- Los movimientos del mercado a corto plazo han sido impulsados principalmente por el conflicto entre Israel e Irán. La combinación del creciente riesgo geopolítico y los precios del petróleo restablecieron temporalmente cierto atractivo de refugio para el dólar estadounidense.
- Pero el petróleo retrocedió ante las noticias de la Casa Blanca de que el presidente Trump decidirá dentro de dos semanas si ordenará ataques directos contra Irán, lo que alivió los temores de una escalada inmediata y limitó el repunte del dólar.
- Aun así, las tensiones en Medio Oriente representan otro shock adverso para una economía global ya débil. Un aumento significativo de los precios del petróleo podría persuadir a los bancos centrales a posponer nuevos recortes de tasas para minimizar el riesgo de que surjan efectos inflacionarios de segunda ronda.
- Hablando de bancos centrales, la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios por cuarta reunión consecutiva, manteniendo una postura cautelosa mientras espera más claridad sobre el impacto económico de la cambiante agenda política de la administración Trump.
- El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas estables en 4,25%, como se esperaba, y dio pocas señales de estar listo para acelerar la flexibilización, a pesar del marcado deterioro en los datos de empleo y el debilitamiento de la historia de crecimiento del Reino Unido.
- Pero en otras partes de Europa soplaron vientos moderados, con recortes de tasas de interés en Suiza, Suecia y Noruega, mientras los responsables políticos intentan anticiparse a las consecuencias económicas de la impredecible agenda comercial de Donald Trump.
- En general, sin embargo, el factor dominante a corto plazo del sentimiento de riesgo y la volatilidad del mercado sigue siendo la geopolítica y los precios del petróleo.
Global Macro
Entre la geopolítica y los movimientos de los bancos centrales
La flexibilización de la política monetaria se enfrenta a la tensión global. Seis bancos centrales del G10 celebraron reuniones de políticas esta semana. La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron las tasas sin cambios como se esperaba, mientras que el Riksbank se unió al Banco Nacional Suizo con un recorte de 25 puntos básicos. La verdadera bola curva vino de Noruega, que optó por una política de flexibilización. Estos recortes centrados en Europa se están desarrollando ante la fecha límite del 9 de julio, cuando Estados Unidos podría volver a imponer aranceles globales punitivos. En vista de la continua incertidumbre en torno a la guerra en Ucrania y el riesgo de un ataque estadounidense contra Irán, los tres bancos centrales europeos parecen estar señalando que hay margen para nuevos recortes de tasas.
El petróleo en foco. Los recientes enfrentamientos entre israelíes e iraníes tradicionalmente han sido breves, pero esta vez Israel parece decidido a involucrar a Estados Unidos y puede que esté teniendo éxito, con los medios informando que se avecina una acción militar estadounidense y la última publicación en redes sociales del presidente Trump insinuando una creciente preparación de Estados Unidos; los mercados respondieron rápidamente, y el crudo WTI volvió a subir a 77 dólares por barril, su nivel más alto desde enero pasado.
Vuelve la política agresiva de la Reserva Federal. La Reserva Federal dejó las tasas sin cambios por cuarta reunión consecutiva, manteniendo una postura cautelosa en medio de la incertidumbre sobre el impacto económico de la cambiante agenda política de la administración Trump. La previsión de inflación media para finales de 2025 se elevó al 3% (desde el 2,7%), mientras que el crecimiento se redujo al 1,4% (desde el 1,7%), lo que indica riesgos de estanflación. Los comentarios del presidente Powell sobre la inflación impulsada por los aranceles revivieron un tono agresivo, previamente suavizado por una serie de datos más débiles sobre empleos y precios.
El miedo ha vuelto, y con él el dólar. Por primera vez desde el Día de la Liberación, la dinámica de refugio seguro ha resurgido: el VIX ha subido a 22, muy por encima de su promedio de 10 años de 18,5, lo que provocó un retroceso en las acciones y la caída de los mercados estadounidenses. Los rendimientos de los bonos del Tesoro y un aumento del 1% en el dólar, que ahora está nuevamente por encima de su promedio móvil de 20 días de 99.
Movimientos de Mercado
Señales del crudo
USD Baila al ritmo del petróleo. La menor probabilidad de un ataque estadounidense contra Irán este fin de semana dio a los mercados de divisas espacio para recargar posiciones cortas en dólares, particularmente frente a sus pares europeos. Esto pone de relieve que, en un entorno inclinado hacia la venta estructural de dólares, sólo un flujo constante de aversión al riesgo impulsada por el petróleo puede mantener el respaldo del dólar. Desde que Estados Unidos se convirtió en un exportador neto de petróleo en 2019, los precios más altos del crudo ahora mejoran los términos de intercambio del país, apoyando al dólar en lugar de perjudicarlo. Así, el aumento de más del 20% en los precios del petróleo en una semana había apoyado al dólar, mientras que el repunte en el sentimiento también se reflejó en el mercado de opciones, donde, por primera vez desde abril, los operadores se retiraron de posiciones bajistas en dólares. La Reserva Federal también estuvo en el centro de atención esta semana, manteniendo una postura cautelosa sobre la flexibilización, lo que ayudó a impulsar al dólar de alto rendimiento, pero la realidad es que los precios del petróleo y el conflicto en Medio Oriente siguen siendo el principal impulsor de los mercados de divisas. Por lo tanto, la disminución de los temores de una escalada inmediata ha limitado el repunte del dólar.
