Los mercados globales fueron enviados en una montaña rusa, ya que los inversores primero hicieron caer los mercados después del anuncio arancelario más grande de lo esperado del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, antes de que el anuncio del miércoles de una pausa hiciera subir los mercados de acciones.
Inicialmente, los mercados globales cayeron, con la pérdida de dos días del 10,6% del índice S&P 500 de Estados Unidos después del anuncio de la tarifa la mayor caída de dos días desde la venta inicial de Covid en marzo de 2020. En su peor momento, el S&P 500 cayó hasta un 14,6% después del anuncio.
Otros mercados también se vieron sacudidos. El rendimiento de los bonos estadounidenses a diez años cayó del 4,13% al 3,85%, mientras que el crudo cayó un 24%.
A mitad de semana, los movimientos llegaron a un extremo. Más notablemente, un giro en el mercado de bonos de Estados Unidos vio el rendimiento de los bonos a diez años aumentar de nuevo al 4,51% desde los mínimos del 3,85% en solo tres sesiones de negociación, un movimiento del mercado de bonos comparable a los últimos días de la primera ministra británica Liz Truss.
La acción del mercado obligó a replantearse. El presidente estadounidense, Donald Trump, anunció una pausa de 90 días en la implementación de los aranceles más severos a la mayoría de los socios comerciales, pero elevó los aranceles a China al 145%. El índice de referencia S&P 500 saltó un enorme 9,5% en el octavo mejor desempeño porcentual del índice en la historia y el mejor fuera de las eras de la Gran Depresión y la Crisis Financiera Global.
Los mercados de divisas siguieron una trayectoria similar. Sin embargo, los movimientos clave indicaron que los últimos diez días podrían tener un impacto estructural a largo plazo. El dólar estadounidense se debilitó en su mayoría, perdiendo su condición de refugio, mientras el euro, el yen y los suizos si se fortalecieron. El CAD y el AUD también ganaron.
Global Macro
Mayor inversión de políticas de la historia
Trump cede al mercado del Tesoro. Antes de que el sol se pusiera en el “día de los aranceles recíprocos”, Trump anunció una pausa de 90 días en los aranceles para la mayoría de los países, que vio rugir a los mercados de valores con venganza. Parte del plan de las administraciones Trump era bajar las tasas, pero con los rendimientos a largo plazo aumentando por temores de estanflación, la Casa Blanca pasó de declarar que no había exenciones, ni pausas y negociaciones de un país a la vez para eliminar cada déficit comercial a una pausa de 90 días con aranceles que cayeron al 10% en la mayoría de los países en la lista original. Aparte de China. China enfrenta ahora gravámenes del 145% sobre todas las exportaciones de bienes en respuesta a una medida anterior de Pekín.
La venta de bonos fue demasiado lejos. Una desviación masiva de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a más largo plazo hizo que los rendimientos aumentaran considerablemente, lo que provocó la venta más significativa de estos llamados activos seguros desde 2020. El aumento de los costos de los préstamos estaba dando otro golpe a la economía global, ya tensa por las agresivas políticas arancelarias del presidente Trump. Los rendimientos más altos, que afectan a todo, desde hipotecas hasta tasas de préstamo, están socavando un objetivo clave de la política económica de Trump: reducir los costos de los préstamos para beneficiar a los consumidores, como destacó el secretario del Tesoro, Scott Bessent.
Dólar estadounidense débil. El dólar estadounidense no puede recuperar su condición de refugio. En cambio, se ha debilitado a medida que la credibilidad en torno a la formulación de políticas pesa sobre el billete verde. Los frecuentes cambios de política y la incertidumbre que ha creado la administración Trump están causando daños en todos los ámbitos, desde la economía estadounidense, su posición global hasta los mercados de valores y el dólar estadounidense.
Los mercados de divisas siguen al límite. Refugios seguros enfrentaron una importante presión de ventas tras el anuncio de pausa, mientras que las divisas vinculadas a EM y materias primas, anteriormente apuntadas en medio de una guerra comercial global, lograron una sólida recuperación. Sin embargo, a medida que la semana llega a su fin, la fuga hacia la calidad ha vuelto a surgir, exponiendo las vulnerabilidades de las monedas cíclicas. Mientras tanto, las monedas con mejor desempeño del año han mantenido su impresionante impulso alcista.
