Preocupaciones por el petróleo crudo. El petróleo vuelve a repuntar en $100 tras dispararse más de un 35% en lo que va de mes, alcanzando su nivel más alto desde mayo. La escalada de tensiones en Oriente Medio ha intensificado la preocupación de que un conflicto prolongado pueda mantener elevados los precios mundiales de la energía.
Otro punto de estrangulamiento. Según los informes, los hutíes, respaldados por Irán, atacaron dos petroleros saudíes cerca del estrecho de Bab el-Mandeb, en el mar Rojo, lo que ejerce presión sobre otro corredor crítico para el comercio y la energía a nivel mundial.
Vuelven las tensiones arancelarias. La decisión del presidente Trump de imponer nuevos aranceles a más de 60 países amenaza con fragmentar aún más las cadenas de suministro mundiales.
Un viaje salvaje. La volatilidad del índice KOSPI se mantiene elevada, ya que las fuertes fluctuaciones impulsadas por el sector de los semiconductores siguen provocando interrupciones en la negociación en Corea del Sur, lo que perjudica el sentimiento de riesgo a nivel mundial.
Rebote de Burnham. El nuevo primer ministro británico, Andy Burnham, no ha perdido el tiempo en presentar medidas destinadas a aliviar la presión del coste de la vida. La rentabilidad de los bonos del Estado a diez años ha superado el 5%, si bien el aumento de los costes energéticos mundiales sigue siendo el principal factor determinante.
Viaje por el Bund. El BCE mantuvo los tipos de interés sin cambios, pero dio a entender que podrían subir en septiembre. La rentabilidad de los bonos alemanes a diez años alcanzó su nivel más alto desde 2011, pero el euro se depreció a medida que los mercados se centraban en los obstáculos al crecimiento.
Harto. A pesar de la menor inflación registrada en Estados Unidos la semana pasada, la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal este mes vuelve a estar cerca del 40%, lo que aumenta la presión sobre los activos de riesgo.
Flujo de divisas. El dólar estadounidense está teniendo un mejor desempeño gracias a la demanda de activos refugio y a los precios más altos de la energía, mientras que una curva de rendimiento estadounidense más plana refuerza el apoyo al dólar.
Global Macro
La desinflación se extiende, el crecimiento se mantiene.
Estados Unidos mixto. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron a 187.000 frente a las 212.000 previstas, el nivel más bajo de 2026 y cercano a los mínimos de las últimas décadas, mientras que las solicitudes continuas disminuyeron a 1,796 millones. El panorama económico no fue del todo positivo: el índice líder estadounidense cayó un 0,2% frente al -0,1% previsto, ya que las débiles expectativas de los consumidores y los permisos de construcción contrarrestaron el apoyo de los componentes financieros. La conclusión es que el mercado laboral sigue ajustado, pero los indicadores principales no apuntan a una aceleración generalizada.
El BCE hace una pausa. El BCE mantuvo el tipo de interés de los depósitos en el 2,25%, tal como se esperaba, tras la subida de junio. La postura adoptada no fue precisamente conciliadora: los responsables políticos mantuvieron un tono que dependía de los datos y continuaron señalando los riesgos de inflación vinculados a la crisis energética de Oriente Medio y a los posibles efectos de segunda ronda. La reacción del euro fue limitada porque la decisión ya estaba totalmente descontada y septiembre sigue siendo la cuestión política más importante.
Reino Unido mixto. El mercado laboral del Reino Unido se comportó mejor de lo esperado, con una tasa de desempleo que se mantuvo sin cambios en el 4,9% frente al 5,0% previsto y un aumento del empleo superior al pronosticado. El IPC del Reino Unido se moderó entonces hasta el 2,6% interanual desde el 2,8%, por debajo de las expectativas en torno al 2,7%, pero el IPC subyacente se mantuvo en el 2,6% y la inflación de los servicios se atenuó solo ligeramente hasta el 3,6%, lo que dejó al Banco de Inglaterra con una cifra general más favorable, pero con una presión interna aún persistente.
Canada CPI. El IPC de Canadá se moderó hasta el 2,8% interanual, frente al 3,0% previsto, y cayó un 0,4% mensual, siendo la gasolina la que impulsó la mayor parte del crecimiento al revertirse la presión sobre el sector energético. El índice de rendimiento subyacente también mejoró, con una mediana del Banco de Canadá del 1,9% y un índice de rendimiento reducido del 1,8%, ambos por debajo de los niveles de mayo y en mínimos de varios años. Esta situación le da al Banco de Canadá más margen para mantener la calma, especialmente ahora que la inflación general se encuentra por debajo del límite superior del rango objetivo.
