- Planta de cuatro años. La caída del dólar estadounidense fue la noticia principal al inicio de la semana. Cayó a mínimos en cuatro años debido a una mezcla de imprevisibilidad política y crecientes rumores del mercado que indican que Washington se siente cómodo con un dólar más débil, que pesó en el sentimiento.
- Factor miedo recargado. Entonces, los mercados globales fueron golpeados por otra oleada de volatilidad. El índice de miedo VIX se disparó brevemente hasta 20 debido al aumento de las tensiones geopolíticas y a la renovación de temores de que partes del sector de la IA hayan adelantado los fundamentos.
- Despertar tosco. El crudo Brent subió un 5% después de que el presidente Trump advirtiera a Irán que aceptara un acuerdo nuclear o enfrentara una posible acción militar, añadiendo una nueva prima de riesgo a los mercados energéticos.
- Pánico del tamaño de un byte. Tech amplificó entonces la turbulencia: Los resultados de Microsoft generaron dudas sobre el retorno a corto plazo derivado del fuerte gasto en IA, haciendo caer la acción casi un 12% y arrastrando al Nasdaq a la baja.
- Tomar un beneficio valioso. Los metales preciosos —oro y plata— normalmente beneficiarios en un entorno de riesgo limitado, se vendieron mientras los operadores recaudaban efectivo en los máximos históricos registrados a principios de semana.
- Refugio cuando tiene que ser. En el ámbito de la divisa, los recientes episodios de desinversión del riesgo no han sostenido de forma consistente al USD, pero esta semana la demanda se recuperó cuando la reducción de riesgos afectó tanto a las monedas emergentes, como a las acciones, a las criptomonedas y a los metales.
- Warsh y el lavado. El dólar se fortaleció aún más tras los informes de que el presidente Trump se prepara para nominar a Kevin Warsh como presidente de la Fed.
Global Macro
La producción de mercancías continúa
Rally acelera y luego se enfría. Tras alcanzar los 5.000 onzas, el oro siguió repuntando y alcanzando un nuevo máximo histórico en 5.400 dólares antes de cambiar de rumbo hacia el fin de semana. La plata logró ganancias acumuladas de hasta el 57%, seguida del platino con un 27% y del paladio con un 24%, antes de que todas perdieran más del 12% el viernes por la mañana, ya que los rumores de que Kevin Warsh sería el próximo presidente de la Fed impulsaron un repunte del USD. Aun así, el repunte de los metales preciosos ha sido notable este año. Los analistas se apresuran a precisar el motivo: ¿es el peso de la acumulación de los bancos centrales, la aceleración del llamado “comercio de des-basura” o un ataque preventivo contra la reaparición de la inflación? Tal vez sea una reacción a los déficits fiscales y su inminente presión sobre los rendimientos a largo plazo, o una pugna geopolítica por asegurar minerales críticos para la supervivencia industrial. Ya sea cobertura inflacionaria, escasez industrial o una poderosa convergencia de todos ellos, el subsector energético quiere unirse a la fiesta, mientras las tensiones entre Estados Unidos e Irán hacen que el petróleo suba un 6% durante la semana.
¿Aburrimiento federal? Durante la rueda de prensa de esta semana, Powell evitó preguntarse sobre su resistencia a la citación del Departamento de Justicia. Al evitar los temas “jugosos”, dejó la sesión inusualmente aburrida. Powell, en cambio, redobló la importancia de la independencia del banco central. Con solo dos reuniones restantes antes de que termine su mandato, está claro que el próximo movimiento de la Fed estará ensombrecido por el ruido político y un gran flujo de datos de cara a la reunión de marzo.
Divergencia económica en EE. UU. La economía estadounidense es actualmente un estudio de contradicciones, definida por una desconexión brusca entre la fortaleza de los ingresos y el sentimiento de base. Mientras que las cifras de crecimiento del cuarto trimestre superan un asombroso 5%, la confianza del consumidor se ha desplomado simultáneamente hasta su punto más bajo desde 2014. Esta divergencia se refleja en un mercado laboral peculiar, donde el tiempo necesario para conseguir un nuevo puesto ha alcanzado su nivel más alto desde 2021, incluso cuando las solicitudes iniciales de desempleo se niegan a señalar un repunte recesivo.
