Otra semana de amenazas arancelarias por parte del presidente Trump y de importantes datos económicos se ha visto eclipsada por el ataque de Israel a las instalaciones nucleares de Irán. Las acciones mundiales cayeron mientras el índice de miedo VIX volvió a superar el nivel de 20, un nivel a menudo visto como una línea divisoria entre la calma y el pánico en los mercados.
La mayor reacción se produjo en los mercados energéticos, donde los precios del gas subieron un 5% y los del petróleo llegaron a dispararse hasta un 13% en un momento dado. Si bien los envíos de petróleo y gas a través del Estrecho de Ormuz no se ven afectados por ahora, los comerciantes están comenzando a descontar el riesgo de interrupciones. La volatilidad implícita del Brent se encuentra ahora en el nivel más alto desde 2022, lo que refleja un nerviosismo extremo entre los operadores.
El aumento de los costos de la energía será una noticia desagradable para el presidente de la Reserva Federal, Powell, ya que corre el riesgo de reavivar la inflación justo cuando el mercado comenzaba a prepararse para un contexto macroeconómico más suave. El IPC y el IPP de EE. UU. de mayo fueron inferiores a lo esperado, lo que sugiere que el impacto más amplio de la guerra comercial sigue siendo desinflacionario en esta etapa.
Los datos, combinados con los planes de Trump de notificar a los socios comerciales sobre las tasas arancelarias unilaterales antes del 9 de julio, empujaron al dólar a su nivel más bajo desde 2022, mientras los mercados recalibraban las expectativas de dos posibles recortes de tasas de la Fed para fin de año.
Sin embargo, el dólar sobrevendido y subvaluado encontró un catalizador para un repunte en los precios más altos del petróleo a través de la ventaja comparativa de Estados Unidos en materia de independencia energética.
Los inversores están acudiendo en masa a refugios seguros, como el oro, el JPY y el CHF, reacios a mantener activos de riesgo debido a la incertidumbre en torno a una mayor escalada. Pero, aunque al EUR no le gustan los precios más altos del petróleo, todavía mantiene ganancias de más del 1% frente al USD esta semana.
Global Macro
La inflación se enfría, el dólar cae
Informes de inflación moderados. Los últimos datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE.UU. mostraron que la inflación general y subyacente aumentaron un 0,1% intermensual en mayo, por debajo de los datos de abril y de los pronósticos. La serie de cifras de inflación inferiores a las previstas sugiere que los consumidores aún no han experimentado plenamente los efectos de los aranceles del presidente Trump, probablemente debido a pausas arancelarias temporales, empresas que absorben costos o acumulación preventiva de inventarios. El impacto más amplio de la guerra comercial sigue siendo desinflacionario en esta etapa, lo que, en igualdad de condiciones, es beneficioso para los activos financieros.
Además, el índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos subió un 0,1% en mayo, lo que indica una inflación moderada sin shocks de precios impulsados por aranceles. Si bien algunos componentes insinuaban aumentos relacionados con los aranceles, estos se vieron compensados
El riesgo comercial aumenta. Las nuevas amenazas del presidente Trump relacionadas con los aranceles implicaron notificar a los socios comerciales dentro de una o dos semanas sobre tasas arancelarias unilaterales antes de la fecha límite del 9 de julio, y ampliar los aranceles al acero a partir del 23 de junio, lo que aumentó la incertidumbre comercial y agrió el sentimiento del mercado. La noticia, combinada con los informes de inflación, empujó al dólar a su nivel más bajo desde 2022, mientras los mercados recalibraban las expectativas de dos posibles recortes de tasas de la Fed para fin de año.
Las solicitudes de subsidio por desempleo siguen aumentando. Las solicitudes de desempleo continuas representan a aquellos que aún están desempleados después de su primera semana de presentación, mientras que las solicitudes de desempleo iniciales representan nuevas presentaciones. Esta semana, las solicitudes continuas aumentaron a 1,956 millones, frente a los 1,902 millones de la semana pasada, el nivel más alto desde noviembre de 2021. Encontrar un nuevo empleo después de perderlo se está haciendo cada vez más difícil, lo que indica que existen desafíos crecientes en el mercado laboral. Las iniciales también saltaron por encima de lo esperado.
Movimientos de Mercado
El euro se roba el espectáculo
USD El piso sigue cayendo. El índice del dólar estadounidense cayó a un nuevo mínimo de tres años, afectado por un doble golpe: los débiles datos de inflación y las renovadas tensiones comerciales. El estallido geopolítico ha ofrecido cierto respaldo como refugio, pero esto será una prueba de fuego, ya que los inversores se preguntan cada vez más si sigue siendo el primer lugar de refugio en una crisis. En el ámbito nacional, la serie de cifras de IPC y de IPP más débiles de lo esperado reforzaron las expectativas de que la Fed recortará las tasas dos veces este año, lo que presionaría a la baja los rendimientos a corto plazo y empinaría la curva de rendimiento, lo que disminuiría el atractivo del dólar. La presión adicional provino de las nuevas amenazas arancelarias de Trump, que sacudieron el apetito por el riesgo, marcando otra señal de que el dólar está perdiendo su brillo de refugio seguro . La perspectiva más amplia sigue estando asimétricamente inclinada a la baja, a medida que aumenta la prima de riesgo estadounidense, lastrada por las preocupaciones fiscales y un alejamiento global de la exposición a los activos estadounidenses. En un momento en que el excepcionalismo económico de Estados Unidos está bajo escrutinio, un repunte confirmado en los datos básicos o una mejora en los datos blandos podría ser un factor capaz de revivir al dólar, así como el aumento de los precios del petróleo. Pero por ahora, el sentimiento predominante favorece una mayor depreciación del dólar, particularmente frente a sus pares defensivos.
