GBP: La libra alcanza su nivel más alto en 4 años
La libra esterlina cotizó por encima de 1,38 dólares frente al dólar estadounidense por primera vez desde octubre de 2021. Varios factores están afectando simultáneamente a la divisa estadounidense, como se detalla más adelante, pero el hilo conductor es la política errática de EE. UU., que ha reavivado la prima de riesgo del dólar y ha empujado a los inversores a rotar fuera de activos denominados en dólares o a cubrir su exposición.
La acción del precio lo muestra con claridad: la caída del dólar ha sido rápida y contundente. El par GBP/USD ha subido casi un 3% en solo cuatro sesiones —de alrededor de 1,34 hasta superar 1,38—. El movimiento parece sólidamente alcista y podría marcar el inicio de un rango más elevado, con el nivel psicológico de 1,40 como siguiente referencia al alza.
El mercado de opciones de divisas refuerza este impulso. Las posiciones a favor de una libra más fuerte frente al dólar son ahora las más alcistas en un horizonte de una semana desde 2019, mientras que las risk reversals de vencimientos más largos han repuntado hasta niveles vistos por última vez durante el shock arancelario del pasado abril.
En un sentido más amplio, la volatilidad en el mercado de divisas —como advertimos— ha vuelto con fuerza. La diferencia entre la volatilidad implícita y realizada a un mes en el G10 está en su nivel más amplio en más de un año, lo que indica que los operadores se preparan para más turbulencias.
USD: El dólar busca un punto de apoyo antes del día de la Fed
Aunque se espera que la reunión de la Reserva Federal (Fed) de hoy sea relativamente tranquila en términos de cambios inmediatos en los tipos, el peso real recae en la rueda de prensa posterior. Para que la Fed modifique su postura, sería necesario ver un deterioro claro del mercado laboral o una bajada más convincente de la inflación, pero los datos actuales no muestran nada de eso.
De hecho, la economía estadounidense es hoy un estudio de contradicciones: mientras que el crecimiento del cuarto trimestre apunta por encima del 5%, la confianza del consumidor se ha desplomado hasta su nivel más bajo desde 2014. Esta divergencia también se observa en un mercado laboral peculiar: el tiempo necesario para encontrar un nuevo empleo ha alcanzado su nivel más alto desde 2021, incluso cuando las solicitudes iniciales de desempleo no muestran señales de un repunte recesivo.
Ayer fue un día intenso en el mercado FX, con un repunte de la volatilidad típico de fin de mes. El Índice Dólar (DXY) cayó hasta un 1,4% para situarse en 95,57—su nivel más débil desde febrero de 2022— después de que el presidente Trump restara importancia a la caída del dólar y señalara que quería que “encontrara su propio nivel”.
Ese comentario amplificó una amplia rotación vendedora de dólares:
- EUR/USD se acercó a 1,20 (máximos intradía en 1,2037),
- GBP/USD tocó la zona alta de 1,38 (alrededor de 1,3836),
- USD/CAD rompió por debajo de 1,36 (hacia 1,358).
Todos los niveles se registraron después de las 16:00 ET.
La visión del presidente Powell hoy podría dar el respaldo fundamental que el dólar necesita para mantener su ruptura por encima de un rango de siete meses. Sin embargo, dicho soporte enfrenta crecientes presiones. La incertidumbre política aumenta mientras la administración extiende amenazas arancelarias más allá de adversarios tradicionales para incluir aliados como la UE y Corea del Sur; incluso después de acuerdos recientes, persiste la sensación de que los “acuerdos de apretón de manos” no se están respetando. Esta expansión del riesgo ha reintroducido una prima de riesgo político.
Más que un entorno de aversión al riesgo clásico donde los inversores buscan refugio en el dólar, estamos ante un período de recolocación. Los activos estadounidenses siguen teniendo demanda —con unos rendimientos del Treasury a 10 años relativamente estables y expectativas sobre los resultados del sector tecnológico—, pero los inversores se muestran cada vez más cautos con la moneda. Esto ha impulsado un auge en la cobertura ante un dólar más débil.
Con el dólar acumulando ya una caída del 2,6% en lo que va de año, el mercado teme que la primera mitad de 2026 refleje la volatilidad de la primera mitad de 2025.
El panorama se complica más por la especulación sobre una posible intervención conjunta entre la Fed y el Banco de Japón, junto con preocupaciones sobre la independencia a largo plazo de la Fed. Se rumorea una versión “ligera” del episodio “Mar-a-Lago”, sugiriendo que el Tesoro podría tolerar un dólar más débil para evitar que Japón venda Treasuries para defender al yen. No sería señal de debilidad estructural de EE. UU., sino un movimiento táctico para gestionar la liquidez global y proteger las condiciones financieras domésticas.
Esto ha provocado una fractura visible entre el dólar y los diferenciales de tipos de interés. Incluso con diferenciales elevados, el DXY ha caído hacia 96, señalando que el mercado está adelantándose a un movimiento coordinado a la baja, en vez de seguir el dot plot de la Fed. Los inversores recurren al oro y la plata—operando por encima de 5.000 y 100 dólares respectivamente—como protección ante un escenario de “dominancia fiscal + prima de riesgo político”.
EUR: Estrés para el dólar, exceso para el euro
El EUR/USD continuó su avance ayer ante un dólar muy debilitado, rompiendo el nivel de 1,20. Acumula ya más del 2% en lo que va de año y se aproxima a máximos de cinco años. El movimiento ha sido completamente impulsado por EE. UU.
Si bien la intervención potencial de Japón pudo acelerar la caída del dólar, el verdadero catalizador fue el deterioro del sentimiento tras una serie de decisiones políticas de la administración Trump que revivieron temores entre los inversores.
Hemos señalado que el listón para una mayor debilidad del dólar basada únicamente en el sentimiento era alto, pero estos eventos —aranceles, tensiones geopolíticas, presiones sobre la independencia de la Fed— han superado ese listón, amplificando la dirección bajista.
El euro ha sido uno de los principales beneficiados, junto con el franco suizo y el yen. Los inversores ahora pagan primas máximas para cubrirse ante un fortalecimiento de estas monedas frente al dólar en el próximo mes.
Gráfico de risk reversals a 1 mes en el G10
Aun así, el EUR/USD parece muy sobreextendido, técnica y fundamentalmente, con una notable desconexión frente a los diferenciales de tipos EUR:USD.
Gráfico de EUR/USD vs. Yields
Hoy, la reunión de la Fed debería reintroducir algo de disciplina macro. Podríamos escuchar un Powell más agresivo de lo que justificarían los datos, dada la investigación penal recientemente abierta por el Departamento de Justicia. Esto podría empujarlo a mostrarse más firme para no parecer que cede ante la presión política.
La reacción del dólar será crucial para determinar si el sentimiento por sí solo puede mantener al EUR/USD por encima de su valor teórico.
Sin una intervención verbal explícita de la Fed o el BoJ, vemos poco probable que el EUR/USD siga subiendo y esperamos una corrección parcial de sus recientes ganancias.
Panorama del mercado
Tabla: Tendencias monetarias, rangos de negociación e indicadores técnicos
Principales eventos de riesgo a nivel mundial
Calendario: del 26 al 30 de enero
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