Las acciones globales siguen bajo presión, mientras que el dólar estadounidense extiende su rebote en medio de una creciente aversión al riesgo. Los rendimientos del Tesoro experimentan su peor desliz semanal desde septiembre
Los datos económicos recientes de Estados Unidos han sido mixtos, con un crecimiento del PIB del 2,3%, pero las solicitudes de desempleo alcanzaron un máximo de dos meses. A pesar de las señales de desaceleración del impulso, el dólar encontró el apoyo de preocupaciones geopolíticas y anuncios de tarifas.
Trump confirmó la implementación de aranceles del 25% a Canadá y México e insinuó nuevos gravámenes a China. Trump se negó a comprometerse con un respaldo de seguridad para Ucrania, en lugar de dar prioridad a las conversaciones de paz con Rusia.
Trump apunta ahora a la UE con potenciales aranceles del 25%, aunque los detalles siguen sin estar claros. Mientras tanto, el canciller entrante de Alemania, Friedrich Merz, señaló que no había reformas fiscales inmediatas ni aumentos del gasto militar.
Se espera que el BCE reduzca los tipos en 25 pb la próxima semana al 2,5%, pero los responsables políticos siguen divididos. Algunos se preocupan por la persistencia de la inflación y los riesgos comerciales, mientras que otros destacan la debilidad del crecimiento y el riesgo de incumplir la meta de inflación del 2%.
La reunión del BCE será observada de cerca para obtener orientación sobre futuros recortes de tipos, mientras que el informe de empleo de Estados Unidos dará forma a las expectativas sobre la trayectoria de política monetaria de la Fed. Estos eventos serán cruciales para determinar los movimientos de divisas y mercados en la próxima semana.
Global Macro
Riesgo general
Continúa la venta global de acciones, el rebote del dólar estadounidense está ganando fuerza y los rendimientos del Tesoro están sufriendo su peor caída semanal desde septiembre. Los inversores están evitando apuestas arriesgadas debido a que Donald Trump ha intensificado las amenazas arancelarias, lo que ha visto al euro retroceder considerablemente desde máximos de dos meses frente al dólar. Mientras tanto, la libra está superando esta semana a la mayoría de pares del G10 en la barra del dólar y el franco y está observando su cierre semanal más alto en más de tres años frente al euro.
Datos débiles. Los flujos de noticias comerciales y geopolíticas eclipsaron una vez más lo que parecía ser una semana bastante importante para los macrodesarrollos estadounidenses. Los datos sobre bienes duraderos, ventas de viviendas, solicitudes de desempleo y PIB enviaron señales contradictorias sobre el estado de la economía más grande del mundo. El PIB creció un 2,3% anualizado, mientras que las solicitudes de desempleo subieron a un máximo de 2 meses y cayeron por segundo mes consecutivo. En general, los datos siguen apuntando a un impulso económico más débil por delante y el dólar se habría depreciado en este contexto si no hubiera sido por las noticias sobre tarifas.
Incertidumbre arancelaria. Los mercados reaccionaron una vez más a los nuevos anuncios arancelarios hechos por el presidente de Estados Unidos. Donald Trump confirmó que los aranceles del 25% a Canadá y México entrarán en vigor, al tiempo que también insinuó posibles nuevos gravámenes a China tan pronto como marzo. Esto reforzó el dólar frente al dólar canadiense y el peso mexicano. Sin embargo, el fortalecimiento del billete verde también se amplió a la mayoría de las monedas principales.
Ucrania enfocada. Más allá del comercio, la negativa de Trump a comprometerse con un respaldo de seguridad en Ucrania agregó otra capa de incertidumbre geopolítica. En una reunión con el primer ministro del Reino Unido, Keir Starmer, reiteró que el enfoque primero debería ser asegurar un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania, en lugar de discutir compromisos militares a largo plazo.
Las materias primas bajan por ahora. En el espacio de las materias primas, los precios del petróleo cotizan en mínimos de varios meses tras haber perdido alrededor de un 4% este mes, ya que las agresivas medidas comerciales de Trump desencadenaron ansiedad en momentos en que los operadores petroleros ya estaban preocupados por el consumo deslucido en China. Además, las esperanzas de un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania pesaron en el mercado, ya que el levantamiento de las sanciones rusas podría aumentar el suministro mundial de petróleo. Por lo tanto, la Materia Prima FX sigue bajo presión con el dólar australiano y canadiense cotizando más suave.
El nuevo objetivo de Trump. Trump declaró que tiene la intención de imponer aranceles del 25% a la Unión Europea sin dar más detalles sobre si afectarían a todas las exportaciones del bloque o solo a ciertos productos o sectores. Mientras tanto, el canciller entrante de Alemania, Friedrich Merz, descartó una rápida reforma de los límites de endeudamiento del país y dijo que era demasiado pronto para determinar si el parlamento saliente podría aprobar un aumento importante del gasto militar.
Con cautela. El BCE sigue confiando en que la política sigue siendo restrictiva, pero el debate sobre futuras rebajas de tipos se está intensificando según las actas de la reunión publicadas ayer. Se espera un recorte de 25 pb la próxima semana al 2,5%, pero los funcionarios están divididos. Algunos han mostrado su preocupación por la pegajosa inflación de los servicios y los riesgos comerciales, mientras que otros temen un crecimiento débil y el incumplimiento de la meta de inflación del 2%. La tasa neutral sigue siendo un comodín, y los responsables políticos cuestionan su utilidad como guía de política. Mientras tanto, la desinflación va por buen camino, pero el crecimiento salarial y los riesgos energéticos exigen cautela.