Movimientos de Mercado
Un listón más alto para la ansiedad del mercado
USD Un repunte tentativo del dólar. El dólar estadounidense ha subido ligeramente esta semana, ganando aproximadamente un 0,6% frente al euro, ya que los precios del petróleo volvieron a superar el $100 por barril en medio del continuo enfrentamiento entre Estados Unidos e Irán. El par USD/JPY ha alcanzado su nivel más alto en casi 40 años, mientras que el par USD/CHF ha superado sus máximos de un año. El atractivo del franco suizo como valor refugio se ha debilitado ante las tensiones geopolíticas que están provocando un aumento de los precios de la energía. No obstante, la demanda del dólar ha sido hasta ahora más moderada que durante la escalada inicial del conflicto. Entre los factores moderadores se incluyen un posicionamiento más equilibrado del dólar y la opinión entre los inversores de que la renovada escalada forma parte de una estrategia más amplia destinada a conseguir una mayor influencia en la mesa de negociación. El índice del dólar estadounidense (DXY) ha recuperado su media móvil de 21 días, una señal de renovado interés comprador, aunque sigue estando por debajo de su máximo de finales de junio de 101.800. La reunión de política monetaria de la Reserva Federal de la próxima semana podría ser el catalizador de una nueva subida.
EUR No hay alegría para el euro. El par EUR/USD registró un ligero descenso esta semana a pesar de las señales de postura restrictiva de la reunión de política monetaria del BCE de julio, y el dólar estadounidense mantuvo la ventaja. No obstante, la moneda común encara el fin de semana con una posición más fuerte frente al franco suizo, el yen japonés y la libra esterlina. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, subrayó que los riesgos de inflación siguen inclinándose al alza y que el Consejo de Gobierno ya no considera que los riesgos de inflación y crecimiento estén más equilibrados, como ocurría antes de que se recrudeciera el conflicto. El tono beligerante reforzó las expectativas de una subida de tipos en septiembre, con la posibilidad de otra antes de fin de año. Sin embargo, los mercados ya habían ajustado sus precios en una dirección más restrictiva antes de la reunión, lo que dejaba poco margen para una sorpresa positiva que pudiera respaldar al euro. Mientras tanto, el alza de los precios del petróleo sigue empeorando la relación real de intercambio de la zona euro, contrarrestando el apoyo derivado de las expectativas de subida de los tipos de interés. El par EUR/USD permanece atrapado dentro de un rango 1.1350-1.1450, aunque los riesgos a la baja pueden prevalecer si no vuelven a aparecer señales de desescalada.
GBP La marea cambia. La fuerte racha de la libra esterlina finalmente perdió impulso esta semana, y la libra retrocedió frente a la mayoría de sus principales pares después de alcanzar máximos de varios meses y años en varios pares de divisas. Lo que comenzó como una toma de beneficios en un mercado cada vez más tenso se convirtió en una reevaluación más amplia de los factores que habían sostenido a la libra esterlina durante gran parte de junio y principios de julio. El cambio fundamental ha sido el resurgimiento del canal de las condiciones de intercambio. El aumento de los precios del petróleo en medio de las renovadas tensiones en Oriente Medio ha favorecido al dólar estadounidense y a las monedas vinculadas a las materias primas, como la corona noruega y el dólar canadiense, al tiempo que ha perjudicado a los importadores netos de energía. Para la libra esterlina, esto ha contrarrestado lo que anteriormente había sido una combinación favorable de demanda de carry trade, baja volatilidad y disminución del riesgo político en el Reino Unido. Los acontecimientos a nivel nacional fueron en gran medida ignorados. Las ventas minoristas y los índices PMI, superiores a lo esperado, no lograron impulsar la libra esterlina, mientras que la preocupación por los compromisos de gasto anticipados del primer ministro Burnham reavivó las dudas sobre la disciplina fiscal. Técnicamente, el par GBP/USD corre el riesgo de retroceder hacia el soporte clave cerca de 1,32, mientras que el GBP/EUR ha retrocedido desde los máximos de un año por encima de 1,18 y está poniendo a prueba el soporte en torno a 1,17. La reunión del Banco de Inglaterra de la próxima semana pondrá a prueba si las expectativas de tipos de interés restrictivos han llegado demasiado lejos, ya que cualquier revisión a la baja de los precios supondría un riesgo adicional para la libra esterlina.
CHF Carry todavía pesa. El franco suizo siguió bajo presión esta semana, ya que el aumento de los precios de la energía amplió los diferenciales de tipos de interés a favor de las divisas con mayor rentabilidad. A pesar de los elevados riesgos geopolíticos, el franco suizo ha atraído poca de la demanda de refugio seguro que se observa normalmente durante los períodos de incertidumbre, mientras que la volatilidad del mercado se mantiene moderada. Esa combinación sigue favoreciendo las operaciones de carry trade, ya que el franco continúa siendo una moneda de financiación atractiva y ejerce presión sobre su rendimiento. Sin embargo, este régimen sigue siendo vulnerable a un cambio drástico si los mercados se vuelven menos tolerantes a los precios más altos de la energía, lo que provocaría un aumento de la volatilidad y el desmantelamiento de las posiciones de carry trade. Técnicamente, el par USD/CHF cotiza cerca de su nivel más alto en un año, mientras que el par EUR/CHF ha recuperado casi todas sus pérdidas acumuladas en lo que va del año y se sitúa de nuevo cerca de 0,93. Ambos pares se acercan ahora a sus respectivas medias móviles de 100 semanas, niveles clave que podrían determinar si la debilidad de la CHF se extiende aún más o comienza a estabilizarse.
