- Isabel Schnabel löst Neuausrichtung von Renditen aus Isabel Schnabel bemerkte Anfang der Woche, dass sie mit einer Zinserhöhung als nächstem Schritt einverstanden wäre, was eine globale Neuausrichtung in Richtung einer strafferen Geldpolitik im Jahr 2026 auslösen und die Renditen weltweit steigen lassen würde.
- Auswirkungen auf Währungen warten auf den Ausblick für 2026 Die Folgen für Währungen werden verhalten bleiben, bis der wirtschaftliche Ausblick für 2026 klarer wird und eine Neubewertung auf der Grundlage datengestützter Erkenntnisse möglich ist. Dann kann der geldpolitische Pfad identifiziert werden, der wirklich falsch eingepreist ist.
- US-Dollar unter Druck aufgrund schwacher Arbeitsmarktlage Derzeit scheint der US-Dollar eher benachteiligt zu sein, da die USA unter den großen Volkswirtschaften die schwächsten Arbeitsmarktzahlen aufweisen: Eurozone, Kanada und Australien.
- Zentralbanken lassen Zinssätze unverändert Es war eine ereignisreiche Woche an der Zentralbankfront, die überwiegend eine restriktive Position einnahmen, wobei die Zinssätze in Kanada, der Schweiz, in Australien und in den USA unverändert blieben.
- Frankreich überlebt, Hauptabstimmung folgt noch Der französische Premierminister Lecornu hat einen entscheidenden Test knapp überstanden, da das Parlament den Gesetzentwurf zum Sozialversicherungshaushalt 2026 gebilligt und die Regierung damit vor einer unmittelbaren Krise bewahrt hat. Die Risiken bleiben bestehen, da die Hauptabstimmung über den Haushalt noch vor Jahresende ansteht und tiefe Spaltungen Zweifel an einem erneuten Erfolg für die Regierung aufkommen lassen.
- Fed-Zinssenkung beflügelt, Oracle dämpft Die Aktienkurse erholten sich kurzzeitig, nachdem die Fed die dritte Zinssenkung in Folge bekanntgegeben hatte und dabei einen weniger restriktiven Ton anschlug. Die Veröffentlichung des Ergebnisberichts von Oracle am selben Abend weckte jedoch erneut Bedenken hinsichtlich der enormen KI-Investitionen, nachdem ein sprunghafter Anstieg bei den Kosten für Rechenzentren und Ausrüstung gemeldet wurde.
Globale Makrodaten
Zunehmende Uneinigkeit, fragiles Gleichgewicht
Die Federal Reserve senkt den Leitzins erneut, die Spaltung innerhalb der Federal Reserve wird tiefer. Die Fed beschloss die dritte Zinssenkung in Folge, reduzierte den Zielbereich auf 3,50–3,75 und signalisierte eine weitere Zinssenkung im Jahr 2026. Das Abstimmungsergebnis lautete 9:3 für eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte. Der US-Dollar-Index gab um 0,4 % nach, da die Märkte – obwohl sie die Zinssenkung bereits eingepreist hatten – mit Powells vorsichtigen, datengestützten Äußerungen vertrauter geworden sind, was hohe Hürden für weitere restriktive Überraschungen geschaffen hat. Dennoch wurde die Spaltung innerhalb des FOMC deutlich: Zwei formelle Gegenstimmen und mehrere „stillschweigend“ abweichende Meinungen von regionalen Vorsitzenden, die sich für höhere Zinssätze bis in das Jahr 2026 hinein aussprachen, lassen vermuten, dass die geldpolitischen Lockerungen im nächsten Jahr nur geringfügig ausfallen werden, solange sich das makroökonomische Umfeld nicht wesentlich verschlechtert.
Restriktive Tendenz, Zweifel an einer Lockerung der Geldpolitik. Von Australien bis Europa bildet die restriktive Neuausrichtung der geldpolitischen Strategie bis in das Jahr 2026 hinein, die diese Woche von Isabel Schnabel (EZB) angestoßen wurde, eher eine Vorschau auf den Ansatz für das nächste Jahr als einen kurzfristigen Währungstreiber. Während die globale Tendenz weiterhin auf eine Lockerung der Geldpolitik setzt, wird ihre Nachhaltigkeit zunehmend in Frage gestellt. Vorsicht und Widerspruch dominieren, geprägt von höheren Wachstumserwartungen. Die Schlüsselfaktoren sind folgende: Deutschlands fiskalische Initiative, die „Big Beautiful Bill“ in den USA und die weiterhin hohe Inflation. Die Glaubwürdigkeit dieser restriktiven Tendenz wird erst klar werden, wenn sich die Makrobedingungen für das Jahr 2026 konkretisieren.