Movimientos de Mercado
Crisis de confianza: comerciantes abandonan dólar
USD De refugio seguro a activo de riesgo. El índice USD está alrededor de mínimos de 6 meses y ha caído la friolera del 2,6% esta semana, su peor desempeño semanal desde finales de 2022. Las acciones, los bonos y el dólar estadounidenses se han enfrentado a caídas simultáneas, lo que aumenta los temores de una retirada masiva de los inversores extranjeros de los activos estadounidenses. Los rendimientos del Tesoro a largo plazo se han disparado, mientras que el dólar ha experimentado su caída más pronunciada frente al euro y el franco suizo en una década. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que alguna vez fueron considerados el último refugio seguro, están ahora bajo escrutinio mientras las agresivas políticas comerciales del presidente Trump perturban los mercados globales. La introducción de aranceles recíprocos a principios de este mes ha cambiado rápidamente el estatus del dólar de una moneda favorecida a un indicador de aversión al riesgo, lo que refleja una creciente incertidumbre y una menor confianza en la estabilidad financiera de Estados Unidos.
EUR Sube a máximos de 3 años. La elevada liquidez del euro y respaldado por un superávit por cuenta corriente sigue protegiéndolo de la mayor volatilidad observada en los pares beta G10 de alto nivel. Siendo la segunda moneda más líquida del mundo y una alternativa preferida al dólar para las reservas de divisas, el euro sigue estando en una buena posición para beneficiarse de cualquier crisis de confianza del USD. De hecho, el EUR/USD está en camino de una segunda semana consecutiva de ganancias, casi un 4% más durante el período y más de un 11% desde los mínimos de febrero. Después de la pausa arancelaria de Trump, el par cayó un 1%, pero la moneda común borró las pérdidas en las noticias de que la UE también estaba atendiendo su contramedida propuesta. El valor razonable depende en gran medida del diferencial de tasas de swap de dos años y, puramente desde una perspectiva de tasas, el EUR/USD parece sobrevalorado, dado que el BCE parece cada vez más propenso a recortar la próxima semana, mientras que la Fed aún no ha dado ninguna señal que justifique una mayor relajación. A primera vista, probablemente haya un riesgo ligeramente inclinado a la baja para el par, especialmente cuando está sobrecomprado. Dicho esto, si el BCE mantiene los tipos, el euro podría recibir una inyección adicional en el brazo. De hecho, los operadores de opciones son los más alcistas del euro en cinco años según las reversiones de riesgo a 1 mes.
GBP Gilt market es un talón de Aquiles. La libra esterlina es cada vez más sensible al riesgo de mercado. Ya no se le llama refugio arancelario. Continúa fluctuando contra la mayoría de sus pares en línea con un sentimiento de mercado más amplio y porque el Reino Unido no saldrá ileso de una guerra comercial global y una desaceleración económica. Pero el repunte en el apetito por el riesgo después de la pausa arancelaria de Trump hizo que el GBP/USD se disparara alrededor del 2% en dos días, de vuelta a $ 1,30. Otro tema clave de conversación esta semana fue la fusión de los dorados del Reino Unido. Los movimientos exagerados en las doradas, especialmente en comparación con los tesoros, sugieren que hay un estrés pronunciado por ahí. Las finanzas del Reino Unido son particularmente vulnerables a movimientos en el extremo más largo de la curva, y los rendimientos del oro dorado en 30 años saltaron a máximos de 1998 esta semana. Por lo general, las monedas se mueven en conjunto con los rendimientos, pero la libra estaba disminuyendo en una señal de que el mercado dorado sigue siendo un talón de Aquiles para la libra esterlina. De hecho, a pesar de que el cambio de 1 semana en los diferenciales de rendimiento entre el Reino Unido y Alemania ha aumentado más en dos años, el cambio de 1 semana entre GBP y EUR ha sido la mayor caída en tres años. Los datos de inflación del Reino Unido de la próxima semana también pondrán a prueba el mercado dorado y la libra, especialmente si imprime más de lo esperado.
CHF Acercándose a niveles de intervención. El franco suizo está experimentando un aumento de la demanda, lo que desata especulaciones de que el Banco Nacional Suizo (SNB) podría necesitar intervenir o incluso empujar las tasas de interés a territorio negativo para frenar su rápida apreciación. El primero corre el riesgo de ganarse la ira de Trump dado que ya etiquetó a los suizos como manipuladores de divisas en 2020. Aun así, el SNB podría tener que frenar aún más su fortaleza a medida que el franco se ha convertido en la moneda principal de mejor desempeño, impulsada por una fuga a un lugar seguro. Sobre una base ponderada por el comercio, el franco se acerca a los niveles vistos por última vez a finales de 2023, un período en el que el SNB señaló su voluntad de actuar contra la excesiva fortaleza monetaria. Mientras tanto, el mercado de opciones indica un mayor potencial para que el franco se fortalezca, aunque la pausa de Trump ha aliviado esa especulación por ahora.
