará bajo un intenso escrutinio el viernes.
Global Macro
La actividad global de las empresas se mantiene desigual a medida que la inflación persiste.
Mezcla estadounidense. El PIB estadounidense del segundo trimestre se mantuvo en el 1,5% anualizado, pero el consumo se revisó al alza hasta el 3,4% y la demanda interna privada hasta el 4,2%. El índice PCE subyacente de julio se mantuvo en el 3,3% interanual, mientras que el gasto real se mantuvo estable y la confianza del consumidor cayó a 89,4 frente a los 90,2 esperados, lo que deja una demanda subyacente sólida junto con un impulso a corto plazo más débil.
Alemania mejora. El PIB alemán del segundo trimestre se revisó al alza hasta el 0,3% intertrimestral desde el 0,2%, superando las previsiones, gracias al aumento de las exportaciones en un 2,0%. El índice Ifo de clima empresarial también subió a 88,8 frente a los 87,2 esperados, su nivel más alto en un año, aunque el consumo de los hogares se mantuvo moderado y la inversión disminuyó.
Australia se excede. El IPC de julio se desaceleró hasta el 3,5% interanual desde el 3,8%, pero superó la previsión del 3,2%, mientras que la inflación media ajustada se mantuvo en el 3,6%. El índice mensual subió un 1,0%, impulsado por los sectores de vivienda, alimentación y ocio, lo que mantuvo la presión sobre el Banco de la Reserva de Australia a pesar del descenso del dato general anual.
Asia se tensa. El Banco de Corea elevó los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 3,00%, tal como se esperaba, citando un mayor crecimiento y una inflación que probablemente se mantendrá por encima del objetivo. El IPC subyacente nacional de Japón aumentó al 1,8% interanual desde el 1,6%, en línea con las expectativas, mientras que la medida subyacente-subyacente se aceleró al 1,9%, manteniendo la tendencia política de la región inclinada hacia la contención.
México se recupera .El PIB final del segundo trimestre aumentó un 1,4% trimestral frente al 1,5% esperado y un 2,1% interanual frente al 2,2% esperado, lo que supone la mayor expansión trimestral desde principios de 2022. La actividad de junio cayó un 0,1% intermensual, pero la inflación de principios de agosto se aceleró hasta el 3,26% interanual frente al 3,2% previsto, lo que refuerza la postura de Banxico de mantener los tipos de interés sin cambios durante más tiempo.
Movimientos de Mercado
Warsh, una prueba clave para el mercado de divisas hoy
USD Demuéstralo, Kevin. El dólar estadounidense pasó la semana recuperando parte de las pérdidas provocadas por la renovada preocupación por la disciplina fiscal de Estados Unidos y la credibilidad de la Reserva Federal. El repunte sugiere que los mercados aún necesitan más malas noticias antes de adoptar plenamente esa narrativa y hacer que el dólar caiga considerablemente. El discurso de apertura de hoy del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole, será una prueba clave. Si bien una Reserva Federal con una postura restrictiva sigue siendo, en teoría, el catalizador más claro para la fortaleza del dólar, el estilo de comunicación vago de Warsh ha debilitado el apoyo tradicional a la rentabilidad de la divisa. Ante la escasa evidencia de que su discurso vaya a cambiar, la justificación de la postura restrictiva de la Reserva Federal se basa cada vez más en datos macroeconómicos sólidos, que fueron algo escasos en agosto. Una subida de tipos de interés el próximo mes contribuiría en gran medida a aliviar las preocupaciones de los inversores, demostrando así su determinación a través de los hechos y no solo de las palabras. No prevemos que el escepticismo del mercado hacia Warsh persista indefinidamente, pero a corto plazo corre el riesgo de mantener al dólar bajo presión, sobre todo teniendo en cuenta el reciente resurgimiento de los temores a una devaluación.
