Schwache Wirtschaftsdaten und Unsicherheiten beim Handel wirkten sich negativ auf die Stimmung aus. Die Aktienkurse verzeichneten angesichts steigender Renditen jedoch leichte Gewinne. Der US-Dollar ist weiter auf dem Weg zu seinem schlechtesten Monat seit mehr als einem Jahr, konnte diese Woche jedoch steigen.
Die Angst der Anleger vor Stagflation und Rezession hat den anfänglichen Optimismus hinsichtlich eines höheren Wachstums aufgrund der Zölle von Trump abgelöst. Dies spiegelt die Skepsis gegenüber der Wirtschaftsstrategie der Regierung wider.
Der Verbrauchervertrauensindex des Conference Board fiel im März auf 92,9, den niedrigsten Stand seit vier Jahren, und die Erwartungskomponente erreichte ein 12-Jahres-Tief. Haushalte machen sich wegen steigender Preise und schwächeren wirtschaftlichen Bedingungen Sorgen.
Angesichts der Erwartungen, dass die Inflation steigen wird, sind die Fed-Vertreter vorsichtig, was Zinssenkungen betrifft. Gouverneurin Adriana Kugler äußerte Bedenken in Bezug auf Überraschungen bei der Inflation und Preisdrücken und zeigte Zurückhaltung, was eine zu frühe geldpolitische Lockerung angeht.
Die mögliche Einführung von „Sekundärzöllen“ auf Länder, die Öl aus Venezuela kaufen, und die bevorstehende Einfuhrabgabe auf Autos in Höhe von 25 % sorgen für zusätzliche Unvorhersehbarkeit und geben Anlass zur Sorgen hinsichtlich der breiteren wirtschaftlichen und diplomatischen Auswirkungen.
Ein positives wirtschaftliches Signal war der Anstieg des deutschen Ifo-Index im März auf 86,7, was darauf hinweist, dass die wirtschaftliche Talsohle durchschritten ist.
Trotz Bedenken hinsichtlich der Frühjahrserklärung bleibt das britische Pfund stabil. Das Währungspaar GBP/USD notiert nahe 1,29 USD, das Währungspaar GBP/EUR liegt in der Nähe von 1,20 USD. Damit konnte das Pfund die jüngsten Verluste wieder aufholen.
Globale Makrodaten
Angst vor Zöllen, da der 2. April näher rückt
Eskalation bei Tarifen. Unsicherheiten hinsichtlich Umfang und Umsetzung von US-Zöllen sorgen für Nervosität auf den Märkten. Trump deutete am Montag an, dass einige der von ihm geplanten Zölle möglicherweise nicht am 2. April in Kraft treten würden. Dies gab Spekulationen Auftrieb, dass die Regierung einen flexibleren Ansatz verfolgen könnte. Allerdings erweitern der jüngste Schritt des Präsidenten, „Sekundärzölle“ auf Länder zu erheben, die venezolanisches Öl kaufen, und seine Pläne für die Einführung von Importzöllen auf Autos in Höhe von 25 % in der nächsten Woche die US-Handelspolitik um eine weitere unberechenbare Dimension.
Stagflationsängste. Die Hoffnung, die Zölle von Trump würden das US-Wachstum fördern, ist der Angst vor Stagflation und Rezession gewichen. Anleger stehen der Wirtschaftsstrategie der Regierung zunehmend skeptisch gegenüber. Das Verbrauchervertrauen erlitt im März einen erheblichen Rückschlag. Der Conference Board Index fiel auf 92,9, den niedrigsten Stand seit vier Jahren. Besonders schwach war die Erwartungskomponente, die um beinahe 10 Punkte auf ein 12-Jahres-Tief fiel. Die Haushalte scheinen sich zunehmend Sorgen wegen steigender Preise und einer sich verschlechternden Wirtschaftslage zu machen.
