El dólar cayó, mientras que las divisas expuestas al comercio, como el dólar australiano, el yuan chino y el euro, repuntaron a principios de semana tras conocerse el nombramiento de Scott Bessent como Secretario del Tesoro estadounidense. Bessent es un conocido gestor de hedge funds que dirige el fondo macro Key Square Group. Es importante destacar que Bessent es considerado un halcón fiscal, con un gran conocimiento de los mercados financieros y de divisas, y se espera que favorezca una política comercial más moderada.
La calma no duró, por supuesto. El presidente electo, Donald Trump, advirtió más tarde de que planeaba introducir nuevos aranceles a China, Canadá y México. Estas advertencias arancelarias eran más inusuales porque se centraban en obligar a estos países a tomar medidas en políticas no comerciales -en torno al tráfico de drogas y de seres humanos- en lugar de gestionar la competitividad en bienes y servicios.
El yuan chino cayó a su nivel más bajo en cuatro meses después de que un alto representante diplomático chino, Liu Pengyu, advirtiera de que los enfrentamientos económicos perjudicarían a todas las partes implicadas, en respuesta a las recientes declaraciones sobre posibles nuevas medidas comerciales.
Mientras tanto, el ciclo de recortes de los bancos centrales continuó durante la semana pasada, con un recorte ampliamente esperado de 50 puntos básicos por parte del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda y un recorte sorpresa de 25 puntos básicos por parte del Banco de Corea. El RBNZ señaló que es probable otro recorte de 50 puntos básicos en febrero, pero el banco central más agresivo de los mercados desarrollados podría hacer una pausa después de eso.
Global Macro
Los datos de inflación apuntan a una divergencia política
El PCE estadounidense mantiene abiertas las opciones de la Reserva Federal. Los resultados de la inflación se consideraron clave para prever los próximos movimientos de los bancos centrales. La inflación en EE.UU., con la lectura del consumo y el gasto personal, que se sigue muy de cerca, estuvo en línea con las expectativas. El dato clave del IPC estadounidense de octubre -la medida de inflación preferida por la Reserva Federal- situó la inflación general anual en el 2,3% y la subyacente en el 2,8%. Los resultados significan que la Reserva Federal aún tiene capacidad para seguir recortando los tipos. Dicho esto, los mercados sólo prevén recortes de alrededor de 40 puntos básicos para los próximos seis meses.
La presión de los precios en la eurozona no inquieta al mercado. En Europa, sin embargo, observamos un aumento de las medidas de inflación, sobre todo en algunos Estados alemanes y en España, durante la semana pasada. Sin embargo, las presiones sobre los precios no molestaron a los mercados financieros, ya que, con los recortes de tipos de 25 puntos básicos del BCE totalmente descontados para cada una de las reuniones de diciembre, enero y marzo, la divergencia política entre la Reserva Federal y el BCE se ha ampliado.
Las preocupaciones australianas persisten. En APAC, un par de países sobresalen del G10. En Australia, aunque la inflación general anual de octubre fue inferior a las previsiones (2,1%), la inflación subyacente subió del 3,2% al 3,5%. El resultado valida la insistencia del RBA en que los tipos se mantendrán estables y los mercados no ven un recorte hasta mayo de 2025.
¿Otra vez el Banco de Japón? Pero la gran sorpresa de la inflación vino de Japón. El alza del IPC de Tokio, que se situó en el 2,2% frente al 2,0% previsto en términos anuales, hizo pensar a los mercados en una nueva subida de tipos del Banco de Japón el 19 de diciembre. El yen japonés se disparó y el par USD/JPY cayó por debajo de 150,00 por primera vez en seis semanas.
La semana que viene
Los índices PMI y los datos del mercado laboral, protagonistas
La confianza del sector manufacturero en el punto de mira. La semana arranca el lunes con una agenda cargada de lecturas de los PMI manufactureros mundiales. Los PMI manufactureros definitivos de noviembre se publicarán en las principales economías, empezando por Asia (Japón, Corea del Sur), siguiendo por las lecturas europeas (Reino Unido, España, Italia, Francia, Alemania) y culminando con los datos del PMI manufacturero ISM estadounidense. Estas lecturas proporcionarán información crucial sobre el estado de la actividad manufacturera mundial a medida que nos acercamos al final del año.
Chequeo del sector servicios. A mediados de semana, la atención se centra en el sector servicios, con la publicación el miércoles de los índices PMI de servicios mundiales. La secuencia sigue un patrón similar al del sector manufacturero, con las lecturas finales de Asia-Pacífico, pasando por Europa, y terminando con los datos del PMI de servicios y del ISM estadounidenses. Estos indicadores ayudarán a calibrar la resistencia del sector dominante de los servicios en las principales economías.
Dinámica del mercado laboral. El viernes se publicará el informe sobre el empleo en Estados Unidos y la tasa de paro canadiense. Tras el informe ADP sobre el empleo en el sector privado del miércoles y las peticiones semanales de subsidio de desempleo del jueves, se ofrece una visión completa de la situación del empleo en Norteamérica.
Indicadores de crecimiento. A lo largo de la semana se suceden importantes lecturas sobre el PIB. Australia publica el miércoles el PIB del 3er trimestre. La lectura final del PIB de la Eurozona en el tercer trimestre cierra la semana el viernes.
