- Mucho en juego. Powell dejó la puerta abierta a un recorte de las tasas de interés en la reunión de la Fed del 16 al 17 de septiembre, diciendo que “el panorama inicial y el balance cambiante de riesgos pueden justificar el ajuste de nuestra postura de política monetaria”. El presidente de la Fed también dijo que “la estabilidad de la tasa de desempleo y otras medidas del mercado laboral nos permiten proceder con cuidado al considerar cambios en nuestra postura política”.
- Estanque del Diplomercado. Lejos de la implacable observación de la Fed de la semana, los mercados globales se mantuvieron impasibles a principios de la semana después de que la cumbre Trump-Putin, muy vigilada, no pudo llegar a un acuerdo de paz con Ucrania el fin de semana. Las recientes conversaciones de la Casa Blanca entre el presidente Trump y los líderes europeos han despertado un optimismo renovado, pero cauteloso, para un acuerdo de paz con Ucrania.
- Resistencia provisional. Los PMI globales publicados el jueves superaron en su mayoría las expectativas, mostrando una actividad más fuerte en manufacturas y servicios. Reino Unido, Francia, Alemania y la zona euro registraron resultados mejores de lo esperado. Australia mostró mejoría, mientras que Estados Unidos continuó liderando.
- El dólar va más alto. El dólar estadounidense fue mayormente más fuerte durante la semana después de que las minutas de la Reserva Federal sugirieran que la inflación sigue siendo la principal prioridad del banco central. La mayoría de los miembros de la junta vieron la inflación como un riesgo mayor que el mercado laboral. Sin embargo, la reunión del 29 al 30 de julio tuvo lugar antes de que el último informe sobre empleos no cumpliera las expectativas, y los datos anteriores se revisaron a la baja.
- Havens hold. En todos los mercados, la mayoría de las principales monedas eran más débiles frente al dólar estadounidense, siendo las monedas de materias primas de Australia y Canadá las más afectadas. El franco suizo y el yen japonés fueron los que mejor aguantaron, pero el euro cayó más del 1%, al menos en 2025.
- Kiwi recortado. El dólar neozelandés se desplomó, casi un 2,0% y el peor en el G10 en la semana, después de que el Banco de Reserva de Nueva Zelanda redujera las tasas de interés en 25 puntos básicos hasta el 3,00% y señalara una mayor relajación por delante.
Global Macro
Powell deja la puerta abierta
Jackson Hole Symposium. Powell dejó la puerta abierta a un recorte de las tasas de interés en la reunión de la Fed del 16 al 17 de septiembre, diciendo que “el panorama inicial y el balance cambiante de riesgos pueden justificar el ajuste de nuestra postura de política monetaria”. El presidente de la Fed también dijo que “la estabilidad de la tasa de desempleo y otras medidas del mercado laboral nos permiten proceder con cuidado al considerar cambios en nuestra postura política”.
Bancos Centrales. El Banco de Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) recortó su Tasa Oficial de Efectivo (OCR) en 25 puntos básicos hasta el 3,0%. La decisión fue cerrada, con el Comité de Política Monetaria votando 4-2 a favor del recorte, lo que pone de relieve una divergencia de opiniones.
PMI de EE.UU. y la Eurozona. Los datos de Flash S&P Global PMI para agosto mostraron una aceleración de la actividad empresarial, con el PMI compuesto de Estados Unidos tocando un máximo de ocho meses. El PMI instantáneo de la Eurozona también subió a un máximo de 15 meses, impulsado por un repunte en la industria manufacturera. En ambos informes se señala un aumento preocupante de las presiones inflacionarias.
U.S. Vivienda y manufactura. Las ventas de casas existentes en Estados Unidos en julio subieron un 2,0% a una tasa anual desestacionalizada de 4,01 millones de unidades. Sin embargo, el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia llegó a -0,3, lo que fue una falla significativa y apunta a una desaceleración regional.
Reino Unido: Los datos finales de la inflación de julio mostraron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió al 3,8% anual, apenas por debajo del pronóstico del 4% para 2025 establecido por el BoE. Mientras tanto, el PMI de agosto del Reino Unido subió a 53, muy por encima de los 51,6 esperados y marcando el ritmo más rápido de crecimiento del sector privado en un año.
Japón La balanza comercial del país en julio osciló inesperadamente a un déficit de 117.500 millones de yenes, ya que las exportaciones cayeron por tercer mes consecutivo en medio de una demanda debilitada en el extranjero. Esto contrastó con los pedidos principales de máquinas de julio, que inesperadamente aumentaron un 3,0% mes tras mes. Por último, el S&P Global Japan Composite PMI de agosto llegó a 51,9, subiendo por quinto mes consecutivo para señalar una expansión constante de la actividad empresarial, a pesar de que el componente manufacturero se mantuvo justo por debajo del umbral expansivo.