EUR El rally gana fuerza, pero ¿podrá mantenerse? Esta semana, el repunte del euro recuperó impulso, y el EUR/USD superó cómodamente los máximos de abril de 1,1615 dólares y se mantuvo por encima de los promedios móviles de corto y largo plazo. La reducción de la distancia con respecto a los promedios de corto plazo refuerza aún más el impulso alcista. Sin embargo, aunque la tendencia más amplia sigue siendo firmemente alcista, han surgido señales de agotamiento a corto plazo desde que comenzó el repunte en febrero. El precio al contado, que todavía depende en gran medida del deterioro del sentimiento estadounidense, ha tenido dificultades para mantenerse por encima de los promedios móviles de corto plazo durante mayo, lo que sugiere una posible reversión en los próximos días si resurge el optimismo relacionado con el comercio. Más allá de los aspectos técnicos, el salto del euro de la semana pasada sigue siendo fundamentalmente frágil. Aunque una inflación estadounidense más débil de lo esperado alimentó las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Fed, reduciendo los diferenciales de tasas a favor del euro, estos diferenciales aún respaldan en general la fortaleza del dólar. En este contexto, parece difícil justificar un movimiento sostenido hacia el rango de $1,1500–$1,1600.
GBP Montando la montaña rusa del riesgo. La perspectiva de tasas de interés más bajas del Banco de Inglaterra y de una caída en los rendimientos de los bonos del Estado a corto plazo han reducido el atractivo de la libra esterlina luego de una serie de datos internos pesimistas esta semana. El GBP/EUR ha caído a un mínimo de cuatro semanas, rompiendo por debajo de los promedios móviles diarios clave, lo que indica mayores riesgos de caída. Mientras tanto, el GBP/USD rebotó en su promedio móvil de 21 días, manteniendo intacta la tendencia alcista de corto plazo, pero su repunte a un nuevo máximo de 3 años de $1,3632 se vio interrumpido por el aumento de los precios del petróleo y la caída del sentimiento de riesgo en medio del estallido geopolítico entre Irán e Israel. La alta beta al riesgo de la libra esterlina la hace particularmente sensible a la incertidumbre global, lo que impulsa a los inversores a vender libras esterlinas en favor de activos de refugio seguro, incluido el euro, que ha tenido un rendimiento superior en condiciones de mercado volátiles. Más allá de la geopolítica, el diferencial de sorpresas económicas entre el Reino Unido y Estados Unidos se ha reducido, lo que hace más difícil que el GBP/USD mantenga ganancias por encima de USD 1,36. De hecho, los operadores siguen reduciendo sus perspectivas alcistas sobre la libra esterlina y ahora esperan casi ninguna ganancia en la moneda británica durante los próximos 1 a 3 meses y una depreciación de la libra en un horizonte más largo. La reunión del Banco de Inglaterra del jueves ofrecerá pistas sobre si los mercados tienen razón al apostar a que habrá dos recortes más de tasas este año.
CHF Se espera un recorte táctico El franco suizo ha extendido su avance frente al dólar estadounidense en busca de probar un nuevo máximo de una década, lo que se suma a las ganancias de más del 10% en lo que va de año a medida que la demanda de refugio seguro aumenta debido al conflicto Irán-Israel. Sobre una base ponderada por el comercio, el franco se está acercando a niveles vistos por última vez cuando el Banco Nacional Suizo (SNB) señaló su voluntad de actuar contra una fortaleza excesiva de la moneda. En última instancia, la fuerte apreciación del franco ha creado un desafío deflacionario para el BNS. Por lo tanto, existe una creciente especulación acerca de que el BNS podría intervenir pronto, ya sea empujando las tasas de interés a territorio negativo o utilizando la intervención cambiaria para frenar la rápida apreciación del franco. Esto último podría ser más complicado ahora que Suiza está incluida en la lista de monitoreo cambiario del Tesoro de Estados Unidos. También vale la pena señalar que el desempeño del franco en relación al euro sigue siendo más crítico para la inflación, dado que el 70% de sus importaciones provienen de la UE. Como el franco suizo se ha debilitado marginalmente frente al euro este año, el BNS puede posponer por ahora su política agresiva, pero esperamos un recorte de tipos de 25 puntos básicos este jueves.
