- Der S&P 500 ist in eine Korrekturphase eingetreten und befindet sich seit dem Höchststand im Februar 10 % im Minus. Damit hat er einen Wertverlust von 5 Billionen USD erlitten. Angesichts der zunehmenden Sorgen hinsichtlich einer wirtschaftlichen Schwächung steigt das Risiko, dass diese Korrektur zu einem Bärenmarkt wird.
- Die Inflation fiel im Februar niedriger aus als erwartet, was den Aktienausverkauf für kurze Zeit stoppte. (Der Gesamt-VPI lag bei 2,8 %, der Kern-VPI lag bei 3,1 %.) Allerdings spielten einmalige Faktoren eine große Rolle und Unternehmen erhöhen im Vorfeld möglicher Zölle die Preise.
- Präsident Trump kündigte einen Zoll in Höhe von 200 % auf Weine, Champagner und Spirituosen an, die aus Europa importiert werden. Gleichzeitig wurden die Zölle auf Stahl- und Aluminiumimporte aus Europa beibehalten. Kanada und die EU reagieren mit eigenen Zöllen. Dies verstärkt die Angst vor einem Handelskrieg, der das Wirtschaftswachstum belasten könnte.
- Die Märkte gehen davon aus, dass die Fed den Leitzins bis Juni mit 4,5 % unverändert lassen wird. Angesichts der anhaltenden Inflation und der sich verschlechternden Wirtschaftsstimmung wird die Entscheidung des FOMC in der nächsten Woche jedoch entscheidende Bedeutung haben. Powells Kommentare zur Zinsentwicklung könnten die Richtung des US-Dollars bestimmen.
- Der russische Präsident Putin deutete die Möglichkeit einer erneuten Energiekooperation mit den USA an, was zu einem Rückgang der Erdgaspreise in Europa führte. Diese Spekulation kommt zu einem Zeitpunkt, während Trump auf ein Ende des Krieges in der Ukraine drängt.
- Das britische BIP schrumpfte im Januar um 0,1 % und blieb damit hinter den Erwartungen zurück, was auf eine anhaltende wirtschaftliche Stagnation hindeutet. Trotzdem wird die Bank of England den Leitzins aufgrund der anhaltenden Inflationsrisiken voraussichtlich bei 4,5 % belassen, wodurch britische Assets weiter unter Druck stehen.
- Der US-Dollar erholte sich nach einer 7-tägigen Verlustserie, liegt jedoch weiter 5 % unter seinem Höchststand im Jahr 2025 und ist zwischen der handelsbedingten Volatilität und den Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik der Fed gefangen.
Globale Makrodaten
Eine weitere Woche, die die globale Komplexität verstärkt
Korrektur. Angesichts der Unsicherheiten, was Zölle betrifft, und der makroökonomischen Unklarheiten bleiben Anleger vorsichtig. Es ist nicht überraschend, dass sich der Markteinbruch in dieser Woche fortsetzte und den S&P 500 in die Korrekturzone schickte, während Aktien ihren dreiwöchigen Abwärtstrend fortsetzten. Der Aktienindex liegt jetzt 10 % unter dem Höchststand im Februar, was einem Wertverlust von ungefähr 5 Billionen USD entspricht. Ungefähr ein Viertel aller Korrekturen entwickelt sich zu einem Bärenmarkt. Die Wahrscheinlichkeit für ein solches Szenario nimmt zu, wenn sich die Konjunktur abschwächt, wie derzeit zu beobachten ist.
Niedrigere Inflation – vorerst. Überraschend niedrige Inflationszahlen für US-Verbraucherpreise im Februar (im Monatsvergleich) ließen die jährliche Gesamtinflationsrate von 3 % auf 2,8 % sinken, während die Kerninflationsrate von 3,3 % auf 3,1 % sank. Dies stoppte den Aktienausverkauf, der den S&P 500 an den Rand einer Korrekturzone gebracht hatte. Bei Betrachtung der Einzelheiten sieht es allerdings weniger rosig aus: Der Hauptgrund für die niedrigeren Inflationszahlen ist ein erheblicher Rückgang bei den Flugpreisen (die sehr volatil sind) um 4 % im Vergleich zum Vormonat. Darüber hinaus mehren sich die Hinweise darauf, dass Unternehmen ihre Preise im Vorfeld möglicher Zölle präventiv erhöhen. So meldete die NFIB-Umfrage in dieser Woche einen Anstieg des Anteils der Unternehmen, die ihre Preise erhöhen, um 10 Prozentpunkte.
Konzentration auf Tarife. Trotz der niedrigeren Inflationsrate in den USA zu Beginn der Woche belasteten die eskalierenden Handelsspannungen die Stimmung stark. Präsident Trump kündigte mögliche Zölle in Höhe von 200 % auf Weine, Champagner und Spirituosen aus Europa an und verschärfte damit die Handelsspannungen – nur einen Tag, nachdem er angekündigt hatte, die Zölle auf Stahl und Aluminium nicht zurückzunehmen.
