Les négociations sur les tarifs douaniers s’intensifient Outre l’annonce par Donald Trump d’un accord commercial avec le Vietnam, qui se verra imposer un tarif douanier de 20 % sur les exportations directes et de 40 % sur les marchandises transbordées, la semaine a été davantage marquée par les spéculations et les menaces que par de réelles avancées. À la fin de la semaine, l’administration a déclaré qu’elle commencerait à envoyer des lettres officielles aux partenaires commerciaux en indiquant les tarifs douaniers unilatéraux qui entreront en vigueur le 1er août.
L’échéance du 9 juillet approche et l’incertitude est à son paroxysme La date limite tant attendue du 9 juillet arrive. Même si certains investisseurs commencent à estimer que les tarifs douaniers sont plus « laxistes » que prévu à l’origine et spéculent qu’il s’agirait d’une stratégie de négociation de Donald Trump, le sentiment d’incertitude domine. Si les tarifs douaniers étaient mis en œuvre, ce seraient les plus élevés observés depuis la Première Guerre mondiale.
Les données américaines sont plus résilientes que prévues, les baisses des taux sont moins probables La dynamique économique américaine s’est poursuivie la semaine dernière. 147 000 emplois non agricoles ont été créés et le chômage tombe à 4,1 %, ce qui s’ajoute au bon rapport JOLTS tombé plus tôt cette semaine. Contre toute attente, l’inflation a également augmenté : le PCE de base a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel et de 2,7 % en glissement annuel. Étant donné la résilience du marché du travail et le maintien de la pression sur les prix, les marchés excluent une baisse des taux de la Fed en juillet (5 % de probabilité). Le dollar connaît sa deuxième journée de hausse consécutive, en particulier par rapport à l’euro et au yen.
Les banques centrales marquent une pause Les banques centrales mondiales adoptent une posture attentiste. Christine Lagarde a déclaré que les objectifs de la BCE étaient atteints, tandis que Jerome Powell a laissé entendre qu’il fallait s’armer de patience face à l’incertitude liée aux tarifs douaniers.
Chaos politique au Royaume-Uni Les volte-faces du Premier ministre Keir Starmer sur son programme phare ont semé le doute sur la discipline budgétaire, rongeant ainsi la marge budgétaire déjà faible du gouvernement. Le sentiment d’inquiétude du marché s’est intensifié lorsqu’il a refusé de soutenir publiquement la chancelière Rachel Reeves, ce qui a alimenté les spéculations sur l’avenir de cette dernière. Bien que Keir Starmer ait plus tard réaffirmé le rôle de Rachel Reeves, le mal était fait : la confiance des investisseurs a vacillé, et la réputation de la Grande-Bretagne a été atteinte au moment où la stabilité était un élément clé.
Macro mondiale
Les chiffres de l’emploi réduisent considérablement la probabilité d’une baisse des taux de la Fed
Aux États-Unis, les chiffres de l’emploi continuent sur leur bonne lancée. Le rapport sur l’emploi américain, très attendu, présente de bien meilleurs chiffres que prévu. Il a contribué à la hausse du dollar pour un deuxième jour consécutif. Le rapport sur les emplois non agricoles de juin a fait état de 147 000 nouveaux emplois, contre 110 000 prévus. Le taux de chômage est tombé à 4,1 % (contre 4,3 % le mois dernier). Cette information a fait progresser le billet vert : l’indice USD s’est extirpé de ses plus bas niveaux depuis trois ans en augmentant pour le deuxième jour consécutif. Les gains les plus importants du dollar ont été réalisés par rapport à l’euro et au yen.
