- Finaliza el enfrentamiento por el cierre. El cierre de gobierno más largo de Estados Unidos finalmente ha terminado. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que el cierre del gobierno redujo el crecimiento del PIB en 1,5 puntos porcentuales este trimestre.
- Prueba de estrés del índice. Los principales índices bursátiles estadounidenses sufrieron a principios de esta semana sus mayores caídas desde octubre. Dado que la prima de riesgo de las acciones sigue siendo negativa —lo que pone de manifiesto las elevadas valoraciones—, las acciones siguen siendo vulnerables a los cambios en el sentimiento del mercado.
- Poco a poco. El bitcoin cayó por debajo de los 100.000 dólares, con un descenso de más del 20% desde su máximo de octubre, ya que la aversión al riesgo y la debilidad del sector tecnológico arrastraron a la criptomoneda a su nivel más bajo desde mayo.
- ¡Basta ya! Las expectativas cambiantes en torno a la política de la Reserva Federal impulsaron las ventas, y las probabilidades de un recorte de tipos en diciembre cayeron del 70% al 50%, lo que redujo el apetito por el riesgo en todos los activos.
- Quid pro aflicción. Las luchas políticas internas en el Reino Unido sacudieron la confianza, aumentando la prima de riesgo de la libra esterlina y llevando al par GBP/EUR a sus niveles más bajos en más de dos años.
- Error fiscal. Además, las informaciones que apuntan a que el Ministro de Hacienda británico podría abandonar las subidas de impuestos previstas para finales de este mes han reavivado la preocupación sobre cómo el Reino Unido paliará su déficit de ingresos.
- Los Vols están en ascenso. En todo el G10, el diferencial de volatilidad implícita/realizada a un mes es el más amplio desde abril, lo que indica que los mercados se están preparando para turbulencias a medida que los nuevos datos estadounidenses vuelven a ser el centro de atención.
Global Macro
El gobierno reabre, la Reserva Federal cierra la puerta.
Fin del cierre. El presidente Trump firmó una ley que puso fin al cierre de gobierno más largo de la historia de Estados Unidos, que duró 43 días. El paquete de gastos provisional financia a la mayor parte del gobierno solo hasta el 30 de enero, lo que deja en el horizonte la posibilidad de otro cierre. Los mercados reaccionaron positivamente, pero persisten las dudas sobre la durabilidad de esta frágil tregua.
Regresan los Hawks. El optimismo tras el fin del confinamiento duró poco. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, señaló una postura cautelosa sobre los recortes de tipos de interés, advirtiendo que los riesgos para el mercado laboral han aumentado desde el verano. Considera que será difícil que se produzca una relajación monetaria a corto plazo, argumentando que nuevos recortes podrían frenar el progreso en materia de inflación. Por ahora, apoya mantener los tipos de interés estables “durante algún tiempo”. Las probabilidades de un recorte de tipos en diciembre por parte del FOMC se redujeron al 50/50, ya que los responsables políticos restaron importancia a una relajación monetaria inminente y persistió la incertidumbre sobre la publicación de datos estadounidenses.
Mercados. Los mercados bursátiles mundiales se desplomaron el jueves, liderados por las acciones tecnológicas y de inteligencia artificial. Resulta llamativo que las acciones, los bonos y el dólar estadounidense cayeran simultáneamente, haciendo eco de los episodios de aversión al riesgo observados tras el Día de la Liberación. Ni siquiera el oro, considerado un refugio seguro, ofreció protección contra la ola de aversión al riesgo. El bitcoin cayó por debajo de los 100.000.
China Los datos de octubre de China pusieron de manifiesto una debilidad generalizada, con un aumento de las ventas minoristas de tan solo el 2,8% interanual y una caída de la producción industrial hasta el 5,5% debido a la menor cantidad de días laborables y a la debilidad de las exportaciones. El crecimiento del crédito no alcanzó las expectativas, mientras que la inversión en activos fijos cayó un 1,7% en lo que va del año —el nivel más bajo desde junio de 2020—, lo que pone de manifiesto que la flexibilización de las políticas aún no ha surtido efecto. Al no preverse nuevos recortes de tipos de interés ni del coeficiente de reservas obligatorias este año, los indicadores de actividad siguen decepcionando, ya que los responsables políticos se abstienen de brindar apoyo adicional.
Movimientos de Mercado
Los mercados esperan: finalizó el cierre, pero faltan datos.