Die JOLTS-Daten zeigen ein gemischtes Bild, die Aufmerksamkeit verlagert sich auf die NFP-Zahlen. Die JOLTS-Daten für den Oktober zeigen ein gemischtes Bild: Die Zahl der offenen Stellen übertraf mit 7,67 Millionen die Erwartungen (7,12 Millionen), während die Zahl der Eigenkündigungen sank und die Zahl der Entlassungen leicht anstieg. Dies lässt darauf schließen, dass Arbeitnehmer weniger zuversichtlich sind, einen neuen Arbeitsplatz zu finden, auch wenn Arbeitgeber Anzeichen für eine Einstellungsbereitschaft zeigen. Die steigende Zahl der Entlassungen, teilweise im Zusammenhang mit der KI-basierten Transformation, erhöht die Komplexität zusätzlich. Gleichzeitig könnten durch den Shutdown der Regierung bedingte Störungen die Daten verzerrt haben. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die in der nächsten Woche anstehenden Daten zum US-Arbeitsmarkt für den November, die aufgrund des Shutdowns ebenfalls einer verstärkten Beobachtung unterliegen werden.
Die nächste Woche
Die EZB zeigt sich standhaft, aber wie weit kann die Bank of England ihre Geldpolitik lockern?
EZB standhaft, Bank of England plant Zinssenkung. In der nächsten Woche finden mehrere Sitzungen der Zentralbanken statt, insbesondere der EZB und der Bank of England. Letztere wird die Zinsen wahrscheinlich senken, obwohl angesichts der immer noch hohen Inflationsrate Zweifel daran bestehen, wie sich die Bank of England im Einzelnen äußern wird. Die EZB hingegen dürfte ihren Kurs beibehalten. Analysten sind gespannt auf mögliche Reaktionen von Lagarde auf die aktuellen restriktiven Äußerungen von Isabel Schnabel.
Arbeitsmarkt und Inflation im Vereinigten Königreich im Fokus. Außerdem werden wichtige Daten aus dem Vereinigten Königreich erwartet: Die Arbeitsmarkt- und Inflationsberichte für den Oktober werden wichtige Anhaltspunkte liefern, um der Bank zu helfen, den Grad der Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt einzuschätzen und zu beurteilen, ob die niedrigeren Inflationswerte im September den Beginn eines längerfristigen Abschwächungstrends markieren.
Uneinigkeit im FOMC, Daten werden entscheiden. Eine ähnliche Situation besteht in den USA. Der NFP-Bericht für den November wird zusammen mit dem Verbraucherpreisindex (VPI) ein wichtiger Faktor für die Gestaltung des geldpolitischen Kurses der Fed im Hinblick auf das Jahr 2026 sein, insbesondere nach den zunehmenden Meinungsverschiedenheiten innerhalb des FOMC.
Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum gewinnen an Bedeutung für die Geldpolitik. Für den US-Arbeitsmarkt hat die Arbeitslosigkeit, wie Powell kürzlich hervorhob, neben dem Lohnwachstum an Bedeutung gewonnen. Bei der Sitzung im Dezember betonte der Fed-Vorsitzende, dass das nachlassende Lohnwachstum, bedingt durch einen schwächeren Arbeitsmarkt, die Hauptursache für die niedrigere Inflation im Dienstleistungssektor sei.
