La semana pasada se enviaron cartas arancelarias a aproximadamente 20 socios comerciales, reafirmando, en su mayor parte, los niveles arancelarios anunciados el 2 de abril, el Día de la Liberación. La fecha límite para su implementación se ha pospuesto hasta el 1 de agosto.
Los puntos más destacados son un arancel del 25% a las importaciones procedentes de Japón y Corea del Sur, que eleva la tasa de Japón del 24% (2 de abril) al 25%, igualando a la de Corea del Sur.
Una excepción notable fue Brasil. A pesar de que Estados Unidos tiene un superávit comercial con Brasil —un factor clave para determinar la tasa arancelaria “apropiada”—, Trump anunció un arancel del 50%, significativamente superior al 10% anunciado en abril. La decisión tuvo motivaciones políticas, citando el trato injusto a Bolsonaro, más que cualquier factor económico.
Los mercados se han vuelto menos sensibles a las noticias sobre aranceles, probablemente por la expectativa de que esos niveles eventualmente puedan bajar. A pesar de algunas caídas, el S&P continuó su trayectoria ascendente. El euro, un beneficiario clave de la reciente debilidad del dólar, vio cómo su repunte se desvanecía y el índice del dólar (DXY) subió casi un 0,7% en lo que va de la semana.
La Fed y el BCE mantienen un enfoque cauteloso y dependiente de los datos. Desde los oradores del BCE hasta las actas de la Fed, ambos bancos centrales siguen cautelosos ante el impacto inflacionario que pueden tener los aranceles, junto con los efectos adversos sobre el crecimiento.
La economía del Reino Unido se contrajo un 0,1% en mayo, por debajo de la previsión de consenso de un aumento del 0,1%. El sector manufacturero fue el principal impulsor de la debilidad, cayendo un 1%, tras una disminución del 0,7% en abril.
Global Macro
Las esperanzas de recorte de la Fed se ven frustradas por el empleo
Aranceles que suben y bajan una y otra vez. Después de una semana repleta de noticias sobre aranceles, las conclusiones principales son tres. En primer lugar, las cartas enviadas a los socios comerciales describían niveles arancelarios que eran casi idénticos a los anunciados el Día de la Liberación. En segundo lugar, la fecha límite de implementación del 9 de julio se pospuso silenciosamente hasta el 1 de agosto. Y por último, incluso esa fecha revisada parece flexible, y Trump sugiere que no es “100 por ciento firme”.
El cobre alcanza un récord. El presidente Trump también anunció una tasa arancelaria del 50% sobre las importaciones de cobre, el doble de la opinión de consenso del 25%. El cobre en Comex subió hasta un 17% y los futuros para septiembre de 2025 superaron los 5,80 dólares por libra, antes de suavizarse más tarde a 5,50 dólares por libra al cierre de Nueva York debido a la incertidumbre sobre el cronograma de implementación.
La Reserva Federal todavía está abierta a recortes. Esta semana también se publicaron las actas de la reunión de junio de la Fed. La mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal apoyan la reducción de las tasas este año, según las actas de la reunión de junio. Aunque algunos señalaron que los aranceles representaban un riesgo inflacionario duradero, otros sólo vieron un impacto limitado. Algunos miembros estaban abiertos a un recorte de tasas en julio. Muchos también esperan que el mercado laboral se debilite aún más.
El PIB del Reino Unido vuelve a flaquear. Una caída inesperada del 0,1% intermensual del PIB en mayo sugiere que la contracción observada en abril (-0,3%) puede no haber sido un hecho aislado. El sector manufacturero fue el principal lastre, con una caída del 1%, lo que amplificó las preocupaciones sobre el impulso económico. Dado que es probable que el crecimiento se mantenga lento durante el resto del año, los datos reforzarán la postura moderada del Banco de Inglaterra.
El BCE llega a las playas. La eurozona ha caído en una especie de calma estival. Los portavoces del Banco Central Europeo, Lane, Guindos y Nagel, confirmaron durante la última semana que el banco central no tiene prisa por flexibilizar aún más la política monetaria, haciendo hincapié en un enfoque basado en datos y reunión por reunión, en particular ante la incertidumbre comercial mundial.
Sorpresa del RBA y el RBNZ: El Banco de la Reserva de Australia sorprendió a los operadores al pausar sus recortes de tasas, manteniendo la tasa de efectivo estable en 3,85%. A pesar de la medida inesperada, las tasas de endeudamiento a largo plazo subieron levemente y ahora rondan un poco por encima del 3% para principios de 2026. La división de votos en el RBA (seis a favor de mantener la tasa, tres queriendo un recorte) agregó una capa de incertidumbre. A algunos les preocupa que el momento no sea el adecuado, pero si el próximo informe de inflación confirma un mayor enfriamiento, la trayectoria de recorte de tasas aún podría mantenerse intacta. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda mantuvo las tasas sin cambios como se esperaba, pero sorprendió al mercado al decir que “sujeto a que las presiones inflacionarias a mediano plazo continúen disminuyendo en línea con las proyecciones centrales del comité, el comité espera reducir aún más la tasa de efectivo oficial”.
