- La valoración se encuentra con la volatilidad. El apetito por el riesgo se tambalea mientras los inversores sopesan la euforia tecnológica frente a las valoraciones estiradas de la IA. El índice de miedo a la renta variable VIX se disparó. El tecnológico Nasdaq ha caído alrededor de un 4% desde su punto máximo. Las acciones asiáticas están en camino de su peor semana en tres meses, y Bitcoin se dirige a su peor semana desde marzo.
- Señales de apagado y datos de sombra. Con la temporada de ganancias disminuyendo y los datos oficiales estadounidenses congelados por el cierre del gobierno, los mercados se apoyan en indicadores privados para medir el estado de la economía estadounidense.
- ¿Fed Cut? Sigue siendo un desastre. Las nóminas de ADP superaron las expectativas (42 mil vs 30 mil), y los servicios de ISM sorprendieron al alza, manteniendo a los mercados adivinando si la Fed se moverá en diciembre.
- Recortes de empleo sacudida. Sin embargo, la volatilidad se reavivó después de que los datos del Challenger revelaran los mayores despidos de octubre en más de dos décadas, sacudiendo el sentimiento. La exposición superior del dólar estadounidense se recortó, con el índice del dólar cayendo al sur del mango de 100.
- Eurozona: señales mixtas. Los PMI revisados superaron, en particular en Francia, pero la producción industrial alemana suave y las ventas minoristas débiles dejaron moderada la acción del precio del euro.
- Decisión dividida. El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo las tasas en el 4% en una estrecha votación de 5-4, con cuatro miembros respaldando un recorte, un cambio radical respecto a la división anterior de 7-2, que refleja una inflación más suave y datos del mercado laboral.
- Data dump. La semana que viene se avecina una semana llena de datos, particularmente del Reino Unido.
Global Macro
ADP llena vacío de NFP
SCOTUS. El uso generalizado de la autoridad ejecutiva por parte del presidente Trump para imponer sus aranceles de firma fue objeto de intenso escrutinio en la Corte Suprema de Estados Unidos (SCOTUS), donde los jueces parecían escépticos. Los primeros indicios de preocupación judicial por la dependencia de la administración del marco de la IEEPA podrían desencadenar una nueva incertidumbre en la política comercial.
Trabajo y servicios. Los datos del ADP sugieren una estabilización del mercado laboral estadounidense, con nóminas privadas aumentando en 42.000 después de una revisión a la baja previa. Sin embargo, la ganancia fue impulsada únicamente por las grandes empresas, mientras que el empleo de las pequeñas empresas cayó por quinta vez en seis meses, lo que indica una continua suavidad de la demanda. Mientras tanto, el Índice de Servicios del ISM repuntó considerablemente en octubre, expandiéndose a su ritmo más rápido en ocho meses, impulsado por el aumento de la demanda. Los Nuevos Pedidos subieron a 56,2 y la Actividad Empresarial alcanzó 54,3, lo que indica un gasto resiliente de los consumidores y las empresas.
Enfoque fiscal en Canadá y el Reino Unido. El histórico presupuesto del primer ministro Mark Carney combina $141.4B en nuevos gastos con $58.2B en recortes, incluida una reducción del 10% en la fuerza laboral federal, lo que resulta en un déficit proyectado de $78.3B, casi el doble de las estimaciones anteriores. A finales de este mes, el canciller del Reino Unido, Reeves, desvela el presupuesto británico.
Banco de Inglaterra El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas en el 4% en una estrecha votación de 5-4, con cuatro miembros respaldando un recorte, por encima de dos en la última reunión, destacando las crecientes divisiones dentro del MPC. La libra esterlina cayó y los rendimientos dorados cayeron en la decisión. El Banco señaló que los riesgos de inflación están ahora más equilibrados, pero reafirmó un camino gradual de relajación, dependiendo de los datos entrantes.
RBA. El banco central de Australia mantuvo las tasas en 3,60%, manteniendo su postura cautelosa en medio del aumento de la inflación y suavizando los datos laborales. La RBA, en pausa desde agosto después de tres recortes este año, señaló que necesita más evidencia de enfriamiento de los precios.
