Die Notenbanken unterscheiden sich zwar hinsichtlich ihrer Geldpolitik, der Trend zu niedrigeren Renditen hält jedoch an. Die Federal Reserve ließ die Leitzinsen unverändert, die Bank von Japan erhöhte die Leitzinsen ein zweites Mal und die Bank von England begann ihren Lockerungszyklus.
Niedrigere Anleiherenditen werden nicht automatisch als risikopositiv betrachtet, da sie nicht auf eine Desinflation, sondern auf ein schwächeres Wachstum zurückzuführen sind. Schlechte Daten sind nicht länger gute Daten. Aufgrund des zunehmenden Rezessionsrisikos haben sich die Märkte bereits auf niedrigere Renditen eingestellt.
Die Rendite für 10-jährige Staatsanleihen fiel zum ersten Mal seit Anfang Februar unter die Marke von 4 %, während die Rendite für 2-jährige Staatsanleihen unter die Marke von 4,2 % sank. Nasdaq und S&P 500 verzeichneten eine dritte Woche des Rückgangs, wobei der Nasdaq insgesamt 8,9 % verlor.
Die Politik spielt weiterhin eine Rolle. In den USA hat Kamala Harris bei den Wettquoten den ehemaligen Präsidenten Donald Trump eingeholt. An der geopolitischen Front haben israelische Angriffe tief im Inneren des Iran zu einem Anstieg der Ölpreise geführt.
Der japanische Yen wurde die vierte Woche in Folge gegenüber dem US-Dollar höher gehandelt, wobei der Drawdown des Währungspaars USD/JPY auf 8,8 % stieg. Der Juni war für das Währungspaar in diesem Jahr bislang der schwächste Monat. Im Juli setzte sich diese Dynamik fort.
Der Dollar blieb bis Freitag unverändert, wurde jedoch von negativ überraschenden Zahlen zum Beschäftigungswachstum in den USA erheblich beeinträchtigt: Die Zahl der Beschäftigten in den USA nahm um lediglich 114.000 Beschäftigte zu und die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3 %.
In der nächsten Woche gibt es nur einige wenige risikobehaftete Ereignisse, darunter der ISM PMI-Bericht für den Dienstleistungssektor, die Umfrage zur Kreditvergabe durch Banken und europäische Stimmungsindikatoren.
Globale Makrodaten
Fed-Gewinne verschwinden, während sich die Aussichten verschlechtern
Die Geldpolitik wird einfacher. Die globalen Märkte zeigten vor der FOMC-Sitzung am Mittwoch eine deutlich gemäßigte Tendenz und Jerome Powell unternahm wenig bis gar nichts, um die Erwartungen niedrigerer Zinsen in der Zukunft zu zerstreuen. Der Leitzins blieb wie erwartet unverändert bei 5,25 % bis 5,50 %. Aufgrund der Aussicht auf Zinssenkungen im September und der Erkenntnis, dass sich die Lage am Arbeitsmarkt in letzter Zeit abgekühlt hat, preisen Anleger jedoch eine Lockerung der Geldpolitik ein. Der Nasdaq-Index stieg um mehr als 2,5 % und der Preis für Brent-Rohöl schnellte am Mittwoch um 3,5 % nach oben. Die Märkte gehen derzeit davon aus, dass die Federal Reserve ab September fünf Mal in Folge den Leitzins senken wird, sodass der Leitzins im März 2025 bei 4,00 % bis 4,25 % liegen wird.
Glück für einen Tag. Die Bereitschaft der Fed, bei ihrer nächsten Sitzung eine Senkung der Zinssätze in Erwägung zu ziehen, half risikoreicheren Anlagen allerdings nur für einen einzigen Tag, da sich Anleger zu fragen begannen, ob die geldpolitischen Entscheidungsträger bereits zu lange gewartet hatten. Die Makrodaten sendeten in dieser Woche deutliche Signale dafür, dass sich Arbeitsmarkt und Fertigungssektor abkühlen. Die Märkte haben den erwarteten Beginn eines Lockerungszyklus angesichts des schwächeren Wachstums begrüßt.
