Zollgespräche werden intensiver Abgesehen von Trumps Ankündigung eines Handelsabkommens mit Vietnam – das sich dennoch Zöllen in Höhe von 20 % auf Direktexporte und 40 % auf umgeschlagene Waren gegenübersehen wird – war die Woche eher von Spekulationen und Androhungen als von tatsächlichen Durchbrüchen geprägt. Sie endete damit, dass die Administration erklärte, sie werde damit beginnen, formelle Briefe an Handelspartner zu senden, in denen die einseitigen Zollsätze genannt werden, die am 1. August in Kraft treten sollen.
Fristablauf am 9. Juli – Unsicherheit auf dem Höhepunkt Die lang erwartete Frist vom 9. Juli ist nun da. Auch wenn der Termin von vielen mittlerweile als „weicher“ als ursprünglich befürchtet betrachtet wird und viele darauf spekulieren, dass er als Teil von Trumps Verhandlungsstrategie verlängert werden könnte, ist die Unsicherheit weiterhin enorm. Wenn der Termin eingehalten wird, würde das Zoll-Framework die höchsten Zollsätze seit dem Ersten Weltkrieg enthalten.
Resiliente US-Daten dämpfen die Aussichten auf Zinssenkungen Die wirtschaftliche Dynamik in den USA blieb letzte Woche stabil. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg um 147.000 und die Arbeitslosigkeit sank auf 4,1 %, was zu einem starken JOLTS-Bericht zu Beginn der Woche beitrug. Auch die Inflation überraschte positiv: Die Kern-Preiskomponente stieg im Vergleich zum Vormonat um 0,2 % und im Vergleich zum Vorjahr um 2,7 %. Angesichts der Resilienz des Arbeitsmarkts und des anhaltend hohen Preisdrucks haben die Märkte eine Zinssenkung der Fed im Juli so gut wie ausgeschlossen und lediglich eine Wahrscheinlichkeit von 5 % eingepreist. Der US-Dollar konnte seine Gewinne den zweiten Tag in Folge ausbauen, insbesondere gegenüber dem Euro und dem Yen.
Zentralbanker signalisieren Pause in Sintra Die Zentralbanken nehmen weltweit weitgehend eine abwartende Haltung ein. Lagarde bemerkte, dass die Ziele der EZB erreicht worden seien. Powell deutete an, dass angesichts der Unsicherheiten bei den Zöllen Geduld geübt werden müsse.
Politisches Chaos im Vereinigten Königreich Die abrupte Kehrtwende von Premierminister Starmer hinsichtlich seines Vorzeigeprogramms löste neue Zweifel an der Haushaltsdisziplin aus und schmälerte die ohnehin schon geringen Reserven im Haushalt der britischen Regierung. Die Besorgnis der Märkte nahm zu, nachdem sich Starmer geweigert hatte, Chancellor Reeves öffentlich zu unterstützen, was Spekulationen über ihre Zukunft Auftrieb gab. Obwohl Starmer später die Rolle von Reeves bekräftigte, war der Schaden bereits angerichtet. Das Vertrauen der Anleger geriet ins Wanken und der Ruf des Vereinigten Königreichs erlitt einen schweren Schlag – ausgerechnet zu einem Zeitpunkt, an dem Stabilität am wichtigsten ist.
Globale Makrodaten
Beschäftigungszahlen machen Hoffnungen auf eine Zinssenkung durch die Fed zunichte
Die Beschäftigungslage in den USA zeigt weiter einen robusten Trend. Der äußerst wichtige US-Arbeitsmarktbericht fiel deutlich besser aus als erwartet, was dem US-Dollar den zweiten Tag in Folge zu einem Anstieg verhalf. Der Bericht zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft für den Juni wies 147.000 neue Stellen aus. Die Prognosen lagen bei 110.000 neuen Stellen. Die Arbeitslosenquote sank von 4,3 % auf 4,1 %. Der Greenback legte aufgrund der Nachrichten zu und der US-Dollar-Index erholte sich den zweiten Tag in Folge von seinem Dreijahrestief. Die größten Gewinne verzeichnete der US-Dollar gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen.
Die Inflation in den USA bleibt ein Thema. Die Beschäftigungszahlen folgten den höheren Inflationswerten der Vorwoche. Die Kerninflation in den USA stieg im Mai etwas stärker als erwartet, wobei der Kern-Preiskomponentenindex im Vergleich zum Vormonat von 0,14 % auf 0,18 % stieg. Im Jahresvergleich stieg die Zahl von 2,6 % auf 2,7 %. Der Gesamt-Preiskomponentenindex entsprach den Prognosen und stieg im Vergleich zum Vormonat um 0,14 %. In Kombination mit den Arbeitsmarktzahlen haben Händler die Möglichkeit einer Zinssenkung durch die Federal Reserve im weiteren Verlauf dieses Monats praktisch abgeschrieben. Die Finanzmärkte gehen davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung am 30. Juli lediglich 5 % beträgt.
