- Eine Flut von Handelsabkommen. Länder schlossen in letzter Minute Abkommen mit den USA ab, bevor Präsident Trump eine Reihe neuer Zölle ankündigte, darunter einen globalen Mindestzollsatz von 10 % und Zölle von 15 % oder mehr für Länder mit Handelsüberschüssen gegenüber den USA. Die verhaltene Marktreaktion lässt darauf schließen, dass die Anleger diesen Schritt weitgehend eingepreist hatten.
- Zum ersten Mal seit 30 Jahren. Die Federal Reserve (Fed) beließ den Zinssatz unverändert bei 4,25–4,50 %. Erstmals seit mehr als 30 Jahren sprachen sich zwei Gouverneure jedoch für eine Lockerung der Geldpolitik aus.
- Unbeeindruckt, unverändert. Der Vorsitzende Powell wies den Druck der Trump-Regierung hinsichtlich einer Zinssenkung zurück, schlug einen aggressiven Ton an und verzichtete darauf, Prognosen für die Zukunft abzugeben. Die vom Markt angenommene Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im September sank drastisch – von beinahe 65 % auf 37 %.
- Immer mit der Ruhe. Die Bank of Canada hielt den Leitzins wie erwartet bei 2,75 % und die Bank of Japan hielt ihn bei 0,5 %, überraschte die Märkte jedoch mit einer deutlichen Erhöhung ihrer Inflationsprognose für 2025 von 2,2 % auf 2,7 %.
- Durch den Handel aufgeblähtes BIP. Die US-Wirtschaft wuchs im 2. Quartal um 3,0 % und erholte sich damit vom Rückgang um 0,5 % im 1. Quartal. Der Anstieg war jedoch auf den Nettohandel zurückzuführen, da die Importe um 30,3 % einbrachen. Dies kehrte den Anstieg bei den Importen im Zuge des Bestrebens um, den Zöllen zuvorzukommen, was zu einer künstlichen Steigerung des BIP um mehr als fünf Prozentpunkte führe.
- Dominanz des US-Dollars. Die US-Aktienindizes haben eine Reihe von Rekordhochs erreicht. Der US-Dollar sorgte jedoch ebenfalls für Schlagzeilen: Er beendete eine sechsmonatige Verlustserie mit einem Plus von ungefähr 3 % im Juli und erreichte gegenüber einem Korb wichtiger Währungen ein Zwei-Monats-Hoch.
- Es wird dunkler für den Euro. Der Euro ist der Hauptleidtragende des steigenden US-Dollars. Das Währungspaar EUR/USD ist diese Woche um 2,6 % gefallen, was dem stärksten wöchentlichen Rückgang seit September 2022 entspricht.
Globale Makrodaten
Falken setzen sich trotz Druck zur Zinssenkung durch
Unnachgiebig. Die Pressemitteilung der Fed enthielt die erwarteten gemäßigten Signale, insbesondere die abweichenden Stimmen der Gouverneure Bowman und Waller (das erste Mal seit 1993, dass zwei Gouverneure abweichende Stimmen abgaben). Die Ansichten dieser beiden Gouverneure stimmen mit den Ansichten der Regierung überein und könnten eine Positionierung für die Ersetzung des Fed-Vorsitzenden darstellen. Die Äußerungen von Powell während der Pressekonferenz fielen jedoch deutlich aggressiver als erwartet aus. Ein bestimmter Kommentar, der andeutete, dass die Fed nun möglicherweise aufgrund der zollbedingten Volatilität von einer Zinserhöhung absehe, überraschte die Märkte. Powell bekräftigte den datenabhängigen Ansatz der Fed, der auch für das Treffen am 17. September gelte, und warnte vor dem wachsenden Risiko von Inflationsspitzen aufgrund von Zöllen.
Lohn- und Gehaltslisten. Der US-Arbeitsmarktbericht für Juli überschattete diese Woche die positiven Makrodaten, da er einen schwächeren Arbeitsmarkt signalisierte. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg lediglich um 73.000, was deutlich unter den Erwartungen lag, und eine bemerkenswerte Zweimonatsrevision machte zuvor gemeldete Zuwächse von 258.000 zunichte. Die Arbeitslosenquote stieg leicht auf 4,2 %, während der durchschnittliche Stundenlohn um 0,3 % stieg – beides im Einklang mit den Prognosen. Die Märkte reagierten rasch: Die Anleiherenditen fielen, wobei die zweijährige Anleihe um 8 Basispunkte auf 3,87 % fiel, und die Swapmärkte preisen nun eine 60-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed im September ein, nachdem sie vor der Veröffentlichung unter 40 % lag. Der US-Dollar gab infolge der Nachrichten deutlich nach.