Europa hat die Talsohle durchschritten. Der jüngste Wirtschaftsindikator für die Eurozone zeigte das schnellste Wachstum seit sieben Monaten; der zusammengesetzte EMI stieg auf 50,4. Obwohl dieser Wert leicht unter den Markterwartungen lag, übertraf der Fertigungssektor die Erwartungen und zeigte Ansätze von Optimismus für eine Wirtschaft, die mit Stagnation zu kämpfen hatte. Deutschland führte diese Verbesserung an, da die Erwartungen hinsichtlich eines wirtschaftlichen Aufschwungs durch die kürzlich beschlossene, auf Infrastruktur und Verteidigung ausgerichtete Haushaltsexpansion gestiegen sind.
Schwankungen. Aufgrund der wechselnden Nachrichten zum Handel verlief die Woche auf den Märkten volatil. Die Aktienmärkte schwankten zwischen Verlusten und Gewinnen, da die Renditen aufgrund von Inflationsängsten nach oben kletterten. Der US-Dollar konnte hiervon profitieren und stieg die zweite Woche in Folge.
FX-Perspektiven
Fehlende Orientierung und Überzeugung
USD: Erholung zum Monatsende. Die Märkte bleiben nervös, da die Handelspolitik erneut in den Mittelpunkt rückt. Angesichts der jüngsten Zollankündigungen von Trump scheint die Safe-Haven-Attraktivität des US-Dollars die Angst vor einer weiteren Erosion der wirtschaftlichen Ausnahmestellung der USA gerade so eben überwogen zu haben. Trotz schwacher weicher Daten sind die harten Daten aus den USA nach wie vor robust, was für Verwirrung hinsichtlich der tatsächlichen Wirtschaftslage sorgt. Der Zollkrieg wird als Bremse für die US-Wirtschaft betrachtet, was sich in einer allgemeinen Schwäche des US-Dollars äußern könnte. Dennoch dürften die kurzfristigen Verluste begrenzt bleiben, da der US-Dollar traditionell als Safe-Haven-Währung gilt. Darüber hinaus deutet die Neugewichtung zum Monats- und Quartalsende, sehr kurzfristig betrachtet, auf ein starkes Kaufsignal für den Dollar hin. Die Gründe hierfür liegen im schwächsten Monat des US-Dollars seit November 2022 und in der deutlichen Underperformance von US-Aktien. Darüber hinaus ist der Ausblick für den Greenback jedoch weiter höchst unsicher und von den Wirtschaftsdaten, der Geldpolitik der Fed sowie den geopolitischen und handelspolitischen Entwicklungen abhängig. Wir weisen jedoch darauf hin, dass der April in den letzten 20 Jahren stets der schlechteste Monat des Jahres für den US-Dollar war und eine durchschnittliche negative Rendite von -0,5 % aufwies. Doch angesichts des bevorstehenden „Tags der Befreiung“ spielen Saisonalitätstrends gegenüber Handelskriegen eine untergeordnete Rolle.
EUR: Kurzfristig Schmerz, langfristig Gewinn? Das Währungspaar EUR/USD baut seine überkaufte Stellung vom Anfang des Monats weiter ab und das Währungspaar ist auf einen zweiten wöchentlichen Verlust in Folge vorbereitet. Der gleitende 50-Wochen-Durchschnitt bot eine gute Unterstützung. Ein Aufenthalt nahe dem 200-Tage-Durchschnitt von 1,0720 USD hat kritische Bedeutung, um in der nächsten Zeit eine optimistische Tendenz zu zeigen. Die Aussichten für den Euro haben sich dank der bahnbrechenden Änderung bei den Ausgabenplänen Deutschlands verbessert, was bereits zu einer Verbesserung der Stimmung im gesamten Block geführt hat. Dieser Optimismus wird jedoch durch die eskalierenden Handelsspannungen getrübt, die Sorgen hinsichtlich der exportorientierten Wirtschaft der Eurozone verstärken. Wenn Trump seine zweistelligen Zölle auf EU-Importe tatsächlich einführt, könnte das Währungspaar EUR/USD wieder in Richtung auf die Marke von 1,05 USD fallen. Wir können jedoch eine Wiederaufnahme der Rotation von US-amerikanischen zu europäischen Assets nicht ausschließen, wenn Händler die Zölle als schädlicher für die US-Wirtschaft als für die EU-Wirtschaft erachten. Darüber hinaus stützen die haushaltspolitischen Maßnahmen in Europa weiterhin den mittelfristigen Aufwärtstrend für den Euro. Daher zeigt die Neubewertung am unteren Ende der Volatilitätsskala des Euro, dass die Stimmung gegenüber dem Euro so wenig pessimistisch ist wie seit mehr als drei Jahren nicht mehr.
