Saga Trump-Powell. Los mercados se vieron sacudidos una vez más por preocupaciones de que el presidente de Estados Unidos, Trump, se preparaba para despedir al presidente de la Reserva Federal. Creemos que un disparo sigue siendo improbable y sería impugnado en los tribunales, pero el riesgo creciente por sí solo socava la credibilidad en el sistema financiero estadounidense y el dólar estadounidense como moneda refugio.
Riesgo. Al final, el sentimiento de riesgo se mantuvo optimista, con las acciones estadounidenses alcanzando nuevos máximos históricos, también descartando la amenaza del presidente Trump de aranceles más altos el 1 de agosto.
Cryptomanía. El Congreso aprobó la primera ley federal que gobierna las stablecoins, dando a la industria la legitimidad tan buscada justo cuando los mercados aumentan. Bitcoin ha estado haciendo nuevos máximos históricos (por encima de los 120 mil dólares) y la claridad regulatoria puede ayudar a desbloquear la próxima ola de adopción.
Reconociendo la resiliencia. Añadiendo más leña al repunte del riesgo ha habido una gran cantidad de datos económicos sólidos de Estados Unidos, que cuestionan las previsiones de recesión y refuerzan el «aterrizaje suave» como escenario predominante.
La inflación favorece engañar. Aunque las cifras principales de los Estados Unidos se alineaban en gran medida con las previsiones, los datos subyacentes apuntaban a la ampliación de las presiones sobre los precios entre categorías clave, cuestionando la noción de que la inflación se está enfriando y señalando el impacto de las tarifas.
Rendimientos estadounidenses y alza del dólar. En medio de datos resistentes de Estados Unidos y preocupaciones por la inflación, las expectativas de recorte de tipos de la Fed se han relajado, lo que ha llevado a un aumento de los rendimientos estadounidenses y del dólar. Después de tocar un nuevo mínimo de 3 años
Global Macro
La semana del IPC subraya preocupaciones por inflación vinculada a tarifas
Repercusión arancelaria moderada en la inflación. Esta fue la semana del IPC, ya que se publicaron informes de inflación en las principales economías. En Estados Unidos, el informe de inflación de junio mostró que los precios generales al consumidor subieron 2,7% interanual, justo por encima de lo previsto, mientras que el IPC subyacente igualó las expectativas en 2,9%, ligeramente por encima del 2,8% de meses anteriores. Sin embargo, las categorías más expuestas a impuestos de importación más elevados, como muebles, electrodomésticos y prendas de vestir, tuvieron aumentos de precios más rápidos durante junio, lo que indica que el impacto arancelario ha aparecido, pero muy modesto hasta ahora.
La inflación sorprende en economías clave. La inflación de junio superó las expectativas en el Reino Unido y Canadá. Los datos de Canadá apuntan a una presión moderada impulsada por los aranceles, sobre todo en muebles, ropa y calzado, aunque el impacto general sigue siendo mixto. En el Reino Unido, la inflación subió al 3,6%, su nivel más alto desde enero de 2024. En Japón, la inflación subyacente se situó en el 3,3%, ligeramente por debajo de las expectativas, pero aún por encima del objetivo del BoJ. La inflación en la zona euro alcanzó el 2 %, como se esperaba.
Las expectativas de recorte de tipos se desvanecen. Tras los datos del IPC de esta semana, un recorte de tasas del 30 de julio de la Fed está efectivamente fuera de la mesa. Los futuros han cotizado ahora con un 54% de posibilidades de relajación en septiembre. Un sentimiento similar se refleja en Canadá, donde los mercados no prevén reducciones de tipos para el resto del año.
Los rendimientos globales saltan. La revalorización de la renta fija ha hecho subir los rendimientos mundiales, con movimientos notables en las tasas a largo plazo. Los mercados están observando de cerca al Tesoro a 30 años en los EE. UU. mientras prueba el umbral del 5% una vez más, junto con una presión alcista similar en Japón.
Los datos resilientes refuerzan la vista de aterrizaje suave. Otras macropublicaciones estadounidenses de esta semana continuaron desafiando las previsiones de recesión. Las ventas minoristas más fuertes de lo esperado y la disminución de las solicitudes de desempleo refuerzan el aterrizaje suave como escenario predominante.
Movimientos de Mercado
Danzas en dólares a través del drama
USD Hawkish Fed alimenta rebotes de USD. El USD cerró la semana poco menos de un 1% al alza. A lo largo de la semana surgieron nuevas amenazas arancelarias, pero los mercados han generado en gran medida resistencia a la retórica. Este entumecimiento refleja la creencia predominante de que, a pesar de las duras conversaciones, finalmente se acordarán tipos arancelarios más bajos. La extensión del plazo arancelario hasta el 1 de agosto refuerza esa expectativa. La principal fuente de fortaleza del dólar sigue siendo una Reserva Federal halcón. A pesar de las continuas preocupaciones sobre la independencia de la Fed, especialmente tras los recientes disturbios en torno a la posible destitución del presidente Powell, se espera que la Fed mantenga un enfoque de espera. Los datos de inflación de esta semana indicaron que las tarifas pueden estar empezando a tener efecto, aunque el impacto sigue siendo modesto. Los datos económicos favorables también contribuyeron al aumento de la presión de la Fed y al rebote del dólar. La fuerte producción industrial, las optimistas ventas minoristas y las sólidas ganancias trimestrales de los principales bancos estadounidenses ayudaron a subrayar la resistencia de la economía estadounidense a pesar de la incertidumbre.
