Mercados agitados. Los mercados experimentaron volatilidad, con los datos de inflación y los titulares comerciales impulsando la acción de los precios. A pesar de la incertidumbre, las acciones subieron el Día de San Valentín, mientras que el USD se debilitó.
El tango arancelario de Trump. Los inversores siguen siendo cautelosos, ya que los cambios en las políticas comerciales de Trump siguen afectando a la confianza. Las esperanzas de un acuerdo de paz con Ucrania impulsaron el apetito por el riesgo, pesaron sobre el petróleo y eclipsaron la revalorización de la Fed.
IPC al alza. El IPC general superó las expectativas y se situó en el 3%, lo que llevó a la Fed a señalar que se necesita más trabajo para controlar la inflación. Los mercados se ajustaron reduciendo las apuestas de recorte de tasas, descontando solo un recorte para el año.
El PPI suaviza las preocupaciones. Si bien el IPP fue más alto de lo previsto, los componentes que alimentan el índice PCE preferido de la Fed mostraron descensos. Como resultado, los rendimientos de los bonos borraron su pico impulsado por el IPC y las acciones subieron.
El dólar tiene dificultades. El dólar estadounidense cayó por tercer día consecutivo y se debilitó frente a todas las monedas del G10. La mejora del apetito por el riesgo mundial, la posible desescalada del comercio y un IPP más débil eclipsaron los temores de inflación.
La libra esterlina se sube a la ola de riesgo: La libra esterlina se fortaleció frente al yen y el dólar a medida que mejoró el sentimiento de riesgo. Los datos más sólidos del PIB ayudaron a aliviar las expectativas de recorte de tipos del Banco de Inglaterra, pero los datos de inflación del Reino Unido de la próxima semana serán clave.
La semana que viene. Las decisiones sobre los tipos de interés del RBA y el RBNZ, los datos de inflación del Reino Unido y Canadá y los inicios de construcción de viviendas en EE.UU. marcarán la pauta. Las actas del FOMC a mitad de semana podrían reforzar la postura cautelosa de la Fed, influyendo en las expectativas de tipos.
Global Macro
La renta variable está en pleno apogeo, el dólar no muestra amor
Los inversores se enfrentaron a un comercio agitado esta semana, ya que tanto los datos de inflación como los titulares en el frente comercial provocaron algunos descubrimientos de precios en todas las clases de activos. Sigue habiendo una incertidumbre increíblemente alta en ambos frentes, pero los inversores están haciendo la vista gorda a los riesgos subyacentes por ahora, con las acciones en pleno apogeo el día de San Valentín, ya que los inversores no muestran amor al dólar.
Los mercados tienen una relación de amor-odio con Trump. Los beneficios de la reciente postergación de los aranceles a mexicanos y canadienses aún repercuten en los mercados. Sin embargo, el presidente de Estados Unidos ordenó una revisión de los aranceles recíprocos, con el objetivo de contrarrestar los desequilibrios comerciales a través de gravámenes específicos para cada país. Esto está generando preocupaciones sobre posibles medidas de represalia y una incertidumbre comercial prolongada. Aún así, el primer titular domina la acción del precio. Si bien la retórica comercial de Trump y los avances arancelarios seguirán siendo los principales impulsores del mercado, los inversores se están volviendo más selectivos en sus reacciones. Además, surgieron informes de que el presidente Trump podría estar trabajando activamente en un acuerdo de paz con el presidente ucraniano Zelenskiy y el presidente ruso Putin. Esto impulsó el sentimiento de riesgo, bajó los precios del petróleo y, por lo tanto, eclipsó la revalorización de la Fed, lo que ejerció más presión sobre el dólar.
