Les marchés mondiaux étaient censés être parés à l’annonce des tarifs douaniers américains le 2 avril. Toutefois, l’ampleur de la politique a dépassé la plupart des scénarios les plus pessimistes que les économistes avaient envisagés ces derniers mois.
Les marchés boursiers américains ont subi les plus grosses pertes. Le S&P 500 a reculé de 4,8 % jeudi après l’annonce, sa pire chute en une journée depuis juin 2020. Le Nasdaq, axé sur la technologie, a perdu 6,0 %, sa plus forte perte en une journée depuis mars 2020.
Les pertes des principales entreprises de la journée ont été représentatives des craintes du marché. Nike a chuté de 14 % à cause des inquiétudes concernant l’impact d’un tarif douanier de 46 % imposé sur les importations vietnamiennes, comme les baskets. Apple a reculé de 10 %, car les importations de Chine (comme l’iPhone) pourraient se voir imposer un tarif douanier de 54 %.
Le marché des changes a sursauté. L’indice du dollar américain a reculé de 1,7 % dans les 24 heures suivant l’annonce. En effet, celle-ci a suscité une vague d’inquiétude sur l’économie américaine.
L’euro a continué de renverser la vapeur par rapport à l’année dernière, lorsqu’il avait sous-performé pendant la période de tension liée aux tarifs douaniers. L’euro est désormais le plus grand bénéficiaire des inquiétudes liées aux tarifs douaniers. Après l’annonce des tarifs, la paire EUR/USD a enregistré sa plus forte hausse en un jour depuis 2015.
La livre sterling a également bondi, la paire GBP/USD atteignant son plus haut niveau depuis six mois. Le dollar canadien s’est renforcé, et a atteint son plus haut niveau depuis quatre mois par rapport au dollar américain. En revanche, le dollar australien s’est affaibli en raison des inquiétudes liées à la croissance en Chine.
Macroéconomie mondiale
Donald Trump opte pour une thérapie de choc
Des tarifs réciproques. Donald Trump a appliqué des tarifs douaniers généraux de 10 % sur toutes les importations à compter du 5 avril. Ces tarifs ont été étendus à la Chine (54 %), à l’Union européenne (20 %), au Japon (24 %) et au Royaume-Uni. Les taxes ont été largement basées sur les excédents commerciaux avec les États-Unis. Le président américain a également parlé d’appliquer prochainement des tarifs douaniers aux produits pharmaceutiques, aux puces semi-conductrices, au bois et au cuivre. Combinées aux taxes d’importation antérieures sur les automobiles et les marchandises provenant du Canada, du Mexique et de Chine, ces mesures porteront le tarif douanier moyen américain à 23 %. Ce chiffre était de 2,3 % en 2024. Il s’agit du taux tarifaire moyen le plus élevé depuis plus d’un siècle aux États-Unis, et il dépasse les tristement célèbres tarifs douaniers Smoot-Hawley de 1930, qui ont vraisemblablement aggravé la Grande Dépression.
Un sentiment d’aversion au risque se fait ressentir. Les marchés boursiers affichent un niveau de peur extrême. Le VIX (indice de peur) a de nouveau dépassé la barre des 25, témoignant d’une peur extrême. Dans le même temps, les investisseurs évaluent les implications d’une inflation plus élevée à court terme et d’une croissance plus lente à moyen terme. Comme on pouvait s’y attendre, les valeurs refuges sont prises d’assaut. L’or a atteint de nouveaux sommets historiques, et les rendements des bons du Trésor de toutes les échéances ont chuté. Cependant, le dollar est vendu contre les principales devises défensives (yen japonais, franc suisse et euro).
Des risques de récession. Ces mesures ont bouleversé l’économie mondiale, et sont proches du pire scénario que Donald Trump avait menacé de mettre en œuvre au cours de sa campagne. En réponse, les partenaires commerciaux instaurent des mesures de rétorsion. Même s’il existe une marge de négociation, les tarifs douaniers élevés et l’incertitude persistante alimentent le risque de récession. Les tarifs douaniers vont stimuler l’inflation à court terme, peser sur le revenu disponible réel et réduire les dépenses. Les conditions du marché financier vont probablement se resserrer, et le risque de baisse des prix des actions pourrait se répercuter sur les dépenses de consommation via l’effet de richesse. En outre, l’incertitude liée à la politique commerciale restera élevée, ce qui étouffe l’investissement des entreprises. Selon Polymarket, la probabilité d’une récession aux États-Unis en 2025 est passée à 50 %.
Le dollar est vendu massivement. Le dollar, traditionnellement valeur refuge, a été éclipsé par les inquiétudes concernant la croissance américaine. Le billet vert a chuté de près de 2 % après le « Jour de la Libération », son plus mauvais jour depuis plusieurs années.
