La Fed mantiene las tasas. La Reserva Federal mantuvo los tipos estables en el 4,25%-4,50%, alineándose con las expectativas. Powell enfatizó que, si bien la inflación está disminuyendo, es demasiado pronto para discutir recortes de tasas, lo que decepciona a los mercados que esperan una guía para 2025.
BCE: más flexibilización. El BCE aprobó por unanimidad un recorte de tipos de 25 puntos básicos, lo que refuerza la confianza en la tendencia a la desinflación. Los mercados ahora esperan reducciones constantes hasta julio, lo que llevaría la tasa de depósito al 1,75%.
Resiliencia de EE. UU. La economía estadounidense creció a una tasa anualizada del 2,3%, impulsada por el fuerte gasto de los consumidores. Mientras tanto, la eurozona se tambalea al borde de la recesión, con un débil crecimiento del PIB y una contracción de la manufactura.
Doble amortiguador. Las amenazas arancelarias de Trump y el “shock DeepSeek” en la IA eclipsaron la reunión de la Fed, impulsando la volatilidad. Un comentario de Trump sobre aranceles agresivos empujó a los inversores hacia el dólar.
Guerra comercial. La administración Trump confirmó un arancel del 25% a los productos canadienses y mexicanos a partir del 1 de febrero, pero los mercados carecen de claridad sobre la política comercial más amplia. Los inversores siguen sin estar seguros de su impacto total en el comercio mundial.
Presupuesto del Reino Unido. El gobierno del Reino Unido planea una inversión significativa para estimular el crecimiento, mientras los mercados esperan la decisión de tasas del Banco de Inglaterra. Los inversores estarán atentos a las pistas sobre futuros recortes, con los datos de inflación y salarios dando forma a las expectativas.
Empleos en EE. UU. Los datos de empleo de enero, incluidos los NFP, las solicitudes de subsidio por desempleo y el PMI del ISM, serán clave para las expectativas de política monetaria de la Fed. Las sólidas cifras de empleo podrían retrasar los recortes de tasas, mientras que la debilidad podría reforzar una perspectiva moderada.
Global Macro
Divergencia macroeconómica y política
La Fed hace una pausa. La Fed mantuvo los tipos estables en el 4,25%-4,50%, en línea con las expectativas. Sin embargo, el tono tanto de la declaración como de la conferencia de prensa de Powell dejó claro que los recortes de tasas aún no están en el horizonte. Si bien la Fed reconoció que la inflación está mostrando signos de disminución, Powell enfatizó que sigue siendo demasiado alta y que el banco central necesita ver un progreso más sostenido antes de considerar cualquier recorte. Los mercados esperaban una orientación más clara sobre posibles recortes de tasas en 2025, pero Powell rápidamente lo rechazó, afirmando que todavía es “prematuro” discutir la flexibilización.
Recortes del BCE. El Banco Central Europeo parece haber cimentado su confianza en el proceso de desinflación en curso al aprobar por unanimidad un recorte de tipos de 25 puntos básicos durante su reunión de enero. En general, la última reunión y conferencia de prensa del BCE señalaron una postura ligeramente más moderada de lo previsto, lo que redujo los temores de una desaceleración en los recortes de tasas. Las expectativas actuales apuntan a una reducción de 25 puntos básicos en cada reunión hasta julio, lo que llevaría la tasa de depósito al 1,75%. Esto sería coherente con el amplio consenso sobre la tasa neutral en el seno del Consejo.
EE.UU. tiene un rendimiento superior. El consumidor volvió a ser el faro de esperanza para la economía estadounidense, ayudando a impulsar el PIB a una tasa de crecimiento anualizada del 2,3%. Aunque ligeramente por debajo del consenso del 2,6%, el fuerte gasto de los hogares y la resistencia de la demanda pueden mantener a la Reserva Federal cautelosa a la hora de relajar demasiado la política monetaria a principios de año. Mientras tanto, la economía de la eurozona sigue siendo frágil, con un crecimiento estancado y crecientes riesgos de una recesión técnica. Los datos del PIB del cuarto trimestre de 2024 mostraron un crecimiento cercano a cero, y los indicadores adelantados, como las encuestas PMI, siguen señalando una contracción en el sector manufacturero.
Doble amortiguador. Eclipsar una decisión de tasas de la Fed es casi imposible, independientemente de lo tranquila que pueda parecer una reunión en particular. Sin embargo, la implacable retórica arancelaria de Trump de esta semana y el disruptivo “shock de DeepSeek” en el espacio de la IA han logrado robar el centro de atención. La sesión bursátil de ayer ha demostrado una vez más lo volátil que puede ser un entorno de mercado impulsado por la política. Un comentario de Trump a favor de aranceles mucho más grandes de lo sugerido por uno de sus funcionarios fue suficiente para llevar a los inversores a los brazos del dólar.
Entrada de tarifas. La próxima fecha límite de aranceles del 1 de febrero ha nublado las perspectivas de los mercados. Los inversores siguen desconcertados por la falta de claridad sobre los posibles lanzamientos de aranceles por parte de la administración Trump. Hace apenas dos días, la Casa Blanca confirmó su intención de imponer un gravamen del 25% a los productos canadienses y mexicanos a partir del 1 de febrero. Sin embargo, la ausencia de detalles concretos ha dificultado que los mercados descuenten completamente este escenario.
Canadá en el punto de mira. El gobernador Tiff Macklem reconoce las limitaciones del Banco de Canadá (BoC) para contrarrestar los choques externos, como una guerra comercial con los Estados Unidos. Sin embargo, es consciente de cómo las medidas de estímulo similares al Covid pueden afectar al mandato principal del BoC de mantener la estabilidad de la inflación. A medida que se acerca el 1 de febrero, los aranceles fueron el tema central durante la conferencia de prensa de la decisión de tasas del BoC.
