La debilidad de los datos económicos y la incertidumbre relacionada con el comercio afectaron negativamente el sentimiento, y las acciones tuvieron ganancias modestas a medida que aumentaron los rendimientos. El dólar sigue en camino de su peor mes en más de un año, pero ha podido subir esta semana.
Los temores de los inversores a la estanflación y la recesión han reemplazado el optimismo inicial sobre los aranceles de Trump que impulsan el crecimiento, reflejando el escepticismo hacia la estrategia económica de la administración.
El Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board cayó a 92,9 en marzo, el más bajo en cuatro años, con el componente de expectativas desplomándose a un mínimo de 12 años. Los hogares están preocupados por el aumento de los precios y las condiciones económicas más débiles.
Funcionarios de la Fed son cautelosos sobre recortes de tasas en medio de expectativas de inflación crecientes. La gobernadora Adriana Kugler destacó las preocupaciones por las sorpresas inflacionarias y las presiones sobre los precios, indicando renuencia a suavizar la política demasiado pronto.
La idea de “aranceles secundarios” a las naciones que compran petróleo venezolano agregan y el próximo gravamen de importación de automóviles de 25% agregan imprevisibilidad, lo que genera preocupaciones sobre efectos económicos y diplomáticos más amplios.
Las señales económicas positivas surgieron cuando el índice Ifo de Alemania subió a 86,7 en marzo, lo que indica un potencial fondo económico.
A pesar de las preocupaciones en torno a la Declaración de Primavera, la libra británica sigue siendo resistente, con GBP/USD cotizando cerca de 1,29 dólares y GBP/EUR a 1,20 euros, recuperando pérdidas recientes..
Global Macro
Angusto tarifario cuando se acerca el 2 de abril
Progresividad arancelaria. La incertidumbre en torno al alcance y la aplicación de los aranceles estadounidenses mantiene a los mercados nerviosos. Trump insinuó el lunes que algunos de sus impuestos previstos podrían no entrar en vigor el 2 de abril, lo que alimentaría especulaciones de que la administración podría adoptar un enfoque más flexible. Sin embargo, la última medida del presidente para introducir “aranceles secundarios” a las naciones que compran petróleo venezolano y sus planes de introducir un impuesto de importación de automóviles del 25% la próxima semana añaden otra capa de imprevisibilidad a la política comercial estadounidense.
Temores de inflación. Las esperanzas de que los aranceles de Trump impulsen el crecimiento de Estados Unidos han sido reemplazadas por temores de estanflación y recesión, con los inversores cada vez más escépticos respecto a la estrategia económica de la administración. La confianza de los consumidores se vio afectada significativamente en marzo, cuando el índice de Conference Board cayó a 92.9, su nivel más bajo en cuatro años. El componente de expectativas fue particularmente débil, desplomándose casi 10 puntos a un mínimo de 12 años. Los hogares parecen estar cada vez más preocupados por el aumento de los precios y el deterioro de las condiciones económicas.
Tocando Europa. El último indicador de actividad económica de la eurozona mostró la expansión más rápida en siete meses, con un PMI compuesto de hasta 50,4. Si bien esto estuvo ligeramente por debajo de las expectativas del mercado, el sector manufacturero tuvo un desempeño superior, ofreciendo un atisbo de optimismo para una economía que ha luchado con el estancamiento. Alemania lideró la mejora, a medida que aumenta la anticipación sobre el impulso económico de su expansión fiscal recién aprobada centrada en infraestructura y defensa.
Swings. La semana en los mercados ha sido volátil debido al flujo de noticias comerciales. Las acciones oscilaron de pérdidas a ganancias a medida que los rendimientos subieron por temores de inflación. El dólar estadounidense ha sido capaz de capitalizar eso y subió por segunda semana consecutiva.
Movimientos de Mercado
Falta de dirección y convicción
USD Un repunte al final del mes Los mercados se mantienen nerviosos, ya que la política comercial vuelve a ocupar un lugar central. El atractivo del dólar estadounidense como refugio en medio de la última ronda de anuncios arancelarios de Trump parece haber superado el temor a una mayor erosión del excepcionalismo económico estadounidense. A pesar de que los datos blandos llegan débiles, los datos duros de Estados Unidos siguen siendo resistentes, creando confusión sobre el verdadero estado de la economía. Aunque se considera que la guerra arancelaria está desacelerando la economía estadounidense y podría expresarse por una amplia debilidad del dólar, las pérdidas a corto plazo podrían limitarse debido al legado del dólar como activo refugio. Además, a muy corto plazo -debido al mes más débil del dólar desde noviembre de 2022 y al significativo bajo rendimiento de las acciones estadounidenses- el reequilibrio de fin de mes y fin de trimestre indica una fuerte señal de compra de dólares. Sin embargo, más allá de esto, el panorama de los billetes verdes sigue siendo muy incierto, dependiendo de los datos económicos, la política de la Fed y los desarrollos geopolíticos y comerciales. Sin embargo, observamos que en los últimos 20 años, abril ha sido el peor mes del año para el dólar, con un rendimiento promedio negativo del -0,5%. Pero las tendencias de la estacionalidad son el segundo obstáculo para las guerras comerciales, como señala el “Día de la Liberación”.
