Los bancos centrales hablan. Una semana de gran trascendencia en materia de políticas económicas concluye con los riesgos de inflación nuevamente en el punto de mira, mientras los principales bancos centrales afrontan la difícil combinación de mayores costes energéticos, incertidumbre geopolítica y un crecimiento frágil.
Los halcones ululan. La Reserva Federal subió por unanimidad los tipos de interés en 25 puntos básicos, reforzando su reputación en la lucha contra la inflación y elevando los rendimientos estadounidenses y el dólar, mientras los mercados reevaluaban la posibilidad de un mayor endurecimiento de la política monetaria.
La anciana sostiene. El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés sin cambios, pero puso fin a la venta de bonos del Estado a largo plazo, aliviando así la presión en el extremo largo, a medida que los responsables políticos sopesan los riesgos de inflación frente a un contexto de crecimiento moderado.
Las palomas arrullan. La subida moderada de tipos del Banco de Japón dejó al yen vulnerable, con dos responsables políticos oponiéndose a la medida y poca urgencia por endurecer aún más los precios. El par USD/JPY ha subido más del 2% esta semana.
El aceite se enfría. Los precios de la energía bajaron al final del fin de semana, mientras la atención se centraba en la diplomacia y los mercados esperaban una mayor claridad sobre la estrategia estadounidense en Oriente Medio, a medida que continúa el conflicto.
El dólar cumple. La divergencia en las políticas sigue siendo el factor determinante en el mercado de divisas, lo que ha contribuido a que el índice del dólar alcance su nivel más alto en siete semanas. Pero la bajada de los precios del petróleo ha frenado el impulso de la divisa estadounidense.
Global Macro
Los bancos centrales discrepan ante la persistencia de la inflación.
Aumentos de la Reserva Federal. La Reserva Federal subió los tipos de interés 25 puntos básicos, hasta situarlos entre el 3,75% y el 4,00%, tal como se esperaba, lo que supone su primera subida desde 2023. La votación fue unánime, mientras que las proyecciones actualizadas mostraron que 16 de los 18 funcionarios esperaban al menos un aumento más este año.
El Banco de Inglaterra mantiene sus posiciones. El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés en el 3,75%, pero la votación, con un resultado de 6 a 3, mostró una división a favor de una política monetaria restrictiva, con tres miembros que apoyaban una subida. La inflación en el Reino Unido subió al 3,1% interanual desde el 2,9%, mientras que el Banco advirtió que una presión prolongada sobre el sector energético podría elevar la inflación por encima del 4% a principios de 2027.
El Banco de Japón sube las tarifas. El Banco de Japón ha elevado su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 1,25%, en una votación dividida. La disidencia podría dificultar que la junta llegue a un consenso sobre otro aumento este año. Como consecuencia, el yen se debilitó.
demanda estadounidense. Las ventas minoristas de agosto aumentaron un 1,2% intermensual, frente al 0,8% previsto, mientras que las ventas, excluidos los automóviles, subieron un 1,4%, más del doble de la estimación consensuada. Los precios de importación también aumentaron un 0,7%, frente al 0,2% previsto, lo que refuerza la preocupación de la Reserva Federal por la fuerte demanda y la persistente presión sobre los precios.
Canadá se enfría. La inflación canadiense se mantuvo en el 3,0% interanual, en línea con las expectativas, mientras que los precios cayeron un 0,1% mensual. Las medidas de ajuste y mediana del Banco de Canadá se mantuvieron cerca del 2,0%, pero los inicios de construcción de viviendas en agosto no alcanzaron las 240.000 esperadas, lo que se suma a las señales de que la actividad nacional está perdiendo impulso.
China se debilita. Las ventas minoristas de China se desaceleraron hasta el 0,4% interanual, frente al 0,8% previsto, y disminuyeron desde el 0,6%, debido a la contracción del gasto en automóviles, bienes relacionados con la propiedad inmobiliaria y joyería. Este resultado mantiene la débil demanda interna en el centro del problema de crecimiento de China, a pesar de la presión inflacionaria generalizada derivada de la energía y las materias primas.