Fed bleibt vorsichtig. Die Markteinpreisung geht jetzt davon aus, dass die Federal Reserve ihre Geldpolitik bis Juni unverändert lassen wird, auch wenn die anhaltende Inflation und die sich verschlechternde Stimmung den geldpolitischen Kurs komplizierter machen. Die Entscheidung und die Wirtschaftsprognosen der Fed in der nächsten Woche werden kritisch sein, da Anleger Klarheit darüber suchen, wie die Fed einen Ausgleich zwischen hartnäckiger Inflation und nachlassender wirtschaftlicher Dynamik herstellen wird.
Diskussion über einen Deal. Erdgas-Futures erlebten einen Absturz, nachdem der russische Präsident Wladimir Putin die Möglichkeit einer erneuten Kooperation im Bereich Energie mit Washington ins Spiel brachte. In einer Rede in Moskau deutete Putin an, dass die Versorgung Europas mit Pipeline-Gas wieder aufgenommen werden könnte, wenn die USA und Russland eine Einigung im Energiebereich erzielen. Diese Spekulationen kommen zu einem Zeitpunkt auf, an dem der US-Präsident Donald Trump seine Bemühungen um ein Ende des Krieges in der Ukraine intensiviert. In der Folge stellte sich für einige Beobachter die Frage, ob die Einschränkungen im Energiehandel im Rahmen eines umfassenderen Friedensabkommens gelockert werden könnten.
Wie du mir, so ich dir. Die jüngste Eskalation bei Zöllen durch Präsident Trump hat die Finanzmärkte zusätzlich erschüttert. Trump kündigte an, er werde als Reaktion auf die Erhöhung der Stromexportsteuern durch Ontario die geplanten Zölle auf Stahl- und Aluminiumimporte aus Kanada auf 50 % verdoppeln. Die Regierung hat außerdem mögliche Zölle in Höhe von 200 % auf Weine, Champagner und Spirituosen aus Europa angekündigt. Kanada und die EU reagieren ihrerseits entsprechend, was ein Zeichen dafür ist, dass der globale Handelskrieg eskaliert. Präsident Trump machte deutlich, dass er die Gegenmaßnahmen der EU erneut vergelten will. Dieses Spiel des „Wie du mir, so ich dir“ wird die bereits jetzt schon hohen Spannungen zwischen den beiden Regionen noch weiter verschärfen und könnte so den Aufwärtstrend des Euro vorerst begrenzen.
FX-Perspektiven
Konsolidierung inmitten konkurrierender Narrative
USD: Auf der Suche nach dem Boden. Der US-Dollar-Index beendete Anfang dieser Woche einen 7-tägigen Rückgang, da die europäischen Devisenkurse aufgrund der handelspolitischen Unsicherheiten nachgaben. Der US-Dollar befindet sich weiter in der Nähe des Niveaus aus der Zeit vor den Wahlen, liegt im Monatsvergleich jedoch immer noch mehr als 3 % im Minus. Im Vergleich zum Höchststand im Jahr 2025 liegt er mehr als 5 % im Minus. Der US-Dollar bleibt zwischen handelsbedingter Volatilität, der Neueinpreisung der Geldpolitik der Fed und der veränderten Risikobereitschaft gefangen. Während die aggressive Haltung der Trump-Regierung in Bezug auf Zölle den Safe-Haven-Aspekt des US-Dollars kurzfristig unterstützen könnte, gilt die Aufmerksamkeit der Anleger zunehmend den langfristigen wirtschaftlichen Schäden. Wenn die handelspolitischen Unsicherheiten die Aktienkurse und das Wachstum weiter belasten, reicht der Safe-Haven-Aspekt des US-Dollars möglicherweise nicht aus, um den strukturellen Gegenwind auszugleichen. Da die von Präsident Trump gesetzte Frist für Zölle schnell näher rückt und die Rezessionsgefahr zunimmt, könnten die Prognosen der Fed in der nächsten Woche darüber entscheiden, ob der US-Dollar den aktuellen Rückgang fortsetzt oder eine Erholung erlebt. Kurzfristig stellen die am Montag anstehenden Zahlen zu den US-Einzelhandelsumsätzen ein Abwärtsrisiko für den US-Dollar dar, falls es nicht zu einer Erholung kommt.
