- Los mercados mundiales subieron el lunes después de que el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, anunciara una reducción en las tensiones comerciales que llevó a Estados Unidos y China a recortar los aranceles por un período de 90 días.
- Estados Unidos acordó reducir los aranceles del 145% al 30%, mientras que China reducirá sus aranceles del 125% al 10% durante los próximos 90 días. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que el acuerdo logró un “reinicio total” con China.
- Los mercados bursátiles estadounidenses lideraron la subida el día del anuncio: el Dow Jones subió un 2,8%, el S&P 500 un 3,3% y el Nasdaq un 4,4%.
- En el frente macroeconómico, la inflación anual general de Estados Unidos cayó del 2,4% en marzo al 2,3% en abril, mientras que la lectura básica se mantuvo estable en el 2,8%. El informe de precios al productor, más débil de lo esperado, siguió al dato de inflación al consumidor, más débil del martes.
- El dólar estadounidense estuvo volátil durante la semana. El dólar estadounidense se mantuvo inicialmente más fuerte ya que las noticias del acuerdo comercial entre Estados Unidos y China impulsaron el sentimiento hacia el dólar.
- Sin embargo, el dólar estadounidense se debilitó más tarde debido a que la lectura de inflación menor a la esperada hizo que los mercados especularan que la Reserva Federal podría estar más dispuesta a recortar las tasas de interés estadounidenses.
- En otros mercados, el euro se debilitó frente al dólar estadounidense debido a que cierta disminución de las preocupaciones arancelarias hizo que los flujos de inversión regresaran a Estados Unidos. Sin embargo, el dólar se debilitó en Asia, y el par USD/JPY cayó durante cuatro días consecutivos.
Global Macro
Se activa el modo de riesgo ante la tregua comercial entre Estados Unidos y China
Rally por reajuste de tarifas. Hace apenas unos meses, un arancel del 30% para China habría parecido extremo. Ahora, esos niveles están impulsando una de las mayores subidas del mercado de valores de la historia reciente. La última vez que el S&P 500 borró una caída del 15% en lo que va de año en menos de seis semanas fue en 1982. El acuerdo arancelario entre Estados Unidos y China incluye una reducción de 115 puntos porcentuales en los aranceles, reduciendo los aranceles estadounidenses sobre las importaciones chinas del 145% al 30% y los aranceles chinos sobre las importaciones estadounidenses del 125% al 10%. China suspenderá o eliminará las contramedidas no arancelarias impuestas desde el 2 de abril de 2025, como las restricciones a la exportación de minerales críticos.
La inflación se modera aunque aún no hay aranceles. El índice de precios al consumidor de Estados Unidos de abril subió apenas un 0,2% intermensual, por debajo de las expectativas y llevando la inflación general al 2,3% interanual, su nivel más bajo desde febrero de 2021. La inflación básica se mantiene en el 2,8% interanual y la superbásica se situó en su nivel más bajo en unos cuatro años. Las presiones generales sobre los precios parecen estar disminuyendo y hasta el momento las empresas no muestran mucha urgencia por trasladar el costo de las tarifas más altas a los consumidores.
La reversión del dólar estadounidense está perdiendo fuerza. El retroceso del dólar estadounidense respecto de su promedio móvil de 50 semanas indica una pérdida de impulso, aunque el aumento de los rendimientos estadounidenses sugiere que los inversores están mirando más allá del alivio de la inflación a corto plazo hacia los impactos arancelarios y las próximas facturas de impuestos. La postura cautelosa de la Fed ha proporcionado cierto respaldo al dólar a través de los rendimientos, pero si los datos económicos básicos se debilitan, ese respaldo podría cambiar, exponiendo la moneda a mayores riesgos a la baja. Si bien la desescalada comercial ofrece un alivio a corto plazo, persisten riesgos a largo plazo, y los mercados estarán observando de cerca para ver si las tensiones previas comienzan a afectar la economía.
Las señales mixtas de Europa. En las noticias macroeconómicas de la eurozona, la encuesta de expectativas ZEW repuntó en mayo, lo que indica un optimismo creciente en torno a la estabilidad económica, la formación de gobiernos y el progreso comercial. Sin embargo, el indicador de la situación actual no muestra ninguna recuperación, lo que pone de relieve la persistente incertidumbre económica. Mientras tanto, el crecimiento de la producción industrial del primer trimestre ascendió al 4,7%, el más alto registrado fuera de la recuperación del primer confinamiento en 2020, aunque esto parece estar particularmente relacionado con la anticipada concentración de productos europeos por parte de Estados Unidos.
El Reino Unido experimenta un crecimiento acelerado. Los datos del PIB del Reino Unido mostraron un crecimiento más fuerte de lo esperado en el primer trimestre. La economía se expandió un 0,7%, superando las previsiones del 0,6% y muy por encima del aumento del 0,1% del cuarto trimestre de 2024. El crecimiento del 0,2% de marzo, que superó las expectativas planas, destaca el impulso, con las exportaciones alcanzando sus mejores niveles en más de dos años, aunque los datos se compilaron antes de los aranceles del “Día de la Liberación”. Junto con el sólido crecimiento salarial observado en el informe laboral de esta semana, el sólido dato del PIB sugiere que el Banco de Inglaterra (BoE) podría posponer los recortes de tasas en junio.