Points de vue sur le marché des changes
Les volumes d’options atteignent un niveau record
USD Le moins bon jour depuis trois ans. Les volumes d’options de change ont atteint un niveau record suite à l’annonce de Donald Trump concernant les tarifs douaniers. En effet, la chute du dollar a contraint les traders à augmenter leur exposition à tous les niveaux. Une forte baisse des actions américaines, ainsi que de nouvelles diminutions des rendements américains, continuent de peser sur le récit de l’exceptionnalisme économique des États-Unis. L’indice du dollar a atteint son plus bas niveau en six mois et a subi des pertes allant jusqu’à 2 %, ce qui aurait été sa pire journée en dix ans. Le dollar a été vendu en masse face aux grandes devises défensives liquides, à savoir le yen japonais, le franc suisse, l’euro et la livre sterling. Cela intensifiera l’impact des taxes sur les consommateurs américains. La devise sera un prix clé à surveiller pour déterminer l’ampleur de l’inconfort économique que les États-Unis peuvent supporter avant de décider d’assouplir ou non leur approche. Pour l’heure, le marché réévalue principalement l’économie américaine et le dollar, mais le chemin à suivre est pour le moins nébuleux. Aussi convaincant que puisse paraître le discours vente des États-Unis en fonction de l’évolution des prix du mois et de la semaine écoulés, il pourrait être imprudent de poursuivre au-delà du court terme. En effet, la réponse politique mondiale déterminera si le dollar finira par s’affaiblir davantage, ou au contraire par rebondir.
EUR Un bénéficiaire surprise. L’euro a bondi de plus de 2 % par rapport au dollar hier et a dépassé la barre des 1,11 $, son plus haut niveau depuis début octobre 2024. Il s’agit du plus fort bond quotidien de la paire EUR/USD depuis environ cinq ans. Bien qu’une guerre commerciale mondiale pèserait généralement sur l’euro, les vulnérabilités de l’économie américaine constituent actuellement la locomotive de la paire EUR/USD. La dynamique du marché des changes met en évidence le fait que les tarifs douaniers, in fine, pèsent sur les consommateurs et les entreprises du pays. Les dommages économiques causés aux États-Unis dépassent probablement l’impact de la réduction des exportations sur l’UE. Il est possible de passer la barre des 1,12 $, à condition que le marché évalue les mesures de rétorsion européennes, y compris les subventions, qui atténuent les effets des tarifs douaniers. Cela signifie que la paire EUR/USD converge vers des différentiels de taux réels.
GBP Enfin, les dividendes du Brexit. Comme nous le soulignons depuis plusieurs semaines, la livre sterling continue de servir de valeur refuge par rapport aux tarifs douaniers, puisque la Grande-Bretagne entretient des relations commerciales globalement équilibrées avec les États-Unis. Même si le Royaume-Uni s’est vu imposer un tarif douanier de 10 %, d’autres nations ont moins été épargnées, comme l’UE (20 %). Cela souligne le potentiel de la livre sterling à surperformer ses pairs. La paire GBP/USD a accéléré sa hausse après avoir franchi la barre des 1,30 $ et a brièvement dépassé 1,32 $ pour enregistrer l’un de ses plus gros gains quotidiens depuis plus d’un an. Toutefois, face à l’euro, la livre sterling a chuté de 1 % pour atteindre son plus bas niveau en 4 mois en raison de la forte augmentation de la paire EUR/USD. Les inversions de risque sur un et trois mois sont les moins baissières de la livre sterling depuis 2020, toutes deux se situant bien au-delà de leurs moyennes sur 10 ans. On constate même une forte augmentation de la demande de protection contre les risques de hausse de la paire GBP/USD à court terme. En effet, les inversions de risque à 10 deltas, qui montre une probabilité de 10 % que le prix atteigne un certain niveau. Cet indicateur a grimpé à son plus haut niveau depuis 2020. Cependant, la paire de devises est retombée sous 1,30 $ à la fin de la semaine, car les traders ont vendu pour sécuriser leurs profits avant le week-end.
CHF Bénéficie de la ruée vers les valeurs refuge. La monnaie défensive liquide du franc suisse était sur le devant de la scène cette semaine. Après l’annonce des tarifs douaniers de Donald Trump, la demande pour le franc suisse a bondi. La paire USD/CHF a chuté de 2,5 % en une journée, soit quatre écarts types par rapport à sa variation quotidienne moyenne en pourcentages. Le franc suisse a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2024, car les investisseurs se sont précipités vers les valeurs refuges en réponse aux tarifs douaniers, plus agressifs que prévu, imposés par Donald Trump sur ses principaux partenaires commerciaux. Dans le cadre de sa stratégie de « tarifs réciproques », le président américain a imposé une taxe de 31 % sur les importations suisses, les États-Unis représentant 19 % des exportations suisses. Sur le plan intérieur, le taux d’inflation annuel en Suisse s’est établi à 0,3 % en mars, inchangé par rapport au plus bas niveau depuis près de quatre ans atteint en février. Ce chiffre est légèrement en deçà des prévisions du marché (0,5 %). Les nouveaux tarifs douaniers devraient peser à la fois sur la croissance économique et sur l’inflation en Suisse. Cela augmente la probabilité que la Banque nationale suisse (BNS) réduise son taux directeur à zéro en juin.