EUR Geopolítica, temores sobre el crecimiento y caída del euro. La trayectoria semanal del euro estuvo determinada por una mezcla volátil de tensión geopolítica, señales de los bancos centrales y cambio en el sentimiento del mercado. La moneda inicialmente extendió su repunte anterior por encima del nivel de $1,16, impulsada por la retórica agresiva de los funcionarios del BCE. Sin embargo, el impulso se revirtió a mitad de semana cuando el euro volvió a caer a la zona de 1,14 dólares. Un resurgimiento de la demanda de dólares como refugio seguro, impulsado por los crecientes riesgos geopolíticos y el aumento de los precios de la energía, pesó sobre el EUR/USD, particularmente dado el estatus de Europa como importador neto de energía. Si bien los sólidos datos de sentimiento ZEW de Alemania insinuaron una mejora en la confianza interna, los fundamentos de la eurozona se mantuvieron moderados y la producción industrial se contrajo. Al final de la semana, la narrativa macroeconómica estuvo dominada por una ola de movimientos moderados en toda Europa, ya que Suiza, Suecia y Noruega recortaron las tasas en un lapso de 24 horas. Esta acción colectiva subrayó preocupaciones más amplias en torno a los obstáculos para el crecimiento y la incertidumbre comercial. En resumen, el retroceso del euro esta semana refleja una revalorización del riesgo geopolítico, una renovada fortaleza del dólar y una creciente divergencia en las trayectorias políticas globales, con los bancos centrales de toda Europa flexibilizando sus políticas monetarias justo cuando la Reserva Federal redobla su apuesta en su postura agresiva.
GBP Panorama desafiante por delante. Además de los factores geopolíticos que impulsan el mercado cambiario, la postura moderada del Banco de Inglaterra y una serie de datos débiles del Reino Unido han pesado sobre la libra últimamente, ya que su ventaja de rendimiento parece destinada a continuar. El GBP/USD retrocedió bruscamente desde máximos de tres años por encima de $1,36 y cayó por debajo de su promedio móvil de 21 días, en una señal de que la tendencia alcista está perdiendo fuerza. El promedio móvil de 50 días, ubicado en $1,3381, ha actuado como un soporte decente mientras la libra intenta recuperarse con el sentimiento de riesgo global. Pero la vulnerabilidad de la libra esterlina a los shocks externos, como el aumento de los precios del petróleo, sumada al débil flujo de datos internos, refuerza nuestra postura más cautelosa sobre la GBP en el corto plazo. En cuanto al GBP/EUR, el par continúa cayendo, cayendo más de un 2,3% desde su máximo de finales de mayo de 1,1966 € y registrando recientemente su racha de pérdidas diarias más larga desde las profundidades de la pandemia. El par de divisas ahora se negocia por debajo de todos sus promedios móviles diarios y semanales clave. Mantenerse por encima de 1,17 € será crucial, de lo contrario podría producirse una caída prolongada hacia 1,16 € o menos antes de fin de mes. De todas formas, aunque un euro más fuerte afectaría al GBP/EUR, podría ser un buen augurio para el GBP/USD (es decir, si el EUR/USD, el par de divisas más líquido y más negociado, sube).
CHF Sin rendimiento, no hay problema. El franco suizo continúa cotizando menos como una moneda convencional y más como un diversificador de cartera estratégico, muy similar al oro. A pesar de que el Banco Nacional Suizo (BNS) redujo su tasa de política a cero, el franco sigue siendo el héroe del refugio. El BNS mostró su apertura a una mayor flexibilización, pero la reacción de la moneda subraya que la política de tasas no es el principal impulsor del CHF. De hecho, fue la conferencia de prensa del presidente del SNB, Martin Schlegel, más que la declaración de política en sí, la que movió los mercados. Aunque Schlegel dejó la puerta abierta a tasas bajo cero, enfatizó que tal decisión no se tomaría “a la ligera”. Este tono ayudó a deshacer algunas de las apuestas de flexibilización más agresivas que se habían descontado, lo que hizo que el CHF subiera frente al euro como consecuencia. El contexto más amplio sigue siendo favorable para el franco. Su atractivo como refugio seguro y sus características de diversificación continúan sustentando una perspectiva constructiva, incluso frente a señales políticas moderadas..
