- Picos récord. Los mercados bursátiles mundiales siguen desafiando la gravedad, alcanzando nuevos máximos históricos esta semana. El oro y el Bitcoin, que también han alcanzado múltiples máximos históricos, siguen atrayendo flujos como reservas alternativas de valor.
- Pausa de datos de EE. UU.. El cierre del gobierno de EE.UU. ha silenciado una de las narrativas clave del mercado sobre el dólar, un mercado laboral que se debilita, al detener los nuevos datos de empleo y dejar a los operadores con pocos incentivos para vender la moneda estadounidense.
- Recalibración de divisas. Mientras tanto, el aumento de los riesgos políticos en Japón y Francia ha provocado un amplio reposicionamiento en las principales divisas. Los operadores se están retirando de las apuestas alcistas sobre el euro y el yen, lo que indica una menor confianza en su fortaleza a corto plazo.
- Intercambio de Takaichi. El yen sigue bajo presión, con una caída de más del 3% esta semana, ya que la sorpresiva victoria de Takaichi en la carrera por el liderazgo del partido gobernante de Japón alimenta las expectativas de subidas de tipos más lentas por parte del Banco de Japón.
- Política francesa. El EUR/USD ha sufrido su peor semana en 11 meses. Los inversores están más inclinados a protegerse contra la debilidad del euro que contra la fortaleza en el corto plazo, ya que los riesgos políticos cada vez más profundos de Francia reviven la inquietud del mercado en toda Europa.
- Corte jumbo. El recorte de tasas mayor de lo esperado (50 puntos básicos) en Nueva Zelanda arrastró a la moneda local, con el AUD/NZD saltando a un nuevo máximo de 3 años.
- La próxima semana. A pesar de que no se vislumbra el final del cierre del gobierno de EE.UU., el BLS planea publicar el informe del IPC, un evento de riesgo clave que dará forma a las expectativas de política de la Fed.
Global Macro
Los espíritus animales mantienen el sentimiento de riesgo
Actas del FOMC. A falta de datos macroeconómicos importantes, los mercados se centraron en la publicación de las actas del FOMC de septiembre, que sugieren que, si bien algunos miembros ven los aranceles como un factor clave de la inflación, otros creen que la inflación sigue siendo elevada incluso sin ellos. Para evaluar los cambios en el mercado laboral, la Fed está observando indicadores como el desempleo, las vacantes de empleo, el crecimiento salarial y las tasas de renuncia y despido. En general, el tono se inclina hacia la cautela, lo que implica que nuevos recortes de tasas pueden depender de señales más claras de debilitamiento del mercado laboral. Dado el apagón de datos, los mercados siguen esperando dos recortes de tipos por parte de la Fed este año, lo que ha dado margen para que prevalezca el sentimiento de riesgo en los mercados.
Rally histórico. El oro y la plata han alcanzado nuevos máximos históricos esta semana. El repunte de la plata parece estar aprovechando el impulso de la subida del oro, que parece impulsado más por el entusiasmo especulativo que por factores tradicionales como la protección contra la inflación o la preocupación por la devaluación de la moneda.
Victoria inesperada. El yen japonés se desplomó después de la sorpresiva victoria de Takaichi, que aumentó las esperanzas de un mayor estímulo fiscal y redujo las expectativas de un aumento de tasas del Banco de Japón a corto plazo. El oro y Bitcoin alcanzaron máximos históricos en términos de JPY en medio de la incertidumbre. Aunque Takaichi criticó una vez los aumentos de tasas, su tono reciente se ha suavizado, sugiriendo que es poco probable un regreso completo a la “Abenomics” con el PLD ahora como un gobierno minoritario.
Corte jumbo RBNZ. El dólar neozelandés cayó bruscamente después de que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda realizara un sorpresivo recorte de tasas de 50 puntos básicos, citando una desaceleración económica a mediados de año y una impresión negativa del PIB del segundo trimestre. El RBNZ señaló su apertura a una mayor flexibilización, lo que llevó al AUD/NZD a su nivel más alto desde septiembre de 2022.
Agitación política. La agitación política de Francia se profundizó cuando el primer ministro Sébastien Lecornu renunció menos de un mes después de asumir el cargo, haciéndose eco de las luchas de sus predecesores para aprobar un presupuesto a través de un parlamento dividido en medio de reformas fiscales impopulares.
