Les résultats du secteur technologique secouent les marchés. Les faibles résultats d’Alphabet, d’Amazon et d’Intel ont ravivé les inquiétudes concernant l’IA, entraînant une baisse générale des marchés des actions. Les flux vers les valeurs refuges ont fait baisser les rendements américains et l’indice du dollar américain, même si celui-ci reste en hausse sur le mois.
La RBNZ prend les marchés à contre-pied. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a surpris en début de semaine en maintenant inchangés ses taux directeurs. Le dollar néo-zélandais a chuté de 1,4 %, enregistrant ainsi sa plus forte baisse quotidienne de l’année.
La Fed a une position différente. La Fed a laissé ses taux inchangés, malgré deux voix contre, comme prévu. La réaction modérée du dollar suggère qu’une nouvelle hausse nécessiterait une conviction plus forte quant au resserrement monétaire entre décembre et janvier.
L’exercice d’équilibriste de Christine Lagarde. Une déclaration accommodante de la Banque centrale européenne a d’abord exercé une pression sur l’euro, avant que des commentaires plus fermes de Christine Lagarde ne contribuent à stabiliser la situation.
Le coup de pouce belliciste de la Banque du Japon. La Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchangé, mais a conservé une orientation belliciste, menaçant les opérations de portage et apportant un nouveau soutien au yen.
Budget sans conséquence. Les projections d’emprunts plus élevées n’ont pas réussi à déstabiliser les obligations d’État britanniques ni la livre sterling, ce qui suggère que les marchés considéraient les révisions budgétaires du Royaume-Uni comme gérables.
Tension sur le marché pétrolier. En hausse de plus de 12 % ce mois-ci, l’indice du pétrole brut Brent reste proche de ses plus hauts niveaux en quatre ans, alors que des informations ont fait surface selon lesquelles les États-Unis se préparent à une nouvelle campagne militaire contre l’Iran à la suite des élections de mi-mandat américaines.
Interrogations sur les élections de mi-mandat. Les chances d’une victoire écrasante des démocrates avoisinent les 68 %. Les marchés évaluent les risques liés au blocage budgétaire, aux tensions sur le plafond de la dette et au sentiment concernant l’IA.
Macro mondiale
La résilience liée à la croissance maintient la pression sur les taux
La Fed laisse les taux inchangés, adoptant une posture belliciste. La Réserve fédérale a maintenu ses taux entre 3,75 % et 4,00 %, mais le vote, par 10 voix contre 2, a montré que deux responsables préféraient une nouvelle hausse de 25 points de base. Le communiqué réaffirmait son inquiétude face au niveau toujours élevé de l’inflation, tandis que le Président Kevin Warsh soulignait la nécessité d’obtenir davantage d’informations avant toute nouvelle décision.
L’économie américaine s’accélère. Le PIB du troisième trimestre a progressé à un taux annualisé de 3,4 %, contre environ 3,1 % attendus, en hausse par rapport aux 2,2 % du deuxième trimestre. La demande intérieure privée a progressé de 4,9 %, soutenue par les dépenses de consommation et une nouvelle accélération des investissements, notamment dans les équipements liés à l’IA et les centres de données.
L’inflation aux États-Unis persiste. L’indice PCE global a accéléré à 3,6 % en glissement annuel contre 3,4 %, tandis que l’indice PCE de base est passé de 3,0 % à 3,1 %, les deux chiffres correspondant globalement aux attentes. Les dépenses de consommation ont progressé de 0,5 % en glissement mensuel, mais les revenus n’ont augmenté que de 0,2 %, ce qui a fait baisser le taux d’épargne à 3,8 % et a maintenu la question de la durabilité de la consommation au centre des préoccupations.
La Banque du Canada reprend son resserrement. La Banque du Canada a relevé ses taux de 25 points de base à 2,50 %, mettant fin à sept périodes consécutives de maintien des taux alors que la hausse persistante des coûts de l’énergie menaçait de se propager et d’entraîner une inflation plus générale. La Banque a revu à la hausse ses prévisions de croissance à court terme, mais s’attend toujours à ce que les droits de douane américains ralentissent l’activité au quatrième trimestre.
Les autres banques centrales maintiennent leurs taux inchangés. La Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,50 %, invoquant une inflation sous-jacente stable mais des risques de hausse croissants liés aux coûts de l’énergie. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a surpris en maintenant son taux à 2,75 %, tout en soulignant que l’inflation reste supérieure à sa fourchette cible. La Banque du Japon a également maintenu son taux à 1,25 %, comme prévu.
L’inflation s’accélère en Australie. L’IPC australien a accéléré à 4,3 % en glissement annuel, contre 4,0 %, tandis que l’inflation calculée selon la moyenne tronquée a augmenté à 3,6 %. Les prix de l’immobilier ont augmenté de 5,2 % en glissement annuel, ce qui maintient l’argument en faveur d’une nouvelle hausse des taux de la Banque de réserve d’Australie malgré la faiblesse des indicateurs du marché du travail et de la confiance.