USD Rango frágil, confianza frágil. El acontecimiento más importante de la semana fue el fin del cierre del gobierno, cuando el presidente Donald Trump firmó la legislación para concluir el cierre gubernamental más largo de la historia de Estados Unidos (43 días). Sin embargo, la situación sigue pareciendo vulnerable, ya que la financiación solo se ha acordado hasta finales de enero, lo que sugiere más discordia a partir de 2026. También podrían pasar algunos días antes de que los datos oficiales del gobierno —lo que el dólar tanto anhelaba— comiencen a llegar. En medio de la continua falta de datos, el dólar se consolidó, flotando en lo que ahora parece ser un rango confinado de 99, limitado por el promedio móvil de 200 días en 100,100 y respaldado por el promedio móvil de 21 días en 99,200. El rango parece cada vez más frágil, ya que los datos entrantes, y cómo los interpreten los inversores, determinarán si el dólar rompe al alza, ganando impulso alcista, o retrocede a la baja.
EUR Los datos del USD son clave para la apreciación del euro. Los alcistas del euro presionaron con más fuerza durante el fin de semana, rompiendo al alza la media móvil de 21 días del EUR/USD, que había limitado la evolución de los precios desde principios de octubre. Ahora que ha finalizado el confinamiento, han aumentado las expectativas de que vuelvan a publicarse datos macroeconómicos estadounidenses más débiles; sin embargo, esto sigue siendo el catalizador alcista más claro para el euro, ya que el par EUR/USD cotiza más en consonancia con los fundamentos. Si bien hablar de un crecimiento sostenido puede ser prematuro, el impulso podría acelerarse rápidamente si se confirman datos débiles en EE. UU. Después de más de un mes de especulaciones y señales tentativas, tal confirmación probablemente envalentonaría a los compradores de euros, combinando el sentimiento con la convicción basada en los fundamentos.
GBP Vientos en contra y titulares. La libra esterlina sigue bajo presión tras una serie de decepcionantes datos económicos del Reino Unido y una creciente incertidumbre política. El PIB del tercer trimestre no alcanzó las previsiones, mientras que las cifras del mercado laboral mostraron que el desempleo aumentó a niveles no vistos desde la pandemia. Los mercados reaccionaron rápidamente, y los operadores ahora estiman en más del 80% la probabilidad de un recorte de tipos del Banco de Inglaterra en diciembre. El riesgo político se ha sumado al problema. Las luchas internas por el liderazgo de Keir Starmer generaron inquietud, mientras que los informes de que el Ministro de Hacienda, Reeves, podría abandonar sus planes de aumentar el impuesto sobre la renta en los Presupuestos de este mes reavivaron las preocupaciones sobre la situación fiscal del Reino Unido. En este contexto, la libra esterlina se encamina a su tercera caída semanal en cuatro semanas frente al dólar. Sin embargo, el comportamiento de los inversores sugiere que el par GBP/EUR se está convirtiendo en el canal más claro para las perspectivas bajistas: el cruce ha caído a su nivel más bajo desde abril de 2023, rompiendo brevemente por debajo del umbral de 1,13 €, mientras que el par GBP/USD se mantiene respaldado por encima del nivel psicológicamente importante de 1,30 $. La fuerte corrección de las pérdidas de la libra esterlina el viernes fue consecuencia de la mejora de las previsiones de crecimiento del Reino Unido por parte de la OBR, lo que provocó el cambio de rumbo de la política monetaria de Reeves. Aun así, los mercados de opciones de divisas reflejan una creciente cautela, y los operadores añaden nuevas protecciones a la baja antes de las publicaciones clave del Reino Unido: inflación (19 de noviembre), ventas minoristas (21 de noviembre) y el Presupuesto (26 de noviembre).
CHF Tregua arancelaria, impulso para el franco. El franco suizo ha encontrado un nuevo respaldo ante las señales de que Suiza y Estados Unidos están cerca de alcanzar un acuerdo comercial. Un acuerdo arancelario revisado —que reduce los gravámenes sobre las exportaciones suizas al 15% desde el 39% anunciado en agosto— podría finalizarse en dos semanas. La noticia ayudó al franco a recortar las pérdidas anteriores frente al dólar esta semana y se suma a su ya sólido desempeño en lo que va del año. Sin embargo, el margen para una mayor apreciación puede verse limitado por la postura cautelosa del Banco Nacional Suizo. Aunque el BNS se ha resistido a bajar los tipos de interés por debajo de cero, comentarios recientes sugieren una mayor disposición a intervenir si las condiciones financieras se endurecen excesivamente. Este contexto político en constante evolución hace que la trayectoria a corto plazo del franco sea particularmente sensible. Los operadores estarán muy atentos para evaluar cuánta fortaleza está dispuesto a tolerar el BNS, especialmente si el acuerdo comercial elimina un obstáculo clave para obtener mayores ganancias.