L’inflation américaine est elle aussi élevée. Les chiffres de l’emploi sont cohérents par rapport à ceux de l’inflation de la semaine précédente. L’inflation sous-jacente aux États-Unis a connu une légère augmentation plus élevée que prévu en mai. Le PCE de base est passé de 0,14 % à 0,18 % en glissement mensuel. L’inflation passe de 2,6 % à 2,7 % en glissement annuel. Le PCE global est conforme aux prévisions : il augmente de 0,14 % par rapport au mois précédent. Étant donné ces chiffres et ceux de l’emploi, les traders ont presque totalement écarté la possibilité d’une baisse des taux de la Fed à la fin du mois. Les marchés financiers estiment à 5,0 % la probabilité qu’elle le fasse le 30 juillet.
Les accords commerciaux stagnent à l’approche de l’échéance du 9 juillet. Le président américain Donald Trump a annoncé avoir conclu un accord tarifaire avec le Vietnam. En effet, le Vietnam sera désormais soumis à un tarif douanier de 20 %, tandis que les marchandises « transbordées » via le Vietnam se verront imposer un tarif de 40 %. Les États-Unis ne s’acquitteront d’aucun tarif douanier sur leurs exportations vers le Vietnam. Le pays avait déjà été confronté à certains des tarifs douaniers les plus élevés (46 %) après l’annonce du « Jour de la Libération », en raison de son important excédent commercial avec les États-Unis.
La Chine ressent les effets des tarifs douaniers. En Chine, le secteur manufacturier a reculé pour le troisième mois consécutif en juin, malgré des signes de résilience. L’indice officiel de production manufacturière est passé de 49,5 à 49,7. Le pays reste toutefois sous la barre des 50, synonyme de croissance. Les stocks et les embauches ont continué de baisser. Toutefois, la production et les nouvelles commandes ont augmenté (à 51 et 50,2, respectivement). Par ailleurs, le soutien du gouvernement a permis aux services et à la construction de progresser, si bien que l’indice non manufacturier est passé de 50,3 à 50,5.
Les banques centrales adoptent une posture attentiste. Dans l’hémisphère nord, l’arrivée de l’été signale l’arrivée de deux conférences annuelles majeures : celle de Sintra (Portugal) en juillet et celle de Jackson Hole (Wyoming, États-Unis) en août. Au cours de cette première réunion, les banques centrales s’accordent sur le fait que l’inflation revient aux niveaux cibles. Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, a confirmé que la banque centrale avait atteint son objectif, renforçant ainsi l’idée selon laquelle la BCE en avait probablement fini avec les baisses de taux et contribue à soutenir l’euro. De son côté, Jerome Powell, le président de la Réserve fédérale américaine, a déclaré que l’inflation était à un niveau « favorable », mais a ajouté que la Fed avait été contrainte de suspendre ses activités lorsque l’ampleur des tarifs douaniers américains est devenue apparente. Jerome Powell a également indiqué qu’il s’attend à ce que les chiffres de l’inflation augmentent au cours des mois à venir : « Nous prenons simplement un peu de temps. Tant que l’économie américaine reste saine, nous estimons que le plus prudent reste d’attendre d’en savoir plus sur ces effets. »
Perspectives sur le marché des changes
Le dollar reste fragile à l’approche de l’échéance des tarifs douaniers
USD En attente du 9 juillet. En ce début de troisième trimestre, le point de données clé qui façonne le mouvement à court terme du dollar a été le rapport sur les salaires non agricoles. Bien que le dollar ait initialement augmenté suite à la publication de ce rapport, il a rapidement fait marche arrière. Les données sur l’emploi de juin ont été meilleures que prévu : les salaires ont augmenté de 147 000 contre 110 000 prévus. Le taux de chômage, contrairement aux prévisions, a baissé pour atteindre 4,1 %. Ces chiffres importants ont contribué à apaiser les inquiétudes selon lesquelles les tarifs douaniers et le climat politique incertain freinaient la croissance de l’emploi, et indiquent que l’économie américaine reste globalement résiliente. Cela étant, la réaction du marché suggère que les investisseurs font toujours preuve de prudence. Malgré de bons chiffres sur l’emploi, peu d’investisseurs parient sur une hausse du dollar avant la clarification attendue sur le régime tarifaire d’ici le 9 juillet. En ajoutant à cela le week-end prolongé aux États-Unis, ceux qui détiennent des positions longues en USD pourraient être confrontés à une volatilité renouvelée à la réouverture des marchés asiatiques lundi. À l’approche du 9 juillet, le positionnement long sur le dollar semble de plus en plus fragile.
