Le dollar américain a chuté tandis que les devises exposées au commerce comme le dollar australien, le yuan chinois et l’euro ont rebondi en début de semaine à la suite de la nomination de Scott Bessent au poste de secrétaire d’État au Trésor. Bessent est un gestionnaire de fonds spéculatifs bien connu qui dirige le fonds macro Key Square Group. Il est important de noter que Bessent est considéré comme un fiscaliste, doté d’une solide compréhension des marchés financiers et des changes, qui devrait favoriser une politique commerciale plus modérée.
Le calme n’a bien sûr pas duré. Le président élu Donald Trump a ensuite prévenu qu’il prévoyait d’introduire de nouveaux tarifs douaniers sur la Chine, le Canada et le Mexique. Ces avertissements tarifaires ont d’autant plus surpris qu’ils visent à forcer ces pays à prendre des mesures dans le cadre de politiques non commerciales (trafic de drogue et d’êtres humains) plutôt qu’à gérer la compétitivité des biens et des services.
Le yuan chinois est tombé à son plus bas niveau en quatre mois après qu’un haut représentant diplomatique chinois, Liu Pengyu, a averti que les confrontations économiques pourraient nuire à toutes les parties impliquées, en réponse aux récentes déclarations sur de potentielles nouvelles mesures commerciales.
Pendant ce temps, le cycle de réduction des banques centrales s’est poursuivi la semaine dernière, avec une baisse largement attendue de 50 points de base de la part de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande et une baisse surprise de 25 points de base de la part de la Banque de Corée. La RBNZ a signalé qu’une autre réduction de 50 points de base est à prévoir en février, mais la banque centrale la plus agressive des marchés développés pourrait faire une pause après cela.
Macroéconomie mondiale
Les données sur l’inflation indiquent des divergences de politique
L’indice PCE américain laisse la porte ouverte aux options de la Fed. Les résultats de l’inflation ont été considérés comme essentiels pour prévoir les prochaines actions des banques centrales. L’inflation américaine, ainsi que les données étroitement surveillées sur la consommation personnelle et les dépenses, étaient conformes aux attentes. La publication du PCE américain d’octobre, la mesure de l’inflation préférée de la Réserve fédérale, a fait état d’une inflation annuelle globale de 2,3 % et d’une inflation sous-jacente de 2,8 %. Ces résultats signifient que la Fed a encore la possibilité de réduire encore ses taux. Cela dit, les marchés ne prévoient qu’environ 40 points de base de réduction pour les six prochains mois.
Les pressions sur les prix dans la zone euro ne perturbent pas le marché. En Europe, nous avons toutefois constaté une augmentation des mesures d’inflation au cours de la semaine dernière, notamment dans certains États allemands et en Espagne. Les pressions sur les prix n’ont pas troublé les marchés financiers ; cependant, avec des réductions de taux de 25 points de base de la part de la BCE pour chacune des réunions de décembre, janvier et mars, la divergence de politique entre la Fed et la BCE s’est élargie.
Les inquiétudes australiennes persistent. Dans la région Asie-Pacifique, quelques pays se démarquent du groupe du G10. En Australie, alors que l’inflation annuelle globale en octobre a été inférieure aux prévisions à 2,1 %, l’inflation sous-jacente a grimpé de 3,2 % à 3,5 %. Le résultat valide l’insistance de la Banque de réserve d’Australie selon laquelle les taux resteront stables et les marchés ne verront pas de baisse avant mai 2025.
La Banque du Japon va-t-elle repartir ? La grande surprise en matière d’inflation est venue du Japon. L’IPC de Tokyo, à 2,2 % contre 2,0 % prévu en termes annuels, a poussé les marchés à se tourner vers une nouvelle hausse des taux de la Banque du Japon le 19 décembre. Le yen japonais a bondi et l’USD/JPY est tombé en dessous de 150,00 pour la première fois en six semaines.
Semaine à venir
Les indices PMI et les données du marché du travail occupent le devant de la scène
Le sentiment du secteur manufacturier au centre des préoccupations. La semaine débute avec une série importante d’indices PMI pour le secteur manufacturier mondial lundi. Les PMI définitifs de novembre seront publiés dans les principales économies, en commençant par l’Asie (Japon, Corée du Sud), suivis des données européennes (Royaume-Uni, Espagne, Italie, France, Allemagne) et enfin par les ISM PMI du secteur manufacturier américain. Ces données fourniront des informations cruciales sur l’état de l’activité manufacturière mondiale à l’approche de la fin de l’année.
Bilan de santé du secteur des services. En milieu de semaine, l’attention se porte sur le secteur des services avec la publication des indices PMI mondiaux des services mercredi. La séquence suit un schéma similaire à celui du secteur manufacturier, avec les données finales pour l’Asie-Pacifique, puis l’Europe, et enfin celles des PMI et ISM des services aux États-Unis. Ces indicateurs aideront à évaluer la résilience du secteur des services dominant dans les principales économies.
Dynamique du marché du travail. On attend plusieurs chiffres clés sur l’emploi, avec en tête d’affiche le rapport sur l’emploi aux États-Unis et le taux de chômage au Canada vendredi. Après le rapport ADP sur l’emploi dans le secteur privé de mercredi et les demandes hebdomadaires d’allocations chômage de jeudi, ces chiffres donneront une vue d’ensemble de la situation de l’emploi en Amérique du Nord.
Indicateurs de croissance. Les chiffres importants sur le PIB sont étalés tout au long de la semaine. L’Australie publie son PIB pour le troisième trimestre mercredi. La publication des chiffres définitifs du PIB de la zone euro pour le troisième trimestre clôturera la semaine vendredi.