Movimientos de Mercado
Sed de una brújula
USD Sobrevalorado en 100. Las ganancias semanales del dólar se desvanecieron hacia el final de la semana. El billete verde avanzó con una mezcla de un mejor sentimiento –el principal motor fue la disminución de las tensiones comerciales, particularmente con China tras un acuerdo comercial de un año sellado la semana pasada– y flujos de refugio. Una corrección de la renta variable, impulsada por los crecientes temores sobre la sobrecarga de las valoraciones, reafirmó el atractivo del dólar como refugio seguro. Dicho esto, el estado de ánimo cambió hacia el final de la semana, ya que el optimismo cauteloso, revitalizado por datos de PMI de servicios de ADP e ISM mejores de lo esperado publicados el jueves, se vio compensado por grandes despidos, la mayor cantidad para cualquier octubre en más de dos décadas, según informó Challenger, Gray & Christmas Inc. La impresión revitalizó modestamente las posibilidades de un recorte en diciembre, con probabilidades de aumentar del 62% a hasta el 72%, antes de reducirse ligeramente el viernes. Técnicamente, el DXY acababa de coquetear con su promedio móvil de 200 días, aún inclinado hacia abajo. Un incumplimiento de ese nivel parece injustificado por ahora, especialmente después del resultado del despido del Challenger. A partir de aquí, esperamos que el dólar favorezca a la mitad superior de la manija 99, a menos que continúen sorprendiendo datos significativos que impulsarían la acción de precios de la moneda de manera más direccional.
EUR El destino del euro está ligado al sentimiento de Estados Unidos. Las impresiones del PMI de la eurozona superaron las expectativas a principios de semana, y la producción industrial y manufacturera de Francia también sorprendió al alza a pesar de la agitación política. En contraste, la producción industrial de Alemania y las ventas minoristas de la eurozona no cumplieron con las previsiones, lo que generó dudas de que el optimismo pueda verse desbordado en medio de las perspectivas arancelarias y mantuvo silenciada la acción del euro sobre los precios. La moneda, sin embargo, permanece a merced de los acontecimientos en los EE. Los inversores siguen descifrando el estado de la economía estadounidense a través de datos alternativos, mientras que también se ven influidos por factores complementarios como las negociaciones comerciales, que pueden haber inflado el sentimiento positivo en dólares. Por lo tanto, el EUR/USD ha cotizado infravalorado en relación con los casos en que sus indicadores macro y trayectoria de política sugieren un valor razonable, antes de realinearse más estrechamente a finales de la semana tras los decepcionantes datos duros de la eurozona y un informe Challenger que no convenció a las palomas políticas, recortando las pérdidas de rendimiento de Estados Unidos. Si bien la configuración infravalorada provocó un rebote más agresivo en el par, ahora que la brecha se ha reducido, un mayor alza del euro dependerá de un flujo constante de datos “blandos” de Estados Unidos, ya que las puntuales pueden ya no ser suficientes.
GBP Alivio, no avivamiento. La libra esterlina se recuperó en todo el G10 después de que el Banco de Inglaterra mantuviera las tasas en el 4%, pero la medida parece más técnica que fundamental. El rebote probablemente refleje que los inversores desmantelaron las posiciones defensivas tras la ausencia de un recorte sorpresa, lo que ofrece a GBP un respiro a corto plazo. El tono de “necesitamos ver datos” del gobernador Bailey mantiene intacto el sesgo dócil. Con un calendario de datos pesado para el Reino Unido por delante, el rebote puede simplemente proporcionar mejores niveles de entrada para los vendedores, ya que persisten los riesgos a la baja. El GBP/USD se ha recuperado de las condiciones de sobreventa, manteniéndose por encima de la marca psicológicamente importante de $1,30. GBP/EUR, por su parte, se mantiene por debajo de 1,14 euros, siguiendo el diferencial de rendimiento Reino Unido-Alemania a la baja. Las reversiones de riesgo -especialmente en el tenor de 1 mes vinculado al presupuesto de noviembre- muestran una demanda elevada de protección a la baja, lo que pone de relieve la persistente ansiedad de los inversores por la vulnerabilidad del GBP. Mientras tanto, los fondos apalancados siguen siendo netos de larga duración, lo que deja margen para una mayor baja si las posiciones se desvanecen, en particular con los gestores de activos todavía firmemente bajistas.
CHF Haven status probado. El franco suizo tuvo un desempeño inferior al del yen esta semana a pesar de un contexto de riesgo amplio, un cambio inusual dado su papel reciente como refugio seguro preferido. Desde el “Día de la Liberación”, CHF ha ganado casi un 10% frente al dólar, mientras que JPY ha disminuido alrededor de un 3%, haciendo esta divergencia particularmente notable. La medida puede indicar las primeras etapas de un cambio de régimen. La especulación en torno a la intervención del SNB ha resurgido, con una reciente acción de precios que sugiere posibles ventas de francos. El EUR/CHF subió casi un 1,2%, incluso cuando el sentimiento global se deterioró, reforzando la opinión de que los responsables políticos pueden estar inclinados contra una fuerza excesiva. En el frente macroeconómico, la impresión de inflación de octubre de solo 0,1% destaca el lastre desinflacionario de una moneda fuerte. Con las presiones básicas moderadas y los costos importados comprimidos, es probable que el franco se mantenga estable en términos generales hasta fin de año, aunque con un ligero sesgo de debilitamiento a medida que el SNB busca recalibrar su postura política.