Movimientos de Mercado
El dólar rebota a medida que aumenta la ansiedad
USD Encontrar un piso. La falta de órdenes arancelarias ejecutivas agresivas durante la primera semana de la presidencia de Trump llevó a cierto alivio del mercado, lejos del dólar fuertemente posicionado, que sufrió su peor semana en más de un año esa semana. Sin embargo, la dinámica de refugio del dólar ha vuelto a la acción en medio de la agitación en las acciones tecnológicas tras la saga de DeepSeek, además de los riesgos de tarifas universales renovadas respaldados por los comentarios de Trump. El índice del dólar estadounidense retrocedió desde mínimos de 6 semanas, aunque apenas ha recuperado la mitad de sus pérdidas de la semana anterior. Lo que limita la recuperación del dólar es el peso de la caída de los rendimientos. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años se mantiene cerca de su nivel más bajo en más de un mes, ya que los mercados evalúan los últimos datos económicos y la retórica de la Fed en busca de pistas sobre las perspectivas de la política monetaria. Los riesgos comerciales abren la posibilidad de que el sentimiento del dólar se mantenga positivo durante un tiempo, como lo demuestra el indicador de impulso de miedo-codicia de Bloomberg que compara la fuerza de compra con la venta del USD, estando a favor de la moneda durante 17 semanas consecutivas sin precedentes.
EUR De vuelta a la defensiva. Después de su mayor aumento semanal en más de un año, el impulso positivo del euro luchó por ganar tracción a medida que la retórica agresiva de la Fed, los débiles datos de inflación europeos y el persistente sentimiento de aversión al riesgo continuaron favoreciendo al dólar. El EUR/USD se mantiene firmemente por debajo de su media móvil de 200 días (1.0770), lo que refuerza el sesgo bajista más amplio. El primer soporte se encuentra en 1.0380, con una ruptura decisiva a la baja que abre la puerta hacia 1.0200. Al alza, la resistencia inicial se encuentra en 1.0450. Los indicadores de impulso siguen siendo bajistas, lo que sugiere que es más probable una ruptura a la baja a menos que el euro pueda recuperar la zona de 1.0480-1.0500. Las recientes desgracias del euro están más ligadas a las expectativas sobre la economía estadounidense y lo que hace la Fed que al BCE o a las propias perspectivas de la región. Además, el cambio de rumbo en la retórica arancelaria es otro impulsor de la moneda común, sensible al riesgo. El desarrollo en lo que va de año ha estado en línea con nuestra suposición de un EUR/USD que tocará fondo sin mucho espacio para un movimiento alcista significativo. Pero los operadores de opciones se preparan para una caída más profunda del euro, con una demanda de opciones de venta que pagan si el euro se debilita más que duplicándose este mes.
GBP Falta de convicción. La libra ha estado a merced del sentimiento de riesgo esta semana, extendiéndose a un máximo de 4 semanas frente al dólar el lunes antes de revertir el curso en medio de una venta masiva de acciones globales y renovados riesgos de aranceles universales que sacuden los mercados. El GBP/USD ha superado una línea de tendencia descendente de 4 meses, pero no ha logrado recuperar de manera convincente los USD 1.25, con su media móvil de 50 días actuando como una firme barrera alcista. Al igual que el euro, las recientes desgracias de la libra están más vinculadas a las expectativas sobre la economía estadounidense y lo que hace la Reserva Federal. El desacoplamiento de los diferenciales de tipos entre el Reino Unido y EE. UU. y el GBP/USD desde noviembre es posiblemente una prima de riesgo arancelario, pero creemos que también está relacionado con la falta de confianza de los inversores en la política fiscal del Reino Unido. El discurso de la canciller esta semana hizo poco para influir en esos temores. Aparte del CAD, la libra esterlina sigue siendo una de las monedas más vulnerables del G10 en los próximos seis meses. Dicho esto, el GBP/EUR ha subido durante siete días seguidos y ha subido más de un 1% respecto a su mínimo de 5 meses de 1,18 euros alcanzado la semana pasada. El Reino Unido está menos expuesto que la eurozona a los aranceles de Trump, además de que los diferenciales de tipos favorecen a la libra, lo que sugiere que podría producirse una nueva prueba de 1,20 euros a corto plazo. Se espera que el Banco de Inglaterra recorte los tipos en 25 puntos básicos la próxima semana, pero ¿será un recorte moderado debido al débil contexto interno o un recorte agresivo debido a los riesgos inflacionistas de Trump?
CHF Juego de refugio seguro. El franco suizo disfrutó de una oferta de refugio esta semana, ya que las amenazas arancelarias de Trump y una venta masiva de acciones de IA desconcertaron a los inversores de todo el mundo. El EUR/CHF sufrió su peor semana en siete, retrocediendo desde los máximos de 5 meses con la media móvil de 200 días en 0.95 demostrando ser una dura barrera de resistencia. La dirección del par está a merced del sentimiento de riesgo, a pesar de que la dinámica política moderada del SNB, a través de los canales de riesgo de tasa de interés y de intervención en el mercado de divisas, sigue siendo convincentemente bajista en el CHF. Los contextos arancelarios, económicos y geopolíticos altamente inciertos y el nerviosismo del mercado asociado hacen que las perspectivas defensivas de divisas sean más atractivas en esta etapa. Esto es favorable para el franco. Además, los especuladores siguen teniendo posiciones cortas netas que, si se deshacen, amplificarían cualquier alza del franco. Es poco probable que la oferta de refugio se evapore por completo, pero una línea más cautelosa sobre los aranceles comerciales presenta uno de los principales riesgos a la baja para el franco a corto plazo, así como la retórica moderada del BNS.
