Maraña arancelaria. La ambigüedad arancelaria hizo que los mercados abrieran esta semana en terreno frágil. El fallo de la Corte Suprema sobre la IEEPA y el cambio a aranceles de reemplazo del 15% reavivaron los argumentos estructurales bajistas respecto del dólar, vinculados con la sostenibilidad fiscal y la necesidad de una diversificación cambiaria más amplia.
Diplomacia de fecha límite. El ultimátum del presidente Trump a Teherán del 1 al 6 de marzo sobre su programa nuclear mantuvo la geopolítica en el centro de la escena, con los precios del petróleo oscilando mientras los mercados analizaban señales contradictorias sobre el estado de las negociaciones.
Angustia de IA. Una fuerte liquidación siguió a una nota de Citrini Research que describía escenarios hipotéticos de disrupción de la IA, lo que subraya cómo los inversores siguen estando preparados para aferrarse a las narrativas bajistas en el complejo tecnológico.
Nvidia no se presenta. Las ganancias de Nvidia no lograron respaldar a las acciones tecnológicas en general, y los mercados se decepcionaron por la falta de claridad en torno a los impulsores futuros, lo que provocó una rápida reversión en las ganancias de las acciones.
Impulso del metal. El oro se encamina a su mayor avance mensual desde 1973, mientras que la plata se encamina a su décima ganancia mensual consecutiva (su racha más larga en décadas), a pesar de las turbulencias de principios de mes.
Sterling tropieza. La libra esterlina alcanzó un mínimo de dos meses frente al euro después de que la derrota del Partido Laborista en las elecciones parciales reavivara la incertidumbre política en el Reino Unido, aumentando el riesgo de una mayor presión sobre los bonos del Estado y la libra esterlina si el liderazgo de Starmer se ve sometido a tensión.
Global Macro
El artículo de opinión que conmocionó a los mercados
Choque de citrini. El informe Crisis de Inteligencia Global 2028 de Citrini Research ha cristalizado los temores latentes del mercado en 2026. Al pronosticar una “pesadilla” de un desempleo del 10% impulsado por la IA y un desplome del S&P 500 impulsado por la demanda, cambia el discurso de la IA. Desde este punto de vista, la IA no es un catalizador del crecimiento: es un motor disruptivo que liquida valor de manera más eficiente de la que lo crea. La reacción del mercado reveló menos sobre la precisión del informe que sobre la disposición de los inversores a adoptar una narrativa negativa, especialmente para los modelos de negocios maduros para la digitalización, la replicación o la desintermediación.
Máxima ansiedad por los chips. Nvidia cumplió, pero el “ritmo explosivo” perdió su fuerza. A pesar de la insaciable demanda de agentes de IA, el foco del mercado se ha desplazado hacia la naturaleza de suma cero del comercio: Los márgenes de Nvidia son los costos de los hiperescaladores. Esta ansiedad por el ROI desencadenó una caída del tipo “vender las noticias”, arrastrando al Nasdaq un 1% hacia abajo y enviando al VIX nuevamente a la ofensiva.
China Tras regresar de un largo receso en el mercado, el Banco Popular de China mantuvo estables sus LPR a 1 y 5 años en 3,00% y 3,50% por noveno mes, priorizando la estabilidad. Sin embargo, el “comercio con China” sigue siendo volátil a medida que Estados Unidos lanza nuevas investigaciones de la Sección 301 sobre las prácticas comerciales chinas.
Mercado laboral de EE.UU. Las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron levemente a 212.000, superando el consenso de 215.000, mientras que las solicitudes continuas alcanzaron un mínimo de 10 meses. Los datos refuerzan un entorno de “pocas contrataciones y pocos despidos” que sigue siendo resistente a pesar de la turbulencia más amplia del mercado.
Europa: Los datos del Ifo alemán señalaron una cautelosa recuperación del sentimiento en febrero, pero el ánimo se ve afectado por la fricción comercial. Los funcionarios europeos ahora amenazan con congelar las ratificaciones comerciales de Estados Unidos hasta que se resuelvan las últimas amenazas arancelarias del 15%.