Notas comerciales. Los mercados estadounidenses celebraron el Día de Acción de Gracias la semana pasada, pero esta semana se reanudan las condiciones normales de negociación. Sin embargo, los participantes en el mercado deben vigilar los posibles efectos de posicionamiento de fin de año a medida que nos adentramos en diciembre, que podrían influir en la liquidez del mercado y en la evolución de los precios.
Movimientos de Mercado
Las amenazas arancelarias y los flujos de fin de mes alimentan la volatilidad
USD Prolonga el retroceso desde máximos de 2 años. Los mercados de divisas han sido más volátiles esta semana por las noticias impulsadas por el presidente electo Donald Trump y las amenazas arancelarias a las naciones cercanas. Sin embargo, los flujos de fin de mes de noviembre y el recorte de liquidez debido al Día de Acción de Gracias probablemente exacerbaron la débil acción del precio del dólar, especialmente dados los múltiples indicadores que señalaban que el dólar estaba “sobrecomprado”. De hecho, el índice del dólar estadounidense sufrió su mayor corrección en un día desde principios de agosto, al tiempo que los rendimientos estadounidenses a corto plazo registraron su primera caída semanal en cinco años. De cara al futuro, existen algunos posibles vientos en contra, como la reversión de los flujos de refugio seguro ante las noticias de alto el fuego en Oriente Medio y la posibilidad de que algunos datos macroeconómicos más suaves en EE.UU. la próxima semana hagan retroceder las expectativas de un recorte de tipos de 25 puntos básicos de la Fed en diciembre. Wambién observamos una débil tendencia estacional del USD en diciembre, aunque la convicción es baja este año porque la tendencia se rompió cuando Trump fue elegido en 2016.
EUR La mejor semana en 14. A pesar de los continuos quebraderos de cabeza políticos de Francia y Alemania y de las amenazas de Trump de aumentar los aranceles, el euro registró su mayor subida diaria frente al dólar desde agosto gracias a la debilidad generalizada del dólar y a un cambio en la política de fijación de precios. Como resultado, el EUR/USD se encamina a su mejor semana (+1%) desde mediados de agosto. Sin embargo, el EUR/USD solo ha subido en tres de los últimos diez años y, aunque el crecimiento relativo y los diferenciales de rendimiento ya pesaban sobre la moneda común, las políticas inflacionistas esperadas de Trump y las amenazas de aranceles comerciales universales dan a los osos del euro munición que podría extenderse hasta bien entrado 2025, con llamamientos a la paridad cada vez más fuertes para 2025. De hecho, la posición corta neta de los especuladores en el euro frente al dólar tiene margen para aumentar mucho más, especialmente dada la creciente prima de riesgo en medio del drama político europeo. No faltan razones para que aumenten estas apuestas bajistas sobre el euro, lo que implica más bajadas para la divisa europea a corto plazo, a pesar de la caída cercana al 7% en sólo dos meses.
GBP Se recupera de la sobreventa. El GBP/USD ha bajado más de un 5% en lo que va de trimestre, muy lejos de su rentabilidad media de una subida del 1% en el cuarto trimestre desde 1971. El par de divisas ha roto por debajo de los niveles de soporte de las medias móviles clave para operar en o cerca de territorio de sobreventa en los marcos temporales diarios y semanales. Sin embargo, el par protagonizó un sólido rebote desde su mínimo de 6 meses y se encuentra en la zona alta de los 1,26 dólares, saliendo de la zona de sobreventa y volviendo a la zona neutral según el índice de fuerza relativa. Debido en gran medida a los diferenciales de tipos de interés, nuestro modelo de GBP/USD apunta a 1,29 dólares como valor razonable, aunque es difícil calcular la prima de riesgo de una guerra comercial mundial, por lo que cualquier nuevo comentario sobre aranceles, que afecte al sentimiento, probablemente desencadenaría un nuevo tramo a la baja para la libra. Mientras tanto, sin embargo, las débiles tendencias estacionales para el dólar y los flujos de fin de mes que apuntan a la venta del USD, sugieren que el GBP/USD podría acercarse a sus medias móviles de 50 semanas y 200 días cerca de 1,28 $ a corto plazo.
CHF Buena cobertura frente a los riesgos arancelarios. El franco suizo tiene la oportunidad de eclipsar a sus pares bajo la presidencia de Trump, ya que las renovadas tensiones comerciales y las preocupaciones arancelarias impulsan la demanda de refugios. Aunque Suiza también estará expuesta a una guerra comercial dada su pequeña economía abierta, la dependencia de la zona euro del comercio estadounidense es mucho mayor. El EUR/USD y el CHF/USD tienden a moverse en tándem, pero el franco ha superado a la moneda común en la última caída: el EUR/USD ha bajado casi un 6% desde su máximo de principios de octubre, y el CHF/USD, alrededor de un 5% en el mismo periodo. Mientras tanto, el EUR/CHF se ha mantenido por debajo de 1,00 durante el periodo más largo registrado y los osos siguen de moda. Una ruptura de 0,92 podría abrir la puerta a 0,90. Un movimiento así antes de fin de año significaría que el EUR/CHF sólo ha subido en tres años desde la Crisis Financiera Mundial. La demanda de opciones alcistas sobre el franco suizo sigue siendo elevada, incluso ante el riesgo de que el Banco Nacional Suizo (BNS) lleve a cabo un importante recorte de los tipos de interés en diciembre. Mientras tanto, las posiciones cortas netas de los especuladores en el franco frente al dólar se mantienen muy por encima de su media de 10 años.
