- Schnabel desencadena una recalibración de los rendimientos Schnabel, del BCE, señaló a principios de semana que se sentiría cómoda con la próxima subida, lo que desencadenaría una recalibración global hacia una política más restrictiva en 2026 e impulsaría los rendimientos al alza en todo el mundo.
- El impacto del tipo de cambio espera a las perspectivas para 2026 Las consecuencias del tipo de cambio se mantienen moderadas hasta que se aclaren las perspectivas económicas para 2026, lo que permitirá reevaluar, con datos empíricos, qué senda política está realmente mal valorada.
- El dólar, presionado por la deb ilidad del mercado laboral Por el momento, el dólar parece más desfavorecido, ya que Estados Unidos destaca por tener el mercado laboral más débil entre los grandes: la zona euro, Canadá y Australia.
- Los bancos centrales mantienen Los tipos de interés se mantuvieron en Canadá, Suiza, Australia y Estados Unidos.
- Francia sobrevive, se adelanta la votación principal El Primer Ministro francés, Lecornu, sobrevivió por poco a una prueba crucial, ya que el Parlamento respaldó el proyecto de presupuesto de la seguridad social para 2026, salvando al Gobierno de una crisis inmediata. Los riesgos persisten con la votación del presupuesto principal aún pendiente antes de fin de año, y las profundas divisiones ponen en duda que se repita la victoria.
- El recorte de la Fed eleva, Oracle amortigua Las acciones disfrutaron de un breve repunte cuando la Fed aplicó un tercer recorte consecutivo con un tono menos agresivo. Sin embargo, la publicación de los resultados de Oracle esa misma noche reavivó la preocupación por el enorme gasto relacionado con la IA, tras informar de un aumento de los costes de los centros de datos y los equipos.
Global Macro
Creciente disensión, frágil equilibrio
La Fed vuelve a recortar, las divisiones se acentúan La Fed aplicó un tercer recorte consecutivo de los tipos, rebajando el rango objetivo a 3,50-3,75 y señalando uno más en 2026. El resultado de la votación fue de 9-3 a favor de una reducción de un cuartode punto. El índice del dólar cayó un 0,4%, ya que los mercados -a pesar de haber descontado el recorte- también se han familiarizado coneltono cauto y dependientede los datos de Powell, que puso el listón muy alto para sorpresas más agresivas. Aun así, las divisiones en el seno del FOMC fueron claras: dos disidencias formales y varias “silenciosas” de presidentes regionales que abogaban por tipos más altos hasta 2025. Este contexto sugiere que la relajación del próximo año será superficial, a menos que el contexto macroeconómico se deteriore sustancialmente.
Inclinación alcista, dudas moderadas. De Australia a Europa, la recalibración esta semana de la política monetaria hasta 2026, impulsada por Schnabel, del BCE, ofrece un anticipo de la postura del próximo año más que un motor a cortoplazo para las divisas. Aunque el impulso mundial sigue siendo moderado, su durabilidad está cada vez más en duda. Predominan la cautela y la disensión, moldeadas por unas expectativas de crecimiento más sólidas, con catalizadores clave: Elimpulso fiscal de Alemania,el “Big Beautiful bill” estadounidense y una inflación aúnelevada. La credibilidad de esta inclinación hacia la política monetaria de línea dura sólo quedará clara una vez que tome forma el telón de fondo macroeconómico de 2026.
JOLTS mixto, el escrutinio se desplaza a las NFP. Los datos del JOLTS de octubre arrojaron un panorama desigual: las ofertas de empleo superaron las expectativas, con 7,67 millones frente a 7,12 millones, mientras que la tasa de abandonos descendió y los despidos aumentaron. Esto sugiere que los trabajadores tienen menos confianza en encontrar nuevos empleos, incluso cuando los empresarios muestran tímidas señales de disposición a contratar. El aumento de los despidos -en parte vinculados a la transformación impulsadapor la IA- añade más complejidad, mientras que las interrupciones relacionadascon el cierre también pueden haber sesgado los datos. La atención se centra ahora en las NFP de noviembre de la próxima semana, también sometidas a un mayor escrutinio debido al cierre.
La semana que viene
El BCE se mantiene firme, pero ¿hasta qué punto puede volverse pesimista el Banco de Inglaterra?
El BCE se mantiene firme, el Banco de Inglaterra se dispone a recortar. La próxima semana se celebrarán una serie de reuniones de los bancos centrales, en particular del BCE y del Banco de Inglaterra. Se espera que esta última recorte, aunque seguimos dudando de hasta qué punto el tono será moderado, dados los niveles de inflación aún elevados. El BCE, por su parte, se mantendrá estable, con los analistas ansiosos por escuchar la posible respuesta de Lagarde a las recientes declaraciones de Schnabel.
