Après avoir atteint son plus bas niveau en six semaines à la mi-mai, le dollar américain a rebondi suite à une nouvelle série de données économiques américaines meilleures que prévu, soulignant que la croissance des États-Unis reste exceptionnelle.
Les chiffres de l’indice des directeurs d’achats (PMI) des États-Unis ont nettement dépassé les attentes, avec un PMI manufacturier à 50,9 contre 50,0 attendu, tandis que le PMI des services a produit un résultat impressionnant (54,8 contre 51,2 attendu). Les chiffres de l’indice PMI illustrent une nouvelle fois la surperformance de l’économie américaine, qui, même si elle a été un peu moins impressionnante récemment, reste nettement supérieure à celle de ses homologues.
Les marchés monétaires américains ont désormais pleinement intégré une seule baisse des taux de 25 points de base d’ici fin 2024 (source : Reuters). La diminution des attentes en matière de réduction des taux a stimulé le dollar cette semaine, l’indice USD enregistrant une séquence de hausse de quatre jours consécutifs.
La livre sterling s’est d’abord renforcée lorsque le Premier ministre britannique du Parti conservateur, Rishi Sunak, a convoqué des élections générales anticipées pour le 4 juillet, qui semblent susceptibles de provoquer un changement de gouvernement. Rishi Sunak devait organiser des élections d’ici janvier 2025 et compte actuellement 20 points de retard sur le Parti travailliste de l’opposition.
Le NZD/USD a atteint son plus haut niveau sur deux mois après la décision de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) , mais le mouvement a été de courte durée. La RBNZ a déclaré qu’elle envisageait de relever les taux et qu’une inflation persistante signifie que la banque centrale pourrait devoir resserrer davantage sa politique monétaire, un autre signe que l’inflation reste persistante et que la baisse des taux pourrait se faire attendre un certain temps.
Perspectives régionales
Exceptionnalisme américain, orientations politiques divergentes et risque électoral
Les États-Unis réaccélèrent en mai. Les chiffres de l’indice PMI américain ont dominé le paysage macroéconomique la semaine passée, l’indice manufacturier repassant au-dessus du seuil critique de 50 (à 50,9) après être brièvement tombé en dessous de ce niveau en avril. Le secteur des services a connu une forte accélération, passant de 51,3 en avril à 54,8 en mai. L’indice des services a atteint son meilleur niveau depuis mai 2023.
Le marché de l’emploi aux États-Unis s’améliore également. Les chiffres de l’emploi aux États-Unis se sont également améliorés, le nombre de demandes hebdomadaires d’allocations chômage passant de 223 000 à 215 000 la semaine passée. C’était la première fois que les demandes hebdomadaires dépassaient les attentes depuis avril dernier.
Les actions américaines sont en baisse mais les bénéfices restent élevés. Les actions mondiales restent dynamiques après les excellents résultats du fabricant de processeurs d’IA Nvidia, le dernier en date des « Sept Mercenaires » de la high-tech à avoir publié ses résultats, après que ces entreprises ont alimenté une hausse de 27 % du S&P 500 au cours de l’année écoulée. Les actions américaines ont toutefois connu de fortes ventes en milieu de semaine.
La Fed adopte un discours ferme. La semaine a également été marquée par de nombreux discours de représentants de la Réserve fédérale qui ont principalement annoncé que les taux d’intérêt devraient probablement rester élevés plus longtemps. Le compte rendu de la Fed, publié en milieu de semaine, a noté « qu’il faudrait plus de temps que prévu pour avoir une plus grande confiance dans le fait que l’inflation se rapproche durablement de 2 pour cent ».
Une baisse de 0,94 % en avril, porte les pertes annuelles à 3,5 % et 6,8 %, les plus fortes baisses en une décennie. Cette situation a incité les décideurs politiques à lever les restrictions sur les achats et à annoncer l’émission d’obligations à long terme, ce qui a propulsé les actions chinoises en haut du classement mondial en mai.
La BCE prévoit de poursuivre avec une réduction en juin. M. Villeroy, de la BCE a rassuré les marchés Les données de suivi des salaires de la BCE pour les premiers mois de l’année, lorsque la plupart des accords sont conclus, indiquent que les pressions salariales négociées s’atténuent. Toutefois, la surprise à la hausse a jeté un doute sur les attentes selon lesquelles les hausses de prix reculeraient définitivement. Les marchés ont revu à la baisse leurs attentes concernant une réduction des taux de la BCE pour la fin de l’année, à 60 points de base, contre 67 points de base en début de semaine.
L’horloge électorale tourne. La grande nouvelle en provenance du Royaume-Uni est que le Premier ministre Rishi Sunak a annoncé que des élections générales auraient lieu le 4 juillet, bien plus tôt que prévu par bien des personnes. Les sondages d’opinion suggèrent une victoire du parti travailliste d’opposition, qui détient une avance constante d’environ 20 points de pourcentage sur les conservateurs de M. Sunak depuis le début de l’année. Alors que les marchés préfèrent généralement la continuité au changement, il semble qu’un gouvernement travailliste devrait inaugurer une période de stabilité politique et que la perspective d’une relation plus étroite avec l’UE contribuera à réduire au moins une partie de la décote de la livre sterling liée au Brexit. De plus, l’adoption par le parti travailliste d’une position centrale et plus favorable aux entreprises pourrait soutenir davantage la livre sterling.