IPC más alto…Los precios al consumidor sorprendieron al alza en múltiples dimensiones, con una cifra mensual del 0,5% y una subyacente del 0,4%. Se esperaba que ambos se situaran en el 0,3%. La inflación general vuelve a situarse en el 3% por primera vez desde junio de 2024. Esto llevó al presidente de la Fed, Jerome Powell, a decir que los datos recientes mostraban que hay más trabajo por hacer para reducir la inflación. Los mercados reaccionaron a la sorpresa al alza de los comentarios del presidente con un retroceso en las expectativas de recorte de tasas de la Fed, ahora descontando un solo recorte para el año.
… eclipsado por un IPP más débil. Mientras tanto, el IPP de enero fue superior a lo previsto, lo que alimentó brevemente las preocupaciones sobre la inflación. Sin embargo, los componentes que alimentan el índice PCE preferido de la Fed mostraron descensos en áreas clave como los servicios de atención médica y las tarifas aéreas, manteniendo el enfoque en la próxima publicación del PCE del 28 de febrero. Los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. en toda la curva cayeron casi en la misma magnitud en que habían aumentado después de que el IPC superara. La renta variable subió. El dólar estadounidense extendió su caída por tercer día consecutivo, debilitándose frente a todas las monedas del G10 el jueves.
Conclusión de mercado. Inclinaciones hacia lo positivo. ¿Un error?
- Los inversores siguen siendo muy sensibles a los datos de inflación a la hora de evaluar la trayectoria de las presiones sobre los precios, como muestra la mayor ponderación de un dato secundario, como el IPP, en comparación con la cifra del IPC.
- Los mercados de divisas están mostrando signos de fatiga cuando se trata de titulares relacionados con los aranceles. Si bien la retórica comercial de Trump y los avances arancelarios seguirán siendo los principales impulsores del mercado, los inversores se están volviendo más selectivos en sus reacciones. Dado el historial de Trump de cambiar de posición sobre temas comerciales clave, los mercados ahora están adoptando un enfoque más mesurado en lugar de reaccionar de manera exagerada a cada titular.
- Los inversores están nerviosos debido a la elevada incertidumbre política y, dado que algunos de los riesgos están descontados, las noticias positivas parecen superar a las negativas. Así se demostró tras los datos de inflación y las noticias sobre tarifas.
Movimientos de Mercado
El dólar se desploma mientras el euro roba corazones
USD Sentirse no amado. El índice del dólar estadounidense ha caído durante cuatro semanas de las últimas cinco, ha bajado más del 2% y cotiza en un mínimo de 8 semanas. A pesar de que la inflación estadounidense está en auge, los mercados aplauden la posibilidad de un alto el fuego en Ucrania y el retraso en los aranceles recíprocos de Trump. La mejora del apetito por el riesgo mundial está pesando sobre las monedas de refugio seguro, de ahí las ganancias del dólar frente al yen. Pero la moneda de reserva mundial está bajo presión frente a sus pares procíclicos, con el euro y la libra esterlina subiendo más de un 1% esta semana. La tendencia podría tener pie dado el historial de Trump de cambios de posición en temas comerciales clave, lo que significa que los mercados ahora están adoptando un enfoque más mesurado en lugar de reaccionar de manera exagerada a cada titular. Los operadores han recortado las apuestas alcistas sobre el dólar por quinto día consecutivo, que ahora son las más bajas desde que Trump asumió el cargo. Por ahora, los acontecimientos geopolíticos positivos tienen una mayor influencia en los mercados de divisas que las preocupaciones sobre el retraso de los recortes de tasas por parte de la Fed. Si esta tendencia continúa, el dólar podría seguir siendo vulnerable a pesar de los sólidos datos de EE. UU.