Risikoaversion aufgrund der Makrodaten. Die Renditen für 10- und 2-jähriger Staatsanleihen fielen erstmals seit Anfang Februar unter die Marke von 4 %. Schlechte Daten werden nicht mehr als risikopositiv betrachtet, da das schwächere Wachstum die Renditen nach unten treibt, nicht eine Desinflation. Die Aktienmärkte weltweit verloren die Gewinne, die sie infolge der Fed-Sitzung am Mittwoch erzielt hatten. Alle drei US-Aktienindizes fielen am Donnerstag um mehr als 1,5 %. Nasdaq und S&P 500 verzeichneten Rückgänge in der dritten Woche in Folge. Der Kursrückgang setzte sich am Freitag fort, nachdem ein extrem schlechter Bericht zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft die Angst vor einer Rezession verstärkt hatte.
Der Yen bereitet den Märkten Sorgen. Der japanische Yen wurde die vierte Woche in Folge gegenüber dem US-Dollar höher gehandelt, wobei der Drawdown des Währungspaars USD/JPY auf 8,8 % stieg. Der Juni war für das Währungspaar in diesem Jahr bislang der schwächste Monat. Im Juli setzte sich diese Dynamik fort. Dies verstärkt die negative Entwicklung an den japanischen und globalen Aktienmärkten und die allgemeine Risikoaversion aufgrund der zunehmenden geopolitischen Risiken (Naher Osten) und der politischen Situation in den USA (steigende Wettquoten für Harris). Hinzu kommt, dass dies im Sommer erfolgt, einer traditionell schwachen Saison für Aktien, da im Sommer die Liquidität versiegt.
Bleibende Unsicherheit. Die negative Entwicklung auf den globalen Aktienmärkten und die Stärke des japanischen Yen werden die Makrodaten der kommenden Woche wahrscheinlich verstärken und den Einsatz für die Zentralbanken erhöhen, die eine sanfte Landung herbeiführen möchten. Anleger werden einige Zeit benötigen, um die zahlreichen in dieser Woche veröffentlichten Daten und Zinsentscheidungen zu verarbeiten. Abgesehen vom ISM PMI-Bericht für den Dienstleistungssektor und den Ergebnissen der Umfrage zur Kreditvergabe durch Banken (SLOOS) für die USA, die beide am Montag veröffentlicht werden sollen, gibt es in der kommenden Woche keine echten risikobehafteten Ereignisse. Das bedeutet, dass die durch die Abschwächung der Makrodaten verursachten risikonegativen Kapitalströme noch einige Zeit anhalten könnten und weniger bedeutende Daten der zweiten Ebene zukünftig besondere Aufmerksamkeit erhalten werden.
FX-Perspektiven
Devisenmärkte im Würgegriff des Yen
USD: Auch der Dollar unterliegt der Schwerkraft. Aufgrund der Stärke des japanischen Yen, seiner hohen Gewichtung im DXY-Währungskorb und der Schwankungen beim US-Dollar ist kein klarer Trend für den Greenback erkennbar. Die Währung hat im Juli ungefähr die Hälfte der seit Jahresbeginn erzielten Gewinne eingebüßt, bleibt jedoch im Jahr 2024 gegenüber den meisten ihrer Pendants weiter im Plus. Einige der positiven Faktoren, die den Dollar in der ersten Jahreshälfte gestützt haben, lassen mittlerweile jedoch nach. Da sich sein außergewöhnliches Wachstum und seine hohen Renditen weiter abschwächen, unterstützen lediglich die Safe-Haven-Zuflüsse aufgrund geopolitischer Risiken den Greenback derzeit noch. Aufgrund der politischen Unsicherheit im Zusammenhang mit den Wahlen in den USA könnte sich dieser Trend fortsetzen. Darüber hinaus ist es angesichts der steigenden Inflation weiterhin wahrscheinlich, dass Anleger eine zu aggressive Lockerung der Geldpolitik einpreisen. Der DXY fiel unter die Marke von 104, nachdem der US-Arbeitsmarktbericht lediglich 114.000 Neueinstellungen verzeichnete. Gleichzeitig stieg die Arbeitslosenquote auf 4,3 %. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf einzelne Währungspaare, insbesondere das Währungspaar USD/JPY auf DM-Seite und das Währungspaar USD/MXN auf EM-Seite.