EUR ¿Dolor a corto plazo, ganancia a largo plazo? El EUR/USD continúa resolviendo su condición de sobrecompra desde principios de este mes, con el par preparado para una segunda pérdida semanal sucesiva. El promedio móvil de 50 semanas ha ofrecido un soporte decente, y mantenerse a flote los 200 días en 1,0720 dólares es crítico para mantener un sesgo alcista a corto plazo. Las perspectivas del euro han mejorado gracias al cambio radical en los planes de gasto de Alemania, que ya ha reforzado el sentimiento en todo el bloque. Sin embargo, este optimismo está siendo erosionado por la escalada de las tensiones comerciales que alimenta las preocupaciones sobre la economía de exportación de la zona euro. Si Trump sigue adelante con sus aranceles de dos dígitos sobre las importaciones de la UE, entonces el EUR/USD podría retroceder hacia $1.05. Sin embargo, no podemos descartar una reanudación de la rotación de activos estadounidenses a europeos si los operadores consideran que los aranceles son más perjudiciales para la economía estadounidense. Además, el impulso fiscal de Europa sigue respaldando las perspectivas alcistas a medio plazo del euro, por lo que el cambio de precio en el extremo posterior de la volatilidad del euro muestra que el sentimiento es el menos bajista para el euro en más de tres años.
GBP Una nueva energía A pesar de que los planes fiscales del gobierno del Reino Unido enfrentan un creciente escrutinio, la libra esterlina se ha mantenido relativamente bien esta semana. Los cerditos siguen siendo vulnerables a medida que las preocupaciones sobre la sostenibilidad del plan de gasto ocupan un lugar central, con la erosión del colchón fiscal. Pero los inversores no están poniendo en dumping la libra esterlina y la dorada simultáneamente como a principios de año, cuando la confianza en la política británica era sombría y los temores de estanflación estaban aumentando. En cambio, la libra esterlina está subiendo con rendimientos por ahora, ayudado por el reporte de inflación en gran medida más suave de lo esperado y cifras más sólidas de ventas minoristas esta semana. La libra esterlina también parece tener una ventaja internacional en lo que respecta a los aranceles. El optimismo de que el Reino Unido evitará lo peor del plan arancelario recíproco de Trump lo convierte en una cobertura atractiva contra el ruido arancelario. Esto también es evidente a través de su rara correlación positiva (aunque débil) con el índice de miedo VIX. Además, los operadores especulativos han vuelto recientemente alcistas netos en las perspectivas de la libra según datos de la CFTC. El GBP/USD está en camino de ganar una semana, encaramado por encima de $1.29 – es un promedio de 5 años – pero $1.30 sigue siendo un obstáculo difícil para el alza. Y GBP/EUR vuelve a superar los 1,20 euros, recuperando sus pérdidas mensuales hasta la fecha, ya que los titulares de las tarifas están castigando al euro.
CHF Tailwind para el riesgo comercial. El franco suizo ha tenido una semana mixta, subiendo frente al euro y el yen, mientras caía frente al USD desde un máximo de 4 meses. Las iniciativas fiscales de Alemania han apoyado la alineación parcial del EUR/CHF con los diferenciales de tipos, pero este efecto parece ahora cada vez más caro. Además, a medida que se acerque el plazo arancelario del 2 de abril, la postura arrogante del BCE podría volver a centrarse en la evolución negativa de las tarifas. Y debido a que el SNB ya ha bajado los tipos al 0,25%, su capacidad de respuesta a los shocks es limitada, lo que sugiere un sesgo a la baja para EUR / CHF. Por el contrario, desde un punto de vista técnico, el par se sitúa por encima de sus medias móviles a largo plazo, que apuntan al alza, lo que sugiere que un sesgo alcista permanece intacto. Además, el franco se ha convertido en la moneda principal de menor rendimiento, por lo que aunque el aumento de los riesgos arancelarios podría actuar como viento de cola, si las tensiones comerciales disminuyen y el apetito por el riesgo mejora, el papel del franco como moneda de financiación podría ayudar a impulsar al EUR/CHF por encima de 0,96.
