Las señales de que la economía estadounidense está perdiendo fuerza aumentan a medida que los datos entrantes sorprenden a la baja en todas las ocasiones esta semana. Sin embargo, la agitación política en Europa, la subida de Trump en las encuestas y la debilidad de las divisas en Asia han aumentado el atractivo del dólar.
El Reino Unido fue la economía del G7 que más creció en el primer trimestre. La ONS mejoró su anterior estimación de crecimiento del 0,6% al 0,7% en el primer trimestre justo antes de las elecciones generales del 4 de julio.
El creciente diferencial de tipos entre EE.UU. y China está presionando al alza el USD/CNY, ya que los rendimientos de los bonos chinos a más largo plazo siguen cayendo hasta mínimos de dos décadas. El par USD/JPY alcanzó su nivel más alto desde 1986 y superó la barrera de los 161 yenes.
Las principales encuestas de la zona euro y Alemania no han cumplido las expectativas este mes, lo que sugiere que el camino hacia la recuperación sigue siendo difícil. El domingo darán comienzo las elecciones francesas en dos fases que decidirán el próximo Parlamento.
El dólar estadounidense encadena su cuarta subida semanal consecutiva, mientras los mercados de divisas se debaten entre la política y la política monetaria. En el primer debate presidencial estadounidense, las probabilidades de victoria de Trump se dispararon hasta el 65%.
La renovada aversión al riesgo en todos los mercados financieros limitó la capacidad del euro para recuperar las recientes pérdidas inducidas políticamente. El índice del euro ha bajado un 0,7% en lo que va de 2024.
La próxima semana será importante para los mercados. Además de la política del Reino Unido y de Francia, habrá que seguir de cerca los datos de la inflación europea, los índices PMI estadounidenses y el informe sobre el mercado laboral, así como las principales encuestas chinas y japonesas.
Macro Global
La política impulsa los mercados
Ralentización de la economía. Los indicios de que la economía estadounidense está perdiendo fuerza aumentan a medida que los datos macroeconómicos entrantes sorprenden a la baja en todas las ocasiones esta semana. El debilitamiento de la confianza del consumidor y de las encuestas regionales del PMI de la Fed, el aumento de las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo y la caída de las ventas pendientes de viviendas hasta un mínimo histórico han llevado al índice sorpresa estadounidense a su nivel más bajo desde mediados de 2022.
La política ayuda al dólar. El índice del dólar estadounidense mantuvo una lenta tendencia alcista a pesar de que los rendimientos nominales y reales cayeron en junio y de que los datos macroeconómicos fueron decepcionantes. La agitación política en Europa y la debilidad de las divisas en Asia han aumentado el atractivo del dólar, ante la proximidad de las elecciones generales en Francia y el Reino Unido. Para que la divisa comience a ceder parte de sus ganancias en lo que va de año, tendríamos que ver una continuación de la tendencia a la desinflación mundial y que la política dejara de ser el centro de atención.
Caída de Biden. Los inversores siguieron de cerca el primer debate presidencial estadounidense entre el presidente demócrata, Joe Biden, y su rival republicano, Donald Trump, a primera hora asiática del viernes, de cara a las elecciones estadounidenses de noviembre. Las probabilidades del mercado a favor de Trump subieron por encima del 65% tras el debate, lo que podría traducirse en riesgos al alza de la inflación. Eso significaría que la Reserva Federal mantendría los tipos más altos durante más tiempo, que los rendimientos del Tesoro estadounidense seguirían siendo elevados y que el dólar seguiría resistiendo.
Debilidad de las divisas en Asia. El aumento del diferencial de tipos entre EE.UU. y China está presionando al alza el USD/CNY, ya que los rendimientos de los bonos chinos a más largo plazo siguen cayendo hasta mínimos de dos décadas. Los responsables políticos intentan mantener la línea divisoria entre estimular la economía y vigilar la depreciación del yuan y el excesivo repunte de su mercado nacional de bonos. Por su parte, el USD/JPY alcanzó su nivel más alto desde 1986 y superó la barrera de los 161 yenes.
La semana que viene. Es probable que el primer semestre del año termine con la renta variable de Estados Unidos y Japón en máximos históricos y con los riesgos políticos de nuevo en primer plano. Los inversores prestarán mucha atención a las elecciones del domingo en Francia y del jueves en el Reino Unido. Las volatilidades implícitas a corto plazo de las divisas han aumentado recientemente para incorporar la incertidumbre que rodea a los próximos acontecimientos políticos.
