El posible deshielo de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China impulsó los ánimos. Los negociadores chinos y estadounidenses se reunirán en Suiza del 9 al 12 de mayo para mantener negociaciones comerciales, presididas por el Viceprimer Ministro chino, He Lifeng.
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que esperaba una reducción “sustantiva” de los aranceles chinos y destacó un acuerdo comercial entre Reino Unido y Estados Unidos como ejemplo de los beneficios de sus políticas arancelarias.
En el plano macroeconómico, el resultado de las nóminas no agrícolas de EE.UU., mejor de lo esperado, eliminó cualquier posibilidad de un recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal en mayo.
Por ello, la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en su reunión del 7 de mayo e indicó que el actual entorno de incertidumbre significa que el banco central no puede dar orientaciones sobre nuevos recortes.
Al otro lado del charco, el Banco de Inglaterra recortó los tipos, pero en sus prudentes comentarios calificó la medida de “recorte agresivo”.
En los mercados de divisas, la atención se centró inicialmente en Asia. El dólar estadounidense se vio afectado por una venta histórica del par USD/TWD, lo que provocó una subida del dólar taiwanés. El movimiento coincidió con las conversaciones comerciales entre EE.UU. y Taiwán, y algunos comentaristas sugirieron que el gobierno taiwanés podría permitir la subida del TWD, una “apreciación encubierta”.
El dólar se recuperó tras la decisión de la Fed, y el índice del dólar alcanzó un máximo de un mes al final de la semana. El euro y la libra esterlina fueron los más rezagados.
Global Macro
Los bancos centrales mundiales divergen
La Fed se mantiene en medio del escrutinio. Tras mantener estables los tipos de interés por tercera reunión consecutiva, la Reserva Federal reconoció la creciente incertidumbre de las perspectivas económicas, subrayando los riesgos cada vez mayores tanto de aumento del desempleo como de la inflación. Durante la conferencia de prensa, Powell se enfrentó a la presión de las preguntas sobre los datos blandos y la justificación de los recortes preventivos de tipos por parte de otros bancos centrales. Reiteró la postura de la Reserva Federal de que los datos blandos, aunque informativos, aún no se han reflejado en los datos duros, lo que justifica un enfoque prudente. Powell también recordó a los mercados que las condiciones actuales no son comparables a las de 2019, cuando fueron necesarias tres bajadas de tipos preventivas. Las expectativas del mercado sobre los recortes de tipos se han ajustado, y los inversores prevén tres reducciones para finales de 2025. Sin embargo, la probabilidad de que el primer recorte se produzca en julio ha disminuido, lo que refleja el compromiso de la Reserva Federal con una estrategia sin prisas y basada en datos concretos.
Recorte alcista del Banco de Inglaterra. El Banco de Inglaterra recortó los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta el 4,25%, tal y como se esperaba. El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, compuesto por nueve miembros, se dividió entre los cinco que apoyaron el recorte de un cuarto de punto, los dos partidarios de una reducción mayor, de medio punto, y los dos que querían que los tipos se mantuvieran en el 4,50%. La mayoría de los participantes en el mercado se inclinaron casi unánimemente por un recorte de al menos 25 puntos básicos. Sin embargo, resulta que el panorama era más complejo, ya que dos votaron a favor de mantener los tipos, lo que significa que la decisión se inclinó más hacia el ala dura de lo esperado.
Presiones inflacionistas en el ISM. El PMI de servicios del ISM sorprendió al alza, al subir a 51,6 en abril desde un mínimo de nueve meses de 50,8 en marzo, superando las previsiones de 50,6. Los nuevos pedidos y los inventarios se aceleraron, alcanzando 52,3 y 53,4, respectivamente, mientras que la actividad empresarial se mantuvo en territorio de expansión, en 53,7. Las presiones sobre los precios siguen siendo preocupantes, los precios cobrados, medidos por el índice de precios PMI manufacturero ISM, subieron por quinto mes consecutivo.
Movimientos de Mercado
Las noticias positivas sobre el comercio impulsan al dólar
USD ¿Corrección del mercado bajista? El índice del dólar estadounidense subió a máximos de 4 semanas, impulsado por el optimismo comercial tras el acuerdo comercial entre EE.UU. y el Reino Unido. Sin embargo, otro de los principales temas de debate esta semana ha sido el enorme repunte del dólar taiwanés, que hace temer que los países asiáticos ricos en dólares sean el catalizador de la próxima caída generalizada del dólar. La caída del dólar este año ha presionado a economías muy expuestas como Taiwán, lo que ha llevado a los inversores a aumentar las coberturas y a diversificarse más allá de los activos estadounidenses, lo que encaja en la hipótesis estructuralmente bajista del dólar. Mientras tanto, la decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios y la reducción de las apuestas de relajación de los mercados tuvieron un impacto positivo mínimo en el dólar. De hecho, el débil repunte del dólar en relación con la renta variable estadounidense también es digno de mención, lo que sugiere que está en juego una débil corrección del mercado bajista del dólar. El riesgo de un mercado bajista estructural del USD sigue siendo elevado por tres razones principales. 1) Los responsables políticos estadounidenses parecen inclinarse por un dólar más débil. 2) La credibilidad de la política económica está bajo presión debido a la incertidumbre fiscal, la errática política arancelaria y la preocupación por la independencia de la Reserva Federal. 3) El desvanecimiento de la narrativa del excepcionalismo estadounidense. Los datos sobre la inflación en EE.UU. serán clave durante la próxima semana.