EUR Geopolítica frente al euro. El par EUR/USD se consolidó esta semana en un rango estrecho de 1,1650-1,17, mientras los mercados esperaban nuevos catalizadores. El discurso de apertura del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, más tarde hoy, podría ofrecer una respuesta. Sin embargo, un repunte más sostenido depende de que la Reserva Federal mantenga los niveles de interés en septiembre. En lo que respecta al euro, la moneda ha tenido dificultades para beneficiarse del endurecimiento de la política monetaria del BCE. Si bien gran parte de la postura restrictiva ya está reflejada en los precios, las persistentes preocupaciones sobre el crecimiento vinculadas al aumento de los precios de la energía siguen afectando la repercusión en los resultados. Los recientes informes que apuntan a que el Kremlin planea intensificar los ataques en Ucrania suponen un riesgo adicional. Junto con las tensiones en Oriente Medio, el contexto geopolítico sigue suponiendo un obstáculo para la moneda común. El mejor escenario para el euro sería una desescalada en ambos frentes, lo que ayudaría a limitar los precios de la energía, junto con la continuación de la reciente racha de datos macroeconómicos sólidos en el segundo semestre.
GBP Se calma antes del otoño. La semana de Sterling destacó más por lo que no sucedió que por lo que sí sucedió. A pesar de la gran cantidad de noticias internacionales, el peor día del mes para el par GBP/USD fue de tan solo un -0,4% el miércoles, lo que subraya la escasa volatilidad que sigue existiendo en los mercados de divisas. La libra esterlina siguió guiándose por factores externos más que por la evolución de la situación interna. El respaldo a principios de semana provino de la caída de los precios del petróleo y de un dólar más débil, lo que ayudó a que el par GBP/USD se mantuviera cómodamente por encima de 1,35. Frente al euro, la libra esterlina sigue consolidándose en la zona alta de 1,16 tras el retroceso de julio desde los máximos de un año por encima de 1,18. La reducción de los diferenciales de tipos de interés ha tenido un peso leve, aunque el par sigue estando sobrevalorado solo por este motivo. Quizás lo más revelador sea que el par GBP/USD está a punto de cerrar agosto al alza a pesar de la estacionalidad históricamente desfavorable, lo que subraya la importancia de las fuerzas externas. Sin embargo, de cara al futuro, el panorama se vuelve más complicado. Los datos económicos del Reino Unido tienden a sorprender a la baja al comenzar el cuarto trimestre, mientras que es probable que el escrutinio de los planes fiscales del primer ministro Burnham se intensifique antes del presupuesto de otoño. Esa combinación podría dificultar el mantenimiento de la reciente fortaleza de la libra esterlina.
CHF No lo he perdido. El franco suizo cedió parte de las ganancias obtenidas la semana pasada gracias a su condición de activo refugio, y el par USD/CHF extendió su repunte desde la media móvil de 100 días, aunque ahora se acerca a la resistencia en la zona superior de 0,80. El par EUR/CHF ha demostrado una mayor resistencia, manteniéndose por encima de su media móvil ascendente de 21 días, mientras que la tendencia alcista general permanece intacta. Sin embargo, la evolución de los precios la semana pasada fue un recordatorio oportuno de que la solvencia del franco suizo sigue plenamente vigente. La renovada preocupación por la sostenibilidad fiscal y la credibilidad de las políticas estadounidenses tras la sorpresiva recompra de bonos por parte del Tesoro contribuyó a reactivar a uno de los principales beneficiarios de la desdolarización prevista para 2025. Sin embargo, aún es demasiado pronto para hablar de una recuperación sostenida del franco, como lo demuestra el retroceso de esta semana. No obstante, mientras los mercados esperan mayor claridad sobre los planes de financiación del Tesoro y las declaraciones del gobernador de la Reserva Federal, Warsh, en Jackson Hole, es posible que el franco siga encontrando apoyo esporádico como alternativa de refugio seguro frente al dólar.
