Extension du délai. Trump prolonge jusqu’au 6 avril le délai avant d’envisager des frappes sur les centrales électriques iraniennes, oscillant entre scepticisme et optimisme quant à un cessez-le-feu, ce qui inquiète les investisseurs en cette fin de semaine.
Accord ou pas d’accord. L’Iran a rejeté la proposition en 15 points soutenue par les États-Unis et a répliqué avec ses propres conditions. Cette situation bloque les négociations diplomatiques et fragilise le climat de confiance.
Un goulet d’étranglement avec un potentiel de nuisance très élevé. La fermeture prolongée du détroit a entraîné un rationnement du carburant en Asie et a amplifié les risques de ralentissement de la croissance mondiale et d’inflation.
Le Golfe au bord du précipice. L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis se rapprochent d’une éventuelle implication militaire alors que les frappes iraniennes touchent des infrastructures régionales.
Une situation particulièrement complexe. Le Brent se dirige vers une hausse mensuelle record, les traders signalant clairement le risque lié au prix du baril à 200 $ et les conséquences pour l’économie mondiale.
Les indices PMI clignotent en rouge. Les dernières enquêtes auprès des entreprises montrent que l’activité ralentit déjà, les perturbations de l’approvisionnement, les retards d’expédition et l’incertitude énergétique se répercutant sur la demande mondiale.
Le secteur technologique recule. Le Nasdaq est entré en phase de correction pour la première fois cette année, tandis que le S&P 500 a chuté de plus de 7 % par rapport à son niveau le plus élevé.
Le dollar reste stable. Le dollar américain a effacé les pertes enregistrées en début de semaine et pourrait encore progresser si le conflit s’intensifie, soutenu par les flux vers les valeurs refuges, mais surtout en raison de la position des États-Unis en tant qu’exportateur net d’énergie.
Macroéconomie mondiale
La confiance mondiale se détériore avec un conflit qui dure depuis un mois
Indices PMI américains. Les indicateurs de confiance ont commencé à refléter les répercussions du conflit. Les indices PMI de S&P ont montré un ralentissement de l’activité économique américaine en mars, atteignant son niveau le plus bas depuis près d’un an : L’indice PMI composite a légèrement baissé, passant de 51,9 à 51,4, et celui des services, de 51,7 à 51,1. Le secteur manufacturier est resté plus résilient, passant de 51,6 à 52,4.
Indices PMI de la zone Euro. À l’instar des États-Unis, les indices PMI de la zone Euro ont montré un affaiblissement de l’activité des services et une hausse des prix. Le secteur manufacturier s’est avéré plus résilient, comme prévu : les stocks accumulés et les cycles de production préplanifiés doivent se résorber avant que toute détérioration ne devienne visible. Ce coup dur pour le moral des ménages risque également de se manifester davantage dans le secteur des services, car les catégories discrétionnaires (voyages, hôtellerie, loisirs), qui pèsent plus lourd que le secteur manufacturier discrétionnaire, sont les premières à être impactées par les ménages lorsque l’incertitude liée aux conflits s’accroît. Le contexte de faible croissance et de prix élevés reflète les récentes publications des indices PMI d’autres économies, ce qui indique une transition stagflationniste plus synchronisée dans le contexte du conflit en cours.
IPC. Le Royaume-Uni a annoncé une inflation globale stable à 3,0 %, mais l’IPC de base a augmenté de manière inattendue pour atteindre 3,2 %. De même, l’IPC australien a légèrement reculé à 3,7 %, restant obstinément au-dessus de l’objectif de 2 à 3 % fixé par la RBA. L’effet des subventions s’est reflété dans les chiffres de l’inflation au Japon. L’IPC national japonais a progressé de 1,3 % en glissement annuel en février, un chiffre inférieur aux prévisions (1,5 %) et marquant le rythme de croissance le plus faible depuis mars 2022. Plus significativement encore, l’IPC de base (hors produits frais) a ralenti à 1,6 %, passant sous l’objectif de 2,0 % fixé par la Banque du Japon (BoJ) pour la première fois en près de quatre ans. Ces données ne rendront pas la Banque du Japon plus conciliante.
Le marché de l’emploi américain. Le nombre des demandes initiales hebdomadaires d’allocations chômage a exactement atteint le niveau prévu à 210 000, tandis que les demandes continues ont chuté à 1,819 million, leur niveau le plus bas depuis mi-2024.
Perspectives sur le marché des changes
Analyse du signal de désescalade
USD Le dollar américain reste ferme malgré les tensions liées au conflit. Le dollar termine la semaine en hausse d’environ 0,4 %, le conflit au Moyen-Orient maintenant le rôle de valeur refuge pour le billet vert. Les progrès significatifs restent limités par l’espoir d’une désescalade, même si le ton optimiste de Washington en matière de diplomatie contraste avec les refus de Téhéran. Les deux camps ont défini des conditions pour mettre fin à la guerre, mais les points de convergence sont minimes. Face aux signaux contradictoires en provenance de Washington et à la poursuite des frappes israéliennes, les investisseurs pourraient privilégier un scénario de conflit plus prolongé. Le prix du pétrole brut Brent se situe désormais autour de 108 $ le baril, tandis que les prévisions des taux du marché restent unanimement bellicistes malgré une légère réduction en début de semaine. La tendance haussière de l’indice du dollar américain (DXY) reste ferme, l’indice se négociant confortablement au-dessus de la moyenne mobile à 21 jours, aux alentours de 99,300. Si les efforts diplomatiques tant vantés venaient à faiblir, une position ferme au-dessus du niveau 100 constituerait le scénario de base.