Movimientos de Mercado
De las tarifas al petróleo
USD Resurgimiento El índice del dólar estadounidense subió algo más del 1% esta semana, revitalizando un septiembre que había sido bastante flojo. Esta decisión fue impulsada principalmente por una reunión de la Reserva Federal con una postura más restrictiva, que aprobó por unanimidad una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos. Los inversores alcistas del dólar se sintieron alentados no solo por la subida en sí, sino también por la ausencia de disidencia, lo que ayudó a restaurar parte de la credibilidad de la Reserva Federal en un momento en que la institución se enfrenta a un escrutinio cada vez mayor. Desde aquí, el panorama es menos claro. Los partidarios de una política monetaria restrictiva argumentan que una sola subida de precios tiene un valor limitado a menos que vaya seguida de un mayor ajuste, mientras que los partidarios de una política monetaria expansiva señalan una posible caída de los precios del petróleo como motivo para tener paciencia. En otras palabras, la evolución del dólar a corto plazo probablemente dependerá de los acontecimientos geopolíticos. La reunión prevista para la próxima semana entre los líderes de los seis estados del Golfo y el presidente Trump es un evento clave que no hay que perderse. Si respalda los esfuerzos de desescalada, sospechamos que el índice DXY tendrá dificultades para superar de forma sostenida los 100,50 puntos a corto plazo.
EUR Manteniendo la posición. El par EUR/USD inicia el fin de semana con una caída de alrededor del 1%, encontrando soporte cerca de 1,1450. Cabe destacar que, desde el mínimo de junio de 1,1325, el par ha seguido registrando mínimos más altos, lo que sugiere que la tendencia alcista general se mantiene intacta, aunque algo debilitada. De hecho, a pesar de la subida de tipos de interés de la Reserva Federal de esta semana y de las señales de que podría producirse un mayor endurecimiento de la política monetaria, el sentimiento en el par EUR/USD no se ha deteriorado sustancialmente. Los mercados de opciones reflejan esta situación, ya que los inversores muestran un escaso aumento en la demanda de protección contra la debilidad del euro en comparación con principios de mes. La razón podría ser que la postura restrictiva de la Reserva Federal ya está bien reflejada en los precios, lo que eleva las expectativas de nuevas sorpresas positivas por parte de la política estadounidense. En consecuencia, prevemos que el par EUR/USD se consolide por encima de 1,1450 en los próximos días, con margen para nuevas ganancias dependiendo del resultado de la reunión de la próxima semana entre los líderes de los estados del Golfo.
GBP Pierde terreno. La libra esterlina tuvo una semana difícil, con los tipos de interés globales y el sentimiento de riesgo como factores clave, mientras que los datos nacionales agudizaron el dilema de política monetaria del Banco de Inglaterra. Los datos publicados por el Reino Unido reforzaron la ya conocida combinación de actividad de enfriamiento y una inflación persistente impulsada por el sector energético, mientras que el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés en el 3,75%, tal como se esperaba. Fundamentalmente, los mercados habían desarrollado una marcada tendencia restrictiva en los días previos a la reunión, de ahí la caída de la libra esterlina tras la misma. Sin embargo, los mercados siguen descontando un endurecimiento significativo de la política monetaria a futuro, lo que deja a la libra esterlina más vulnerable si, en última instancia, los responsables políticos no adoptan medidas tan drásticas. Técnicamente, la situación se ha deteriorado. Tras la decisión restrictiva de la Reserva Federal, el par GBP/USD rompió decisivamente un grupo de medias móviles diarias clave en la zona baja de 1,34, abriendo la puerta hacia la media móvil de 100 semanas en la zona baja de 1,32, un riesgo a la baja que señalamos a principios de esta semana. El par GBP/EUR también ha retrocedido hacia el extremo inferior del nivel de 1,16, tras haber tenido dificultades para ganar impulso en torno a su media móvil de 100 semanas en los niveles superiores. En general, la libra esterlina inicia la próxima semana con un impulso que se debilita y unas expectativas de tipos de interés cada vez más elevadas, lo que deja las condiciones de riesgo globales y cualquier reajuste de precios del Banco de Inglaterra hacia una postura más flexible como riesgos clave a la baja.
CHF Mínimos en 2026. El franco suizo sigue bajo presión, con el par USD/CHF subiendo casi un 1% esta semana tras la agresiva subida de tipos de la Reserva Federal. La divergencia en los tipos de interés sigue siendo el factor clave, y la correlación del franco suizo con los diferenciales de rendimiento se ha fortalecido notablemente tras varios años de relativa desconexión. Con el Banco Nacional Suizo (SNB) anclado en cero y una baja volatilidad que favorece la demanda de carry trade, la desventaja de rentabilidad del franco resulta difícil de ignorar. El par USD/CHF cotiza en torno a 0,824, cerca de los máximos de 2026 y aproximadamente un 4% más alto en lo que va del año, lo que pone de manifiesto el bajo rendimiento del franco frente al dólar. El par EUR/CHF también está presionando al alza en torno a 0,946, su nivel más alto de 2026 y más de un 5% por encima de su mínimo de marzo, cerca de 0,901. Por ahora, los diferenciales de tipos de interés siguen prevaleciendo sobre el atractivo tradicional del franco suizo como valor refugio.