USD Las amenazas de aranceles no logran inquietar al dólar Antes del 9 de julio, los inversores fueron sorprendidos por la noticia de que Estados Unidos impondrá un arancel del 25% a las importaciones de Japón y Corea del Sur a partir del 1 de agosto. Paralelamente, la administración ha emitido cartas adicionales detallando nuevas tasas arancelarias, vigentes a partir del 1 de agosto, para Malasia, Kazajstán, Sudáfrica, Laos, Myanmar, Filipinas, Brunei, Moldavia, Argelia, Irak, Libia, Sri Lanka y, en particular, Canadá, con una tasa del 35% y del 50% para Brasil. Si bien hay algunos ajustes de tasas respecto de los niveles del 2 de abril anterior, el avance más significativo es la extensión de la fecha límite del 9 de julio al 1 de agosto. Esto deja menos de tres semanas para negociaciones y potencialmente más acuerdos para concretar. A pesar de la creciente incertidumbre, el sentimiento de riesgo global se estabilizó y el dólar estadounidense se recuperó de su mínimo de 2025 de 96,3, ganando durante ocho sesiones consecutivas para alcanzar su promedio móvil de 20 días en 97,7, un rebote técnico en línea con una dinámica de tendencia bajista más amplia. Que el dólar haya formado un piso dependerá de las próximas actualizaciones de la política comercial, el inicio de la temporada de ganancias del segundo trimestre en los mercados de valores estadounidenses y los comentarios de la Reserva Federal que se esperan para fines de mes.
EUR Falta de un nuevo catalizador. Las amenazas por sí solas parecen haber perdido su poder para desencadenar flujos significativos hacia el euro a expensas del dólar. La moneda común carece cada vez más de los nuevos catalizadores necesarios para impulsarse al alza, y los mercados ahora requieren más noticias negativas sobre EE.UU. para justificar un mayor avance del euro. En el frente arancelario, todavía no se han anunciado pasos concretos en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y la UE. Además, como las expectativas tanto para el BCE como para la Fed ya están prácticamente descontadas y ambos bancos centrales se encuentran en modo de esperar y ver, esperamos que el euro continúe su tibio declive, rondando el nivel de soporte de 1,17 dólares hasta que surjan nuevos catalizadores.
GBP La inclinación moderada del Banco de Inglaterra (BOE ) limita el repunte de la libra esterlina, con la atención puesta en los datos de inflación. Las señales recientes del Banco de Inglaterra sugieren una tendencia moderada, con las autoridades abogando por recortes de tasas como seguro contra la debilidad económica. Esta postura macroeconómica ha moderado las expectativas de recortes de tasas, incluso cuando la economía del Reino Unido enfrenta vientos en contra persistentes. El GBP/USD se corrigió casi un 2% desde los máximos recientes de 1,3789. La acción del precio del GBP/USD indica una caída, con el par rondando por debajo de su soporte EMA de 21 días anterior de 1.3592. Los próximos niveles de soporte clave a tener en cuenta incluyen la EMA de 50 días de 1,3484 y la EMA de 200 días de 1,3090. Los traders seguirán de cerca las cifras del IPC del Reino Unido, las ganancias promedio y el desempleo. Una inflación más débil o datos laborales podrían reforzar el argumento a favor de recortes de tasas y provocar un retroceso de la libra esterlina, mientras que las sorpresas al alza pueden retrasar la reversión y mantener a la GBP respaldada en el corto plazo.
CHF Pausa en máximos. El franco suizo se mantuvo mayoritariamente más fuerte durante la última semana, pero aún no ha podido alcanzar un nuevo máximo frente al dólar estadounidense, lo que sugiere una ligera pausa en las ganancias ininterrumpidas del CHF, al menos por ahora. Una semana tranquila en términos de datos tanto de EE. UU. como de Suiza significó que el USD/CHF fue impulsado principalmente por un sentimiento de riesgo más amplio. Técnicamente, los promedios móviles clave siguen apuntando a la baja, lo que sugiere una tendencia bajista, pero el giro alcista de este mes en el RSI, indicador de impulso, también apunta a una posible desaceleración en las ganancias del CHF. Los niveles de pedidos para la próxima semana apuntan a un nivel superior a 0,7980 y un nivel inferior a 0,7915. De cara al futuro, los precios al productor se publicarán el lunes y la balanza comercial el jueves.