Movimientos de Mercado
Aún falta claridad comercial
USD Se mantiene firme. El índice del dólar (DXY) pasó la semana consolidándose, siguiendo bastante de cerca el promedio móvil de 50 días. Ahora que la pendiente de ese promedio es casi plana, el índice continúa señalando un sesgo direccional más amplio que permanece atenuado. Con pocos datos disponibles -excepto los optimistas indicadores de sentimiento del Conference Board- el dólar tuvo dificultades para aferrarse a los impulsores macroeconómicos que podrían haber justificado un movimiento alcista esta semana. Desde el punto de vista del sentimiento, el mercado de opciones muestra una clara mejora (ver gráfico a la derecha), aunque todavía carece de una clara convicción direccional. Los mercados en general siguen cautelosos, lo que ayuda a explicar la vacilación técnica en torno a probar el promedio de 50 días, mientras los inversores esperan mayor claridad sobre la nueva narrativa comercial emergente tras el fallo de la Corte Suprema sobre los aranceles de Trump. Mientras tanto, las crecientes tensiones entre Irán y Estados Unidos (con Washington desplegando su mayor fuerza militar en la región desde 2003) están brindando un apoyo subyacente al dólar a través del canal petrolero. El riesgo geopolítico ha acelerado el repunte del dólar desde los mínimos de enero en 95,551, aunque todavía parece insuficiente para impulsar el índice por encima de la marca de 98 a menos que las tensiones se intensifiquen aún más.
EUR El dólar sigue al mando. El EUR/USD termina la semana con un alza de aproximadamente el 0,2%, pero aún carece de una dirección real. El dólar continúa impulsando la acción del precio, mientras que los funcionarios del BCE se mantienen neutrales sobre las perspectivas políticas. El par ha estado deslizándose a lo largo del promedio móvil de 50 días cerca de 1,1777, reacio a caer por debajo de 1,18. Esa vacilación refleja en parte la incertidumbre sobre cómo interpretar el fallo de la Corte Suprema sobre la autoridad arancelaria del presidente Trump. Hasta el momento, los mercados consideran que la decisión no ofrece ninguna ventaja clara ni a la eurozona ni a Estados Unidos. Los aranceles se mantienen en el 10%, por debajo del nivel del 15% acordado previamente, e incluso un retorno al 15% no sería visto como un deterioro. Este contexto ha mantenido los movimientos de divisas en niveles moderados, aunque persiste un tono cauteloso mientras la incertidumbre sigue siendo alta.
GBP Se desvanece en febrero. El par GBP/EUR ha caído en más del 60% de los febreros registrados, y este año se ha ajustado a ese patrón estacional. Una revisión moderada de las expectativas del Banco de Inglaterra, datos británicos más débiles y una renovada incertidumbre política tras la derrota del Partido Laborista en las elecciones parciales han hecho caer al GBP/EUR más de un 1% a un nuevo mínimo de dos meses. El promedio móvil de 100 días cerca de €1.1456, un piso confiable desde enero, ahora se ha convertido en resistencia, lo que refuerza el cambio de impulso. El GBP/USD ha caído un 1,4%, poniendo fin a una racha ganadora de tres meses y borrando las ganancias del año hasta la fecha, aunque la tendencia alcista más amplia vigente desde 2022 permanece intacta. La libra esterlina también ha sido sensible a las oscilaciones del sentimiento de riesgo global, pero el acontecimiento más importante es el resurgimiento de una prima de riesgo específica para el Reino Unido. La libra está superando solo el 4% de una canasta global de 50 monedas este mes, lo que indica que los inversores están exigiendo una compensación adicional por la incertidumbre política y macroeconómica interna en lugar de simplemente rotar hacia el dólar o el euro. Si bien no se esperan cambios políticos inmediatos, el contexto político sigue siendo una fuente de volatilidad potencial. Un resultado débil en las elecciones locales de mayo podría aumentar la presión interna sobre el liderazgo del partido y mantener una prima de riesgo incorporada en los activos del Reino Unido.
CHF Fundamentos El franco parece haber encontrado un piso a corto plazo en torno a 0,91 frente al euro, pero las fuerzas estructurales subyacentes que sostienen al CHF permanecen intactas. La baja carga de deuda de Suiza, su marco macroeconómico estable y la previsibilidad de sus políticas continúan diferenciándola de las economías que enfrentan incertidumbre fiscal y exposición geopolítica. El perfil de inflación moderado de Suiza y su sólida posición fiscal refuerzan su atractivo como refugio “similar al oro”. Además, comentarios recientes del BNS que sugieren que el banco toleraría cifras de inflación negativas en 2026 indican que el listón muy alto para una nueva intervención o una flexibilización de la política destinada a debilitar la moneda. Mientras tanto, es probable que la demanda de activos de refugio persista en medio de elevadas tensiones geopolíticas y comerciales. Sin embargo, una revisión agresiva de las expectativas de la Fed, combinada con el aumento de los precios del petróleo vinculado a las tensiones entre Estados Unidos e Irán, en realidad podría impulsar al USD/CHF en el corto plazo, mientras que un contexto de estabilización en la zona del euro también puede ofrecer apoyo temporal al EUR/CHF.