Handelsabkommen stocken vor dem Fristablauf am 9. Juli. US-Präsident Donald Trump kündigte ein Zollabkommen mit Vietnam an. Präsident Trump kündigte an, dass Vietnam nun mit Zöllen in Höhe von 20 % belegt werde, während für Waren, die über Vietnam „umgeschlagen“ werden, ein Zoll in Höhe von 40 % gelten werde. Die USA werden auf ihre Exporte nach Vietnam keine Zölle zahlen. Gegen Vietnam waren zuvor nach der Ankündigung am sogenannten „Liberation Day“ einige der höchsten Zölle verhängt worden, da es einen hohen Handelsüberschuss gegenüber den USA aufwies. Dies löste einen Zoll in Höhe von 46 % aus.
China spürt die Auswirkungen der Zölle. Der chinesische Fertigungssektor schrumpfte im Juni den dritten Monat in Folge. Es gab jedoch auch Anzeichen für eine gewisse Resilienz. Der offizielle Index für den Fertigungssektor stieg von 49,7 auf 49,5 und blieb damit unter der Wachstumsschwelle von 50. Lagerbestände und Neueinstellungen gingen weiter zurück, während die Produktion auf 51 und die Zahl der Neuaufträge leicht auf 50,2 stieg. Gleichzeitig trugen staatliche Unterstützungsmaßnahmen dazu bei, dass die Dienstleistungs- und Bausektoren wieder anzogen. Der Index für Sektoren außerhalb des Fertigungssektors stieg von 50,3 auf 50,5.
Zentralbanker im Abwartemodus. In der nördlichen Hemisphäre ist es Sommer. Das bedeutet, dass es für Zentralbanker an der Zeit für eine ihrer beiden großen Jahreskonferenzen ist – im Juli in Sintra in Portugal und im August in Jackson Hole in Wyoming. Das Treffen in Portugal in dieser Woche zeigte, dass unter den Zentralbankern weitgehend Einigkeit darüber herrscht, dass die Inflation auf das angestrebte Niveau zurückkehrt. Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, bestätigte die Ansicht, dass die Zentralbank ihr Ziel erreicht habe, und untermauerte damit die Annahme, dass die EZB ihre Zinssenkungs- und Eurostützungsphase wahrscheinlich abgeschlossen hat. Andererseits bemerkte Jerome Powell, der Vorsitzende der Federal Reserve, dass sich die Inflation auf einem „günstigen“ Niveau befinde, fügte jedoch hinzu, dass die Fed gezwungen sei, abzuwarten, bis das Ausmaß der US-Zölle klar wird. Powell sagte, er erwarte in den nächsten Monaten höhere Inflationszahlen: „Wir lassen uns einfach etwas Zeit. Solange sich die US-Wirtschaft in einer soliden Verfassung befindet, halten wir es für ratsam, abzuwarten, mehr in Erfahrung zu bringen und zu sehen, was die Auswirkungen sein könnten.“
FX-Perspektiven
US-Dollar bleibt vor dem Ablauf der Zollfrist anfällig
USD: Das Warten auf den 9. Juli. Zu Beginn des 3. Quartals stellte der Bericht zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft den wichtigsten Datenpunkt dar, der die kurzfristigen Bewegungen des US-Dollars prägte. Auch wenn der US-Dollar nach der Veröffentlichung zunächst Unterstützung fand, gab er die Gewinne schnell wieder ab. Die Beschäftigungszahlen für den Juni fielen besser aus als erwartet. Die Zahl der Beschäftigten stieg um 147.000, während die Konsensprognose von 110.000 ausgegangen war. Auch die Arbeitslosenquote überraschte, da sie auf 4,1 % sank. Diese Zahlen trugen dazu bei, die Sorgen zu zerstreuen, dass Zölle und politische Unsicherheiten das Beschäftigungswachstum dämpfen könnten, und bestärkten die Ansicht, dass die US-Wirtschaft im Großen und Ganzen weiterhin resilient ist. Allerdings lässt die Marktreaktion darauf schließen, dass Anleger weiterhin vorsichtig bleiben. Trotz solider Arbeitsmarktdaten besteht wenig Bereitschaft, den Kurs des US-Dollars vor der erwarteten Klarstellung am 9. Juli in die Höhe zu treiben. Angesichts des langen Wochenendes könnten sich Long-Positionen in US-Dollar bei der Wiedereröffnung der asiatischen Märkte am Montag einer neuerlichen Volatilität gegenübersehen. Da der 9. Juli nun vor der Tür steht, erscheinen Longpositionen in US-Dollar zunehmend fragil.