EUR La faiblesse de l’euro reste liée à la confiance. La paire EUR/USD a baissé pendant quatre séances consécutives, mais ce mouvement semble bien plus influencé par la confiance dans les marchés que par des facteurs structurels. La hausse des prix du pétrole pèse évidemment sur les termes de l’échange de la zone euro, mais la transmission sur le marché des changes est indirecte et n’est pas suffisamment forte pour justifier l’ampleur de la baisse. Ce qui fait réellement baisser la paire, c’est la détérioration de la confiance par rapport à la croissance, la dépendance du bloc à l’égard des importations d’énergie étant de nouveau au centre des préoccupations. Parallèlement, les anticipations d’inflation à long terme restent stables et les projections de la BCE de mars indiquent toujours un retour de l’inflation à l’objectif d’ici fin 2027. Avec une hausse hebdomadaire du pétrole contenue et un ton belliciste qui se dessine progressivement à la BCE, rien n’annonce une réévaluation plus profonde, fondée sur les fondamentaux. Cela rend l’euro vulnérable aux fluctuations géopolitiques plutôt qu’à une réinitialisation structurelle. Il est également envisageable que la tendance baissière pourrait s’inverser rapidement si des signaux de désescalade venaient à réapparaître. Pour l’instant, nous prévoyons une consolidation dans la fourchette 1,14–1,15, les efforts diplomatiques restant au point mort, maintenant ainsi la paire en dessous de la moyenne mobile sur 21 jours à 1,1582. Un passage sous 1,1411 devient notre scénario de base si les récentes ouvertures diplomatiques étaient formellement abandonnées.
GBP La livre sterling cède du terrain. Nous avons averti que le soutien apporté à la livre sterling par les rendements n’est pas à sens unique, et cette semaine a constitué un rappel en la matière. Les rendements des Gilts britanniques ont continué d’augmenter, les marchés intégrant les répercussions inflationnistes du conflit iranien et la perspective d’un nouveau resserrement de la politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Cette réévaluation a maintenu la livre sterling parmi les devises du G10 les plus performantes, mais il y a des limites à la simple incitation au rendement dans un contexte où le mouvement inflationniste est tiré par l’offre. Dans ces conditions, des rendements plus élevés peuvent encore soutenir la livre sterling, mais ils amplifient également les inquiétudes liées à la croissance, ce qui modère naturellement le potentiel de hausse. La paire GBP/USD se situe juste au-dessus de 1,33, sa hausse restant limitée par la moyenne mobile à 200 jours à 1,3434 – un niveau que la paire n’a pas réussi à franchir depuis le début du conflit. Avec des prix de l’énergie élevés et des risques liés à la croissance accrus au Royaume-Uni, la tendance à court terme pour cette paire reste orientée à la baisse. La livre sterling s’est mieux comportée face à l’euro. Même après avoir reculé par rapport à 1,16, la paire GBP/EUR reste en bonne voie pour enregistrer sa plus forte hausse mensuelle depuis plus d’un an, de plus de 1,2 %. La paire reste confortablement au-dessus des principales moyennes mobiles, la moyenne mobile à 21 jours offrant un soutien constant tout au long du mois de mars.
CHF Les déclarations calment la dynamique, mais la tendance de fond reste intacte. La faiblesse récente du franc suisse témoigne moins d’un déclin de la demande de valeurs refuges que d’une prise au sérieux, par les marchés, de la menace d’intervention de la BNS. La paire EUR/CHF a atteint 0,9182, son plus haut niveau depuis début février, affichant ainsi une hausse de plus de 1 % ce mois-ci alors que le conflit iranien ne montre aucun signe de résolution. Le véritable tournant a été la réunion de la BNS du 19 mars, au cours de laquelle les décideurs politiques ont réaffirmé leur volonté de vendre des francs pour contrer une appréciation excessive, tout en s’abstenant de ramener les taux en dessous de zéro. Le président Schlegel a réaffirmé cette position cette semaine, maintenant la pression sur le franc suisse sur les marchés au comptant et d’options. Ce signal a suffi à modérer marginalement les flux de capitaux vers les valeurs refuges. Mais cela n’a pas inversé la tendance de fond. Techniquement, le franc reste dans un canal haussier à moyen terme face à l’euro, et l’histoire est claire : dans chaque crise majeure depuis 2000, lorsque les tensions géopolitiques s’intensifient sensiblement, la demande de valeurs refuges l’emporte sur les discours politiques. Si le conflit iranien s’aggrave, la volonté de la BNS de s’opposer à l’appréciation du franc comptera bien moins que l’instinct du marché de rechercher la sécurité – et le franc réagira en conséquence.