Semana adelante. Esta semana trae una mezcla crucial de decisiones del banco central, datos de inflación e informes del mercado laboral que moldearán el sentimiento del mercado y dictarán los movimientos de divisas. La reunión del BCE toma protagonismo, mientras los inversores evalúan si los responsables políticos insinuarán un calendario para los recortes de tipos. Mientras tanto, en Estados Unidos, el informe de empleo de febrero proporcionará información clave sobre la fortaleza del mercado laboral y sus implicaciones para el camino de la política de la Reserva Federal.
Movimientos de Mercado
Volver a los paraísos mientras prevalece la incertidumbre
USD Equilibrando tarifas y crecimiento más débil. El índice del dólar estadounidense probablemente terminará la semana al alza, una hazaña que el dólar solo ha logrado una vez en las últimas siete semanas. En general, los datos macro de Estados Unidos siguen apuntando a un impulso económico más débil por delante y el dólar se habría depreciado en este contexto si no hubiera sido por las noticias arancelarias que impulsan el dinero del refugio. Sin embargo, la convicción en torno a un alza sostenida del dólar se está desvaneciendo, a medida que la fatiga arancelaria y las preocupaciones por el crecimiento comienzan a pesar sobre el sentimiento. De hecho, el dólar ha sufrido su mayor pérdida mensual (-1%) desde agosto de 2024 y es negativo frente a la mayoría de los pares del G10 hasta la fecha. Los operadores siguen siendo cautelosos en medio de una incertidumbre comercial elevada y la falta de claridad de política y los mercados de divisas seguirán impulsados por los titulares comerciales, con el dólar beneficiándose de las renovadas apuestas arancelarias, pero el panorama a largo plazo sigue lejos de ser claro. Para un rebote significativo, los alcistas del dólar necesitarán datos económicos estadounidenses más sólidos o una escalada en la guerra comercial global.
EUR A corto plazo. El euro ha protagonizado una modesta apreciación frente al dólar estadounidense en febrero, a pesar de haber caído a un mínimo de más de dos años a principios de mes. EUR/USD ha subido alrededor de un 4% de casi $1.01 a probar el manejo psicológico clave (y de resistencia) de $1.05, aunque todavía seis centavos por debajo de su promedio de 5 años. Un giro impulsado por el ciclo en el dólar estadounidense ha sido notable, con datos económicos estadounidenses suaves decepcionantes, ayudando al EUR / USD a repuntar, pero los datos duros siguen siendo sólidos por ahora. También se considera que los informes sobre un posible acuerdo de paz en Ucrania proporcionan un modesto impulso a las economías de la UE, principalmente debido al aumento del gasto militar provocado por el aumento de los temores de seguridad, además de la disminución de los precios del gas, que alivian las preocupaciones sobre el costo de la energía y proporcionan más apoyo al euro. Sin embargo, los últimos episodios de riesgos arancelarios en las últimas etapas de esta semana vieron al euro retroceder por debajo de 1,04 dólares después de no superar su promedio móvil de 100 días en múltiples ocasiones. La semana que viene, todos los ojos están puestos en la decisión de tipos del BCE. Se espera un recorte de 25 pb, por lo que la atención estará puesta en la orientación hacia el futuro y en cómo los funcionarios ven las débiles perspectivas de crecimiento frente a los temores de reflacción.
GBP Chasquea racha perdedora de 4 meses. Después de apreciarse contra solo el 6% de sus pares globales en enero, la buena suerte de la libra volvió a apreciarse contra más del 70% de sus pares en febrero. Esto fue gracias a algunos datos más optimistas del Reino Unido, comentarios halcones del BoE y el hecho de que el Reino Unido está menos expuesto a las amenazas arancelarias de Trump. Sin embargo, debido a las tasas de interés más altas en el Reino Unido en relación con otros pares del G10, el elevado estado de arrastre de la libra aumenta su exposición a las fluctuaciones del mercado de acciones. Por lo tanto, la aversión al riesgo de esta semana ha arrastrado al GBP/USD de un nuevo máximo de dos meses de $1,27 a menos de $1,26. Sin embargo, la libra esterlina también se ha apreciado contra todos los demás pares del G10 esta semana, en una señal de que puede considerarse una especie de paraíso arancelario. De hecho, frente al euro, la libra ha superado el nivel de resistencia de 1,21 euros y un cierre semanal por encima de este nivel sería el más alto en tres años, con 1,22 euros como siguiente objetivo alcista. Frente al dólar, a pesar de la caída de esta semana, la libra sigue preparada para un aumento de más del 1% este mes, rompiendo una racha de pérdidas de 4 meses.
CHF Recurriendo a refugios. El franco suizo se apreció contra el 70% de sus pares globales en febrero, frente al solo 20% que subió el mes anterior. Los operadores de divisas están buscando seguridad en paraísos tradicionales como CHF mientras buscan protegerse contra posibles shocks de la política comercial, la geopolítica y la incertidumbre política. Esto se evidencia aún más por el hecho de que los diferenciales de volatilidad de un mes implícitos muestran que solo las opciones de francos y yenes están sobrevaloradas entre el G10. Sin embargo, el franco es vulnerable frente al yen, ya que la perspectiva de una transferencia positiva de esta última moneda parece grande. Aun así, CHF/JPY ha ganado la friolera del 55% en los últimos seis años, por lo que una corrección más baja debe haberse hecho hace mucho tiempo. Frente al euro y la libra, el franco también está históricamente sobrevalorado y se ha apreciado durante dos semanas en el trote frente al primero. Sin embargo, si las conversaciones para poner fin a la guerra en Ucrania muestran signos de dar frutos, el franco podría verse sometido a una presión vendedora si estimula el apetito por el riesgo, aunque la política arancelaria sigue siendo una fuente clave de incertidumbre.
