Pour les fonds d’investissement, le risque de change est inévitable, en particulier sur les marchés émergents, où l’exposition à la monnaie locale peut entraîner une volatilité sans rapport avec la performance sous-jacente de l’actif.
Les contrats à terme sans livraison physique (NDF) sont devenus l’un des outils les plus efficaces pour gérer ce risque. Utilisés à bon escient, ils permettent aux fonds de couvrir leur exposition au risque de change avec précision, souplesse et rigueur, sans la complexité opérationnelle liée au règlement dans des devises soumises à des restrictions ou peu liquides.
Alors que les marchés émergents continuent d’offrir à la fois des opportunités et des risques, les contrats NDF permettent aux fonds d’y investir en toute confiance, tout en préservant les rendements, en renforçant la confiance des investisseurs et en structurant la gestion des devises.
Qu’est-ce qu’un contrat à terme sans livraison physique ?
Un contrat à terme sans livraison physique (NDF) est un contrat à terme dans lequel deux parties conviennent d’un taux de change pour une date future, mais au lieu d’échanger les devises sous-jacentes, le contrat est réglé en espèces, généralement dans une devise majeure telle que le dollar américain.
À l’échéance, le taux à terme convenu est comparé à un taux au comptant de référence. La différence entre les deux est réglée en espèces, c’est-à-dire :
- Il n’y a pas besoin d’échanger de monnaie locale
- Il n’est pas nécessaire d’avoir un compte bancaire sur le territoire
- On évite les contrôles des capitaux et les restrictions en matière de règlement
Cette structure rend les NDF particulièrement intéressants pour les devises soumises à des restrictions, non convertibles ou difficiles d’accès depuis l’étranger. Parmi les devises couramment utilisées dans le cadre des NDF, on trouve celles de certains pays d’Amérique latine, d’Asie, d’Europe de l’Est, d’Afrique et d’autres régions qui occupent une place de plus en plus centrale dans les stratégies d’investissement mondiales.
Investir dans les marchés émergents
Les marchés émergents offrent des opportunités de croissance difficiles à reproduire ailleurs. Toutefois, le risque de change lié à ces investissements peut facilement éclipser la performance des actifs sous-jacents s’il n’est pas géré.
La dépréciation de la monnaie locale, le risque politique, les chocs inflationnistes et les contrôles des capitaux peuvent tous être à l’origine d’une volatilité des taux de change, indépendamment des fondamentaux. Pour les fonds d’investissement internationaux, cela pose un défi majeur : Comment maintenir une exposition à la croissance tout en protégeant les rendements contre les fluctuations monétaires ?
Sur de nombreux marchés émergents, les instruments de change traditionnels avec livraison physique ne sont tout simplement pas viables. Les obstacles réglementaires, les contraintes de liquidité et la complexité opérationnelle peuvent limiter l’accès ou accroître les frictions.
Les NDF ont justement été créés pour résoudre ce problème, permettant ainsi aux investisseurs étrangers de se couvrir efficacement contre le risque de change tout en respectant leurs mandats d’investissement.
Comment les NDF aident les fonds d’investissement à se couvrir contre le risque de change
Les NDF permettent aux fonds de dissocier la performance des actifs du risque de change.
En fixant un taux de change pour une date future, les gestionnaires de placements peuvent :
- Stabiliser les rendements prévus
- Réduire la volatilité liée aux fluctuations des taux de change
- Améliorer la fiabilité des calculs de la valeur liquidative
- Préciser les attentes à l’égard des investisseurs
Il est important de noter que les NDF sont souvent utilisés dans le cadre d’une stratégie de change systématique plutôt que pour une opération ponctuelle. Les fonds peuvent renouveler régulièrement leurs contrats NDF, adapter leurs couvertures aux flux de trésorerie attendus ou couvrir un pourcentage défini de leur exposition en fonction de leur tolérance au risque.
Comme les NDF sont réglés en espèces, ils simplifient également les opérations. Ces fonds permettent d’éviter les complexités liées aux infrastructures de règlement locales, aux accords de conservation et aux autorisations réglementaires, ce qui réduit à la fois les coûts et les risques liés à l’exécution.
Dans la pratique, cela fait des NDF un outil puissant pour les fonds institutionnels qui recherchent cohérence et maîtrise sur des marchés géographiques variés.
Exemple d’utilisation des fonds : Couverture programmatique à l’aide de contrats NDF
Un exemple éloquent de l’utilisation des NDF nous est fourni par les fonds d’investissement qui recourent à la couverture programmatique pour soutenir leurs stratégies à long terme plutôt que de réagir aux fluctuations conjoncturelles du marché.
Les sociétés d’investissement telles que Prisma Capital, qui opèrent sur plusieurs marchés émergents, sont confrontées à un risque de change permanent qui évolue à mesure que leurs portefeuilles s’étoffent et que les capitaux sont investis. Plutôt que d’essayer d’anticiper les fluctuations du marché, Prisma a mis en place un programme de couverture structuré utilisant des contrats NDF pour son fonds au Brésil, afin de réduire l’incertitude et d’obtenir des résultats plus prévisibles.
En collaborant avec Convera, Prisma a pu :
- Mettre en place des règles de couverture cohérentes et adaptées aux horizons d’investissement
- Exécuter efficacement les NDF dans les devises concernées
- Réduire la volatilité des taux de change au niveau du portefeuille
- Renforcer la confiance des investisseurs en faisant preuve d’une gestion rigoureuse des risques
Il en a résulté non seulement un fonctionnement plus fluide, mais aussi une meilleure transparence. Le risque de change est devenu un élément intégré à la stratégie globale de Prisma Capital, grâce à des cadres opérationnels reproductibles qui s’adaptent à la croissance de l’entreprise.
Mise en place des NDF au sein de votre fonds avec Convera
Pour utiliser efficacement les NDF, il faut faire preuve de perspicacité, avoir une bonne capacité d’exécution et comprendre comment le marché des changes s’intègre dans le profil de risque d’un fonds. Pour les fonds opérant à l’échelle mondiale, l’objectif est de gérer de manière réfléchie l’exposition au risque de change, afin que les fluctuations monétaires ne compromettent pas des décisions d’investissement par ailleurs judicieuses.
Convera collabore avec des fonds institutionnels pour concevoir des stratégies NDF qui correspondent aux horizons d’investissement, aux besoins de liquidité, à la tolérance au risque et aux exigences de reporting des investisseurs.
Contactez dès aujourd’hui les experts de Convera pour en savoir plus sur les NDF et les autres produits destinés aux fonds institutionnels.
*Les produits de couverture de Convera sont des instruments financiers dérivés qui peuvent vous exposer à un risque si l’exposition sous-jacente que vous couvrez venait à disparaître. Ces produits peuvent vous convenir si vous disposez d’un niveau élevé de compréhension et si vous acceptez les risques liés aux instruments financiers dérivés impliquant les marchés des changes et les marchés connexes. Si vous n’êtes pas sûr de bien comprendre les instruments financiers dérivés, le marché des changes ou les marchés connexes, nous vous recommandons vivement de solliciter l’avis d’un conseiller indépendant avant de décider d’utiliser ces instruments.