Zentralbanken. Die Bank of Canada ließ den Zinssatz wie erwartet unverändert bei 2,75 % und die Bank of Japan ließ den Zinssatz unverändert bei 0,5 %. In Kanada interpretierten die Märkte die Pressemitteilung zunächst als gemäßigt. Sorgen hinsichtlich der Kerninflation verhinderten jedoch eine Änderung der Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung für die Sitzung im September. In Japan bezeichnete Gouverneur Ueda das Abkommen zwischen den USA und Japan als „wichtigen Schritt vorwärts“, obwohl die Inflationserwartungen für 2025 gestiegen sind. Ueda erklärte, dass das Risiko, hinter die Kurve zu geraten, weiterhin gering sei, auch wenn die Bank aufgrund der Zölle mit einer höheren Inflation rechne. Die Banco do Brasil ließ den Zinssatz unverändert bei 15 %, während die Banco de la Republica in Kolumbien den Zinssatz unverändert bei 9,25 % ließ.
Zölle. Vor Ablauf der Frist am 1. August schloss Südkorea ein neues Handelsabkommen ab, während Mexiko eine Erhöhung der Zölle auf 30 % um 90 Tage hinauszögerte. Trump verhängte gegen Kanada Zölle von 35 %, gegen die Schweiz von 39 % und gegen Indien von 25 %.
FX-Perspektiven
Enge Bereiche und Wendepunkte
USD: Überwindung der Marke 100. 100 ist die allmächtige Widerstandsmarke für den US-Dollar-Index (DXY), der in einer der stärksten Wochen des Greenbacks seit September 2022 um knapp 2 % gestiegen ist. Die Marke von 100, die seit der Pandemie eine wichtige Unterstützung bot, gilt jetzt als psychologisch wichtige Barriere für Anleger. Der DXY stieg am Mittwoch kurzzeitig über diese Marke hinaus. Ein Durchbruch, der eine größere Zuversicht zeigt, würde die Tür für weitere Aufwärtsbewegungen öffnen. Ein schwächer als erwartet ausgefallener NFP hat die Gewinne jedoch begrenzt. Der Dollar geht nach den niedrigeren Arbeitsmarktdaten mit einem starken Rückgang in den August. Obwohl er vor Schlagzeilenrisiken wie Zöllen und der Gefährdung der Unabhängigkeit der Fed geschützt ist, muss er sein hohes Niveau weiterhin nur schwer halten, sollten diese Schlagzeilenrisiken eintreten (die angekündigten hohen Zölle werden eingeführt oder Powells Entlassung wird Wirklichkeit). Makroökonomische Daten, Handelsverhandlungen und eine mögliche gemäßigte Haltung der Fed bei der September-Sitzung bleiben die wichtigsten Treiber der Dollarkursentwicklung, da sie eine weitere Erholung dämpfen oder den Abwärtstrend wieder in Gang setzen könnten.
EUR: Rückgang von 3% erschüttert die Stimmung. Das Währungspaar EUR/USD ist diese Woche um beinahe 3 % gefallen. Auslöser der Abwärtsentwicklung war ein Handelsabkommen zwischen der EU und den USA, das als unverhältnismäßige Bevorzugung der USA wahrgenommen wurde und das Vertrauen in die gemeinsame Währung beeinträchtigte. Die Abwärtsentwicklung wurde durch die makroökonomischen Indikatoren verstärkt, die auf eine resiliente US-Wirtschaft hinweisen, sowie durch die aggressive Haltung der Fed, nachdem sie die Zinsen unverändert gelassen hatte. Das Währungspaar bewegt sich nun in der Nähe der Marke von 1,14 USD. Diese Marke könnte leicht durchbrochen werden, wenn die robusten NFP-Ergebnisse von heute den Optimismus hinsichtlich der Fähigkeit der US-Wirtschaft weiter verstärken, den von der Handelspolitik ausgelösten Unsicherheiten standzuhalten. Infolgedessen löste sich die monatelange Positionierung zugunsten eines starken Euros auf, was zum deutlichen Rückgang beitrug. Die Abwärtsdynamik des Währungspaares wurde verstärkt, als sich die MACD-Linie, ein wichtiger technischer Indikator für die Analyse der Trendrichtung, zum ersten Mal seit Februar 2025 ins Negative verkehrte. Auch der gleitende 50-Tage-Durchschnitt, eine wichtige Marke für den Euro-Anstieg gegenüber dem US-Dollar in diesem Jahr, wurde durchbrochen, was die Abwärtsbewegung weiter anheizte. Die kurzfristige Dynamik bleibt für das Währungspaar EUR/USD pessimistisch, da sich sowohl fundamentale als auch stimmungsbedingte Faktoren gegen das Währungspaar wenden. Wir schließen jedoch nicht aus, dass das Währungspaar EUR/USD-Paar im Herbst die Höchststände vom Juli erneut testen könnte.