EUR: Rückgang aufgrund der Angst vor einem Handelskrieg. Der Euro konnte seine Kursgewinne in dieser Woche auf 1,0947 USD ausbauen und damit für kurze Zeit den gesamten Verlust nach den US-Wahlen ausgleichen. Während Bedenken hinsichtlich des Wirtschaftswachstums der USA und die Auflösung von Trump-Trades den US-Dollar belasten, unterstützten Vorschläge für höhere europäische Staatsausgaben die europäischen Wachstumsaussichten und Renditen. In der Folge verzeichnete das Währungspaar Anfang März den größten Wochengewinn (4,5 %) seit 2009. Es überraschte jedoch nicht, dass diese Dynamik angesichts neuer Unsicherheiten in Bezug auf die Handels- und Energiepolitik nachließ. Aufgrund der weiter im Raum stehenden Zollandrohungen und der andauernden wirtschaftlichen Risiken steckt das Währungspaar EUR/USD zwischen zwei konkurrierenden Narrativen fest – einerseits einem haushaltspolitischen Optimismus, andererseits externen Unsicherheiten. Das Währungspaar EUR/USD besitzt jedoch das Potenzial, erneut das Niveau von ungefähr 1,11 USD zu erreichen, das Bestand hatte, bevor die Märkte mit der Vorwegnahme des Trump-Trades begannen. Tatsächlich deuten die realen Zinsunterschiede darauf hin, dass noch in diesem Jahr die Marke von 1,15 USD zur Debatte stehen könnte. Ein wesentliches Hindernis stellt der eskalierende Handelskrieg dar. Wir sind jedoch der Ansicht, dass das Währungspaar EUR/USD weiter steigen dürfte, wenn es nächste Woche zu einer Einigung hinsichtlich des deutschen Staatshaushalts kommt.
GBP: Die Marke von 1,30 USD im Visier. Das Pfund Sterling kletterte am Mittwoch auf einen neuen Höchststand von 1,2988 USD für das Jahr 2025, nur marginal unterhalb der wichtigen Marke von 1,30 USD. Anschließend ging es jedoch wieder abwärts, als die Nachrichten über Zölle die Risikostimmung beeinträchtigten. Das Währungspaar GBP/USD liegt im Monat bisher weiter um beinahe 3 % höher und damit beinahe zwei Cent über dem 5-Jahres-Durchschnitt von 1,28 USD. Das Währungspaar hat darüber hinaus den Überkaufbereich verlassen, worauf der 14-tägige Relative Strength Index hinweist. Abgesehen vom verbesserten Wirtschaftswachstum im Vereinigten Königreich und den Zinsunterschieden gegenüber den USA, die das Pfund begünstigen, dürfte auch die starke positive Korrelation zwischen den Währungspaaren EUR/USD und GBP/USD zur Aufwertung des Pfund Sterling gegenüber dem US-Dollar beitragen. Allerdings verheißt die Stärke des Euro nichts Gutes für das Währungspaar GBP/EUR. Das Währungspaar beendete jedoch eine Serie von sechs Tagesverlusten in Folge, da sich die Aufmerksamkeit auf die Risiken eines Handelskriegs zwischen der EU und den USA richtete, nachdem die EU Vergeltungsmaßnahmen für die US-Zölle ergriffen hatte. Das Währungspaar GBP/EUR ist in diesem Monat allerdings um 1,6 % gefallen. Wenn es die Woche unterhalb des gleitenden durchschnittlichen 50-Wochen-Unterstützungsniveaus abschließt, liegt unserer Ansicht nach ein Rückgang in Richtung auf 1,1740 EUR im kommenden Monat im Bereich des Möglichen. Andernfalls könnte sich das Währungspaar weiter innerhalb einer engen Spanne bewegen, da die realen Zinsunterschiede die Marke von 1,19 EUR als fair erscheinen lassen. Die Bank of England wird den Leitzins voraussichtlich unverändert bei 4,5 % belassen. Daher könnte eine überraschende nicht einstimmige Entscheidung oder der Ton der Botschaft Volatilität auslösen.
CHF: 8-Monats-Tief gegenüber dem Euro. Die große Neuigkeit hinsichtlich der Schweiz ist die Tatsache, dass die USA das Land aufgrund seiner positiven Warenhandelsbilanz auf eine Liste von Ländern mit „unfairen Handelspraktiken“ gesetzt haben. Die Wachstumsprognosen für die Schweizer Wirtschaft wurden inzwischen von einigen Ökonomen für 2025 nach unten korrigiert –von 1,4 % auf 1,2 %. Obwohl sich dies nicht direkt negativ auf den Franken ausgewirkt hat, unterstreicht es doch, dass kein Land immun gegenüber der Zollpolitik von Trump ist – nicht einmal die Schweiz, obwohl sie zu den offensten und fairsten Handelsnationen der Welt zählt. Das Währungspaar USD/CHF hat sich nach einem Rückgang um 3 % in der Vorwoche bei 0,88 stabilisiert. Das Währungspaar EUR/CHF erreichte hingegen ein neues 8-Monats-Hoch und durchbrach wichtige gleitende Durchschnittswerte nach oben, was ein Zeichen für eine optimistische Trendwende ist. Nächste Woche wird die Schweizerische Nationalbank den Leitzins voraussichtlich von 0,5 % auf 0,25 % senken, was die Nachfrage nach dem vergleichsweise wenig rentablen Schweizer Franken weiter dämpfen könnte. Angesichts der erhöhten geopolitischen und handelspolitischen Unsicherheiten könnte die Safe-Haven-Attraktivität des Schweizer Franken das Abwärtsrisiko jedoch begrenzen.
