La incertidumbre arancelaria pesa sobre los mercados. El presidente Trump ha retrasado los aranceles a Canadá y México por un mes más, lo que aumenta la incertidumbre del mercado. El Nasdaq ha entrado en una corrección, con una caída del 10%, mientras que el dólar continúa su caída.
El dólar estadounidense se debilita. El atractivo del dólar como refugio seguro permanece intacto, pero la confianza se está erosionando debido a las políticas erráticas de Trump, el crecimiento más débil de EE. UU. y las expectativas moderadas de la Fed. Mientras tanto, los rendimientos de EE. UU. están teniendo un rendimiento inferior al de sus pares del G10.
Déficit comercial de Estados Unidos. El déficit comercial de Estados Unidos alcanzó un máximo histórico en enero, ya que las importaciones aumentaron un 10% antes de los aranceles previstos. Los recortes de empleos se dispararon a su nivel más alto desde 2020, impulsados por los despidos de DOGE, pero las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo estuvieron por debajo de las expectativas
Cae el Muro de Berlín. El histórico plan de gasto en infraestructuras y defensa de Alemania, junto con el recorte de tipos de 25 puntos básicos del BCE, reforzó la rotación hacia Europa. El rendimiento del bono alemán a 10 años subió 42 puntos básicos esta semana, mientras que el euro registró un repunte del 4% frente al dólar, uno de sus movimientos más fuertes registrados.
Los riesgos persisten. Los inversores siguen nerviosos por los posibles aranceles de Estados Unidos a los productos europeos, lo que podría empujar al BCE hacia una mayor flexibilización. Un escenario libre de aranceles y expansión fiscal haría más justificable una pausa.
Libra más fuerte. Los rendimientos de los bonos subieron a medida que los mercados descontaban un cambio fiscal importante, lo que llevó los rendimientos de los bonos del Reino Unido a 10 años a máximos de un mes. El diferencial cada vez mayor entre el Reino Unido y los Estados Unidos a 10 años alcanzó un máximo de 18 meses, lo que impulsó un repunte de la libra frente al dólar estadounidense.
Global Macro
Una semana en la que pasan décadas
Confusión. Aranceles adentro, aranceles desactivados, es el nombre del juego. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha realizado otra reversión de los aranceles, retrasando los aranceles sobre muchos productos de Canadá y México durante un mes. Este es el segundo retraso de un mes que Trump concedió sobre sus propios aranceles y la incertidumbre sigue pasando factura a los mercados financieros. El índice Nasdaq, de gran peso tecnológico, por ejemplo, ha caído un 10% desde su reciente máximo, definido como una corrección del mercado, mientras que el dólar estadounidense se encamina a su peor semana en más de dos años. En general, se trata de un estado de ánimo de aversión al riesgo en el que Europa está superando a EE. UU. debido a la incertidumbre procedente de la administración Trump.
Histórico. Esto es lo que los inversores europeos han estado esperando con impaciencia. La probable próxima coalición de Alemania entre la CDU y el SPD se está preparando para una importante expansión fiscal, lo que podría aumentar el déficit al 4% del PIB durante la próxima década. Si bien los detalles siguen sin estar claros y los riesgos de implementación son altos, el plan tiene como objetivo reforzar la disuasión militar, impulsar la recuperación económica y remodelar la infraestructura rezagada de Alemania. Alrededor de 500.000 millones de euros podrían estar disponibles para invertir en los próximos diez años.
Doble estímulo. La renta variable europea y china ha superado a sus homólogas estadounidenses esta semana, lo que indica la aparición de una nueva narrativa macroeconómica, que favorece a los activos de los países que se benefician de los estímulos fiscales y monetarios. El compromiso de Alemania con un importante gasto en defensa e infraestructuras, junto con el recorte de tipos del BCE de ayer en 25 puntos básicos, hasta el 2,5%, subraya este cambio. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años ha subido 42 puntos básicos esta semana, mientras que el repunte del 4% del euro frente al dólar marca una de sus mayores ganancias registradas. Sin embargo, ambos activos retrocedieron ligeramente después de la conferencia de prensa algo agresiva del BCE, en la que los responsables de la política monetaria debatieron la necesidad de una mayor flexibilización.
La semana que viene
¿El aumento de la inflación hará temblar los mercados?
Los mercados mundiales se preparan para otra semana volátil a medida que los inversores evalúan las tendencias de la inflación, las políticas de los bancos centrales y los datos macroeconómicos clave. La interacción entre la desaceleración del crecimiento, la inflación persistente y las acciones de los bancos centrales sigue siendo el tema dominante, dando forma a las expectativas sobre las tasas de interés y los precios de los activos. Con las cruciales lecturas de inflación de EE. UU., una decisión sobre los tipos de interés del Banco de Canadá y los nuevos datos de crecimiento del Reino Unido y Alemania, esta semana podría proporcionar más claridad sobre la dirección de la política monetaria mundial y la resistencia económica.
JOLTs EE. UU. El mercado laboral estadounidense sigue siendo un foco crucial para la Fed. Las ofertas de empleo de enero se situaron en 7,6 millones, ligeramente por debajo del consenso. Si bien sigue siendo fuerte, una nueva disminución en las aperturas podría insinuar un enfriamiento del mercado laboral, lo que refuerza las expectativas de futuros recortes de tasas de la Fed.
Datos de inflación de EE. UU. La inflación sigue siendo el motor macroeconómico más importante para los mercados. Se espera que la inflación subyacente de febrero suba del 3,1% al 3,3%, lo que complica las cosas para los responsables de la política monetaria de la Fed.