EUR: Gönnt sich eine Pause. Das Währungspaar EUR/USD verlor nach einer neuntägigen Rallye an Dynamik. Es testete kurz die Marke von 1,18 USD, konnte das Niveau jedoch nicht halten. Das Währungspaar fand schließlich ein Unterstützungsniveau bei der Marke von 1,175 USD, wobei technische Indikatoren auf eine überkaufte Situation hinweisen. Trotz der Pause ist der Euro seit Jahresbeginn um beinahe 14 % gestiegen. Dies löste Sorgen dahingehend aus, dass eine anhaltende Stärke die Exportwettbewerbsfähigkeit der Region beeinträchtigen könnte. Der EZB-Vizepräsident de Guindos spielte die Aussichten auf eine Zinssenkung herunter, wiederholte die Aussage, dass die Geldpolitik „auf einem guten Weg“ sei und betonte die Notwendigkeit einer klareren Handels- und Haushaltspolitik. Obwohl der Euro im Jahr 2025 mit 1,1829 USD ein Hoch erreichte, wird er weiter unter dem historischen Durchschnitt von 1,1829 USD gehandelt. Kurzfristig achten die Märkte auf die Entwicklungen bei den Handelsgesprächen zwischen den USA und Europa vor dem Ablauf der Frist am 9. Juli.
GBP: Wiederherstellung der geldpolitischen Stabilität, Pfund Sterling hält wichtige Unterstützungsniveaus. Die politische Nervosität im Vereinigten Königreich ließ nach, nachdem Premierminister Starmer seine Unterstützung für Finanzminister Reeves bekräftigt und damit die Spekulationen über Änderungen in der Finanzpolitik beruhigt hatte. Das Bekenntnis der Regierung zu den Haushaltsregeln hat die Märkte beruhigt. Die Aufmerksamkeit richtet sich jetzt jedoch auf die wirtschaftlichen Fundamentaldaten. Das Diagramm zeigt, dass der niedrige Ölpreis das GBP unterstützt. Das Währungspaar GBP/USD testet seinen 21-Tage-EMA in der Nähe von 1,3599. Wenn es dieses Niveau nach unten durchbricht, würde dies einen Verlust der Aufwärtsdynamik bedeuten. Dabei würde das wichtige Unterstützungsniveau in der Nähe von 1,33 zunächst wahrscheinlich halten. Der Bereich zwischen 1,3140 und 1,3207 stellt ein weiteres Abwärtsziel dar, wobei der gleitende 200-Tage-Durchschnitt bei 1,3065 als mittelfristiger Anker dienen würde. Die bevorstehenden Zahlen zum BIP, zur Industrieproduktion und zum Handel werden für die Entwicklung des Pfund ausschlaggebend sein, wobei jegliche Anzeichen einer wirtschaftlichen Resilienz das Pfund Sterling in naher Zukunft wahrscheinlich stützen werden.
CHF: Ist ein Wendepunkt möglich? Der Schweizer Franken legte letzte Woche weiter zu, wobei insbesondere das Währungspaar USD/CHF auf den Tiefstand von 2015 zurückfiel. Gegenüber der SEK und dem JPY war der Franken jedoch schwächer. Auch wenn die Inflation in der Schweiz höher als erwartet ausfiel, ist die Gesamtinflation für die Schweizerische Nationalbank jedoch nach wie vor besorgniserregend niedrig: Die Gesamtinflation liegt bei lediglich 0,1 % im Jahresvergleich. Die Kerninflation stieg von 0,5 % auf 0,6 %. Die niedrige Inflation bedeutet, dass die SNB die Zinssätze wieder unter den aktuellen Zinssatz von 0,00 % senken kann – ein Schritt, der an die Ära der Niedrigzinspolitik der 2010er Jahre erinnern würde. Technisch gesehen hat das Währungspaar USD/CHF eine Wende bei der Dynamik erlebt. Da der Relative Strength Index am vergangenen Donnerstag ein Kaufsignal sendete, könnte sich das Währungspaar von den jüngsten Tiefstständen erholen. Die Aufwärtsziele liegen bei 0,7985 und dann 0,8020, die Abwärtsziele bei 0,7910. Die Zahlen zum Verbrauchervertrauen werden am Freitag die wichtigste Veröffentlichung der kommenden Woche in der Schweiz sein, dürften jedoch nur moderate Auswirkungen haben.