Perspectives sur le marché des changes
L’inquiétude liée à l’IA persiste, contrebalançant le soutien belliciste de la Fed
USD Le dollar américain reste demandé. L’indice du dollar américain est resté cette semaine pris en étau entre deux forces opposées : D’un côté, une Fed belliciste et de l’autre, un sentiment changeant sur l’IA. La Fed a maintenu ses taux inchangés, signalant ainsi qu’elle a besoin de davantage de données avant de décider de sa prochaine action. La croissance du PIB et les données PCE du troisième trimestre, plus fortes que prévu, ont conforté cette position. L’inflation de septembre ayant surpris à la hausse et le risque d’une nouvelle escalade au Moyen-Orient étant toujours présent, les anticipations d’une nouvelle hausse devraient rester fortes, contribuant ainsi à soutenir le dollar. Parallèlement, les doutes concernant le commerce de l’IA persistent et demeurent le principal risque de baisse pour le dollar, car ils détournent l’attention vers les préoccupations liées à la croissance et, par conséquent, vers des perspectives moins bellicistes de la Fed. La semaine prochaine, tous les regards seront tournés vers les élections de mi-mandat. L’anxiété liée à l’IA pourrait peser particulièrement lourd à l’approche du vote : une victoire décisive des démocrates impliquerait probablement un renforcement de la réglementation de l’IA, renforçant les inquiétudes quant à la durée potentielle de l’essor de l’IA.
EUR La France compromet le soutien de la BCE. L’euro a été faible sur tous les fronts cette semaine. Aucun développement budgétaire majeur n’est à signaler en France, mais les investisseurs restent très sensibles à la fragilité du contexte budgétaire du pays. La réaction baissière de l’euro, bien que de courte durée, à la réunion de politique monétaire de la BCE cette semaine a souligné cette vulnérabilité. Bien que la Banque ait maintenu ses taux inchangés, elle a reconnu que le conflit au Moyen-Orient est susceptible d’accentuer les pressions inflationnistes, tandis que le resserrement des conditions de financement depuis la dernière réunion du Conseil des gouverneurs est susceptible de peser sur la croissance. La référence à un resserrement des conditions de financement rappelait clairement la vente massive d’obligations provoquée par la France, renforçant les craintes que les tensions budgétaires ne limitent la capacité de la BCE à maintenir une position belliciste. C’est précisément ce que craignent les marchés. Une fois de plus, cela nous rappelle à quel point le soutien qu’une BCE belliciste peut apporter à l’euro est limité dans les circonstances actuelles. La paire EUR/USD a chuté cette semaine à un niveau le plus bas en 18 mois, à 1,1105, avant de limiter ses pertes. La paire semble désormais prête à tester le niveau de 1,12, bien que plafonnée par la moyenne mobile sur 21 jours, tandis que la zone 1.11-1.1150 offre un support.
GBP Du budget à la BoE. Du point de vue des marchés, le budget britannique s’est avéré globalement sans surprise : les prévisions d’emprunt sont restées modérées et les marchés des gilts ont réagi favorablement. L’absence de mauvaise surprise était sans doute le meilleur résultat possible pour la livre sterling. La paire GBP/EUR s’est particulièrement démarquée, atteignant de nouveaux plus hauts sur 18 mois, à deux doigts de la barre des 1,20, un niveau que cette paire n’a atteint que moins de 10 % du temps au cours de la dernière décennie. Les préoccupations fiscales françaises ont également joué un rôle déterminant dans ce contexte. Face au dollar, la paire GBP/USD a poursuivi son rebond après avoir atteint plus tôt ce mois-ci son plus bas niveau de l’année 2026, proche de 1,31, pour repasser au-dessus de 1,34. Cette évolution a été favorisée par la baisse des taux américains et par le retour de pressions sur le dollar, suite à la faiblesse du secteur technologique. Techniquement parlant, la paire s’approche de sa moyenne mobile à 200 jours, qui constitue désormais un niveau de résistance important et le prochain test pour les haussiers de la livre sterling. La livre sterling aborde la semaine prochaine avec un élan qui s’améliore. Toutefois, cette vigueur récente s’explique en grande partie par des avantages relatifs plutôt que par une exception britannique à part entière, ce qui fait des données à venir et de la hausse attendue des taux de la BoE des tests décisifs.
CHF Bénéficie de son statut de valeur refuge. Le franc suisse continue de bénéficier à la fois de l’élargissement des écarts entre les OAT et les Bunds et du dénouement généralisé des positions sur les actifs liés à l’IA, qui ont entraîné une forte demande pour les actifs défensifs. La Suisse reste la destination privilégiée des flux vers les valeurs refuges en période de tensions politiques en Europe, ce qui laisse penser que les risques liés aux élections françaises pourraient continuer à soutenir le franc jusqu’au printemps prochain. Nonobstant la situation politique, le contexte général pourrait par ailleurs devenir plus favorable. Ces derniers mois, les marchés ont fortement réévalué leurs anticipations concernant la politique monétaire de la BCE et de la BNS ; selon l’évaluation de la BNS elle-même, les risques d’inflation commencent à s’orienter légèrement à la hausse, et le franc ne semble plus présenter de surévaluation significative. Un autre facteur positif à prendre en compte : le dénouement des opérations de carry trade, sur un marché des changes plus volatil, ce qui devrait soutenir le franc, celui-ci étant une devise de financement stratégique. La paire EUR/CHF a reculé pendant sept semaines consécutives (en baisse de plus de 5 %) et se négocie en dessous de toutes les moyennes mobiles quotidiennes et hebdomadaires clés, ce qui signale une dynamique baissière. La paire USD/CHF a également chuté de près de 2 % ce mois-ci, avec un objectif de baisse à court terme de 0,815.