GBP: Federnder Schritt. Obwohl die Haushaltspläne der britischen Regierung zunehmender Kritik ausgesetzt sind, hat sich das Pfund diese Woche relativ gut gehalten. Britische Staatsanleihen bleiben anfällig, da die Sorgen hinsichtlich der Nachhaltigkeit des Haushaltsplans in den Mittelpunkt rücken und der Haushaltspuffer schwindet. Allerdings werfen die Anleger Pfund und britische Staatsanleihen nicht gleichzeitig ab, wie es zum Jahresbeginn der Fall war, als das Vertrauen in die britische Geldpolitik gering war und die Angst vor einer Stagflation stieg. Stattdessen steigt das Pfund Sterling derzeit mit steigenden Renditen, unterstützt durch die weitgehend schwächer als erwartet ausgefallenen Inflationszahlen und die besseren Zahlen zu den Einzelhandelsumsätze in dieser Woche. Auch bei den Zöllen scheint das Pfund Sterling im internationalen Vergleich einen Vorteil zu haben. Der Optimismus, dass die britische Wirtschaft gegenüber dem größten Teil der Pläne von Trump für gegenseitige Zölle unempfindlich sein wird, macht es zu einer attraktiven Absicherung, was diese Zölle betrifft. Dies wird auch angesichts der seltenen positiven (wenn auch nur schwach positiven) Korrelation mit dem Angstindex VIX deutlich. Darüber hinaus sind laut CFTC-Daten spekulative Händler hinsichtlich der Aussichten für das Pfund in jüngster Zeit wieder optimistisch geworden. Das Währungspaar GBP/USD ist auf dem Weg zu einem wöchentlichen Gewinn und liegt oberhalb der Marke von 1,29 USD – dem 5-Jahres-Durchschnitt. Die Marke von 1,30 USD stellt jedoch nach wie vor ein hartes Hindernis für eine weitere Aufwärtsentwicklung dar. Gleichzeitig liegt das Währungspaar GBP/EUR wieder oberhalb der Marke von 1,20 EUR und hat damit die Verluste seit Monatsbeginn ausgeglichen, da die Schlagzeilen zu Zöllen den Euro belasten.
CHF: Rückenwind durch Handelsrisiken. Die Woche war für den Schweizer Franken durchwachsen. Er stieg gegenüber dem Euro und dem Yen, fiel jedoch gegenüber dem USD von einem 4-Monats-Hoch. Die deutschen haushaltspolitischen Initiativen haben die teilweise Angleichung des Währungspaars EUR/CHF an Zinsdifferenzen unterstützt. Dieser Effekt scheint nun zunehmend eingepreist zu sein. Darüber hinaus könnte die gemäßigte Haltung der EZB angesichts der negativen Entwicklungen bei den Zöllen mit dem Näherrücken neuer Zölle am 2. April wieder in den Fokus rücken. Da die SNB den Leitzins bereits auf 0,25 % gesenkt hat, ist ihre Fähigkeit, auf Schocks zu reagieren, begrenzt, was auf eine Abwärtstendenz für das Währungspaar EUR/CHF hindeutet. Aus technischer Sicht liegt das Währungspaar hingegen über den langfristigen gleitenden Durchschnitten, die eine Tendenz nach oben zeigen. Dies deutet darauf hin, dass die optimistischen Tendenzen weiter Bestand haben. Darüber hinaus ist der Franken mittlerweile die führende Währung mit der niedrigsten Rendite. Zwar könnten die gestiegenen Zollrisiken Rückenwind bieten, doch wenn die Handelsspannungen nachlassen und die Risikobereitschaft zunimmt, könnte die Rolle des Franken als Finanzierungswährung dazu beitragen, das Währungspaar EUR/CHF-Paar über die Marke von 0,96 zu führen.