Decisión sobre los tipos de interés del Banco de Canadá. Se espera que el BoC recorte los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%. Los inversores estarán muy atentos a la declaración de la decisión sobre los tipos, ya que una inclinación agresiva o moderada puede mover los mercados más que el propio recorte.
Movimientos de Mercado
Los inversores abandonan el dólar
USD La peor semana en más de dos años. El dólar estadounidense se ha depreciado frente al 88% de sus pares mundiales en lo que va de marzo. Se encamina a su peor semana desde noviembre de 2022, cayendo casi un 4% frente a una cesta de importantes pares, ya que los inversores cambian su atención del impacto inflacionario de los aranceles a los riesgos de crecimiento de EE. UU. Los datos macroeconómicos han sido mixtos esta semana, pero las apuestas generales de flexibilización de la Fed han aumentado, manteniendo los rendimientos de EE.UU. cerca de mínimos de 6 meses. Por lo tanto, el caso alcista del dólar impulsado por el rendimiento se está debilitando. Los diferenciales de tipos con la eurozona son los más bajos en seis meses, lo que ha contribuido a que el euro suba un 4% frente al dólar. El estatus del dólar como activo de refugio seguro y moneda de reserva no desaparecerá de la noche a la mañana, pero el alejamiento global de este dólar ha sido revelador. La aceleración es principalmente el resultado de las políticas impredecibles de Trump que socavan la confianza en el dólar, pero los crecientes riesgos en torno a la estanflación también están borrando la ventaja de alto crecimiento del dólar. Creemos que el reciente movimiento puede ser excesivo a muy corto plazo, con el índice del dólar ahora en territorio de sobreventa, pero es justo suponer que probablemente ya hemos presenciado el pico del dólar este año.
EUR Aumento vertiginoso tras impulso fiscal. El euro se ha disparado más de un 4% esta semana frente al dólar estadounidense, registrando su mayor avance de 4 días en una década. El EUR/USD ha superado su movimiento de 200 días por primera vez desde el 11 de noviembre y ha tocado su nivel más alto (1,0853 dólares) en cuatro meses. El movimiento alcista fue provocado inicialmente por la reversión de las operaciones de Trump, ya que los inversores cambiaron su enfoque hacia los riesgos de crecimiento económico de EE. UU. El euro recibió otra inyección alcista cuando Alemania y la UE dieron a conocer enormes planes de estímulo en forma de gasto en defensa e infraestructura. Esto hizo que el rendimiento del bund a 10 años se disparara y el diferencial de tasas reales entre Alemania y Estados Unidos subiera a su nivel más alto desde septiembre, ayudado también por el desvanecimiento de las apuestas de flexibilización del BCE. En el espacio de opciones FX, los operadores tienen la mayor convicción en cinco años de que se avecinan más ganancias para el euro, y algunos fondos de cobertura incluso apuestan por un aumento adicional del 10%, lo que coincidiría con la trayectoria del EUR/USD tras el primer mandato presidencial de Trump. Sin embargo, advertimos que no hay que ser demasiado optimistas demasiado pronto. Los planes de gasto de Europa aún deben ser votados, y la guerra arancelaria no ha hecho más que empezar.
GBP La doble historia. La libra esterlina ha capitalizado la debilidad del dólar esta semana, subiendo un 2,5% y superando los 1,29 dólares, más de un centavo por encima de su tasa promedio de 5 años. El par ha superado niveles de resistencia clave como las medias móviles de 200 y 200 semanas, lo cual es una señal alcista. Además, en los mercados de opciones sobre divisas, las reversiones del riesgo a corto plazo que apuestan por una mayor fortaleza de la libra esterlina han aumentado a su nivel más alto en unos cinco años. Aunque el GBP/USD ha subido a la sobrecompra, lo que sugiere que se avecina una corrección, la probabilidad implícita de tocar los USD 1.30 antes de fin de mes ha aumentado a más del 60% desde solo el 14% hace una semana. Por otra parte, debido a los enormes planes de gasto revelados por Alemania, la libra esterlina ha caído un 2% frente al euro esta semana, en camino de su mayor pérdida semanal en dos años. El impulso bajista del GBP/EUR podría disminuir en su media móvil de 50 semanas, que ha sido un soporte crucial durante más de un año, actualmente ubicada en 1.1878 euros.
CHF Dos historias más que contar. El franco suizo experimentó una volatilidad significativa esta semana frente al euro y el dólar estadounidense, impulsado por los cambios en la política monetaria, los cambios en el sentimiento de riesgo y los cambios en los diferenciales de tasas. La creciente especulación de que el Banco Nacional Suizo podría recortar pronto las tasas, en medio de la baja inflación de Suiza y las recientes señales moderadas, ejerció presión inicial sobre el franco, en particular frente al euro. Mientras tanto, el recorte de tipos de 25 puntos básicos del Banco Central Europeo, acompañado de un tono sorprendentemente agresivo, impulsó un repunte de la moneda común. Esto impulsó al EUR/CHF al alza, ya que los operadores reevaluaron la probabilidad de una mayor relajación del SNB en relación con la eurozona. Al mismo tiempo, la incertidumbre macroeconómica mundial sigue siendo elevada, y el franco se beneficia tradicionalmente de los flujos de refugio seguro. Sin embargo, la debilidad generalizada del dólar estadounidense, combinada con el creciente apetito por el riesgo en Europa, impulsado por el histórico anuncio de emisión de deuda de Alemania, desencadenó importantes ventas de francos suizos frente al euro. Como resultado, el EUR/CHF subió a 0,9640€ antes de retroceder a su media móvil de 50 días en 0,9520€, mientras que el USD/CHF cayó alrededor de un 2,5% esta semana, marcando su peor rendimiento desde julio.