Movimientos de Mercado
De calma a salto
USD Despertando a la realidad. Despertar a la realidad. Antes del simposio económico de Jackson Hole, los mercados financieros comenzaron a ajustar sus expectativas de un recorte de tasas de interés en septiembre por parte de la Reserva Federal. La probabilidad de un recorte de tasas, que anteriormente era de casi el 95%, había disminuido a un 70% todavía optimista. Este sutil cambio en el sentimiento del mercado causó que los EE. El Índice del Dólar (DXY) subirá por encima de 98, alcanzando su nivel más alto desde el 12 de agosto y saliendo de su reciente período de tranquilidad. Sin embargo, las observaciones preparadas por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el simposio introdujeron una nueva capa de complejidad. Powell afirmó que un ajuste potencial a la postura de política monetaria de la Fed, incluyendo un recorte de las tasas de interés, podría justificarse por el “balance cambiante de riesgos”. También señaló que la estabilidad de la tasa de desempleo y otras medidas del mercado laboral permitirían a la Fed “proceder con cuidado” al considerar cambios en las políticas. Estas observaciones, si bien no son un compromiso definitivo, fueron vistas por el mercado como una salida a un recorte de septiembre. En respuesta, el valor del dólar estadounidense invirtió su curso, volviendo a caer al nivel de 98 y borrando las ganancias que había logrado en el período previo a la cumbre.
EUR Agua para pisar. El EUR/USD se ha estancado en un patrón de retención ajustado este mes, con movimientos diarios que rara vez superan el 0,5% en cualquier dirección durante la última semana. La tenue acción de los precios del par refleja una calma más amplia en la volatilidad de las divisas, mientras los operadores esperan un catalizador para romper el estancamiento. A pesar de una fuerte ganancia del 12% hasta la fecha, el impulso alcista se ha desvanecido claramente, y el par ahora se consolida alrededor de sus promedios móviles de 21 y 50 días. Una ruptura por debajo de 1,1560 dólares podría abrir la puerta a volver a probar el mínimo de principios de agosto cerca de 1,14 dólares, mientras que un movimiento por encima de 1,1730 dólares apuntaría al área de 1,1810 dólares, donde se había formado un doble tope anterior. Dicho esto, la narrativa de FX más amplia está comenzando a cambiar hacia diferenciales de crecimiento. Si bien la economía de la zona del euro ha mostrado resiliencia y podría beneficiarse del apoyo fiscal a finales de este año, las señales de desaceleración del impulso en Estados Unidos pueden reactivar los temas de divergencia, lo que podría reavivar al alza el euro si se confirma con los datos entrantes.
GBP Perdiendo interés. Las tasas de interés reales del Reino Unido han disminuido bruscamente durante el último año, bajando de un máximo del 3,3% en septiembre de 2024 a solo el 0,2% en la actualidad, tras la sorpresa alcista en los datos de inflación del Reino Unido y la reducción de la tasa bancaria del BoE. Las implicaciones para la libra podrían ser en general negativas a largo plazo. Los rendimientos reales más bajos reducen el atractivo relativo de los activos del Reino Unido, especialmente en comparación con economías como la estadounidense, donde los tipos reales siguen siendo firmemente positivos. El mercado de opciones de divisas ya ha comenzado a reflejar este cambio en el sentimiento, con reversiones de riesgo que sesgan más negativamente para GBP a medida que los inversores buscan protección contra una mayor depreciación. De hecho, la libra esterlina se ha debilitado contra todos los pares principales últimamente (salvo los antípodas), cayendo a un mínimo de una semana de $1.3435 frente al USD. GBP/EUR se estancó en su promedio móvil de 50 días cerca de 1,16 euros, un nivel que no ha superado convincentemente desde mediados de junio. El próximo presupuesto del Reino Unido presenta una prueba clave para la libra esterlina, con una credibilidad fiscal y una estrategia de crecimiento que probablemente moldeen el sentimiento del mercado en medio de su falta de atractivo de rendimiento real.
CHF francamente bajista. A pesar de un modesto rebote de la moneda suiza esta semana, el franco enfrenta su mayor sesgo bajista en más de dos años, impulsado por una combinación de cero costos de endeudamiento, elevados aranceles estadounidenses y el riesgo de intervención del banco central. Las reversiones de riesgo a un mes se han desplazado a favor del euro, con la demanda de opciones EUR/CHF alcanzando un máximo de cuatro meses, particularmente concentrada en torno a las huelgas de 0,95 y superiores. A pesar de los recientes datos positivos sobre el crecimiento de Suiza, se espera que la incertidumbre comercial y la divergencia de políticas persistan aún más en el franco, y que el EUR/CHF esté preparado para continuar al alza a corto plazo. En cuanto al USD/CHF, una ruptura por encima del máximo de julio en 0,8151 podría abrir la puerta a una mayor alza, con el par apoyado por un diferencial de rendimiento de más de 400 puntos básicos. Esta ventaja sustancial de los tipos sigue atrayendo a los operadores de arrastre, reforzando el impulso alcista en medio de caminos divergentes de política monetaria.