El trabajo y la inflación en el Reino Unido en el punto de mira. También se publicarán datos clave en el Reino Unido: los informes sobre el mercado laboral y la inflación de octubre serán de vital importancia para ayudar al Banco a calibrar el grado de debilidad del empleo y si la inflación de septiembre, más fría, marcó el inicio de una pauta de relajación más prolongada.
Divisiones del FOMC, los datos decidirán. En Estados Unidos está ocurriendo algo parecido. El informe de las NFP de noviembre, junto con el IPC, serán aportaciones clave para configurar la senda política de la Fed de cara a 2026, especialmente tras las crecientes disensiones en el seno del FOMC.
El desempleo y el crecimiento salarial ganan peso político. En el mercado laboral estadounidense, el desempleo ha cobrado mayor importancia, como destacó recientemente Powell, junto con el crecimiento salarial. En la reunión de diciembre, la Presidenta de la Fed subrayó que el enfriamiento del crecimiento salarial -impulsado por un mercado laboral más blando- es el principal culpable de la menor inflación de los servicios.
Movimientos de Mercado
La Fed vuelve a presionar al billete verde
USD La Fed golpea al billete verde. El billete verde amplió su reciente debilidad con un tercer descenso semanal consecutivo. La decisión de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés fue muy discutida, con un resultado de 9-3 que puso de manifiesto las profundas divisiones existentes en el seno del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Los tres disensos supusieron el mayor número de objeciones en seis años. El consejo de la Reserva Federal sigue dividido, ya que el debilitamiento del mercado laboral coincide con el aumento de la inflación. El presidente Powell dijo que el mercado laboral tenía prioridad porque la Fed cree que el repunte de la inflación está impulsado en gran medida por los aranceles, mientras que los componentes no arancelarios se están enfriando. El dólar estadounidense se debilitó tras el anuncio, y el índice de referencia del dólar cayó a mínimos de dos meses, empujando al índice más amplio del billete verde de nuevo a una tendencia bajista a corto plazo.
EUR El euro se acerca a máximos. El euro se fortaleció durante la semana pasada, apoyado principalmente por un dólar estadounidense más débil. Las declaraciones de Schnabel del BCE a principios de la semana, en las que sugería que la próxima medida podría ser una subida, también supusieron un impulso. Sin embargo, desde que comenzó el cierre del Gobierno estadounidense a principios de octubre, el EUR/USD ha seguido menos de cerca los diferenciales de tipos, lo que indica que la evolución del USD -típicamente un indicador indirecto de las expectativas de la política monetaria de la Reserva Federal- podría haber perdido parte de su poder de influencia en el mercado de divisas. El EUR/USD subió por tercera semana consecutiva. Las perspectivas técnicas siguen siendo positivas, con las medias móviles clave apuntando al alza, aunque la resistencia principal se sitúa en 1,1840 y luego en 1,1920.
GBP Empleo, clave de la inflación. El GBP/USD subió a máximos de dos meses, apoyado por el recorte de la Fed de mediados de semana. Una encuesta privada realizada por la Confederación de Contratación y Empleo (REC), KPMG y S&P Global mostró que el crecimiento salarial repuntó en noviembre a pesar de la debilidad del mercado laboral, reduciendo brevemente las expectativas de un recorte la próxima semana. Las persistentes presiones salariales sugieren que la inflación podría resultar más rígida de lo previsto, lo que mantendría al Comité de Política Monetaria dividido y a la libra esterlina bajo una presión bajista parcial a través de los diferenciales de tipos. Los datos concretos decidirán en última instancia el resultado. Los informes sobre el mercado laboral y la inflación se publicarán la próxima semana, unos días antes de la reunión de política monetaria. Un dato de inflación de noviembre más débil, tras el resultado de octubre por debajo de las expectativas, podría empujar al Consejo hacia una postura más moderada, permitiendo potencialmente a la libra esterlina romper por debajo de 1,33 con mayor sostenibilidad.
CHF El BNS abre la puerta a los tipos negativos. El USD/CHF cayó a mínimos de un mes después de que el BNS mantuviera los tipos en el 0,00%, pero dejara la puerta abierta a nuevos recortes. Esto supuso un cambio con respecto a septiembre, cuando el presidente del BNS, Martin Schlegel, sugirió un listón alto para bajar los tipos por debajo de cero. A pesar de las rápidas bajadas de tipos del año pasado, el franco suizo ha seguido ganando terreno, ya que las tensiones geopolíticas aumentan su atractivo como valor refugio. El USD/CHF cayó a su nivel más bajo desde el 14 de noviembre, mientras que el EUR/CHF tocó mínimos de dos semanas y el GBP/CHF cayó a mínimos de una semana.