Movimientos de Mercado
Ganancias con barandillas
USD Alivio a corto plazo, riesgos a largo plazo. A pesar de una recuperación sustancial desde los mínimos de tres años en abril hasta el 4% esta semana, el repunte del dólar parece haber perdido fuerza. El sentimiento más amplio continúa inclinándose hacia un dólar negativo: a menos que sea impulsado por noticias de negociaciones arancelarias que han tranquilizado los mercados en las últimas semanas, el índice del dólar siempre está buscando una razón para inclinarse a la baja. Si bien los datos duros aún no han mostrado señales claras de estrés relacionado con los aranceles en la economía estadounidense, la incertidumbre en torno a los próximos pasos de la Casa Blanca en materia de comercio, junto con los crecientes rumores de desdolarización, siguen pesando sobre el dólar. El repunte de las acciones estadounidenses y la desescalada comercial pueden volver a centrar la atención de la Fed en la inflación, lo que hace poco probable otro recorte de tasas en el corto plazo. A pesar del enfriamiento del IPC en el 2,3%, la postura de esperar y ver de la Fed se mantuvo, dejando las expectativas de flexibilización prácticamente sin cambios. La postura agresiva debería respaldar al dólar o al menos limitar futuras caídas, pero si bien hemos visto un alivio a corto plazo del dólar, la narrativa más amplia de desdolarización erosiona cualquier confianza a largo plazo en el dólar.
EUR Equilibrio en un panorama cambiante. El EUR/USD sigue en gran medida a merced del sentimiento de riesgo de EE.UU. A medida que las preocupaciones en torno a la economía estadounidense disminuyen un poco, la reciente e impresionante recuperación del par se ha enfriado. La fortaleza del euro no se basa en fundamentos económicos, sino más bien en una fuerte demanda de activos denominados en euros, ya que los inversores flirtean cada vez más con la idea de que “el euro es el nuevo dólar”. Pero esto plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del repunte, especialmente porque el BCE mantiene una postura firmemente moderada. Esta divergencia entre la postura política y los precios del mercado está ampliando la brecha entre el valor al contado y el valor justo. De cara al futuro, el BCE podría encontrarse en apuros. Si el euro sigue apreciándose, los exportadores de toda la zona del euro pueden sentir el impacto, lo que presionará los ingresos y la tan elogiada competitividad de Draghi. Esto probablemente provocaría una respuesta aún más moderada del BCE, que desde hace algún tiempo se ha centrado más en el crecimiento que en la inflación. El EUR/USD se mantiene a unos cuatro centavos de su pico de 2025 y no está previsto volver a probar nuevos máximos a menos que el par cierre por encima de su promedio móvil de 21 días en $1.1314. En las próximas semanas y meses, se espera que el EUR/USD ronde el rango $1.11–$1,15.
GBP Las negociaciones comerciales están moldeando el sentimiento. A principios de la semana, la disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China empujó al GBP/USD hacia su promedio móvil de 50 días en $1.3091. A medida que avanzaba la semana, el par se recuperó, impulsado por un sentimiento positivo persistente hacia la libra. Los traders reforzaron sus posiciones alcistas en GBP, y los riesgos de reversión del par GBP/USD a un mes aumentaron por tercera vez en cuatro días. Los datos preliminares del PIB del Reino Unido sorprendieron al alza, mostrando un crecimiento intertrimestral del 0,7%. Sin embargo, la impresión hizo poco para promover el impulso alcista de la libra. En cambio, los datos estadounidenses más débiles afectaron la demanda de dólares y reforzaron la narrativa anti-USD más amplia. A pesar del sentimiento optimista en torno a la libra esterlina, la constante imprevisibilidad de Washington y las aún incipientes negociaciones comerciales entre el Reino Unido y los Estados Unidos podrían limitar la convicción direccional. Mientras tanto, el GBP/EUR ganó más tracción, cotizando brevemente por encima del nivel €1.19. La disminución de la volatilidad del mercado y la mejora del apetito por el riesgo global beneficiaron a la libra, sensible al riesgo, más que al euro. Si el apetito por el riesgo sigue siendo elevado, el alto nivel de beta de la libra esterlina podría respaldar una extensión por encima de €1.19. Aún así, es necesario superar los niveles de resistencia clave, incluido el promedio móvil de 200 días en €1.1925, para generar convicción para un movimiento hacia €1.20. De cara al futuro, la primera cumbre entre el Reino Unido y la UE posterior al Brexit del próximo lunes podría ser crucial. Cualquier señal de una cooperación más profunda podría proporcionar mayor apoyo a la libra.
CHF Reducción de la demanda de activos refugio. Después de apreciarse frente al 98% de las monedas del mundo el mes pasado, la suerte del franco suizo cambió en mayo, frente a solo el 16% de sus pares globales hasta el momento, ya que los operadores abandonan los activos de refugio seguro gracias al enfriamiento de las tensiones comerciales. De hecho, el EUR/CHF ha subido casi un 2% desde sus mínimos de abril, pero está tocando su barrera de resistencia promedio móvil de 200 días. A pesar de la reciente debilidad, la apreciación del franco suizo en 2025 plantea un riesgo deflacionario para el Banco Nacional Suizo, dada la inflación ya moderada según la publicación del IPC de la semana pasada. El presidente del BNS, Schlegel, no ha descartado recortes de tasas a territorio negativo, y su discurso del viernes será seguido de cerca por sus señales políticas. Mientras tanto, como el EUR/USD está fuera del control del SNB, el banco central se ve obligado a gestionar el EUR/CHF de forma más activa. El desacoplamiento del EUR/CHF de los diferenciales de tasas persiste cerca de niveles extremos, lo que deja al par vulnerable a un ajuste impulsado por el tipo de cambio.