GBP: Auf dem Boden der Tatsachen angekommen. Allein im Juli ist das Währungspaar GBP/USD-Paar um mehr als 3 % gefallen. Es hat zum ersten Mal seit Ende Februar den gleitenden 100-Tage-Durchschnitt unterschritten und damit ein neues Zwei-Monats-Tief erreicht. Dieser Rückgang spiegelte den allgemeinen Rückgang des Währungspaars EUR/USD wider, da der US-Dollar seine Erholung aufgrund des resilienten US-Wachstums, der gestiegenen Renditen von Staatsanleihen und des Handelsoptimismus fortsetzte. Auch wenn sich das Währungspaar GBP/USD im Gleichschritt mit dem Währungspaar EUR/USD bewegte, profitierte das Pfund Sterling jedoch gleichzeitig von der Schwäche des Euro und erholte sich diese Woche gegenüber der Gemeinschaftswährung um 1,3 %. Mit Blick auf die Zukunft sind weitere Gewinne für das Währungspaar GBP/EUR plausibel, sofern sich die Volatilität auf den Weltmärkten in Grenzen hält. In einem solchen Umfeld könnten die höheren Renditen des Pfunds, insbesondere gegenüber dem Euro, erneutes Interesse wecken. Aus technischer Sicht markiert der Schlusskurs oberhalb des gleitenden 21-Tage-Durchschnitts einen wichtigen Wendepunkt. Dies deutet darauf hin, dass sich die anfängliche Dynamik von pessimistisch zu optimistisch verschoben hat. Die Marke von 1,16 EUR erweist sich nun als potenzieller Magnet für eine Konsolidierung, wobei das Niveau von 1,1550 EUR – entsprechend dem gleitenden 21-Tage-Durchschnitt – als kritischer Unterstützungsbereich dient. Es wäre entscheidend, dieses Niveau zu halten, um weitere Gewinne in Richtung 1,16 EUR und darüber hinaus aufrechtzuerhalten. Eine große Bewährungsprobe für das Pfund Sterling stellt jedoch die bevorstehende Sitzung der Bank of England dar. Eine Zinssenkung ist zwar eingepreist, könnte jedoch in Verbindung mit gemäßigten Botschaften die Renditeattraktivität des Pfunds dämpfen.
CHF: Belastung durch Passatwinde. Der Schweizer Franken verzeichnete den stärksten Rückgang im Wochenvergleich gegenüber dem US-Dollar seit Juni 2022. Er fiel um 2,3 % und schloss zum ersten Mal seit Anfang Februar oberhalb des gleitenden 50-Tage-Durchschnitts, was die kurzfristige optimistische Stimmung verstärkte. Die Stärke des US-Dollars wurde durch den erneuten Optimismus hinsichtlich der Handelspolitik begünstigt, was jedoch auch die Unterstützung für defensive Währungen untergrub. Allerdings steht der Franken auch unter Druck, da gegen die Schweiz ein Zollsatz von 39 % verhängt wurde. Die globale Risikobereitschaft ist weiter hoch und die Volatilität über alle Anlageklassen hinweg ist nach wie vor verhalten. Bedingungen wie diese dämpfen in der Regel die Nachfrage nach Safe-Haven-Währungen wie dem Franken. Gegenüber dem Euro befindet sich der CHF jedoch weiter in einer Konsolidierungsphase. Trotz mehrerer Versuche gelang es dem Währungspaar nicht, die gleitenden Widerstandsbereiche über 21 und 50 Wochen zu durchbrechen und testet derzeit erneut die Marke von 0,9300, die im letzten Quartal eine feste Unterstützung geboten hat. Dieser Bereich ist nach wie vor von entscheidender Bedeutung. Jede Abwärtsbewegung könnte die Aufmerksamkeit der Schweizerischen Nationalbank gewinnen und sie zum Eingreifen bewegen.