EUR El debilitamiento de la volatilidad es un lastre. El euro sigue oscilando entre 1,12 y 1,14 dólares frente al dólar estadounidense, a falta de un nuevo catalizador positivo que lo impulse al alza por el momento. El EUR/USD cerró por debajo de la 21-DMA por primera vez en tres semanas, pero esto podría ser un signo de una corrección saludable. De hecho, la prima de exposición alcista del euro frente al dólar sigue siendo elevada. A grandes rasgos, la subida del 9% del euro este año ha avivado la preocupación por el estiramiento del posicionamiento, pero la verdadera amenaza es el desvanecimiento de la volatilidad. Las ganancias de la moneda común se han visto respaldadas por el giro fiscal de Alemania y la diversificación de los activos estadounidenses, pero una parte considerable del movimiento alcista ha procedido del propio régimen de volatilidad. El índice Bloomberg EURO muestra su mayor correlación con un indicador de volatilidad de las divisas a un mes en casi cinco años. Con una volatilidad a la baja, el euro pierde impulso alcista, aunque los mercados de opciones siguen reflejando la tendencia bajista del dólar. Una caída por debajo de 1,13 $ parece correctiva más que un cambio de tendencia, siempre que se mantenga la zona de soporte de 1,1200 $-1,1220 $. En definitiva, el impulso alcista está bajo presión, pero creemos que la dirección se mantiene intacta.
GBP Optimismo comercial y un Banco de Inglaterra optimista. La libra superó ligeramente a la mayoría de sus homólogas cuando se conoció la noticia de un acuerdo comercial entre el Reino Unido y Estados Unidos. Sin embargo, la subida inicial de la libra se desvaneció dado el carácter limitado del acuerdo. La conclusión es que, tras el acuerdo, los aranceles sobre el Reino Unido seguirán siendo sustancialmente más elevados que antes del Día de la Liberación. El dólar también fue el principal beneficiario del optimismo comercial, arrastrando al GBP/USD hacia 1,32 $, después de que el par pusiera a prueba su 100-DMA en 1,3337 $ tras el recorte de tipos del Banco de Inglaterra. El par ha cerrado por debajo de su 21-DMA en una señal de que el momento alcista a corto plazo está disminuyendo. Sin embargo, en el espacio de opciones, el sentimiento a largo plazo de la GBP alcanzó el nivel menos bajista desde 2014. Por otra parte, al disminuir la volatilidad inducida por los aranceles, los diferenciales de tipos podrían volver a centrar la atención en la GBP/EUR. La divergencia de la política monetaria significa que la GBP/EUR podría cerrar la brecha en los diferenciales de tipos UK-DE. El diferencial del swap sugiere que el par debería cotizar por encima de 1,19 euros. Se avecina una gran semana de datos en el Reino Unido, con las cifras del mercado laboral y los resultados del PIB del primer trimestre bajo la lupa.
CHF No se descartan los tipos negativos. Ha sido una semana tranquila para el refugio seguro del franco suizo en medio del repunte del apetito mundial por el riesgo. Pero la principal noticia de las próximas semanas es cómo responderá el Banco Nacional Suizo (BNS) a la fuerte subida del 9% del franco frente al dólar estadounidense en lo que va de año, que el mes pasado alcanzó su nivel más alto de la década. Según declaró recientemente Martin Schlegel, Presidente del Banco Nacional de Suiza, los responsables políticos siguen dispuestos a intervenir en los mercados de divisas si es necesario para la estabilidad de precios. Los últimos datos disponibles, correspondientes al último trimestre de 2024, mostraban que el banco central se había mantenido en gran medida al margen de los mercados de divisas durante un año. Una alternativa para disuadir los flujos hacia el franco sería recortar de nuevo los costes de endeudamiento, pero el reto está claro: los tipos de interés oficiales ya están en el 0,25%, lo que deja poco margen de maniobra sin caer en terreno negativo. Un movimiento por debajo de cero podría tensar el sector bancario, erosionando la rentabilidad y complicando las condiciones financieras.