EUR: Von den strauchelnden USA gerettet. Der Euro-Index verlor 0,5 % im Vergleich zur Vorwoche bei beträchtlichen Verlusten gegenüber Safe-Haven-Währungen, insbesondere JPY und CHF. Das Währungspaar EUR/JPY verzeichnete den stärksten Rückgang im Monatsvergleich seit acht Jahren (-5,8 %), während das Währungspaar EUR/GBP im Juli den fünften Monat in Folge fiel. Dies ist die schlimmste Phase für dieses Währungspaar seit Januar 2020, ausgelöst durch die außergewöhnliche wirtschaftliche Leistung des Vereinigten Königreichs und der Unsicherheit hinsichtlich der BoE-Entscheidung im August. Die europäischen Front-End-Zinsen laufen weiterhin den jüngsten in- und ausländischen Wachstumsnachrichten hinterher. Auch wenn die EZB ihre Aufmerksamkeit weiterhin der Inflation widmet, wird eine Verlagerung hin zur Berücksichtigung von Wachstumsrisiken wahrscheinlich zu einer Abwertung des Euro führen. Anzeichen für diesen Wandel zeigten sich bereits in der zweiten Julihälfte. Obwohl das Währungspaar EUR/USD zum zweiten Mal in diesem Jahr einen Gewinn im Vergleich zum Vormonat verzeichnete, ließ die Dynamik bis zum Ende der Woche rapide nach. Der Spot-Kurs fiel kurzzeitig beinahe auf ein 1-Monats-Tief von 1,078 USD, bevor er aufgrund der miserablen Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls, NFPs) für die USA die Verluste wieder wettmachte.
GBP: BoE ist mit von der Partie. Das britische Pfund verlor in der vergangenen Woche gegenüber allen anderen G10-Währungen an Wert, wobei es die größten Verluste gegenüber niedrig verzinsten Safe-Haven-Währungen wie dem japanischen Yen und dem Schweizer Franken verzeichnete. Das GBP geriet unter Druck, nachdem die Bank of England den Leitzins um 25 Basispunkte auf 5,00 % gesenkt hatte. Dies ist die erste Zinssenkung seit dem Ende der Pandemie, da sich die BoE anderen großen Zentralbanken wie der EZB und der BoC anschloss, die ihre Geldpolitik lockerten. Die Abstimmung fiel mit 5:4 knapp aus und Gouverneur Andrew Bailey wollte keine Hinweise zur künftigen Geldpolitik geben. Das GBP litt darüber hinaus unter risikoabgeneigten Verkäufen, da die US-Aktien aufgrund der schwächer werdenden Wirtschaftsdaten und schlechter Unternehmenserträge im zweiten Quartal fielen, insbesondere von großen Technologieunternehmen wie Amazon und Intel. Das Währungspaar GBP/USD hat mittlerweile den 12-Monats-Höchststand bei 1,3000 USD deutlich abgelehnt und befindet sich in einen kurzfristigen Abwärtstrend. Dabei liegen die anfänglichen Abwärtsziele beim 200-Tage-EMA von 1,2660 USD. Die Aufwärtsziele für die kommende Woche liegen bei 1,2830 USD. In nächster Zeit werden nur wenige Daten veröffentlicht werden, wobei der PMI für das Bauwesen, der am Dienstag veröffentlicht wird, das Highlight darstellt.
CHF: Safe-Haven-Attraktivität. Der Schweizer Franken hat in den letzten vier Wochen eine außergewöhnliche Leistung gezeigt, da seine Safe-Haven-Attraktivität angesichts fallender globaler Aktienkurse für Kursgewinne sorgt. Der CHF gewann im Wochenverlauf gegenüber allen anderen G10-Währungen, mit Ausnahme des dominanten japanischen Yen. Die jahresbezogene Inflationsrate betrug im Juli 1,3 % und die jahresbezogene Inflationsrate für das gesamte Jahr 2024 lag bisher stets unter 1,4 %. Dies sollte der Schweizerischen Nationalbank weitere Zinssenkungen ermöglichen. Folgerichtig preist der Markt eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der nächsten Sitzung der SNB am 26. September mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 % ein. Die Währungspaare USD/CHF und EUR/CHF fielen beide im Wochenverlauf auf Sechsmonatstiefs. Obwohl sich einige Dynamikindikatoren wie der RSI im Überverkaufsbereich befinden, haben sie noch keine Trendwende signalisiert, auch wenn eine Trendwende bevorstehen könnte. Für das Währungspaar USD/CHF liegt das Aufwärtsziel bei 0,8795, für das Währungspaar EUR/CHF liegt es bei 0,9520. In nächster Zukunft werden am Dienstag die Arbeitslosenzahlen und die Zahlen für die Einzelhandelsumsätze erwartet.