Perspectives sur le marché des changes
L’appétence pour le risque s’amenuise
USD gagne du terrain alors que les paris sur une baisse des taux s’essoufflent. La force du dollar américain s’est considérablement atténuée ce mois-ci, la monnaie de réserve mondiale s’appréciant par rapport à seulement 25 % de ses homologues mondiales. Cependant, il a fait un retour contre la plupart de ses principales contreparties récemment, l’indice du dollar américain enregistrant sa plus forte hausse hebdomadaire depuis plus d’un mois, repassant légèrement au-dessus de sa moyenne mobile sur 100 semaines et récupérant brièvement le niveau de 105. Les comptes-rendus fermes de la Fed et le refroidissement consécutif du sentiment de risque mondial qui en a résulté ont permis un raffermissement modéré du dollar à l’échelle du marché, soutenu en outre par de solides données économiques américaines, ce qui a repoussé la date de la première baisse des taux de la Fed à décembre. Le scénario de convergence de la croissance semble également s’essouffler, comme en témoignent les solides indices S&P PMI pour les États-Unis. Ainsi, le dollar conserve son attrait en raison de la forte croissance et des rendements élevés. Nous ne pouvons donc pas exclure une nouvelle appréciation progressive à l’approche des importantes données sur l’inflation PCE attendues la semaine prochaine.
EUR L’optimisme pour l’euro s’estompe. Malgré les assurances des responsables de la BCE sur le fait que l’inflation diminue suffisamment pour justifier une baisse des taux en juin, la volatilité implicite EUR/USD sur 2 semaines a atteint près de 5,2 %, un plus haut sur une semaine, en raison d’un retournement de la croissance des salaires et d’une désinflation qui ont semé le doute sur la trajectoire des taux de la BCE. Les investisseurs ont anticipé un certain assouplissement à court terme. La probabilité implicite d’une baisse des taux en juin, dérivée des swaps, est tombée à un plus bas de 3 semaines d’environ 90 %, et les investisseurs ont réduit leurs attentes de fin d’année à 59 points de base, contre 67 points de base en début de semaine. Bien qu’il soit resté résilient parmi la plupart des pays du G10, l’euro a baissé lors de quatre des cinq dernières séances de négociation par rapport au dollar américain et a clôturé la semaine en baisse de près de 0,5 %, soit la première baisse hebdomadaire depuis la mi-avril. Le taux de change EUR/USD au comptant s’est déprécié de plus de 0,6 % par rapport à son plus haut de mai (1,0894 $) et se négocie actuellement à un plus bas de 2 semaines, soutenu par la moyenne mobile simple sur 100 jours. L’indice RSI EUR/USD sur 14 périodes est passé en dessous de 60 et l’asymétrie des options de réversion du risque sur une semaine s’est inversée en faveur des options de vente sur l’euro pour la première fois en deux semaines, suggérant que la dynamique haussière du milieu du mois s’est estompée et que le sentiment à court terme de l’euro est baissier. Le retournement du risque EUR/GBP sur trois mois est devenu le plus baissier en cinq semaines après le déclenchement des élections générales anticipées au Royaume-Uni.
GBP Gardez les yeux rivés sur les sondages. La livre sterling aurait dû connaître une semaine mouvementée après une série de données importantes et le déclenchement d’élections générales surprises, mais elle a largement surmonté la situation sans problème. Le GBP/USD s’est maintenu près de son plus haut niveau à 2 mois à 1,27 $ et a grimpé jusqu’à son plus haut niveau en 9 mois à seulement 30 pip de 1,18 € par rapport à l’euro. Le principal moteur de la force de la livre sterling a été le rapport sur l’inflation plus élevé que prévu, ce qui a fait chuter la probabilité d’une baisse des taux en juin par la BoE de 50 % à 10 %. Les rendements des Gilts britanniques ont bondi à leur plus haut niveau sur un mois et les rendements des obligations britanniques et américaines ont atteint leur plus haut niveau sur deux mois, soutenant la livre sterling. Dans le même temps, les nouvelles concernant les élections n’ont pas eu d’impact négatif sur la livre sterling jusqu’à présent, mais l’agitation pourrait s’intensifier si les sondages montraient les conservateurs sortants grignotant l’avance du parti travailliste. Bien que le marché au comptant ait été silencieux face à l’actualité électorale, la réaction du marché des options reflète l’anticipation de la volatilité, avec des volatilités implicites en hausse à 2 et 3 mois, qui reflètent la date des élections. Une majorité travailliste serait probablement très bénéfique pour la livre sterling. Le plus grand risque de baisse à court terme, qui pourrait ramener le GBP/USD sous 1,25 $, est une baisse des taux en juin par la BoE ou un résultat sans majorité parlementaire lors des élections, bien que les deux scénarios constituent des risques extrêmes à ce stade.
CHF Sous la pression des perspectives de baisse des taux. Le franc suisse a prolongé sa baisse par rapport à l’euro, atteignant son plus bas niveau depuis avril 2023, et est désormais en baisse de près de 4 % par rapport à son homologue européen en moins d’un mois. Le taux de change GBP/CHF a atteint son plus haut niveau depuis août 2022, en hausse de près de 10 % cette année, tandis que le taux USD/CHF a enregistré sa troisième hausse hebdomadaire consécutive, testant à nouveau la zone de résistance de 0,9150. La volatilité a diminué, grâce à la clôture de la volatilité au jour le jour du franc suisse sous le seuil de 4,6 % pendant deux jours de suite (la première fois en milieu de semaine depuis plus de trois ans). Ce qui pèse sur le franc, c’est le consensus grandissant selon lequel une nouvelle baisse des taux d’intérêt d’un quart de point pourrait avoir lieu le mois prochain, les traders attribuant une probabilité de 76 % à une telle évolution. D’ici la fin de l’année, les marchés monétaires tablent sur une différence de 215 points de base entre les taux directeurs de la BCE et de la BNS, augmentant ainsi les chances que l’EUR/CHF dépasse la parité pour la première fois depuis mars 2023. Les chiffres du PIB suisse sont attendus la semaine prochaine, tandis que la publication des données de l’IPC aura lieu le 4 juin.