Movimientos de Mercado
El dólar sube, el euro se tensa
USD El dólar gana terreno. Fue una semana fuerte para el dólar, con el índice del dólar subiendo a más del 1,3%. Este movimiento se debió menos a la fortaleza del dólar per se, y más a la debilidad del yen y el euro, los dos componentes más grandes del índice, los cuales vieron aumentar las primas de riesgo político, lo que indirectamente respaldó al dólar. Una segunda venta masiva de bonos, pocos meses después del episodio de finales de verano, también contribuyó a un entorno de aversión al riesgo, lo que provocó flujos de refugio seguro hacia el dólar. Mientras tanto, el cierre del gobierno continúa, privando a los inversores de datos económicos clave, particularmente en el mercado laboral, que recientemente ha mostrado signos de debilidad. Si el cierre termina y los indicadores laborales confirman una mayor debilidad, el dólar está destinado a reducir algunas ganancias. Si bien las actas de la Fed de esta semana mantuvieron un tono cauteloso, el banco sigue abierto a nuevos recortes, condicionados a los datos entrantes. Sin embargo, sin datos disponibles debido al cierre, esperamos que el dólar siga cotizando por ahora.
EUR Euro al límite. El euro se vio muy afectado en el frente del sentimiento esta semana, una de las monedas del G10 con peor desempeño, solo superada por el yen. El evento principal fue la sorpresiva renuncia del primer ministro francés Lecornu, pocas semanas después de ser nominado por Macron. En un contexto político ya frágil, un parlamento altamente fragmentado ha paralizado la formulación de políticas, particularmente en torno al presupuesto de 2026 en medio del aumento de los niveles de deuda. Frente al dólar, el euro cayó más del 1%. Las reversiones de riesgo del EUR/USD a una semana y un mes, un barómetro clave del sentimiento cambiario, cayeron en territorio negativo por primera vez desde finales de julio, lo que sugiere que los inversores están más preocupados por protegerse contra la debilidad del euro que por posicionarse para la fortaleza en relación con el dólar. Mientras tanto, el cierre del gobierno de EE. UU. ha silenciado las publicaciones de datos macroeconómicos que habían respaldado al euro en la segunda mitad del año. Sin nuevos datos de EE.UU. en los que apoyarse, los inversores se vieron obligados a reevaluar el sentimiento hacia la moneda común. Esto significa que, en el futuro, la moneda común sigue siendo más dependiente que nunca de la historia de Estados Unidos.
GBP Se están gestando riesgos a la baja. La libra alcanzó brevemente un máximo de 3 semanas frente al euro por la renovada inestabilidad política francesa, pero se revirtió rápidamente, cayendo por debajo de 1,15 euros y permaneciendo estancada en su tendencia bajista del año hasta la fecha. Fuera de una fuerte ganancia del 2% frente al yen, la libra esterlina se debilitó en general, con el GBP/USD cayendo más del 1%, su peor semana desde enero, a medida que volvía la fortaleza del dólar. Sin nuevas publicaciones en EE.UU. que guíen el sentimiento, los inversores están reevaluando las perspectivas de la libra esterlina, que dependen más de la evolución de EE.UU. Dicho esto, aunque la volatilidad de la libra esterlina ha sido moderada, el plazo de dos meses de la volatilidad implícita muestra un claro repunte antes del presupuesto del Reino Unido del 26 de noviembre, señalado como un posible punto álgido. Las reversiones de riesgo también confirman la creciente demanda de protección a la baja de la libra esterlina, especialmente dentro de dos meses, lo que sugiere que los operadores se están preparando silenciosamente para sorpresas fiscales. A corto plazo, el informe oficial de empleo del Reino Unido será un foco clave para los mercados, ya que ofrecerá una nueva visión de la resistencia del mercado laboral y ayudará a dar forma a las expectativas de la política del Banco de Inglaterra. Con la ventaja de rendimiento de la libra esterlina bajo escrutinio, cualquier signo de debilidad podría desafiar su atractivo. El próximo objetivo a la baja para el GBP/USD reside en su promedio móvil simple de 200 días en 1.3173 dólares.
CHF Sobrevaluado. El franco suizo está coqueteando con un mínimo de 2 meses frente al dólar estadounidense a medida que se desvanece la demanda de refugio seguro. El implacable repunte del franco en los últimos años finalmente ha desencadenado una respuesta del SNB, que ahora está vendiendo activamente CHF y suavizando su tono para recordar a los mercados que la fortaleza de la moneda no es una apuesta unidireccional. A pesar de este cambio, los operadores de tasas siguen sin estar convencidos, y los swaps aún muestran poco apetito por recortes bajo cero, incluso cuando la inflación le da al SNB espacio para inclinarse más hacia una mayor moderación. Aún así, el franco parece sobrevalorado, con diferenciales de tasas y precios de opciones que sugieren que el valor razonable del EUR/CHF está más cerca de la paridad. Los diferenciales a dos años y las reversiones del riesgo a tres meses apuntan hacia 0,96, lo que implica un margen para un retroceso significativo. Esperamos que cualquier intervención del SNB siga siendo defensiva en torno al nivel rígido de 0,93, y si refuerza su impulso cambiario con modestas tasas negativas, podría restablecer el equilibrio.