Vistas FX
Las divisas asiáticas se ven perjudicadas por la fortaleza del dólar
USD Semana, mes y trimestre fuertes. El dólar estadounidense encadena su cuarta subida semanal consecutiva, mientras los mercados de divisas se debaten entre la política y la política monetaria. En el primer debate presidencial estadounidense, las probabilidades de victoria de Trump se dispararon hasta el 65%, lo que podría traducirse en riesgos al alza de la inflación que podrían implicar que la Fed mantenga los tipos más altos durante más tiempo. Aunque el índice del dólar estadounidense se ha fortalecido durante dos trimestres consecutivos, lo que supone una subida de más del 4%, aún se encuentra a un 7% de sus máximos de 2022. Pero nos preguntamos cuánto margen hay realmente para reducir esa diferencia. El dólar ha seguido subiendo lentamente a pesar de que los rendimientos nominales y reales cayeron en junio. Además, los indicios de que la economía estadounidense está perdiendo fuerza van en aumento, ya que los datos macroeconómicos entrantes han sorprendido a la baja en todas las ocasiones esta semana. El apoyo macroeconómico y basado en los rendimientos del que ha disfrutado la divisa estadounidense durante la mayor parte de este año está empezando a desvanecerse. Por lo tanto, su atractivo como refugio seguro es lo que está eclipsando actualmente la agitación política en Europa y la debilidad de las divisas en Asia. Para que el dólar comience a ceder parte de sus ganancias de 2024, tendríamos que ver una continuación de la tendencia de desinflación mundial y que la política deje de ser el centro de atención.
EUR El euro sigue bajo presión. La renovada aversión al riesgo en los mercados financieros limitó la capacidad del euro para recuperar las recientes pérdidas inducidas políticamente. El índice del euro ha bajado un 0,7% en lo que va de 2024, pero se mantiene en gran medida gracias a las ganancias de casi un 10% frente al yen. El par EUR/USD cerró el segundo trimestre con una pérdida del 0,5%, lo que incrementa aún más la pérdida en lo que va de año hasta el 3,2%. La segunda vuelta de las elecciones legislativas francesas y el informe preliminar sobre la inflación en la Eurozona serán los principales acontecimientos internos que determinarán el rumbo del euro. A menos que veamos un marcado deterioro de los datos económicos estadounidenses, los riesgos a corto plazo se inclinan en contra de la moneda común. El sentimiento a corto plazo es bajista para el euro frente a todos los pares del G10, salvo la corona noruega y la corona sueca, y la demanda de riesgo de cola EUR/USD se sitúa en máximos de 15 meses, ya que los inversores se apresuran a protegerse frente a posibles movimientos adversos del euro. Desde un punto de vista técnico, el EUR/USD sigue apoyado en la SMA de 100 semanas en 1,0665 $, pero si superara ese nivel, el par podría probar los mínimos de 2024 en torno a 1,06 $.
GBP Mes difícil en vísperas de la votación en el Reino Unido. La libra esterlina se ha apreciado frente a menos del 30% de una cesta de 50 divisas de todo el mundo en junio, su peor resultado mensual desde septiembre de 2023. Dicho esto, sigue siendo la divisa del G10 con mejor comportamiento después del USD en lo que va de 2024. En el segundo trimestre, el par GBP/USD ha caído hasta un mínimo de 1,23 $, encontrando apoyo en su media móvil de 100 semanas antes de repuntar hacia su media móvil de 200 semanas, que ha cotizado en torno a la zona de 1,2850 $-1,29 $ durante los últimos doce meses. La libra esterlina carece de impulso direccional antes de las próximas elecciones generales en el Reino Unido. En este entorno de baja volatilidad, la libra esterlina sigue siendo una divisa atractiva dada su ventaja de alto rendimiento, especialmente frente a monedas como el euro. A pesar de que los diferenciales de tipos reales sugieren que la libra está sobrevalorada, el par GBP/EUR se ha mantenido por encima de 1,18 euros durante el periodo más largo desde 2022. El riesgo político en Europa podría llevar al par a alcanzar nuevos máximos de 2 años. En cuanto a la GBP/USD, desde una perspectiva más amplia, está coqueteando con el extremo superior de un canal descendente a largo plazo que ha estado en vigor desde 2014 y reflexionamos sobre si una victoria mayoritaria del Partido Laborista podría ayudar a enviar el par de vuelta a 1,30 dólares, aunque gradualmente. Sin embargo, los operadores de opciones no apuestan por fuegos artificiales en estas elecciones, ya que la volatilidad implícita a una semana del GBP/USD se sitúa muy por debajo de su media de 2024.
CHF En alza hasta que desaparezca el riesgo político. Como esperábamos, la bajada de tipos del Banco Nacional Suizo (BNS) de la semana pasada no logró invertir de forma sostenida la subida del franco en junio. El BNS no es el único banco central que está relajando su política monetaria, y el atractivo del franco como refugio para los inversores que buscan una exposición europea persistirá probablemente hasta que se disipe la incertidumbre política francesa. Esto ha llevado al EUR/CHF a su mayor caída mensual desde diciembre de 2023 y a su cuarto descenso trimestral en cinco trimestres. Gran parte de la trayectoria del EUR/CHF a principios de año estuvo guiada por la valoración de la trayectoria de los tipos del BCE en relación con el SNB, con el par a una distancia asombrosa de la paridad en mayo. Sin embargo, un repunte de la demanda de refugio seguro hizo que el par cayera hasta un 3,4% en junio, volviendo a la zona central de su canal de tendencia bajista de 6 años y poniendo a prueba el nivel de Fr0,95. No se pueden descartar nuevas ganancias del franco a corto plazo, como ponen de relieve los retrocesos de riesgo EUR/CHF a una semana, que se sitúan en casi 150 puntos básicos, puts sobre calls, el sentimiento más bajista para el euro frente al franco desde marzo de 2022.