Movimientos de Mercado
El sentimiento marca el tono
USD La caída del dólar se vuelve impulsada por el sentimentalismo. El índice del dólar cayó más de un 1% hasta el final de la semana, ponderado por un sentimiento más débil hacia el dólar en medio de las impredecibles decisiones políticas de Trump. La venta masiva se suavizó cuando surgieron informes de que Warsh —visto como más belicista— es la elección de Trump para presidente de la Fed. Un tono más amplio de desinversión del riesgo y las declaraciones de Bessent de que la Fed no planea una intervención conjunta en divisas con el BoJ también ayudaron a estabilizar la medida. No obstante, el dólar sigue descolocado del valor razonable justificado por macroeconomía. La reacción contenida ante la ofensiva agresiva del FOMC de esta semana subrayó, de hecho, lo débil que el sentimiento sigue impulsando la divergencia. El nivel 96 ha sido un soporte clave a largo plazo, definiendo un nuevo rango DXY 2025/26 de 96–100, por debajo del rango 100–107 de 2023/24. Esperamos que este rango se mantenga por ahora sobre sólidos fundamentos, aunque los riesgos a largo plazo están aumentando. El rendimiento macroeconómico relativo en la eurozona y Japón —ambos impulsados por fuertes compromisos de gasto y grandes contribuyentes al índice— podría desafiar la prima de crecimiento de Estados Unidos. Una ruptura bajista estaría justificada cuando el dólar también empiece a perder soporte fundamental, y la Fed probablemente se volvería más dovish más adelante en el año tras aliviar la presión inflacionaria.
EUR Euro lift, sin fundamentos. El dólar ha facilitado la situación del euro este año, con una debilidad generalizada del dólar que ha impulsado la demanda de la moneda común, la segunda alternativa más líquida. EUR/USD llega al cierre semanal con un aumento de aproximadamente un 1% en la semana y casi un 2% más en lo que va de año. La medida parece sobrevalorada, alimentada en gran medida por el pesimismo impulsado por el sentimiento del USD. Fundamentalmente, la manifestación carece de apoyo: Las diferencias de tipos EUR:USD se han ampliado más desde principios de noviembre de 2025 a favor del dólar. Lo que podría ayudar al euro son los aspectos técnicos, ya que la tendencia bajista a largo plazo del par se ve desafiada tras romper brevemente por encima de 1,20 esta semana. Dicho esto, sería necesaria una ruptura sostenida por encima de esa zona, junto con la invalidación del patrón de máximos inferiores (probando máximos de 2021 en 1,2260), para animar realmente a los compradores y desencadenar una ruptura alcista. Pero sin respaldo fundamental, solo un deterioro pronunciado del dólar proporcionaría el catalizador de sentimiento necesario para desafiar la configuración bajista a largo plazo del par. Vemos esto como un riesgo de viento de cola y aún esperamos un movimiento por debajo de 1,18 a medio plazo.
GBP Con el sentimiento global. La libra esterlina pasó la semana siguiendo su referencia más del sentimiento global que de los motores nacionales. El GBP/USD superó 1,38 hasta nuevos máximos de cuatro años mientras los datos estadounidenses más suaves pesaban sobre el dólar, manteniendo muy viva la trayectoria hacia 1,40 a pesar de la falta de un catalizador fuerte en el Reino Unido. Al observar el mercado de opciones de divisas, los traders reforzaron las expectativas de una libra más fuerte frente al dólar hasta ser las más alcistas en un periodo de una semana desde 2019. Las reversiones de riesgos a plazos más largos también se dispararon hasta los máximos registrados en abril pasado tras el anuncio de los aranceles de Trump. Mientras tanto, la libra esterlina/euro se mantuvo más estable, reflejando un patrón habitual últimamente: durante episodios de incertidumbre liderada por Estados Unidos, el cruce ha cotizado menos decisivamente a favor del euro que en el periodo inmediatamente posterior al día de la liberación. Nuestra visión a medio plazo sigue siendo ligeramente bajista, aunque reconocemos margen para sorpresas al alza si el panorama económico mejora. Ahora la atención se centra en la primera reunión del año del Banco de Inglaterra. Se espera ampliamente una retención, pero la división de votos será la señal real para los mercados que intentan evaluar la dirección de un MPC aún dividido.
CHF Destaca el ganador. El franco suizo ha emergido como uno de los principales beneficiarios de la última caída del dólar, alcanzando niveles que antes habrían provocado una fuerte resistencia por parte del Banco Nacional Suizo. Con el USD/CHF ahora por debajo de 0,77—su cifra más fuerte desde que el SNB eliminó su tope monetario—y ganancias similares frente al euro, la tensión geopolítica, las renovadas amenazas comerciales estadounidenses y la ausencia de Suiza en disputas arancelarias han impulsado la demanda del franco a medida que la confianza en el dólar se debilita. Lo que resulta notable es la tolerancia del SNB. El EUR/CHF se mantiene cerca de las zonas de intervención, pero la caída de los depósitos sugiere que los responsables políticos se están conteniendo. Esto ocurre incluso cuando los responsables advierten que la fortaleza del franco corre el riesgo de empujar la inflación por debajo de cero, señalando que el umbral para volver a tipos negativos sigue siendo alto. A pesar de los movimientos bruscos, el panorama general es de continuidad: el franco ponderado por el comercio ha estado subiendo durante casi ocho años, haciendo que esta última apreciación forme parte de una tendencia larga y ordenada en lugar de un shock repentino.