Points de négociation. Alors que les marchés américains ont célébré Thanksgiving la semaine dernière, les conditions de négociation normales reprennent cette semaine. Toutefois, les acteurs du marché doivent surveiller les effets potentiels du positionnement de fin d’année à l’approche du mois de décembre, qui pourraient influencer la liquidité du marché et l’évolution des prix.
Perspectives sur le marché des changes
Les menaces tarifaires et les flux de fin de mois alimentent la volatilité
L’USD prolonge son recul par rapport à son plus haut niveau depuis 2 ans. Les marchés des changes ont été plus volatils cette semaine en raison des nouvelles concernant le président élu Donald Trump et des menaces de tarifs douaniers sur les pays voisins. Mais les flux de fin de mois de novembre et la réduction des liquidités due à Thanksgiving ont probablement exacerbé la faiblesse du dollar, d’autant plus que de nombreux indicateurs signalent que le dollar est « suracheté ». En fait, l’indice du dollar américain a subi sa plus forte correction sur une journée depuis début août, tandis que les rendements américains à court terme ont enregistré leur première baisse hebdomadaire en cinq ans. De légers vents contraires pourraient se manifester à l’avenir, notamment un relâchement des flux de valeurs refuges à la suite de l’annonce d’un cessez-le-feu au Moyen-Orient et la possibilité que les données macroéconomiques américaines soient moins bonnes la semaine prochaine, ce qui réduirait les attentes d’une baisse des taux de la Fed de 25 points de base en décembre. Nous notons également une faiblesse des tendances saisonnières du dollar en décembre, bien que la conviction ne soit pas au mieux cette année car la tendance a été inversée après l’élection de Trump en 2016.
EUR Meilleure semaine sur les 14 dernières. Malgré les problèmes politiques persistants de la France et de l’Allemagne et les menaces de tarifs douaniers de Trump, l’euro a enregistré sa plus forte hausse quotidienne face au dollar depuis août grâce à la faiblesse généralisée du dollar et à un changement de politique des prix.L’EUR/USD est en passe de connaître sa meilleure semaine (+1 %) depuis la mi-août. Cependant, l’EUR/USD n’a augmenté que pendant trois des dix dernières années et bien que la croissance relative et les différentiels de rendement pèsent déjà sur la monnaie commune, les politiques inflationnistes attendues de Trump et les menaces de tarifs douaniers universels donnent aux baissiers de l’euro des munitions qui pourraient s’étendre jusqu’en 2025, les appels à la parité se faisant de plus en plus forts pour 2025. En effet, la position courte nette des spéculateurs sur l’euro par rapport au dollar peut encore augmenter considérablement, notamment en raison de la prime de risque croissante dans le contexte du drame politique européen. Les raisons ne manquent pas pour que ces paris baissiers sur l’euro augmentent, ce qui implique une baisse plus importante de la monnaie européenne à court terme, en dépit de la chute de près de 7 % en seulement deux mois.
GBP Rebond après une période de survente. La paire GBP/USD a baissé de plus de 5 % depuis le début du trimestre, loin de son rendement moyen en hausse de 1 % au quatrième trimestre depuis 1971. La paire de devises est passée sous les niveaux de support des moyennes mobiles clés pour se négocier en territoire de survente (ou proche de celui-ci) sur les périodes journalières et hebdomadaires. Elle a cependant connu un solide rebond depuis son plus bas niveau sur 6 mois et se situe dans les tranches supérieures de 1,26 $, s’extirpant du territoire de survente et revenant à un niveau neutre selon l’indice de force relative. En raison principalement des différentiels de taux d’intérêt, notre modèle de GBP/USD indique 1,29 $ comme valeur juste, bien qu’il soit difficile de calculer la prime de risque d’une guerre commerciale mondiale, de sorte que toute nouvelle discussion sur les tarifs douaniers, affectant le sentiment, déclencherait probablement une nouvelle baisse de la livre. Dans le même temps, les tendances saisonnières faibles pour le dollar et les flux de fin de mois indiquant une vente de l’USD, suggèrent que la paire GBP/USD pourrait se rapprocher de ses moyennes mobiles à 50 semaines et 200 jours, aux alentours de 1,28 $ à court terme.
CHF Une bonne couverture contre les risques tarifaires. Le franc suisse a une chance de surpasser ses pairs sous la présidence de Trump, alors que les nouvelles tensions commerciales et les inquiétudes concernant les tarifs douaniers stimulent la demande de valeurs refuges. Même si la Suisse sera également exposée à une guerre commerciale en raison de sa petite économie ouverte, la dépendance de la zone euro vis-à-vis du commerce américain est bien plus grande. L’EUR/USD et le CHF/USD ont tendance à évoluer de concert, mais le franc a surpassé la monnaie commune lors de la dernière baisse, l’EUR/USD ayant perdu près de 6 % depuis son plus haut de début octobre et le CHF/USD environ 5 % au cours de la même période. Parallèlement, l’EUR/CHF est resté en dessous de 1,00 pour la plus longue période jamais enregistrée et les baissiers demeurent dominants. Un passage sous 0,92 pourrait déclencher une nouvelle chute vers 0,90. Une telle décision avant la fin de l’année signifierait que l’EUR/CHF n’aurait augmenté que pendant trois ans depuis la crise financière mondiale. La demande d’options haussières sur le franc suisse reste élevée, même si la Banque nationale suisse (BNS) risque de procéder à une forte baisse des taux d’intérêt en décembre. Dans le même temps, la position courte nette des spéculateurs sur le franc par rapport au dollar reste bien supérieure à sa moyenne sur 10 ans.