EUR Los diferenciales mantienen el euro a la defensiva. El EUR/USD ha entrado en una corrección de contratendencia, impulsada, de manera importante, por el reciente repunte de la inflación estadounidense y un fuerte telón de fondo macroeconómico, que ha disminuido la probabilidad de cambios de política por parte de la Fed en julio, y quizás incluso septiembre. Dado que los mercados siguen cotizando con un 50% de probabilidades de que se reduzcan los tipos en septiembre, sigue habiendo margen para que el EUR/USD baje aún más. La siguiente zona de apoyo clave se encuentra entre $1.1450 y $1.1500. Mientras que el BCE mantiene su postura de halcón, los mercados continúan cotizando en casi un recorte completo de 25 puntos básicos a fin de año. Fundamentalmente, por lo tanto, cualquier alza adicional para el EUR/USD probablemente esté limitada por debajo de 1,18 dólares, a menos que veamos una revalorización por parte de la Fed en respuesta a señales de debilitamiento del crecimiento de Estados Unidos. Por ahora, una productividad tímida de la UE en relación con Estados Unidos ayudará a fijar los diferenciales en favor del billete verde. Además, es poco probable que un acuerdo comercial entre la UE y los Estados Unidos tenga un gran impacto direccional en el EUR/USD, ya que ambas monedas se beneficiarán de un acuerdo de reducción de aranceles. A corto plazo, el euro permanece a merced de los diferenciales de tipos y de los datos macro de Estados Unidos, mientras que todo lo relacionado con la UE parece tener una importancia secundaria.
GBP Stagflation hunde sentimientos. La libra esterlina se rezagó esta semana con respecto a la mayoría de sus pares del G10, ya que su reciente acción de precios refleja el malestar que rodea a los temores de estanflación del Reino Unido en medio del aumento de la inflación y el estancamiento del crecimiento económico. Por lo tanto, el aumento de los rendimientos puede no ser favorable para la libra en este escenario. Por supuesto, el GBP/USD rebotó por un renovado drama de la Fed de Trump, pero el impulso se estancó en su promedio móvil de 50 días cerca de 1,35 dólares, que parece haber cambiado del apoyo a la resistencia. El par sufrió un tercer descenso semanal consecutivo, por encima del 2% en lo que va de julio. Si bien la tendencia alcista más amplia desde el mínimo de 1,21 dólares de enero se mantiene intacta, el promedio móvil de 21 días se está volviendo más bajo, lo que sugiere una mayor vulnerabilidad a un retroceso más profundo. Una prueba del promedio móvil de 100 días en 1,3267 dólares podría marcar un cambio decisivo en la tendencia y confirmar un desglose en el repunte de 2025, aunque 1,30 dólares forman una base sólida. En el espacio de opciones de divisas, la imagen también se ha vuelto más turbia para la libra esterlina. Los operadores han pagado cada vez más por opciones de venta que apuestan a un GBP/USD más bajo, que las llamadas que buscan que la libra esterlina se fortalezca, una señal de que la bajista de la libra persiste y está empeorando.
CHF Resilience se enfrenta a una encrucijada de políticas. Ha sido una semana relativamente tranquila para el franco suizo, pero sigue siendo la moneda del G10 con mejor desempeño frente al dólar estadounidense desde que se anunciaron los aranceles del presidente Trump para el “Día de la Liberación”. El USD/CHF tocó un mínimo de 10 años de 0,7871 el 1 de julio, pero desde entonces ha repuntado modestamente, cotizando cerca de 0,8040, un aumento de más del 1,4% en el mes. Suiza, al igual que muchos socios comerciales estadounidenses, está negociando actualmente para evitar una reversión a los niveles arancelarios punitivos del 31% y proteger su vital sector farmacéutico, que representa casi el 50% de las exportaciones suizas. Con las conversaciones en una etapa delicada, las autoridades suizas se ven obligadas a tomar medidas manifiestas para debilitar el franco. El país ya está de vuelta en la Lista de Monitoreo del Tesoro de Estados Unidos por manipulación de divisas, y cualquier intervención agresiva en divisas podría arriesgarse a una designación formal y activar aranceles de represalia. A pesar del contexto político, esperamos que el Banco Nacional Suizo (SNB) intervenga si el EUR/CHF se acerca a la zona de 0,9200 a 0,9250, un nivel históricamente asociado con la intervención.