FX-Perspektiven
US-Notenbank setzt den US-Dollar wieder unter Druck
USD: Fed macht dem US-Dollar Probleme. Der US-Dollar setzte seine jüngste Schwächephase mit dem dritten wöchentlichen Rückgang in Folge fort. Die Entscheidung der Fed, die Zinssätze zu senken, war höchst umstritten. Das Abstimmungsergebnis von 9:3 verdeutlichte die tiefe Spaltung innerhalb des Federal Open Market Committee (FOMC). Die drei abweichenden Stimmen stellten die höchste Anzahl an Gegenstimmen seit sechs Jahren dar. Der Vorstand der US-Notenbank bleibt gespalten, da die Abschwächung am Arbeitsmarkt mit einer steigenden Inflation zusammenfällt. Der Vorsitzende Powell bemerkte, dass der Arbeitsmarkt Vorrang habe, da die Fed davon ausgehe, dass der Anstieg der Inflation größtenteils zollbedingt sei, während sich die nicht zollbedingten Faktoren abschwächten. Nach der Ankündigung gab der US-Dollar nach. Der US-Dollar-Leitindex fiel auf ein Zwei-Monats-Tief und drückte damit den breiteren Greenback-Index zurück in einen kurzfristigen Abwärtstrend.
EUR: Der Euro nähert sich Höchstständen. Der Euro wurde in der vergangenen Woche stärker, vor allem aufgrund des schwächeren US-Dollars. Bemerkungen von Isabel Schnabel (EZB) von Anfang der Woche, die darauf hindeuteten, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein könnte, sorgten ebenfalls für Auftrieb. Seit dem Beginn des Shutdowns der US-Regierung Anfang Oktober hat sich das Währungspaar EUR/USD jedoch weniger genau an die Zinsdifferenzen angepasst. Dies deutet darauf hin, dass der USD-Teil (der in der Regel als Indikator für die Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik der Fed dient) möglicherweise einen Teil seiner Wirkung eingebüßt hat. Das Währungspaar EUR/USD legte die dritte Woche in Folge zu. Der technische Ausblick bleibt positiv, da die wichtigsten gleitenden Durchschnittswerte nach oben zeigen. Allerdings sind wesentliche Widerstandsniveaus bei 1,1840 und dann bei 1,1920 zu erwarten.
GBP: Arbeitsmarkt und Inflation sind der Schlüssel. Das Währungspaar GBP/USD stieg auf ein Zwei-Monats-Hoch, unterstützt durch die Zinssenkung der Fed Mitte der Woche. Eine private Umfrage von Recruitment & Employment Confederation (REC), KPMG und S&P Global ergab, dass das Lohnwachstum im November trotz des schwachen Arbeitsmarkts angezogen hat, was die Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung in der nächsten Woche kurzfristig dämpfte. Der anhaltende Lohndruck lässt darauf schließen, dass die Inflation hartnäckiger sein könnte als erwartet, was zu Uneinigkeit im MPC und einem teilweise pessimistischen Druck auf das Pfund Sterling aufgrund von Zinsdifferenzen führen dürfte. Letzten Endes werden harte Daten über den Ausgang entscheiden. Die Arbeitsmarkt- und Inflationszahlen werden nächste Woche veröffentlicht werden, nur wenige Tage vor der geldpolitischen Sitzung. Eine schwächere Inflation im November, nach dem bereits unter den Erwartungen liegenden Ergebnis im Oktober, könnte den Vorstand zu einer Lockerung der Geldpolitik bewegen und dem Pfund Sterling möglicherweise einen nachhaltigeren Kursverfall unter die Marke von 1,33 ermöglichen.
CHF: Die SNB öffnet die Tür für Negativzinsen. Das Währungspaar USD/CHF fiel auf ein Ein-Monats-Tief, nachdem die SNB die Zinsen zwar bei 0,00 % beließ, die Tür für weitere Zinssenkungen jedoch offenließ. Dies markierte eine Abkehr von der im September geäußerten Ansicht, als SNB-Chef Martin Schlegel hohe Anforderungen an eine Senkung der Zinssätze unter Null stellte. Trotz der Zinssenkungen, die im vergangenen Jahr in schneller Folge stattfanden, konnte der Schweizer Franken weiter an Wert gewinnen, da geopolitische Spannungen seine Safe-Haven-Attraktivität steigerten. Das Währungspaar USD/CHF fiel auf den niedrigsten Stand seit dem 14. November. Das Währungspaar EUR/CHF erreichte ein Zwei-Wochen-Tief und das Währungspaar GBP/CHF erreichte ein Ein-Wochen-Tief.