EUR Reducción de la prima de riesgo de guerra. A pesar de la plétora de riesgos que se ciernen sobre el euro, los operadores parecen más centrados en los vientos de cola geopolíticos de las perspectivas de un alto el fuego en Ucrania que impulse las divisas europeas. El EUR/USD ha subido más del 1% esta semana y ha registrado un nuevo máximo mensual por encima de los 1,0450 dólares. La fatiga por los titulares de los aranceles comerciales también ha sido una bendición para las divisas procíclicas como el euro. Sin embargo, aunque la moneda común ha logrado mantenerse por encima de los niveles técnicos clave últimamente, el movimiento parece difícil de perseguir a partir de aquí dada la incertidumbre de los aranceles que se avecinan en Europa y las elecciones alemanas de la próxima semana. La escalada de los riesgos comerciales y las políticas divergentes de los bancos centrales podrían mantener el alza del EUR/USD limitada a 1,05-1,0550 dólares. Si observamos el volumen implícito de un mes frente a la media del año anterior en las monedas del G10, el euro cotiza con una prima nominal más alta, lo que sugiere que los operadores consideran que el euro corre más riesgo de una escalada arancelaria y política. De cara a la próxima semana, las encuestas de confianza de los consumidores y las empresas son los principales datos publicados por el bloque, mientras que un resultado sorprendente de las elecciones alemanas probablemente aumentará la volatilidad del euro.
GBP Subirse a la ola del riesgo. La libra esterlina se está subiendo a la ola del riesgo, apreciándose más del 2% frente al yen durante la semana pasada y más del 1% frente al dólar, extendiéndose más allá de los 1,25 dólares, después de haber sido tan baja como 1,2250 dólares a principios de este mes. Sin embargo, el GBP/EUR se ha mantenido relativamente plano debido a los vientos de cola relacionados con Ucrania para la moneda común. Dicho esto, los diferenciales de tipos favorecen a la libra esterlina sobre el euro, y la sorpresa al alza del PIB del Reino Unido hizo que los operadores redujeran las apuestas de flexibilización del Banco de Inglaterra para este año, lo que respalda la ventaja de rendimiento de la libra. Mientras tanto, dado que el GBP/USD ha superado su media móvil de 50 días situada en 1,2475 dólares, vemos el objetivo alcista a corto plazo en torno a los 1,26-27 dólares. Sin embargo, los operadores siguen estando más preocupados por la caída de la libra esterlina durante el próximo mes de lo que han estado en promedio durante el año pasado. Además, la volatilidad implícita a 1 mes se mantiene en el percentil 80 de las observaciones durante el último año. Esto refleja los temores de una elevada volatilidad debido a la incertidumbre arancelaria y, aunque el Reino Unido puede estar menos expuesto que sus principales pares, no es inmune, como tampoco lo es la libra esterlina dada su sensibilidad al apetito por el riesgo global. En el frente interno, las cifras de inflación del Reino Unido se avecinan la próxima semana. Una sorpresa al alza debería respaldar a la libra, mientras que una sorpresa a la baja podría debilitarla, en función del impacto que tendrá en las expectativas de política del Banco de Inglaterra.
CHF Perspectivas de la geopolítica frente a las tasas. El franco suizo solo se ha apreciado frente al 20% de sus pares globales en lo que va de mes. Su condición de refugio seguro significa que es sensible a los cambios en la aversión al riesgo global. El apetito por el riesgo ha mejorado últimamente debido a los signos de fatiga arancelaria en el mercado de divisas, pero también gracias a las noticias de un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. Esto hizo que el EUR/CHF subiera un 1% en una semana y volviera a probar su media móvil de 200 días cerca de 0,95. Sin embargo, el franco encontró cierto apoyo después de que los datos mostraran que, a pesar de que la inflación general se ha desacelerado a su nivel más bajo en casi cuatro años, la inflación subyacente se situó por encima de las estimaciones. Como resultado, los mercados ya no están descontando dos recortes de tasas por parte del SNB este año. Esta revalorización podría respaldar al franco a corto plazo. El CHF también se considera una moneda de refugio seguro favorita si aumentan los riesgos de guerra comercial. El aumento de los volúmenes de opciones muestra que los traders están aumentando la exposición a Swissie, junto con un cambio repentino en el sesgo de inversión del riesgo que favorece la subida del CHF. Además, los apostadores apalancados siguen ejecutando posiciones cortas netas que podrían desencadenar una contracción de posiciones cortas, acelerando cualquier apreciación del franco.