EUR En pause. La paire EUR/USD a perdu son élan après une hausse de neuf jours consécutifs : elle a flirté avec la barre des 1,18 $, mais n’est pas parvenue à la franchir. La paire s’est stabilisée autour de 1,175 $. Les indicateurs techniques signalent par ailleurs des conditions de surachat. Malgré cette pause, l’euro affiche une hausse de près de 14 % depuis le début de l’année. Cette augmentation pourrait continuer à peser sur la compétitivité des exportations de la région. Le vice-président de la BCE, Luis de Guindos, a minimisé les perspectives de baisse des taux. Il a réitéré que la politique est « dans une bonne position » et souligné la nécessité d’une orientation commerciale et budgétaire plus claire. Bien que l’euro ait atteint son plus haut niveau de 2025 (1,1829 $), il se négocie toujours en dessous de sa moyenne historique de 1,1829 $. À court terme, les marchés surveillent l’évolution des négociations commerciales entre les États-Unis et l’Europe avant l’échéance du 9 juillet.
GBP La situation politique se stabilise, la livre sterling conserve des supports clés. Au Royaume-Uni, le climat politique s’est stabilisé après que le Premier ministre Keir Starmer a réaffirmé son soutien à la chancelière Rachel Reeves, ce qui a mis un terme aux spéculations sur les changements de politique budgétaire. L’engagement du gouvernement envers les règles budgétaires a rassuré les marchés. À présent, l’attention se tourne vers les données économiques de base. Sur le graphique, on constate que la baisse du prix du pétrole est favorable à la livre sterling. La paire GBP/USD flirte avec sa moyenne mobile sur 21 jours (1,3599). Si elle passait en dessous de ce niveau, cela suggérerait un ralentissement de la tendance haussière, avec un support clé dans la zone de 1,33 susceptible de résister aux baisses initiales. D’autres objectifs à la baisse se situent entre 1,3140 et 1,3207, avec la moyenne mobile sur 200 jours à 1,3065 servant de point de référence à moyen terme. Les données à venir sur le PIB, la production industrielle et le commerce seront déterminantes pour l’orientation de la livre sterling. Tout signe de résilience économique est susceptible de soutenir la devise à court terme.
CHF Un changement à prévoir ? La semaine dernière, le franc suisse a poursuivi sur sa lancée à la hausse. En effet, la paire USD/CHF est tombée à ses plus bas niveaux depuis 2015, mais le franc suisse s’est révélé plus faible par rapport à la SEK et au JPY. L’inflation suisse a été plus élevée que prévu, mais le taux global reste inquiétant pour la Banque nationale suisse : en glissement annuel, il est de seulement 0,1 %. Le chiffre sous-jacent est passé de 0,5 % à 0,6 %. Ce faible taux d’inflation signifie que la BNS peut ramener les taux d’intérêt en dessous du niveau actuel de 0,00 %, une mesure qui rappellerait l’époque de la politique monétaire ultra-basse des années 2010. Techniquement parlant, la paire USD/CHF a connu un changement de dynamique : l’indice de force relative a donné un signal d’achat jeudi dernier, ce qui suggère que la paire pourrait rebondir après les récents creux. Les objectifs à la hausse sont à 0,7985, puis à 0,8020. En cas de baisse, le niveau visé est 0,7910. Les chiffres de la confiance des consommateurs, publiés vendredi, seront la principale annonce économique suisse de la semaine à venir, mais leur impact devrait rester modéré.
